UPM의 2026년 3분기 실적은 시장 예상치를 밑돌았다. 조정 주당순이익(EPS)은 $0.19로 예상치 $0.2821에 못 미쳤고, 매출은 $22억7000만으로 예상치 $23억2000만을 하회했다. 에너지·연료비 상승과 여러 사업의 재고 축소, 시장 여건 악화가 수익성을 압박했다. 주가는 5.83% 하락한 $23.09로, 52주 거래 범위의 하단에 가까워졌다.
핵심 요약
- UPM의 3분기 이익과 매출은 모두 예상치를 밑돌았으며, EPS는 예상치보다 32.65% 낮았다.
- 경영진은 상반기 호실적 이후 3분기 실적이 둔화했다며 변동비 상승과 고객의 신중한 구매를 원인으로 꼽았다.
- 영업현금흐름은 EUR 4억2000만으로 견조했고, 순부채는 전 분기보다 EUR 3억2000만 감소했다.
- 고객사의 재고 축소는 Adhesive Materials와 Specialty Materials에 영향을 미쳤다. Communication Papers는 유럽 수요 감소와 높은 업계 공급 과잉에 직면했다.
- Leuna 바이오화학 정제시설과 계획 중인 WISA 사업 분리 등 전략 프로젝트는 회사의 장기 성장 계획에서 여전히 핵심이다.
기업 실적
UPM에 따르면 3분기 실적은 상반기보다 둔화했다. 매출은 EUR 22억200만으로 전년 동기 대비 1% 감소했고, 비교가능 영업이익(EBIT)은 EUR 1억3100만으로 8% 줄었다. 에너지·연료비 상승으로 변동비가 늘어난 가운데, 글로벌 불확실성으로 고객들이 구매에 신중해지면서 여러 제품군에서 재고 축소가 나타났다고 회사는 설명했다.
사업별 실적은 엇갈렸다. Fibres South는 낮은 펄프 가격에도 흑자를 유지했고, Fibres North는 전 분기 정비 작업에 따른 부진을 딛고 영업이익 흑자로 돌아섰다. 반면 Communication Papers는 유럽 수요가 7% 감소하고 높은 공급 과잉이 이어지면서 EUR 800만의 영업손실을 기록했다. Advanced Materials도 특히 유럽에서 큰 폭의 재고 축소를 겪었지만, 경영진은 이익률을 방어했다고 밝혔다.
2026년 첫 9개월간 비교가능 EBIT는 EUR 6억100만으로 전년 동기 대비 10% 증가했다. 3분기 실적은 둔화했지만, 누적 실적은 개선된 셈이다.
주요 재무 지표
- 매출: EUR 22억200만, 전년 동기 대비 1% 감소.
- 비교가능 EBIT: EUR 1억3100만, 전년 동기 대비 8% 감소.
- 비교가능 EBIT 이익률: 매출의 5.9%로, 상반기보다 낮은 수준.
- 영업현금흐름: 3분기 EUR 4억2000만.
- 순부채: 2026년 2분기 대비 EUR 3억2000만 감소.
- 순부채/EBITDA 배율: 3분기 말 2.09배로, 회사의 재무정책 목표인 2.0배 미만을 웃돌았다.
- 첫 9개월 비교가능 EBIT: EUR 6억100만, 전년 동기 대비 10% 증가.
- 첫 9개월 EBITDA: 2025년 같은 기간보다 EUR 1억1900만 증가.
- 산림 자산 평가액: 3분기 약 EUR 4000만 감소.
- Communication Papers EBIT: EUR 800만 손실.
- 시가총액: $135억.
- 배당수익률: 6.1%. InvestingPro에 따르면 UPM은 30년 연속 배당금을 지급했다.
실적과 시장 예상치 비교
UPM의 조정 EPS $0.19는 시장 예상치 $0.2821보다 주당 $0.0921, 비율로는 32.65% 낮았다. 매출 $22억7000만은 예상치 $23억2000만보다 $5000만, 즉 2.16% 적었다.
매출보다 EPS의 예상치 하회 폭이 컸다는 점은 수익성 압박이 주요 문제였음을 보여준다. 에너지·연료비 상승, 일부 사업의 가격 결정력 약화, 고객사의 재고 축소가 모두 이익에 부담을 줬다. 3분기는 상반기보다 부진했지만, 첫 9개월 비교가능 EBIT는 전년 동기 대비 10% 증가했다.
시장 반응
실적 발표 후 UPM 주가는 전일 종가 $24.52에서 $23.09로 5.83% 하락했다. 하루 낙폭은 약 $1.43이다. 주가는 52주 거래 범위인 $22.12~$27.94의 하단에 가까워졌으며, 이는 투자자들이 실적 부진과 단기 전망 둔화에 신중하게 반응했음을 시사한다.
견조한 현금흐름과 부채 감소에도 주가가 하락한 것은 투자자들이 이익의 예상치 하회, 일부 사업의 수요 부진, 하반기 실적 전망치 상단 달성 가능성이 낮아졌다는 회사의 발언에 더 주목했음을 보여준다.
전망 및 가이던스
경영진은 2026년 하반기 EBIT 전망치를 유지했다. 다만 3분기 판매량 감소와 변동비 상승을 감안하면 전망 범위의 상단을 달성하기는 어려워졌다고 밝혔다. 회사는 4분기 실적에 다음 요인들이 영향을 줄 것으로 예상한다.
- Communication Papers의 에너지 비용 환급액 약 EUR 6000만이 12월에 반영될 예정.
