EquipmentShare(EQPT)는 2026년 11월 11일 열린 베어드 글로벌 산업 콘퍼런스에서 빠른 사업 확장을 설명하고 현금흐름, 운전자본, 특수관계자 거래에 대한 투자자 우려에 답했다. 최고경영자(CEO) Jabbok Schlacks는 회사가 여전히 집중적인 성장 단계에 있지만, 장비 투입 속도가 둔화하고 운전자본이 정상화하면 상당한 현금을 창출할 수 있다고 말했다.
핵심 요약
- EquipmentShare에 따르면 2025년 3분기 매출은 2024년 3분기보다 49% 증가했고, 렌탈 부문 핵심 EBITDA는 52% 늘었다.
- 2025년 첫 9개월간 영업현금흐름은 마이너스를 기록했다. 약 1억8,000만 달러의 운전자본 유출이 주된 원인이었다.
- 경영진은 2025년 4분기 잉여현금흐름을 약 4억 달러로 예상했으며, 현재 유동성은 23억 달러라고 밝혔다.
- Schlacks는 특수관계자가 보유한 장비가 0으로 줄었으며, 창업자 관련 부동산 보유 문제도 향후 두어 달 안에 정리될 것으로 예상했다.
- 회사는 전체 장비의 약 50%를 재무상태표에 자산으로 계상하지 않는 OWN 프로그램이 구조적 경쟁우위를 제공한다고 밝혔다.
재무 실적
Schlacks는 EquipmentShare가 수요에 맞춰 장비를 계속 늘리는 과정에서 최근의 성장이 단기적인 현금 부담을 동반했다고 설명했다.
- 2025년 3분기 매출은 2024년 3분기 대비 49% 증가했다.
- 같은 기간 렌탈 부문 핵심 EBITDA는 52% 늘었다.
- 장비 원가(OEC)는 32% 증가했다.
- 2025년 3분기 새로 투입한 장비 규모는 약 9억 달러로, 통상적인 분기 수준인 4억~5억 달러를 크게 웃돌았다.
- 2025년 첫 9개월간 영업현금흐름은 마이너스였으며, 운전자본 증가가 가장 큰 부담이었다.
- 같은 기간 운전자본으로 인한 현금 유출은 약 1억8,000만 달러였다. 여기에는 완성장비 제조업체(OEM) 관련 매출채권과 기타 채권에 투입된 현금 약 9,000만 달러가 포함됐다.
Schlacks는 현금 부담이 수요 부진이나 장비 한 대당 수익성 악화가 아닌 자금 유출입 시점의 차이에서 비롯됐다고 말했다. 고객 수요에 앞서 장비를 확보한 뒤 시간이 지나면서 이를 통해 수익을 얻는 구조라는 설명이다.
그는 “2024년 3분기부터 2025년 3분기까지 EquipmentShare의 성장률은 약 36%였고, 한 분기에만 약 4억~5억 달러 규모의 장비를 투입했다”며 “장비를 처음 투입할 때는 상당한 일회성 비용이 발생한다”고 말했다.
경영진은 2025년 4분기에 현금흐름이 크게 개선될 것으로 예상했다.
- 2025년 4분기 잉여현금흐름은 4억 달러에 이를 것으로 예상된다.
- 운전자본이 해당 분기의 주요 현금 유입원이 될 전망이다.
- 회사는 사업 규모 확대와 장비를 통한 수익 창출이 이 같은 실적을 뒷받침할 것으로 봤다.
Schlacks는 현재 420개 지점에서 성장을 완전히 멈추고 지점을 더 열지 않더라도, 앞으로 연간 약 12억 달러의 잉여현금흐름을 창출할 수 있다고 말했다.
그는 “현재 420개 지점에서 멈추고 지점을 단 한 곳도 추가로 열지 않는다면, 앞으로 약 12억 달러의 잉여현금흐름을 만들어낼 수 있다”며 “좋은 사업 모델”이라고 말했다.
EquipmentShare는 유동성이 23억 달러이며 가중평균자본비용은 약 7~7.5%라고 밝혔다. 경영진은 예상 수익률이 이 자본비용을 웃도는 경우에만 자본을 투입하겠다고 설명했다.
