RaySearch Laboratories는 2026년 3분기 매출이 전년 동기 대비 19% 증가한 3억 9,400만 SEK를 기록했다고 밝혔다. 신규 수주가 늘고 암 치료 소프트웨어 수요가 이어진 덕분이다. 그러나 투자자들은 수익성과 현금흐름 악화에 주목했다. 주가는 개장 전 거래에서 14.25% 하락한 $169.7로, 52주 거래 범위의 하단에 근접했다. 영업이익(EBIT)은 8,500만 SEK, 영업이익률은 21%로 전년 동기의 27%보다 낮아졌다. 잉여현금흐름은 6,800만 SEK 적자를 기록했다.
핵심 요약
- 순매출은 3억 9,400만 SEK로 전년 동기 대비 19% 증가했다. 환율 등의 영향을 제외한 유기적 성장률은 18%였다.
- 영업이익은 8,500만 SEK, 영업이익률은 21%로 지난해 같은 분기의 27%보다 낮아졌다.
- 라이선스 수주는 65%, 전체 신규 수주는 30% 증가해 향후 매출로 이어질 수 있는 수주 흐름이 개선됐다.
- 매출총이익률은 전년 동기 96%에서 84%로 하락했다. 주된 원인은 일시적인 하드웨어 매출 증가였다.
- 회사는 연간 영업이익률 25% 이상이라는 목표가 여전히 달성 가능하다고 밝혔지만, 이를 위해서는 4분기 실적이 매우 좋아야 한다.
기업 실적
RaySearch의 3분기 매출은 유지보수·지원 서비스 매출 증가와 신규 수주 회복에 힘입어 성장했다. 수주 회복은 특히 미주 지역에서 두드러졌다. 회사는 자사 소프트웨어가 지금까지 1,100만 명 이상의 암 환자 치료에 사용됐다며, 광범위한 고객 기반을 강조했다.
다만 실적에는 명암이 엇갈렸다. 매출은 견조하게 늘었지만, 하드웨어 매출이 급증하고 전년 동기의 이례적으로 높은 매출총이익률이 정상화되면서 수익성은 약해졌다. 회사는 낮아진 매출총이익률이 구조적인 변화는 아니며, 시간이 지나면 약 92%로 회복될 것으로 내다봤다.
핵심 시장의 수요 흐름은 긍정적이었다. RayStation은 Varian Eclipse, Elekta Monaco, Pinnacle, Precision 등 경쟁 시스템을 사용하는 고객사로부터 계속 수주를 확보했다. 회사는 RayStation과 RayCare를 Varian TrueBeam 같은 치료 장비와 결합하는 온라인 적응형 방사선치료에 대한 관심도 커지고 있다고 밝혔다.
주요 재무 지표
- 순매출: 3억 9,400만 SEK로 전년 동기 대비 19%, 유기적 기준으로 18% 증가.
- 영업이익: 8,500만 SEK로 전년 동기의 8,900만 SEK에서 감소.
- 영업이익률: 21%로 2025년 3분기의 27%보다 하락.
- 매출총이익률: 84%로 전년 동기의 96%보다 하락. 경영진은 정상적인 수준을 약 92%로 제시했다. 최근 12개월 기준 매출총이익률은 93%로, 핵심 소프트웨어 사업의 높은 가격 경쟁력을 보여줬다.
- 지원 서비스 매출: 분기 매출의 35%인 약 1억 3,790만 SEK로 전년 동기 대비 6% 증가.
- 라이선스 매출: 전년 동기 대비 10% 감소. 주된 이유는 2025년 3분기에 아시아·태평양 지역의 대형 양성자 치료 관련 기수주 계약 여러 건이 매출에 반영됐기 때문이다.
- 하드웨어 매출: 이례적으로 높은 수준을 기록. 엔비디아 GPU 비용 상승으로 판매 가격이 전년 동기 대비 대략 두 배가 됐다.
- 잉여현금흐름: 매출채권 증가와 운전자본 변동의 영향으로 6,800만 SEK 적자.
- 순현금: 사무실 및 차량 리스 부채를 제외하고 9,200만 SEK. 미사용 신용한도는 2억 3,400만 SEK.
- 수주잔고: 9월 30일 기준 17억 2,200만 SEK. 이 가운데 6억 6,500만 SEK가 향후 12개월 안에 매출로 전환될 것으로 예상.
회사의 주가수익비율(PER)은 26.92배, 시가총액은 $581.6 million이다. InvestingPro 구독자는 가치평가 지표와 성장 전망에 대한 상세 분석을 포함해 RaySearch에 관한 10건의 추가 독점 투자 정보를 확인할 수 있다.
실적과 전망치 비교
제공된 전망치는 주당순이익(EPS) $2.61, 매출 $386.6 million이었지만, 해당 자료에는 실제 EPS와 동일 기준의 매출 수치가 포함되지 않았다. 실적 발표에서 회사는 순매출 3억 9,400만 SEK를 보고했다. 전망 매출과 발표 매출의 통화가 달라 두 수치를 직접 비교할 수는 없지만, 매출 성장률은 견조했다.
시장에서는 시장 예상치와의 직접적인 비교보다 이익률 하락에 더 주목한 것으로 보인다. 영업이익률은 전년 동기 27%에서 21%로 떨어졌고 잉여현금흐름도 적자를 기록했다. 매출이 크게 늘더라도 이러한 조합은 투자심리에 부담을 줄 수 있다.