- 산림 자산 재평가에 따른 이익 약 EUR 5500만.
- 정비 비용 약 EUR 6500만으로, 3분기보다 약 EUR 4000만 증가.
- 겨울철 전력 수요 증가에 따른 에너지 사업의 계절적 실적 개선.
- 2분기에서 3분기로 넘어갈 때보다 비용 상승 압력이 줄어들면서 투입 비용이 안정화.
UPM은 Paso de los Toros와 Olkiluoto 3의 대규모 가동 중단이 반복되지 않아 2027년 전체 정비 비용이 줄어들 것으로 예상했다. Leuna 바이오화학 정제시설의 Process 3 개조 작업은 2027년 1분기에 완료하고, 통합 생산은 2027년 2분기에 시작할 계획이다. 명목 생산능력에는 2028년 초 도달할 것으로 예상되며, 이는 해당 사업이 EBIT 흑자로 전환하는 데 중요한 단계다.
경영진은 핀란드의 성장하는 데이터센터 시장도 기회로 꼽았다. 장기 전력 공급, 전력 인프라를 갖춘 부지, 재생에너지 발전에 대한 수요가 있다고 보고 있다.
경영진 발언
Massimo Reynaudo 최고경영자(CEO)는 비용 상승과 고객 수요 약화가 3분기 실적에 부담을 줬다고 말했다.
그는 “상반기 실적은 견조했지만 3분기는 다소 둔화했다. 높은 에너지·연료비가 변동비 증가에 영향을 미쳤다”고 말했다. 이어 불확실성으로 고객들이 신중해지면서 여러 시장에서 재고 축소가 뚜렷하게 나타났다고 덧붙였다.
Reynaudo CEO는 회사의 장기 산업 프로젝트도 강조했다. Leuna 정제시설에 대해서는 “반면 주요 제품과 부산물에 대한 상업적 관심은 높다. 확정된 고객 계약과 판매 및 고객사 제품 승인 절차에 있는 잠재 수요를 합치면 정제시설의 연간 생산능력을 몇 배나 웃돈다”고 말했다.
에너지 사업에 대해서는 핀란드의 새로운 수요에서 혜택을 얻을 수 있는 좋은 위치에 있다고 밝혔다. 그는 “우리는 핀란드의 데이터센터 개발 기회를 활용하기에 유리한 위치에 있다”고 말했다.
Tapio Korpeinen 최고재무책임자(CFO)는 재무구조 개선에 계속 집중하고 있다고 말했다. 그는 “현금흐름을 강화하고 견조한 재무상태를 유지하는 것이 여전히 분명한 우선순위다. 순부채/EBITDA 배율을 재무정책 목표인 2배 미만으로 낮추는 것이 목표”라고 밝혔다.
위험 요인과 과제
- 에너지·연료비 상승: 변동비와 이익률에 계속 부담을 주고 있다.
- 첨단소재 사업의 재고 축소: 재고가 정상화될 때까지 수요가 약세를 보일 수 있다.
- Communication Papers의 공급 과잉: 유럽 시장 여건이 어려워 가격 결정력이 제한되고 있다.
- 정비를 위한 가동 중단: 계획된 설비 중단이 생산과 현금흐름에 부담을 줄 수 있다.
- Leuna 생산 확대 지연: 기술적 문제로 바이오화학 정제시설 일정 일부가 늦춰졌다.
- 거시경제 불확실성: 경영진에 따르면 고객의 신중한 구매가 여러 사업의 주문 흐름에 영향을 미치고 있다.
질의응답
애널리스트들의 질문은 4분기 전망, 펄프 시장 여건, 에너지 사업, 재고 축소 속도 등 네 가지 영역에 집중됐다.
특히 에너지 비용 환급, 산림 자산 평가액, 에너지 사업의 계절적 호조를 통해 4분기 실적이 얼마나 개선될지에 관심이 쏠렸다. 경영진은 4분기가 3분기보다 나아지겠지만, 모든 부정적 요인을 완전히 상쇄할 정도는 아니라고 답했다.
펄프 시장과 환율에 관한 질문도 나왔다. 경영진은 이미 발표한 가격 인상과 계절적 수요 개선에 힘입어 4분기 펄프 시장 여건이 3분기보다 나아 보인다고 말했다. 다만 그 이후에 대해서는 구체적인 전망을 내놓지 않았다. 미국 달러 강세는 펄프와 바이오연료 사업에 긍정적이라고 설명했다.
에너지 사업도 주요 관심사였다. 경영진은 핀란드 전력시장이 데이터센터 등에 힘입어 정체 상태에서 성장세로 전환하고 있다고 말했다. 전력 공급, 부지, 발전능력을 함께 제공할 수 있어 장기 전력 계약에서 UPM이 유리한 위치에 있다는 설명이다.
마지막으로 애널리스트들은 재고 축소에 대한 자세한 설명을 요청했다. 경영진은 Adhesive Materials와 Specialty Materials의 출하량 감소가 일시적인 것으로 보이지만, 수요가 정상화되기 전인 4분기까지 이어질 수 있다고 말했다. InvestingPro가 재무건전성 점수 2.77점으로 ‘양호(GOOD)’ 등급을 부여한 UPM에 대해 더 자세히 분석하려는 투자자는 Pro Research Report를 이용할 수 있다. 이 보고서는 UPM과 1,400개 이상의 다른 미국 주식 종목을 대상으로 복잡한 데이터를 투자 판단에 활용할 수 있는 정보로 정리해 제공한다.
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