브라질 항공사 Azul은 단위당 매출 증가와 수익성 개선, 현금 창출 확대에 힘입어 2026년 3분기 실적이 크게 좋아졌다고 밝혔다. 연료비 상승과 환율 변동이라는 어려운 여건을 극복한 결과다. 영업수익은 전 분기 대비 13.2% 증가한 BRL 56억, EBITDA는 BRL 12억을 기록했으며 EBITDA 마진은 21.4%였다. 최근 거래에서 주가는 전일 종가 $4.95보다 1.01% 하락한 $4.90을 기록해, 실적에 대한 시장 반응은 신중한 것으로 나타났다.
핵심 요약
- 영업수익은 전 분기 대비 13.2% 증가한 BRL 56억을 기록했다.
- EBITDA는 2분기 대비 136% 급증한 BRL 12억을 기록했다.
- 공급 좌석이 4% 늘어난 가운데 RASK는 사상 최고치인 BRL 0.4723에 도달했다.
- 분기 반복 잉여현금흐름은 BRL 7억 6,400만이었다.
- 경영진은 연료 가격과 환율의 변동성을 이유로 공식 실적 전망을 제시하지 않았다.
기업 실적
Azul은 이번 분기 실적에 구조조정 이후 추진한 전략의 효과가 반영됐다고 설명했다. 운임 인상, 수요를 고려한 공급 배분, 비용 통제가 성과를 냈다는 것이다. 공급 좌석을 늘리면서도 단위당 매출을 높인 점은 수요가 많고 운임 수준이 높은 노선에 좌석을 배치하고 있음을 보여준다고 경영진은 밝혔다.
운항 신뢰도와 고객 만족도도 개선됐다고 밝혔다. Azul에 따르면 회사는 브라질 항공사 가운데 정시 운항률 1위를 유지했으며, 2026년 전체 순추천지수(NPS)는 32포인트 상승했다. 프리미엄 상품인 Espaço Azul을 재출시한 것도 10월 고객 반응 개선에 기여했다고 설명했다.
Azul은 업계 전반과 비교해도 자사 실적이 돋보인다고 평가했다. 경영진에 따르면 연료 가격은 전쟁 이전의 두 배를 넘고 2분기보다 약 40% 높았지만, 회사는 9.9%의 EBIT 마진을 기록해 미국 주요 항공사들을 웃돌았다.
주요 재무 지표
- 영업수익: BRL 56억으로 2026년 2분기 대비 13.2% 증가.
- EBITDA: BRL 12억으로 2026년 2분기 BRL 5억 1,000만 대비 136% 증가.
- EBIT 마진: 9.9%. 경영진에 따르면 미국 주요 항공사보다 높은 수준.
- EBITDA 마진: 21.4%.
- RASK(공급 좌석킬로미터당 매출): BRL 0.4723으로 전 분기 대비 8.8%, 전년 동기 대비 5.5% 상승.
- CASK(공급 좌석킬로미터당 비용): BRL 42.54센트로 2분기 대비 5.1% 하락.
- 연료비 제외 CASK: BRL 27.12센트로 2분기 대비 2.1% 하락.
- 반복 잉여현금흐름: BRL 7억 6,400만.
- 즉시 사용 가능한 유동성: BRL 41억. 아메리칸항공그룹 투자를 반영한 추정치는 BRL 46억.
- 레버리지 배율: 3.3배로 1년 전보다 1.9배포인트 하락.
실적과 시장 예상치
이번 분기의 주당순이익(EPS) 또는 매출에 대한 시장 전망치가 제시되지 않아 예상치 대비 실적 차이를 직접 계산할 수는 없다. 다만 영업 지표는 전 분기보다 크게 개선됐다. 매출이 13.2% 늘고 EBITDA는 두 배 이상으로 증가해, 변동성이 큰 환경에서도 매출 증가에 따른 이익 확대 효과가 뚜렷했다.
최근 분기와 비교해도 뚜렷한 진전이다. Azul에 따르면 공급 좌석을 4% 늘렸는데도 RASK는 전 분기 대비 8.8% 상승해 사상 최고치를 기록했다. 항공사는 일반적으로 좌석 공급을 늘리면 단위당 매출이 약해질 수 있다. 그러나 Azul은 노선 운영과 운임 전략을 통해 공급을 확대하면서도 좌석당 수익을 높였다고 밝혔다.
시장 반응
Azul 주가는 최근 전일 종가 $4.95보다 1.01% 하락한 $4.90을 기록했다. 실적 발표 이후 투자자들이 낙관하기보다 신중한 태도를 보였음을 시사한다. 주가는 52주 거래 범위인 $3.35~$491.186의 하단에 가깝다. 다만 이 범위의 상단은 이례적으로 높아 과거 기업 관련 사건이나 시장 거래의 영향을 반영했을 가능성이 있다.
