Havells India는 2분기 매출이 전년 동기 대비 35% 증가했다고 밝혔다. 케이블, 배전기기, 재생에너지 사업의 성장세가 일부 사업의 수익성 약화를 상쇄했다. EBITDA(이자·세금·감가상각비 차감 전 이익)는 약 30% 늘었지만, 세전이익은 지난해 같은 기간 기타수익에 일회성 이익이 반영된 영향으로 그보다 낮은 증가율을 기록했다. 주가는 최근 거래에서 전일 종가 $1,071.6보다 0.78% 오른 $1,080을 기록했다. 지난 52주 거래 범위는 $1,015.1~$1,516.6이다.
핵심 요약
- 매출은 사업 전반의 고른 수요에 힘입어 전년 동기 대비 35% 증가했다.
- 케이블과 Lloyd 사업의 수익성 압박에도 EBITDA는 약 30% 늘었다.
- 케이블은 판매량이 두 자릿수에 가까운 증가율을 보이며 핵심 성장 동력으로 남았다. 생산능력 확대는 부가가치가 높은 중전압(MV)·초고압(EHV) 제품에 집중하고 있다.
- 배전기기 부문의 이익률은 정상 수준인 38~39%로 회복하고 있다.
- Lloyd 사업은 계절적 영향을 계속 받았으며, 냉장고 사업이 성장에 기여하기 시작했다.
- 재생에너지 사업은 분기 매출 약 30억 루피를 기록하며 빠르게 확대되고 있다. 전략의 중심은 브랜드와 판매망 확대다.
사업 실적
경영진은 주요 사업 부문이 모두 성장에 기여하며 견조한 분기 실적을 거뒀다고 평가했다. 케이블·배전기기 등 기존 사업과 신사업인 재생에너지가 매출 35% 증가를 이끌었다.
다만 사업별 실적에는 차이가 있었다. 케이블 사업은 알루미늄 가격 변동으로 이익률이 압박받았다. 가전 사업인 Lloyd도 비수기의 계절적 영향과 가동률 하락에 따른 고정비 부담을 받았다. 경영진은 그럼에도 기초 수요 흐름이 양호하며, 가격 인상으로 원가 부담을 상쇄하고 있다고 설명했다.
회사는 특히 중전압·초고압 케이블처럼 이익률이 높고 경쟁이 덜 치열한 시장으로 장기적으로 사업을 확대하고 있다. 수요에 기반한 유통 모델과 함께 성장과 투자 수익률을 뒷받침한다는 전략이다.
주요 재무 지표
- 매출: 전년 동기 대비 35% 증가.
- EBITDA: 전년 동기 대비 약 30% 증가.
- 세전이익: 전년 동기 기타수익에 반영된 일회성 이익으로 비교 기준이 높아진 탓에 매출보다 낮은 증가율 기록.
- 케이블 공헌이익률: 2027 회계연도 상반기 약 15%로 장기 평균과 비슷한 수준.
- 배전기기 공헌이익률: 38~39% 수준으로 정상화 중.
- Lloyd 매출: 분기 중 28.5% 증가.
- 재생에너지 매출: 분기 약 30억 루피.
- 투하자본이익률(ROCE): 약 23%로 과거의 25% 이상 수준을 하회.
- 설비투자 계획: 2027 회계연도 140억 루피. 주로 케이블, 전선, 연구개발(R&D)에 투입.
- 가격 인상: 지난 12개월간 품목별로 10~25% 인상. 케이블과 전선의 누적 인상 폭은 30% 초과.
실적과 시장 전망치 비교
제공된 자료에는 실제 주당순이익(EPS)과 매출액이 공개되지 않아 전망치와 직접 비교할 수 없다. 시장 전망치는 EPS 5.37, 매출액 575억6000만이었다.
전망치 상회 여부는 확인할 수 없지만, 사업 실적을 보면 견조한 분기였던 것으로 나타난다. 매출 35%, EBITDA 약 30% 증가는 탄탄한 수요와 매출 확대에 따른 이익 증가 효과를 시사한다. 다만 원자재 가격에 민감한 사업인 만큼, 투자자들은 매출 성장 못지않게 케이블과 Lloyd의 이익률 약화에도 주목했을 수 있다.
시장 반응
Havells 주가는 최근 거래에서 전일 종가 $1,071.6보다 $8.40, 0.78% 오른 $1,080을 기록했다. 이는 52주 최고가 $1,516.6을 크게 밑돌고 최저가 $1,015.1은 소폭 웃도는 수준이다. InvestingPro 데이터에 따르면 주가는 현재 52주 최저가 부근에서 거래돼 투자자의 잠재적 매수 기회가 될 수 있다. InvestingPro의 적정가치 분석은 현 주가에서 저평가됐을 가능성을 제시하며, Havells를 가장 저평가된 종목 목록에 포함하고 있다.
주가 움직임은 조심스러운 긍정적 반응을 보여준다. 시장은 높은 매출 성장률과 사업 규모 확대를 원자재 가격 및 Lloyd의 계절적 요인에 따른 이익률 압박과 함께 평가하는 것으로 보인다. 확인된 EPS 전망치 상회 정보가 없는 만큼 주가 반응도 제한적이었다.