Schlacks는 “할인을 받거나 조건을 조금 더 유리하게 조정하면서 더 높은 수익을 확보해, 7%의 비용으로 조달한 자본에서 25%의 수익률을 얻을 수 있다면 그 기회를 최대한 활용할 것”이라며 “현금흐름은 매우 중요하다. 기업에는 유동성이 반드시 필요하다”고 말했다.
사업 운영 현황
EquipmentShare는 폭넓은 고객 기반과 현장 운영망을 갖춘 대형 장비 렌탈 플랫폼으로, 사업 규모를 계속 확대하고 있다고 설명했다.
- 회사는 420개 지점을 운영하고 있다.
- 직원은 약 1만 명이다.
- 고객 수는 수만 곳에 이른다.
- 설립된 지 약 11~12년이 지났으며, 상장한 지는 약 10개월 됐다.
- 고객의 약 92%는 지역 단위 또는 전국 단위로 거래하는 고객사로, 경영진은 이들을 투자적격 수준의 고객으로 설명했다.
Schlacks는 수요가 여전히 강하며, 공급 여력 부족으로 거래 요청을 거절하는 경우가 많다고 말했다.
- 경영진은 수요가 공급을 웃돌아 가격 여건이 “매우 좋다”고 밝혔다.
- 회사는 장비 공급 여력이 부족해 많은 고객의 요청을 받아들이지 못하고 있다고 설명했다.
- 경영진은 이러한 수요 환경이 가격 유지와 향후 장비 투입 판단을 뒷받침한다고 밝혔다.
그는 회사의 장기 목표를 건설업의 기술 도입과 생산성 향상에 맞춰 설명했다.
- 회사는 15조 달러 규모 건설업에서 연간 2조 달러에 이르는 생산성 격차를 줄이는 데 기여하는 것이 전략적 목표라고 밝혔다.
- 경영진은 이 계획이 2030년 이후까지 이어진다고 말했다.
- 회사는 이를 단기적인 기회가 아닌 10년 이상 추진할 과제로 설명했다.
지배구조와 특수관계자 거래
Schlacks는 채권 투자자와 기타 시장 참가자들의 주목을 받아온 특수관계자 거래 우려를 설명하는 데 상당한 시간을 할애했다.
- 특수관계자가 보유한 장비는 2025년 3분기 기준 0으로 줄었다.
- 2022년에는 그 규모가 약 4억 달러로, 전체 장비의 약 7%에 해당했다.
- 이후 2025년 1분기 720만 달러, 2분기 100만 달러 미만으로 감소한 뒤 0이 됐다.
- 최근 제출한 10-Q 분기보고서에 기재된 창업자 관련 부동산 채권은 4,000만 달러를 넘었다.
- 경영진은 향후 두어 달 안에 부동산 관련 문제를 정리할 것으로 예상했다.
Schlacks는 회사가 창업자 소유 기업에서 보다 체계적인 상장기업 구조로 전환해 왔다고 말했다.
- EquipmentShare는 2022년부터 미국 상장기업회계감독위원회(PCAOB) 기준을 준수해 왔다.
- 2020년부터는 글로벌 4대 회계법인을 감사인으로 활용해 왔다.
- 독립적인 감사위원회가 특수관계자 거래를 검토한다.
- 경영진에 따르면 모든 관련 거래는 외부 감사인의 검토도 받는다.
그는 남아 있는 부동산 문제가 전환 과정에서 발생한 사안일 뿐, 특수관계자에 대한 지속적인 의존을 뜻하지는 않는다고 말했다.
회사는 논의 요약 자료에서 “400개가 넘는 부동산을 운영 차질 없이 원활하게 이전하려면 시간이 걸린다”고 설명했다.
OWN 프로그램 운영 방식
EquipmentShare는 자본 운용 모델의 핵심이자 경쟁우위 요소라고 보는 OWN 프로그램의 구조도 설명했다.
- 회사 장비의 약 50%는 재무상태표에 자산으로 계상되지 않는다.
- 이 프로그램에서는 참여자가 장비를 소유하고, EquipmentShare가 이를 운영해 수익을 창출한다.
- 경영진은 장비가 임대되지 않을 경우 재매입이나 수익을 보장하지 않는다고 밝혔다.
- 참여자는 장비가 임대될 때만 수익을 받는다.
Schlacks는 이 프로그램을 통해 EquipmentShare가 제조업체로부터 여러 경제적 혜택을 얻는다고 말했다.
