Gerdau S.A.의 3분기 순이익과 매출이 북미 사업 호조에 힘입어 월가 예상치를 웃돌았다. 그러나 투자자들이 신중한 단기 전망과 브라질 사업의 지속적인 부진을 주시하면서 주가는 최근 거래에서 2.21% 하락한 4.645달러를 기록했다. 주당순이익(EPS)은 0.79달러로 예상치 0.1646달러를 크게 웃돌았고, 매출은 186억9000만 달러로 예상치 35억8000만 달러를 상회했다. 철강업체인 Gerdau는 상각전영업이익(EBITDA) 마진이 20.2%로 2023년 2분기 이후 최고치를 기록했으며, 잉여현금흐름도 전 분기보다 크게 늘어난 14억 헤알에 달했다고 밝혔다.
핵심 요약
- Gerdau의 EPS와 매출은 모두 예상치를 크게 웃돌았다.
- 북미 사업은 4년 만에 최고 수준인 27.7%의 EBITDA 마진을 기록하며 주요 성장 동력 역할을 이어갔다.
- 분기 잉여현금흐름은 14억 헤알로 크게 개선됐다.
- 브라질 사업은 수입 철강재와 공급 과잉의 압박을 계속 받으며 전사 실적 개선을 제한했다.
- 경영진은 주요 프로젝트의 효과가 당장보다는 2027년에 본격적으로 나타날 것이라고 밝혔다.
사업 실적
Gerdau의 3분기 실적은 지역별로 엇갈린 사업 환경을 보여줬다. 북미에서는 데이터센터, 재생에너지, 송전선로, 산업 프로젝트의 수요가 판매가격과 판매량을 뒷받침했다. 북미 사업의 EBITDA 마진은 27.7%로, 경영진에 따르면 4년 만에 가장 높은 수준이다.
반면 브라질 사업은 전체 실적에 부담으로 작용했다. 회사는 브라질 철강시장이 수입 제품과 공급 과잉으로 계속 압박받고 있다면서도, 수익성을 높이기 위한 종합적인 계획을 마련하고 있다고 밝혔다. 경영진은 외부 여건이 나아지기만을 기다릴 수 없다며 비용, 생산능력, 자본지출을 내부적으로 조정해야 한다고 강조했다.
회사는 건전한 재무상태와 적극적인 주주환원도 강조했다. 순차입금 대비 EBITDA로 계산한 순차입금 배율은 0.58배였으며, 2026년 배당과 자사주 매입을 통해 주주에게 환원한 금액은 18억5000만 헤알을 넘었다. InvestingPro 데이터에 따르면 Gerdau의 시가총액은 88억5000만 달러, 현재 배당수익률은 3.21%이며, 35년 연속 배당금을 지급했다. 주가수익비율(P/E)은 23.06배, 주가순자산비율(P/B)은 0.85배다.
주요 재무 지표
- 매출: 186억9000만 달러. 예상치는 35억8000만 달러.
- 주당순이익(EPS): 0.79달러. 예상치는 0.1646달러.
- EPS 변화: 전 분기 0.74헤알에서 0.79헤알로 상승.
- EBITDA: 38억 헤알.
- EBITDA 마진: 20.2%로, 2023년 2분기 이후 최고치.
- 조정 순이익: 15억 헤알.
- 잉여현금흐름: 14억 헤알로, 2분기의 약 6배.
- 연초 이후 누적 잉여현금흐름: 17억 헤알. 2025년 같은 기간에는 10억 헤알의 현금이 유출됐다.
- 순차입금 배율: 순차입금 대비 EBITDA 기준 0.58배.
- 2026년 주주환원: 배당과 자사주 매입을 통해 18억5000만 헤알 이상.
실적과 예상치 비교
Gerdau의 실적은 예상치를 큰 폭으로 웃돌았다. EPS 0.79달러는 예상치 0.1646달러보다 0.6254달러 높아 약 380%의 예상치 상회율을 기록했다. 매출 186억9000만 달러는 예상치 35억8000만 달러를 151억1000만 달러 웃돌아 약 422%의 예상치 상회율을 보였다.
예상치와의 차이는 이례적으로 컸지만, 회사가 제시한 실적 개선은 일회성 이익에만 따른 것이 아니었다. EBITDA 마진은 20.2%로 개선됐고 잉여현금흐름은 크게 늘었으며, 북미 사업은 4년 만에 가장 높은 마진을 기록했다. 전 분기와 비교하면 EPS는 0.74헤알에서 0.79헤알로 올랐고, 잉여현금흐름은 낮은 수준에서 14억 헤알로 증가했다.
다만 투자자들은 예상치를 웃돈 실적보다 향후 전망에 주목했을 수 있다. 경영진은 4분기 마진이 추가로 확대되기보다 안정적인 수준을 유지할 것으로 내다봤다.
시장 반응
주가는 직전 종가 4.75달러보다 2.21%, 약 0.105달러 낮은 4.645달러에 최근 거래됐다. 52주 거래 범위인 3.14~5.48달러의 하단보다는 높지만, 고점보다는 약 15.2% 낮다. 최근 7일간 주가 하락률은 9.35%에 달한다. 이러한 약세에도 InvestingPro 분석에 따르면 주가는 적정가치보다 낮은 수준에서 거래되고 있어, 단기 악재를 감수할 수 있는 투자자에게는 상승 여력이 있을 수 있다. Gerdau는 현재 주가와 추정 내재가치의 차이를 반영한 InvestingPro의 가장 저평가된 종목 목록에도 포함돼 있다.