시장 반응
RaySearch 주가는 전일 종가 $197.9에서 14.25% 하락한 $169.7을 기록했다. 주당 약 $28.2 내린 셈이다. 이는 52주 거래 범위인 $161~$262의 하단에 가까운 수준으로, 최저가보다 약 5% 높고 최고가보다는 약 35% 낮다. 한편 InvestingPro 데이터에는 52주 최저가가 $16.46으로 표시돼 있어 앞서 제시된 $161과 차이가 있다. 적정가치 분석은 현재 주가가 저평가됐을 가능성을 시사한다. RaySearch는 저평가 종목을 찾는 투자자를 위한 InvestingPro의 저평가 주식 목록에도 올라 있다.
급락세는 투자자들이 매출 성장 자체보다 수익성과 현금흐름 악화에 반응했음을 시사한다. 연간 이익률 목표를 달성하려면 4분기에 예외적으로 강한 실적이 필요하다는 우려도 반영된 것으로 보인다. 거래량 자료는 제공되지 않았다.
전망 및 실적 가이던스
경영진은 2분기에 도입한 장기 인센티브 프로그램 관련 비용을 제외하면 연간 영업이익률 25% 이상이라는 목표를 여전히 달성할 수 있다고 밝혔다. 4분기는 전통적으로 실적이 가장 좋은 분기이며, 2026년을 “매우 강한” 실적으로 마무리할 것으로 기대한다고 설명했다.
회사는 다음을 예상했다.
- 4분기에 RayCare 수주가 추가로 발생할 것.
- Accuray 수주와 관련한 잔여 매출이 4분기에 인식될 것.
- 4분기에도 고객 매출채권이 높은 수준을 유지하되 더 늘어나지는 않을 것.
- 판매·마케팅 비용이 3분기와 비슷한 수준을 유지할 것.
- 하드웨어 매출 비중이 평소 수준으로 돌아가면서 매출총이익률이 점차 정상화될 것.
경영진은 장비 연동 작업이 진행되고 온라인 적응형 치료에 대한 관심이 확대되면서 RayCare가 2027년 성장 동력이 될 것으로 전망했다. 의료비 상환·보험급여 여건도 2027년에 개선돼 고객 발주를 뒷받침할 것으로 기대했다. 단기적인 이익률 압박에도 RaySearch의 InvestingPro 재무건전성 점수는 5점 만점에 3.4점으로 ‘GREAT’ 등급을 유지하고 있다. 자기자본이익률(ROE) 26%도 이를 뒷받침한다. 더 자세한 분석을 원하는 투자자는 이 종목과 미국 주식 1,400개 이상에 관한 월가 데이터를 투자 판단에 활용할 수 있도록 정리한 Pro Research Report를 확인할 수 있다.
경영진 발언
Johan Löf 최고경영자(CEO)는 “우리 소프트웨어는 1,100만 명 이상의 암 환자 치료에 사용됐다”고 말했다. 이는 RaySearch 제품의 폭넓은 보급과 임상 현장에서의 활용 규모를 강조한 발언이다.
그는 연간 영업이익률 목표와 관련해 “4분기는 전통적으로 가장 강한 분기다. 목표는 달성 가능하며, 달성할 수 있다고 믿는다”고 밝혔다. 투자자를 안심시키려는 메시지였지만, 주가 반응은 시장의 의구심을 보여준다.
제품 수주와 관련해 Löf CEO는 Accuray와의 협력 확대에 “$8 million 규모의 대형 RayStation 수주”가 포함됐다고 밝혔다. 또한 미국의 Advanced Radiation Therapeutics를 RayCare의 중요한 도입 사례로 꼽았다. 기술적 관심을 실제 상업적 발주로 연결하려는 회사의 노력을 보여주는 사례다.
위험 요인과 과제
- 이익률 압박: 영업이익률과 매출총이익률 하락은 하드웨어 매출 비중 변화가 수익성에 미치는 영향을 보여준다.
- 현금흐름 변동성: 잉여현금흐름 적자와 매출채권 증가는 매출이 현금 유입으로 이어지는 정도를 중시하는 투자자에게 부담이 될 수 있다.
- RayCare 도입 속도: 관심은 높지만 실제 계약 체결까지 시간이 걸려 단기 성장 기여는 제한적이다.
- 고객 발주 시점의 불확실성: 경영진은 계약 시점이 자주 바뀌어 분기별 실적 변동성이 커질 수 있다고 설명했다.
- 경쟁 압박: RaySearch는 Varian, Elekta 등의 기존 시스템과 계속 경쟁하고 있다.
- 하드웨어 비용 변동: GPU 가격 상승과 하드웨어 매출 비중 변화가 분기별 이익률을 흔들 수 있다.
질의응답
애널리스트들은 회사가 연간 영업이익률 목표를 여전히 달성할 수 있는지에 초점을 맞췄다. 경영진은 4분기가 보통 가장 강한 분기여서 목표 달성이 가능하다고 답했지만, 이를 보장하지는 않았다.
RayCare에 관한 질문도 이어졌다. 경영진은 특히 온라인 적응형 치료 분야에서 관심이 높지만 실제 계약으로 이어지는 데 시간이 걸린다고 설명했다. 회사는 RayCare가 2027년 라이선스 매출에 기여할 것으로 예상한다.
하드웨어 매출 급증도 화제였다. 경영진은 일부 고객이 RaySearch를 통해 하드웨어를 구매하기로 한 데다 GPU 가격도 크게 오른 것이 원인이라고 설명했다. 이러한 수준의 하드웨어 매출이 계속되지는 않을 것으로 내다봤다.
미국 시장에 대한 질문에 경영진은 신규 수주 증가가 Accuray 계약만의 결과는 아니라고 답했다. Varian과 Elekta 고객으로부터 광자 치료 분야의 다른 계약도 확보했다며, 수요가 더 폭넓게 개선되고 있음을 시사했다.
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