- 회사는 세계 최대 장비 구매업체 중 하나인 만큼 장비 구매 시 약 20~30%의 할인을 받는다고 밝혔다.
- 이러한 경제적 혜택의 대부분은 프로그램 참여자에게 돌아간다.
- 제조업체는 보증과 유지보수도 지원한다.
- 잔존가치에 대한 지원 한도는 10%다.
그는 잔존가치 보장이 실제로 적용될 가능성은 매우 낮으며, 글로벌 금융위기 때보다 약 두 표준편차만큼 더 나쁜 상황이 발생해야 하는 시나리오라고 설명했다. 또한 KPMG 감사인이 관련 회계처리를 검토하고 승인했다고 말했다.
Schlacks는 OWN 프로그램이 초기 장비 판매 시 붙는 가격 외에도 의미 있는 현금흐름을 창출한다고 말했다. 다만 현재 약 7%인 자본비용을 기준으로 볼 때, 그 수익에는 이자와 감가상각에 준하는 비용이 수반된다고 설명했다.
그는 “OWN 프로그램을 통해 제조업체에서 얻는 혜택이 있다는 점을 이해하는 것이 중요하다”며 “우리는 세계 최대 구매업체 중 하나이기 때문에 장비를 처음 살 때 약 20~30%의 할인을 받는다”고 말했다.
향후 전망
경영진은 성장을 이어가되, 여건에 따라 2027년에는 속도를 더 신중하게 조절할 계획이라고 밝혔다.
- 회사는 유동성을 면밀히 살피면서 고객 수요에 계속 대응하겠다고 밝혔다.
- 2027년 성장 속도는 “신중하게 조절”하겠다고 설명했다.
- 경영진은 성장 속도에 관한 주식시장과 채권시장의 의견을 모두 경청하고 있다고 말했다.
- 회사는 수익률이 위험을 감수할 만한 수준일 때 기회를 활용해 자본을 투입하겠다고 밝혔다.
Schlacks는 장비 투입과 운전자본에 따른 현금 유출입 시점의 차이를 해소하는 동안에도, 현재의 유동성이 투자를 지속할 여력을 제공한다고 말했다.
그는 “현금흐름은 기업의 생명줄”이라며 “성장기에 투입하는 자금은 미래의 현금흐름으로 이어지는 만큼, 그때까지 버틸 유동성을 확보해야 한다”고 말했다.
그는 거시경제 여건이 바뀌면 신규 투자를 줄이고 기존 사업에서 현금을 회수하는 방식으로 전환해도 강한 현금흐름을 낼 수 있다고 덧붙였다. 다만 장기 목표는 바뀌지 않는다고 강조했다.
그는 “거시경제나 시장 등 무언가가 바뀌더라도 장기 목표는 그대로일 것이며, 우리는 그 목표에 도달할 것이라고 확신한다”며 “내게 이는 10년, 나아가 20년에 걸친 일”이라고 말했다.
질의응답 주요 내용
질의응답에서 Schlacks는 성장과 유동성, 단기적인 현금 지출과 장기적인 현금 창출의 차이를 거듭 강조했다.
- 3분기의 대규모 장비 투입에 대해서는 전년 대비 36% 성장에 대응하기 위한 투자가 필요했으며, 이 과정에서 일회성 비용이 발생했다고 말했다.
- 4분기 잉여현금흐름 목표치 4억 달러에 대해서는 영업활동과 운전자본 감소에 따른 현금 유입이 모두 기여할 것이라고 말했다.
- 공급업체 금융과 매입채무에 대해서는 공급업체 대금 지급을 단순히 늦추려는 것이 아니라, 모든 채권·채무 관련 결정을 위험조정수익률에 따라 내린다고 설명했다.
- 성장과 시장 신호 사이의 균형에 대해서는 고객 수요에 계속 대응하되 시장의 의견도 무시하지 않겠다고 말했다.
그는 단기 현금흐름을 개선하려고 공급업체의 지급 조건을 이용하기보다는, 예상 수익률이 매력적일 때 자체 자금으로 성장 투자를 하는 편을 선호한다고도 말했다.
그는 “기업에는 유동성이 반드시 필요하다”며 “하지만 현금을 투입해 위험을 감안하고도 충분한 수익을 얻을 수 있다면, 우리는 적극적으로 기회를 활용할 것”이라고 말했다.
자세한 내용은 아래의 전체 발표 기록을 참고하면 된다.
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