Anheuser-Busch InBev의 2026년 3분기 실적은 월가 예상치를 웃돌았다. 주당순이익(EPS)은 1.21달러, 매출은 165억1,000만 달러로, 시장 예상치인 주당 1.14달러와 매출 162억7,000만 달러를 모두 넘어섰다. 그런데도 주가는 개장 전 거래에서 3.49% 하락한 78.16달러를 기록했다. 투자자들이 실적 호조보다 비용 압박, 중국 사업 부진, 향후 전망에 대한 회사의 신중한 태도에 주목한 것으로 보인다.
핵심 요약
- EPS는 예상치를 6.14%, 매출은 1.48% 웃돌았다.
- 전체 매출은 가격 인상과 제품 구성 개선에 힘입어 전년 동기 대비 4.9% 증가했다.
- 판매량은 0.4% 늘며 3개 분기 연속 성장했다.
- 기초 EPS는 가격, 제품 구성, 비용 관리에 힘입어 22% 증가한 1.21달러를 기록했다.
- 실적이 예상을 웃돌았는데도 주가가 하락해 수익성, 중국 사업, 지출 확대에 대한 투자자들의 우려를 드러냈다.
기업 실적
Anheuser-Busch InBev는 이번 분기 실적이 글로벌 사업 전반의 안정적인 운영을 반영한다고 밝혔다. 헥토리터당 매출은 4.2% 증가했다. 증가분의 대부분은 가격 인상에서 나왔고, 프리미엄 브랜드와 바로 마실 수 있는 주류, 무알코올 맥주 등의 제품 구성 개선도 기여했다. 회사에 따르면 헥토리터당 매출 증가분의 약 25~30%는 제품 구성 개선, 나머지는 가격 인상에서 비롯됐다.
판매량도 3개 분기 연속 증가했다. 영업·마케팅 지출을 늘리는 가운데서도 수요가 유지됐다는 의미다. 맥주 판매량은 대체로 보합이었지만 청량음료가 전체 판매량 증가를 이끌었다. 회사는 미국에서 10개 분기 연속 시장점유율을 높였으며 콜롬비아, 페루, 에콰도르, 남아프리카공화국, 인도, 도미니카공화국 등을 포함한 15개 시장에서 3분기 기준 역대 최대 판매량을 기록했다고 밝혔다.
수익성도 견조했다. 분기 EBITDA(이자·세금·감가상각 전 이익)는 3.9%, EBIT(이자·세금 차감 전 이익)는 6% 증가했다. 경영진은 마케팅 투자 확대와 원자재 비용 부담에도 이익률이 대체로 전년 수준을 유지했다고 설명했다. 56.49%의 매출총이익률과 재무 건전성을 평가하는 피오트로스키 점수 만점인 9점도 회사의 기초 체력을 보여준다. 이는 양조업체의 경쟁력을 더 깊이 살펴볼 수 있는 BUD 관련 InvestingPro 팁 10여 개 중 두 가지다.
주요 재무 지표
- 매출: 165억1,000만 달러, 전년 동기 대비 4.9% 증가.
- EPS: 1.21달러, 전년 동기 대비 22% 증가.
- 헥토리터당 매출: 전년 동기 대비 4.2% 증가.
- 판매량: 전년 동기 대비 0.4% 증가.
- EBITDA: 전년 동기 대비 3.9% 증가.
- EBIT: 전년 동기 대비 6% 증가.
- 미 달러화 기준 EBITDA: 분기 기준 6.5%, 올해 누적 기준 10% 증가.
- 무알코올 맥주 매출: 35% 증가.
- BEES 총상품거래액: 159억 달러, 12% 증가.
- 디지털 소비자 직접판매(D2C) 매출: 1억5,800만 달러, 이용 소비자 1,300만 명.
실적과 시장 예상치 비교
매출과 순이익 모두 시장 예상치를 웃돌았다. EPS 1.21달러는 시장 예상치 1.14달러보다 0.07달러, 비율로는 6.14% 높았다. 매출 165억1,000만 달러는 예상치보다 2억4,000만 달러, 비율로는 1.48% 높았다.
매출보다 순이익의 예상치 상회 폭이 컸다. 하지만 시장은 실적에 긍정적으로 반응하지 않았다. 투자자들이 이번 분기를 견조하다고 평가하면서도 회사의 전반적인 전망을 바꿀 만큼 강한 결과로는 보지 않았을 가능성이 있다. 영업 지표는 양호했지만 이익률이 크게 개선되지는 않았다.
최근 실적 흐름과 비교해도 이번 분기는 뚜렷한 전환점이라기보다 꾸준한 성장세의 연장선에 있다. 경영진에 따르면 판매량은 3개 분기 연속 증가했고 헥토리터당 매출도 계속 올랐다. 예상치를 웃돈 실적은 긍정적이지만, 강한 브랜드와 가격 결정력을 갖춘 기업으로서는 이례적으로 큰 폭의 호실적은 아니었다.
시장 반응
실적 발표 후 주가는 직전 종가 80.98달러에서 3.49%, 약 2.82달러 하락한 78.16달러를 기록했다. 이는 52주 최고가 86.60달러보다 약 9.7% 낮지만, 52주 최저가 59.64달러보다는 크게 높은 수준이다.