거래량 자료가 없어 이번 주가 움직임에 대규모 거래가 동반됐는지는 판단할 수 없다. 현재 확인되는 자료만으로는 시장 반응이 제한적이며, 회사 전망에 대한 평가가 급격히 바뀌었다고 보기는 어렵다.
전망과 실적 가이던스
경영진은 연료 가격과 환율의 변동성을 이유로 공식 실적 가이던스를 내놓지 않았다. 다만 향후 몇 분기에 대한 예상은 다음과 같이 밝혔다.
- 연료 가격은 적어도 2027년 1분기까지 높은 수준을 유지할 것으로 예상한다.
- 2026년 4분기와 2027년 초에도 공급 확대에 신중한 기조를 유지할 계획이다.
- 운임 인상을 통해 연료비 증가분의 100%를 회수하고, 연료 가격이 내려가더라도 높아진 운임 수준을 유지하는 것이 목표다.
- 12월에 남은 BRL 13억 규모의 FNAC 자금을 인출할 예정이다.
- 국내 연료 대금 지급을 위해 최대 BRL 20억 규모의 FGE 금융 한도도 활용할 계획이다.
- 기단 전환 작업은 2027년 1월 말까지 대부분 마무리될 것으로 예상한다.
경영진은 구조조정 관련 지급액이 줄고 현금 창출이 늘면서 부채 부담도 계속 낮아질 것으로 예상했다.
경영진 발언
존 로저슨 최고경영자(CEO)는 구조조정 이후 세운 목표를 이행하고 있다고 말했다. 그는 “구조조정을 마쳤을 때 우리는 공급 관리, 자체 자금으로 운영되는 사업, 더 튼튼한 유동성이라는 세 가지를 약속했다. 이번 분기에는 세 가지 모두 달성했다”고 밝혔다.
로저슨 CEO는 Azul의 노선망이 지닌 가치도 강조했다. 그는 “전체 노선의 82%에서 우리만 운항하고 있다. 이는 구축하는 데 수년이 걸렸고 쉽게 모방할 수 없는 경쟁 우위”라고 말했다.
아비 샤 사장은 연료비 부담에도 운임 결정력이 유지되고 있다고 밝혔다. 그는 “단위당 매출이 도달할 수 있는 인위적인 상한선이 있다고 생각하지 않는다”며, 현재까지 연료비 증가분의 약 50%를 운임에 반영했고 나머지도 모두 회수할 계획이라고 덧붙였다.
위험 요인과 과제
- 연료 가격 변동: 높은 연료 가격은 단기적으로 가장 큰 위험 요인이다. 운임 인상력이 약해지면 수익성을 압박할 수 있다.
- 환율 변동: 브라질 헤알화가 약세를 보이면 달러 연동 부채의 부담이 커져 실적과 유동성에 영향을 줄 수 있다.
- 실적 전망의 불확실성: 공식 가이던스가 없어 투자자가 향후 실적을 추정하기 어려울 수 있다.
- 기단 전환 일정: 항공기 인도가 늦어지면서 항공기·승무원·정비·보험을 함께 제공받는 임시 ACMI 계약을 이용해야 했고, 이는 비용 증가로 이어질 수 있다.
- 구조조정 관련 지급액: 미국 연방파산법 챕터11 절차와 관련해 남은 의무를 이행하는 데 현금이 쓰여 유동성 확충 여력이 줄어든다.
질의응답
애널리스트들의 질문은 연료비의 운임 전가, 환율 위험, 구조조정 관련 지급액, 항공기 전환 일정에 집중됐다.
Itaú BBA의 가브리엘 레젠데는 연료 가격 변동이 이어지는 상황에서도 Azul이 운임을 계속 올릴 수 있는지 물었다. 샤 사장은 단위당 매출에 인위적인 상한은 없다며, 사상 최고 수준의 RASK와 긍정적인 예약 추이를 근거로 제시했다.
JP모건의 줄리아 오르시는 환율과 세제 개혁에 관해 질문했다. 안토니오 가르시아 최고재무책임자(CFO)는 세제 개혁의 영향이 아직 불분명해 확정적인 견해를 내놓기에는 이르다고 답했다.
Deutsche Bank의 마이크 리넨버그는 환율 민감도, 남은 챕터11 관련 지급액, ACMI 계약 축소 시기를 물었다. 가르시아 CFO는 달러 가치가 BRL 0.10 움직일 때마다 리스 및 대출 부채에 약 BRL 2억 4,000만의 영향이 있다고 설명했다. 또 4분기에 지급할 금액은 BRL 2억 3,000만이며 2027년 지급액은 미미할 것이라고 밝혔다. 샤 사장은 ACMI 계약에 따른 운항이 2027년 1월 말까지 대부분 줄어들 것으로 예상했다.
Bradesco BBI의 브루노 모라토는 조종사 유지 방안에 관해 질문했다. 로저슨 CEO는 공급 확대에 대비해 조종사를 채용했으며, 앞으로 급여 비용은 현재 수준을 유지할 것으로 예상한다고 답했다.
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