Silverco Mining, 귀금속 콘퍼런스서 은 생산 확대 계획 발표

Investing.com — Silverco Mining(SICO)은 2026년 10월 14일 Precious Metals & Critical Minerals Virtual Investor Conference에서 주요 은 생산업체로 성장하기 위한 계획을 발표했다. 동시에 멕시코 광산 두 곳을 본격 가동하기까지 남은 과제도 인정했다. 회사는 La Negra와 Cusi를 성장의 두 축으로 삼아 2026년 말까지 생산을 시작하고 2027년 생산량을 확대할 계획이다.

경영진은 높은 현금흐름 전망, 제한적인 주식 수 증가, 동종업체 대비 낮은 기업가치를 강조했다. 다만 생산 확대가 본궤도에 오르려면 광산 재가동, 장비 개선, 광미 처리 시설 공사를 마쳐야 한다고 밝혔다.

핵심 요약

• Silverco는 3년 안에 연간 은 생산량 1,000만 온스 이상을 달성하겠다는 목표를 제시했다.
• Cusi의 첫 정광 생산은 2026년 4분기, 두 광산의 상업 생산은 2027년 상반기를 목표로 한다.
• 은 가격이 온스당 $50일 때 연평균 잉여현금흐름은 약 $8,000만, 최대 연간 잉여현금흐름은 $1억 2,000만을 웃돌 것으로 전망했다.
• La Negra의 최근 경제성 평가에서는 세후 순현재가치(NPV) $3억 2,900만, 내부수익률(IRR) 131%가 제시됐다.
• 경영진은 2027년 예상 생산량 1온스당 기업가치(EV)를 기준으로 회사 주식이 멕시코 은 생산 동종업체 평균보다 60% 낮게 거래된다고 밝혔다.

회사 전략과 시장 내 입지

2023년 10월 상장한 Silverco는 OTCQB에서 SICOF, TSXV에서 SICO로 거래된다. 회사는 성장 계획에서 서로 다른 역할을 맡는 멕시코 자산 두 곳에 집중하고 있다. La Negra는 이미 생산 중이며 설비를 개선하고 있다. Cusi는 더 큰 규모의 지하 채굴·제련 작업을 위해 재가동을 추진 중이다.

회사에 따르면 발행주식은 5,440만 주, 완전희석 기준 주식 수는 6,100만 주다. 시가총액은 약 CAD 5억, 기업가치는 약 CAD 4억 5,000만이다. 경영진은 2024년 1월 이후 기존 주주의 지분을 희석하는 공개 증자를 실시하지 않아 주식 수 증가가 제한적이었다고 설명했다.

Silverco는 주요 투자자인 Eric Sprott를 비롯한 기관투자자의 지지도 언급했다. 경영진에 따르면 발행주식의 약 70%를 다양한 주주들이 보유하고 있다.

재무 전망과 기업가치

Silverco는 생산 증가, 은 가격에 대한 높은 노출도, 이에 따른 현금흐름 확대를 투자 근거로 제시했다. 경영진은 두 자산이 모두 목표 생산 수준에 도달하면 연결 매출의 73%가 은에서 발생하고, Cusi 광산 매출에서는 은의 비중이 약 90%에 이를 것으로 예상했다.

주요 재무·가치평가 전망은 다음과 같다.

• 2026년 하반기부터 2030년까지 예상 생산량 증가율 700% 이상.
• 안정기 연평균 생산량은 은 환산 기준 600만 온스에 조금 못 미치는 수준.
• 연간 최대 생산량은 은 환산 기준 700만 온스 이상.
• 은 가격이 온스당 $50일 때 연평균 잉여현금흐름 약 $8,000만.
• 같은 은 가격을 가정한 최대 연간 잉여현금흐름 $1억 2,000만 이상.
• 은 가격이 온스당 $10 변동할 때마다 연결 순현재가치가 약 $1억 5,000만 변동.

경영진은 순자산가치 대비 주가와 2027년 예상 현금흐름 대비 주가 모두 은 생산 동종업체 가운데 하위 25% 수준이라고 밝혔다. 또 2027년 예상 생산량 1온스당 기업가치는 멕시코 은 생산업체 평균보다 60% 낮다고 설명했다.

기업개발 담당 수석부사장 Tara Hassan은 “2027년 생산량 1온스당 평균 기업가치에 비해 60% 할인된 수준에서 거래되고 있다”고 말했다. 그는 회사가 프로젝트 계획을 실행하면 이 격차가 좁혀질 것으로 기대했다.

La Negra 광산: 생산 중인 자산의 확장 계획

2026년 1분기에 인수를 발표하고 2분기에 거래를 마친 La Negra는 이미 현금흐름을 창출하고 있다. 회사는 거래 과정에서 순부채 $300만을 인수했으며, 이연 지급금은 2027년 1분기에 지급할 예정이라고 밝혔다.

현재 광산은 하루 2,500톤의 처리 능력 가운데 55% 수준에서 가동되고 있다. 경영진에 따르면 이 광산은 운영 이력이 30년이 넘으며, 1970년대 Peñoles가 처음 개발한 뒤 20년 넘게 연속 가동됐다. 이전의 비상장 소유주들이 2024년 재가동했으며, 이들은 현재 Silverco 경영진에 합류해 있다.

