핀란드 전력회사 Fortum Oyj는 원자력 발전량 증가와 북유럽 전력시장 여건 개선에 힘입어 3분기 비교가능 영업이익이 전년 동기보다 늘었다고 밝혔다. 회사는 Loviisa 원전과 관련해 Google과 22년간의 전력구매계약(PPA)도 체결했다. 비교가능 영업이익은 전년 동기 9700만 유로에서 1억200만 유로로 증가했고, 비교가능 주당순이익(EPS)은 0.08유로로 같았다. 최근 거래에서 주가는 0.19% 오른 5.17달러로 큰 변동이 없었으며, 52주 거래 범위인 3.845~5.86달러의 중간 수준에 머물렀다.
핵심 요약
- Fortum의 3분기 비교가능 영업이익은 전년 동기보다 500만 유로 증가한 1억200만 유로를 기록했다.
- 비교가능 EPS는 0.08유로로 변동이 없었고, 비교가능 순이익은 6500만 유로로 소폭 감소했다.
- 회사는 Loviisa 원전의 가동 기간 연장과 연계해 Google과 22년간 PPA를 체결했다. Fortum 역사상 최대 규모의 판매 계약이다.
- 2026년 원자력 발전량 전망치는 기존 23~23.5테라와트시에서 약 23테라와트시로 낮췄다.
- 회사는 북유럽의 수력·원자력 자산을 선별적으로 인수하는 데 계속 관심이 있다고 밝혔다.
사업 실적
Fortum에 따르면 3분기는 통상 연중 실적 규모가 가장 작은 분기이며, 이익의 대부분은 1분기와 4분기에 발생한다. 그럼에도 이번 분기 영업이익은 원자력 발전량 증가와 북유럽 전력가격 상승을 주된 동력으로 전년 동기보다 개선됐다.
발전 사업이 실적 개선의 상당 부분을 이끌었다. 이 부문의 비교가능 영업이익은 원전 가동 중단 일수가 전년 동기보다 줄어든 데 힘입어 2900만 유로 증가했다. 다만 수력 발전 여건 악화와 실제 발전자산 운용에서 창출한 부가가치 감소가 개선 효과를 일부 상쇄했다. 지역난방 사업도 탈탄소화 프로젝트 기간의 설비 가동률 하락과 폴란드 전력가격 하락으로 실적이 둔화했다.
Consumer Solutions 부문의 영업이익은 지난해 이례적으로 높았던 이익률이 정상화되면서 감소했다. Other Operations 부문도 주로 고정비 증가로 부진했다.
2026년 첫 9개월간 비교가능 영업이익은 5500만 유로 증가한 7억2900만 유로를 기록했다. 분기별 실적이 계절적 요인과 정비 일정에 따라 달라지는 가운데서도 전반적인 사업 기반은 개선된 것으로 나타났다.
주요 재무 지표
- 비교가능 영업이익: 1억200만 유로로 전년 동기 대비 500만 유로 증가.
- 비교가능 순이익: 6500만 유로로 전년 동기 대비 소폭 감소.
- 비교가능 EPS: 0.08유로로 전년 동기와 동일.
- 영업현금흐름: 1억3400만 유로로 전년 동기 대비 300만 유로 증가.
- 순부채: 분기 말 기준 18억1100만 유로로, 분기 초 17억6100만 유로에서 증가.
- 순부채/비교가능 EBITDA 비율: 1.4배.
- 리스부채를 제외한 총부채: 40억 유로, 조달 비용은 3.4%.
- 유동성 자금: 23억 유로.
- 미사용 약정 신용한도: 44억 유로.
- 총 유동성 여력: 67억 유로.
회사의 재무상태는 유동비율 2.81, 부채비율 0.48로 견조한 수준을 유지하고 있다. InvestingPro 데이터에 따르면 Fortum의 재무건전성 평가는 “GOOD”이다. InvestingPro는 유동자산이 단기 채무를 웃돌고 부채 수준도 적정하다고 평가했다. 이는 Google 계약과 다른 성장 사업을 추진하는 데 필요한 재무적 유연성을 뒷받침하는 요인이다.