실적이 정규장 마감 후 발표된 만큼 시장 반응은 아직 진행 중일 수 있다. 다만 주가 하락은 투자자들이 양호한 실적 수치보다 다음 분기, 특히 브라질 사업에 대한 신중한 전망에 집중하고 있음을 시사한다. 주가가 연간 거래 범위의 상단 절반에 있는 점도 성장세 둔화 징후에 대한 민감도를 높일 수 있다.
전망 및 가이던스
경영진은 브라질의 Miguel Burnier 광산 확장과 북미의 Midlothian 확장이라는 두 주요 프로젝트의 효과가 주로 2027년에 나타날 것이라고 밝혔다.
Miguel Burnier에서는 4분기에도 생산 확대가 계속되고 있지만, 기상 여건과 안전 문제를 고려해 속도를 조절하고 있다. 경영진은 효과의 상당 부분이 2027년에 나타날 것으로 예상했다. 생산이 정상 궤도에 오르면 이 프로젝트는 연간 EBITDA에 약 4억 헤알을 기여할 것으로 전망된다.
Midlothian에서는 설비 유지보수를 마무리하고 용해·주조 능력을 확대하고 있다. 이 프로젝트의 효과도 2027년에 걸쳐 본격적으로 나타날 것으로 예상된다.
회사는 2027년에 대한 공식 가이던스를 제시하지 않았다. 다만 자본지출은 앞서 제시한 45억~47억 헤알보다 40억 헤알에 가까운 수준으로 집행되고 있다고 밝혔다. 경영진은 이는 광산 프로젝트의 지연 때문이 아니라 더욱 엄격한 프로젝트 선정, 일부 설비의 가동 중단, 자본지출 관리 강화에 따른 것이라고 설명했다.
경영진 발언
Gustavo Werneck 최고경영자(CEO)는 북미 사업의 호조가 이어졌다며 “우리가 사업을 영위하는 핵심 시장의 견조한 수요와 지역 내 설비의 매우 우수한 운영 성과에 힘입어 EBITDA 마진이 27.7%로 4년 만에 최고치를 기록했다”고 말했다.
Rafael Japur 최고재무책임자(CFO)는 이번 분기에 “2023년 2분기 이후 최고치인 20.2%의 마진과 38억 헤알의 EBITDA를 기록했다”고 밝혔다. 잉여현금흐름 창출도 전 분기보다 훨씬 강했다고 덧붙였다.
주주환원과 관련해 Japur CFO는 회사가 2026년 배당과 자사주 매입을 통해 18억5000만 헤알 이상을 환원했다고 밝혔다. Werneck CEO는 주가가 장부가치보다 낮은 수준에서 거래되는 동안 자사주 매입을 계속하겠다고 말했다.
위험 요인과 과제
- 브라질의 수입 압박: 수입 철강재가 브라질 내 판매가격과 수익성에 계속 부담을 주고 있다.
- 현지 수요 부진: 공급 과잉과 산업 활동 둔화가 브라질 사업에 악영향을 미치고 있다.
- 프로젝트 일정 위험: Miguel Burnier와 Midlothian의 효과는 대부분 2027년 후반부에 집중될 가능성이 있다.
- 계절적 압박: 경영진은 4분기 출하량 감소로 고정비 부담이 커질 것으로 예상한다.
- 통상 불확실성: 향후 미국·멕시코 또는 미국·캐나다 간 통상 협정이 경쟁 환경과 마진에 영향을 줄 수 있다.
질의응답
애널리스트들의 질문은 브라질 사업 구조조정, 북미 마진, 자본 배분에 집중됐다.
브라질 사업과 관련해서는 인력 조정, 생산능력 변경, 자본지출 축소 등 더 큰 폭의 변화가 있을지에 대한 질문이 나왔다. 경영진은 종합적인 계획을 수립 중이며 12월 4일 투자자의 날 행사에서 이를 논의하겠다고 밝혔다.
애널리스트들은 북미 사업 비중을 높이기 위해 사업 분사나 대형 인수를 추진할지도 물었다. 경영진은 현재 그런 계획은 없으며, 선별적인 자체 투자를 선호한다고 답했다.
북미 마진의 지속 가능성도 주요 관심사였다. 경영진은 데이터센터, 재생에너지, 송전, 해군 관련 프로젝트, 원자력 발전의 수요가 폭넓게 형성돼 사업을 뒷받침하고 있다고 설명했다. Deacero의 형강 시장 진입은 생산 확대에 시간이 걸릴 것으로 보여 영향이 제한적일 것으로 예상했다.
질문은 주주환원, 차입금 관리 정책, Miguel Burnier 광산의 경제성으로도 이어졌다. 경영진은 차입금 수준을 우려하지 않는다면서, 기존 목표를 설정한 이후 환율이 크게 변한 만큼 총차입금 정책을 재검토할 수 있다고 밝혔다. InvestingPro는 견조한 현금흐름과 적정한 부채 수준을 반영해 Gerdau의 재무건전성에 5점 만점 중 3.09점인 ‘GREAT’ 등급을 부여했다. 더 자세한 분석을 원하는 투자자는 복잡한 월가 데이터를 이해하기 쉬운 투자 정보로 정리한 회사의 Pro Research Report를 이용할 수 있다. 이러한 보고서는 1,400개 이상 제공된다. InvestingPro 구독자는 여기서 언급한 내용 외에도 추가 ProTips 7개와 폭넓은 재무 지표 및 동종업체 비교 자료를 확인할 수 있다.
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