전망 및 경영진 계획
경영진은 연간 매출 전망치를 제시하지 않는다고 밝혔다. 대신 향후 사업에 영향을 줄 몇 가지 요인을 설명했다.
회사는 알루미늄 가격 변동성이 완화되면 케이블 이익률이 정상 수준인 15~15.5%로 돌아갈 것으로 예상한다. 배전기기 이익률은 38~39% 부근을 유지하고, 가격 인상 효과가 반영되면서 추가 개선될 여지가 있다고 봤다. Lloyd는 하반기 계절적 수요 증가와 가격 인상분 반영으로 이익률이 개선될 것으로 예상했다. 성장 전망은 견조해 보이지만, InvestingPro 팁은 단기 이익 성장률에 비해 주가수익비율(PER)이 높아 투자자가 기업가치를 신중히 살펴볼 필요가 있다고 지적한다. InvestingPro 구독자는 추가 독점 팁 10개와 미국 주식 1,400여 종목의 복잡한 재무 데이터를 투자 판단에 활용할 수 있도록 분석한 종합 Pro Research 보고서를 이용할 수 있다.
원자재 가격 압박이 지속되면 3분기에 5~7%의 추가 가격 인상도 예상된다. 2027 회계연도 설비투자 계획은 140억 루피로 유지되며, 대부분 케이블·전선과 R&D 센터에 투입된다. 경영진은 생산능력 확대가 18개월 이내에 모두 가동될 것으로 내다봤다.
경영진 발언
Anil Rai Gupta 회장 겸 대표이사는 이번 분기에 사업 전반에서 성장세가 나타났다고 말했다. 그는 “2분기 매출이 전년 동기 대비 35% 증가하며 견조한 실적을 거뒀다”며 “케이블과 배전기기를 포함한 기존 사업뿐 아니라 성장 중인 재생에너지 사업도 골고루 기여했다”고 밝혔다.
이익률과 관련해 Gupta 대표이사는 알루미늄 가격 변동으로 케이블 수익성이 약해졌다고 설명했다. 그는 “공헌이익률은 전년 동기보다 낮아졌는데, 주된 이유는 분기 중 알루미늄 가격 하락이 케이블 이익률에 영향을 줬기 때문”이라고 말했다.
Rajiv Goel 전무이사는 신규 투자의 성과가 나타나면서 시간이 지날수록 투자 수익률이 개선될 것으로 전망했다. 그는 “성장과 이익률이 양립할 수 없다고 보지 않는다”며 “자본에 반영되지 않은 회사의 가장 큰 자산은 브랜드와 유통망”이라고 말했다.
위험 요인과 과제
- 원자재 가격 변동성: 알루미늄 등 원재료 비용 변화가 케이블 이익률에 빠르게 영향을 줄 수 있다.
- Lloyd의 계절적 약세: 에어컨 수요의 계절성이 강해 분기별 실적 비교가 일정하지 않다.
- 경쟁 압박: 전선 시장 신규 진입자와 저가 케이블 시장의 지속적인 경쟁이 가격에 영향을 줄 수 있다.
- 재생에너지 사업의 실행 위험: 빠르게 성장하고 있지만 아직 사업을 구축하는 단계여서 장기간의 운영 실적이 없다.
- 자본 수익률: ROCE 23%는 과거 수준보다 낮으며, 신규 설비투자가 더 높은 수익률로 이어져야 한다.
질의응답
실적 발표 통화에서 애널리스트들의 질문은 다섯 가지 주요 쟁점에 집중됐다.
첫째, 배전기기 사업의 성장과 이익률에 관한 질문이 나왔다. 경영진은 이 사업이 주로 기업·소비자 간 거래(B2C) 사업으로 수주에 좌우되지 않으며, 판매량이 양호하게 늘고 이익률도 과거 수준으로 회복하고 있다고 답했다.
둘째, Lloyd 매출의 큰 분기별 변동 폭에 질문이 집중됐다. 경영진은 2분기가 통상 에어컨 수요가 가장 약한 분기이며, 판매량 증가율이 가격 상승에 따른 매출 증가율보다 높았다고 설명했다.
셋째, 애널리스트들은 향후 가격 인상 계획을 물었다. 경영진은 원자재 가격 압박이 계속되면 3분기에 5~7%의 추가 가격 인상이 있을 수 있다고 밝혔다.
넷째, 통화에서는 Crompton과 Ultravolt 등 신규 업체가 진입한 전선 시장의 경쟁도 다뤄졌다. 경영진은 일반적으로 체계적인 유통망을 갖춘 업체들이 영세 업체의 시장점유율을 가져오며, Havells에는 브랜드와 유통망의 강점이 있다고 말했다.
마지막으로 투자자들은 재생에너지와 자본 배분에 관해 질문했다. 경영진은 원자재 거래가 아닌 브랜드·판매망·기술을 중심으로 사업을 구축하고 있으며, 아직 구체적인 장기 판매량 목표는 설정하지 않았다고 밝혔다.
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