실적과 전망치 비교
실적 자료에 애널리스트 전망치가 제시되지 않아 시장 예상치와 직접 비교할 수는 없다. 회사가 발표한 수치를 기준으로 보면 이번 분기 영업이익은 전년 동기보다 소폭 개선됐지만, 실적 전반이 크게 확대되지는 않았다.
비교가능 영업이익은 전년 동기 9700만 유로에서 5.2% 증가했고, 비교가능 EPS는 0.08유로로 같았다. 예상 밖의 큰 폭 성장보다는 안정적인 실적에 가까웠다. 비교가능 순이익이 소폭 감소한 점도 영업이익 개선이 최종 이익 증가로 이어지지는 않았음을 보여준다.
이번 실적은 Fortum의 통상적인 계절적 흐름에도 부합한다. 회사는 3분기가 대체로 가장 부진하고 1분기와 4분기가 연간 이익에서 더 큰 비중을 차지한다고 설명했다. 이를 감안하면 이번 분기는 안정적이었지만 뚜렷한 실적 전환점은 아니었다.
시장 반응
Fortum 주가는 전 거래일 종가보다 0.19% 오른 5.17달러에 거래돼 시장 반응은 제한적이었다. 완만한 이익 증가와 전략적 성과가 있었지만 원자력 발전량 전망치가 낮아진 점도 함께 반영된 것으로 보인다.
현재 주가는 52주 최저치인 3.845달러보다 약 55% 높고, 최고치인 5.86달러보다는 약 11.8% 낮다. 최근 거래 범위의 상단부에 있지만 최고치에는 이르지 못한 수준이다. 주가는 연초 이후 20%, 최근 12개월간 25% 상승했다. 다만 InvestingPro 분석에 따르면 현재 주가는 적정가치를 웃돌며, InvestingPro의 고평가 종목 목록에 올라 있다.
거래량 자료가 제공되지 않아 이례적인 매매가 있었는지는 판단할 수 없다. 작은 주가 변동폭은 시장이 Google 계약과 북유럽 자산의 장기적 가치를 단기적인 원전 발전량 전망 악화와 함께 평가하고 있음을 시사한다.
전망 및 가이던스
Fortum은 2026년 비교가능 실효세율 전망치를 18~20%로 유지했다. 확정된 자본적지출 계획도 인수 비용을 제외하고 2026년 5억5000만 유로, 2026~2030년 총 20억 유로로 유지했다.
반면 2026년 원자력 발전량 전망치는 기존 23~23.5테라와트시에서 약 23테라와트시로 낮췄다. 경영진은 장기간의 정비가 여러 차례 예정된 2026년을 “가동 중단 기간이 긴 해”라고 설명했다. 2027년에는 정비 일정이 평년 수준에 가까워지고 발전량도 약 26테라와트시로 늘어날 것으로 예상했다.
Fortum은 전력가격 변동 위험을 줄이기 위한 헤지 전략도 제시했다.
- 2026년 헤지 가격: 메가와트시(MWh)당 43유로, 헤지 비율 80%.
- 2027년 헤지 가격: MWh당 42유로, 헤지 비율 70%.
- 2028년 헤지 가격: MWh당 42유로, 헤지 비율 45%.
회사는 2028년 헤지 수치에 Google PPA의 첫해 물량이 포함돼 있으며, 수년에 걸쳐 구축한 전체 헤지 계약이 반영됐다고 설명했다. 발전자산의 유연한 운용 등을 통해 전력가격에 추가로 얻는 수익인 최적화 프리미엄 전망치는 2026년 MWh당 8~10유로, 2027년 이후 6~8유로로 유지했다.
Fortum이 제시한 주요 성장 사업은 다음과 같다.
- 2028년 시작해 2030년부터 효과가 온전히 반영되는 Loviisa 원전 관련 Google PPA.
- 여러 개발 단계에 있는 총 5기가와트 규모의 전력 공급 부지 포트폴리오.
- 핀란드와 스웨덴의 양수발전 프로젝트 4건으로, 총 설비용량은 864메가와트.
- 약 100만 명의 고객을 추가해 Consumer Solutions 사업을 확대할 Elmera 인수.