실적이 예상치를 웃돌았는데도 주가가 하락한 것은 투자자들이 이번 분기에 충분히 만족하지 못했음을 시사한다. FIFA World Cup 같은 대형 행사와 관련된 마케팅을 포함해 지출이 늘어난 점이 한 가지 이유일 수 있다. 분기 매출과 판매량이 16.8% 감소한 중국 사업에 대한 경계심도 남아 있다.
주가 움직임은 시장이 매출 증가에 따른 뚜렷한 이익 확대나 실적 전망의 명확한 개선을 기대했을 가능성도 보여준다. 그런 점에서 시장 반응은 주요 실적 수치만으로 예상할 수 있는 것보다 부진했다.
전망 및 가이던스
경영진은 2027년 실적 가이던스 전체를 제시하지 않았지만, 사업이 중기 계획에 맞춰 진행되고 있다고 밝혔다. 또한 기존의 EBITDA 성장률 목표 4~8%에서 변경한 장기 EBIT 성장률 목표 5~9%를 재확인했다.
비용과 관련해서는 현재 시장 가격과 12개월 위험회피(헤지) 정책을 기준으로 필요한 헤지가 거의 완료된 만큼, 2027년은 보다 정상적인 한 해가 될 것이라고 설명했다. 원자재 비용 부담도 상반기와 하반기에 비교적 고르게 분포할 것으로 예상했다.
회사는 사업 분야 확대와 시장점유율 상승에 힘입어 판매량이 계속 증가할 것으로 기대한다. 평균 판매가격 인상률은 소비자물가 상승률과 비슷한 수준을 유지하는 한편, 프리미엄 제품과 무알코올 맥주, 바로 마실 수 있는 음료의 성장으로 제품 구성도 계속 개선될 것으로 봤다.
자본 배분도 주요 과제다. 이사회는 주당 0.40유로의 중간배당을 승인했다. 1년 전의 주당 0.15유로에서 늘어난 금액이다. 회사는 24개월에 걸친 60억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램도 진행 중이며, 현재까지 26억 달러어치를 매입했다.
경영진 발언
Michel Doukeris 최고경영자(CEO)는 3분기에도 회사의 “성장 동력”이 이어졌으며, 꾸준한 사업 운영을 통해 성장 투자를 지속하면서도 “견조한 매출과 순이익 실적”을 달성했다고 말했다.
그는 가격 및 제품 구성 전략도 강조했다. “업계 최고 수준의 매출 관리 역량”과 핵심 브랜드의 제품 구성 개선이 헥토리터당 매출을 4.2% 끌어올렸다는 설명이다.
주주환원과 관련해 Doukeris CEO는 재무구조 개선으로 이사회가 중간배당 인상을 승인할 수 있었다고 말했다. Fernando Tennenbaum 최고재무책임자(CFO)는 회사의 “업계 최고 수준 이익률”이 브랜드, 규모, 운영 모델에 기반한다고 덧붙였다.
위험 요인과 과제
- 중국 사업 부진: 업계 전반의 침체, 날씨로 인한 차질, 재고 조정이 실적에 부담을 주면서 시장 상황이 여전히 어렵다고 회사는 밝혔다.
- 이익률 압박: 매출이 늘었지만 영업·마케팅 지출 확대 속에 EBITDA 이익률은 대체로 제자리걸음했다.
- 미국 내 비용 증가: 경영진은 FIFA 관련 마케팅 비용과 경유·유가에 연동된 운송비를 언급했다.
- 원자재 비용 노출: 헤지가 부담을 완화하지만 원자재와 물류비 압박은 여전히 남아 있다.
- 아시아·태평양 지역 사업 운영: 경영진은 중국과 아시아·태평양 지역 사업 전반에서 “해야 할 일이 더 있다”고 밝혔다.
질의응답
실적 발표 콘퍼런스콜에서 애널리스트들은 여러 핵심 사안에 대해 경영진에게 질문했다.
질문은 2027년을 앞둔 판매량·가격·제품 구성의 균형과 무알코올 맥주가 더 큰 성장 동력으로 자리 잡고 있는지에 집중됐다. 경영진은 무알코올 맥주 시장이 아직 초기 단계지만 대부분의 시장에서 두 자릿수 성장률을 기록하고 있으며, 새로운 소비자를 끌어들이고 소비 기회도 넓히고 있다고 답했다.
중국에 관한 질문도 나왔다. 경영진은 판매 감소의 대부분이 소비자 수요의 급격한 붕괴보다는 업계 전반의 부진과 재고 조정에서 비롯됐다고 설명했다. 회사는 연말까지 재고를 정상화하기 위해 노력하고 있다고 밝혔다.
브라질에서는 애널리스트들이 유통업체에 판매된 물량을 뜻하는 셀인(sell-in)과 소비자에게 실제 판매된 물량을 뜻하는 셀아웃(sell-out) 수치의 차이를 물었다. 경영진은 이 차이가 주로 판매 시점과 재고에 따른 것이며 기초 수요와 시장점유율은 견조하다고 답했다. 선거와 온라인 도박 금지가 소비를 촉진할 가능성도 언급했다.
그 밖에 미국 사업과 Michelob ULTRA의 글로벌 시장 확대에 관한 질문이 이어졌다. 경영진은 미국에서 FIFA 관련 지출과 운송비가 EBITDA에 부담을 줬다고 밝혔다. 회사는 Michelob ULTRA를 미주 전역으로 확대하고 있으며, 이번 분기 해당 브랜드의 글로벌 성장분 중 60%가 미국 외 시장에서 나왔다고 설명했다.
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