경영진 발언
Markus Rauramo 최고경영자(CEO)는 “3분기 실적은 지난해보다 개선됐다. 다만 3분기는 통상 실적 규모가 가장 작은 분기이고, 이익의 대부분은 1분기와 4분기에 발생한다는 점도 고려해야 한다”고 말했다.
Google 계약에 대해서는 “9월에 Fortum 역사상 최대 규모의 판매 계약을 체결했다. 유럽에서 원전 가동 기간 연장과 연계한 최초의 대규모 PPA이기도 하다”고 말했다.
Tiina Tuomela 최고재무책임자(CFO)는 시장 상황에 대해 “북유럽 전력시장은 수력 발전의 영향을 크게 받는다. 현재 수력 발전 여건이 선물가격 강세의 주요 원인 중 하나라고 본다. 북유럽 저수지의 현재 저수량은 평년보다 약 13테라와트시 적다”고 설명했다.
Tuomela CFO는 재무상태가 여전히 견조하다며, 충분한 유동성을 유지하는 동시에 부채와 현금의 균형을 맞춰 자금 조달 비용을 낮게 유지하는 것이 목표라고 덧붙였다.
위험 요인과 과제
- 원전 정비 부담: 2026년 발전량 전망치 하향은 장기간의 가동 중단이 생산량과 이익에 영향을 줄 수 있음을 보여준다.
- 수력 발전 여건의 변동성: 저수량과 유입량은 빠르게 달라질 수 있으며, 이는 설비 운용 수익과 전력가격에 영향을 준다.
- 소비자 사업 이익률 정상화: Consumer Solutions 부문은 지난해 이례적으로 높았던 이익률과 비교해야 한다.
- 전력망 제약: Fortum은 전력망 이용 가능 여부가 데이터센터와 산업 프로젝트의 병목 요인이 되고 있다고 밝혔다.
- 인수 통합 위험: Elmera 인수에 따른 시너지 효과가 기대되더라도 통합 과정에서 실행상의 어려움이 발생할 수 있다.
질의응답
애널리스트들의 질문은 새로운 Google 계약, 헤지 전략, 북유럽 데이터센터 수요 전망이라는 세 가지 주제에 집중됐다.
2028년 헤지 가격에 관해서는 MWh당 42유로가 일부 시장 예상보다 낮은 이유를 묻는 질문이 나왔다. 경영진은 이 수치가 최근 시장가격만이 아니라 수년에 걸쳐 체결한 헤지 계약을 반영하며, Google PPA의 계약 첫해 물량도 포함한다고 설명했다.
핀란드의 데이터센터 개발도 주요 주제였다. 경영진은 Google의 Muhos와 Kajaani 부지에 대한 규제 검토가 통상적인 절차이며 계약이나 더 넓은 범위의 양해각서에는 영향을 미치지 않는다고 밝혔다. Fortum에 따르면 북유럽의 데이터센터 개발 계획은 약 10기가와트 규모로 여전히 견조하며, 핀란드에서는 약 2기가와트가 건설 중이다.
애널리스트들은 Oskarshamn 3과 Forsmark를 비롯한 다른 원전의 가동 기간 연장에 대해서도 질문했다. Fortum은 가동 기간 연장이 중요한 가치 창출 요인이라며 관련 방안을 검토하고 있다고 밝혔다. 다만 규제 체계는 핀란드와 다르다고 덧붙였다.
Elmera와 관련해 경영진은 의미 있는 시너지 효과를 기대하지만, 구체적인 목표와 시기는 인수 완료 및 상장폐지 이후 공개하겠다고 밝혔다. 양수발전 사업에 대해서는 총 864메가와트 규모의 프로젝트가 최종 투자 결정에 앞서 기술적 검증, 인허가, 지역사회 협의를 거쳐야 한다고 설명했다.
배당수익을 중시하는 투자자라면 Fortum이 28년 연속 배당금을 지급해 왔다는 점도 주목할 만하다. InvestingPro에 따르면 현재 배당수익률은 1.52%다. InvestingPro는 Fortum에 관한 추가 ProTips 7건과 종합 재무 지표를 제공하며, Fortum을 포함한 1,400개 이상의 주요 종목에 대해 복잡한 데이터를 투자 판단에 활용할 수 있도록 정리한 상세 Pro Research Report도 제공한다.
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