은 가격을 온스당 $50으로 가정한 La Negra의 최근 예비경제성 평가 결과는 다음과 같다.

• 세후 순현재가치 $3억 2,900만.
• 세후 내부수익률 131%.
• 연평균 은 환산 생산량 400만 온스 이상.
• 온스당 총유지비용 $25 미만.
• 광산 수명 8.2년.

경영진은 은 가격이 온스당 $50일 때 영업 현금흐름을 반영한 추가 자금 필요액이 $1,250만이며, 현재 현물 가격을 적용하면 $500만 미만으로 줄어든다고 밝혔다. 회사는 2027년 상반기까지 약 $2,000만의 자본지출을 계획하고 있으며, 대부분을 영업 현금흐름으로 충당할 예정이다.

La Negra에서는 채굴 광석의 품위와 설비 회수율이 이미 개선됐다. 경영진은 인수를 마친 지 얼마 되지 않아 기술적 최적화보다 운영 개선에 먼저 집중했다고 설명했다.

La Negra에서 계획 중인 주요 설비 투자는 다음과 같다.

• 앞으로 몇 주에 걸쳐 2027년 1분기까지 신규 Epiroc 채굴 장비 도입.
• 장비 가동 가능 시간을 늘리기 위한 유지보수 방식 개선.
• 2027년 1분기 건식 적치 방식의 광미 여과 시설 설치 시작, 같은 해 상반기 전체 시운전 완료.
• 현 장비의 제약에도 갱도 개발 속도를 유지하기 위한 작업.

회사는 건식 적치 사업이 안전성과 환경 성과, 운영 유연성을 높이고 La Negra가 하루 2,500톤의 최대 처리량에 도달하는 데 도움이 될 것이라고 밝혔다.

Silverco는 이 광산의 장기 성장 가능성도 제시했다. 경영진은 광산 계획을 최적화해 높은 품위의 구역 채굴 시점을 2030년에서 2028년으로 앞당길 수 있는지 검토하고 있다. 과거 채굴 구역에서 자원을 생산 가능한 매장량으로 전환하는 데 도움이 될 수 있도록 페이스트 충전 방식도 연구 중이다.

La Negra의 탐사 계획에는 지표와 지하에서 진행하는 1만 5,000m 시추와 광구 전역의 지구물리 탐사가 포함된다. 광구 전역의 탐사는 관입암체와 탄산염암 교대형 광상 시스템의 가능성을 찾기 위한 것이다. 경영진은 이 광구에 50년이 넘는 생산·탐사 자료가 있지만, 주요 광산 구역 밖에서는 현대적 탐사가 제한적이었다고 설명했다.

La Negra는 멕시코시티 북쪽 케레타로주에 있으며, 경영진이 멕시코에서 가장 안전한 주 가운데 하나라고 설명한 지역의 생산성이 높은 Sierra Gorda 은 광상대에 자리한다.

Cusi 재가동: 지하 작업 진전

Cusi는 치와와시에서 서쪽으로 약 120km 떨어진 치와와주에 있으며, 회사의 더 큰 규모의 재가동 프로젝트다. Silverco에 따르면 하루 1,200톤 처리 능력의 제련소는 광산에서 약 40km 떨어져 있다. 2026년 말 재가동에 필요한 인허가도 모두 확보했다.

회사는 제련소의 무부하 시운전을 마쳤으며, 현재 계약업체들이 Promontorio와 San Miguel 구역의 지하에서 작업하고 있다고 밝혔다. 첫 정광 생산 목표는 2026년 4분기이며, 2027년 상반기에 제련소를 최대 능력으로 가동하며 상업 생산에 들어갈 것으로 예상한다.

경영진은 프로젝트가 예산과 일정을 지키고 있으며, 잠재적 차질도 수억 달러 규모가 아니라 수주와 수백만 달러 규모로 평가한다고 밝혔다. 매출이 발생하기 시작한 뒤 재가동 자금으로 약 $2,000만의 자본지출이 필요하다고 설명했다.

평균 은 가격을 온스당 $45로 가정한 Cusi의 경제성 전망은 다음과 같다.

• 광산 수명 동안의 은 생산량 약 250만 온스.
• 온스당 총유지비용 약 $27.
• 광산 수명 약 9년.
• 투자금 회수 기간 0.9년.

회사에 따르면 3만m 시추 계획은 약 3분의 2가 완료됐으며, 광물자원량 추정치 갱신을 2027년 상반기에 발표할 예정이다. 이 광구에는 지도화된 광맥이 37km 넘게 분포하지만, 전체 부지에서 채굴이나 상세 탐사가 이뤄진 곳은 약 10%에 불과하다.

경영진은 Cusi 내부에서 San Miguel 구역의 성장 잠재력이 가장 높다고 평가했다. 인수 이후 이 구역의 자원량은 없는 상태에서 2,700만 온스까지 늘었으며, 시추를 통해 계획된 채굴 범위 안에서 고품위 광체가 이어진다는 점을 확인했다고 밝혔다. 또한 기존 채굴 범위 안의 새로운 구역에서 예상보다 일찍 추가 자원을 확보할 수 있다고 덧붙였다.

San Miguel 북쪽의 San Juan 구역은 성격이 비슷하지만 추가 기술 검토가 필요한 곳으로 설명됐다. Silverco는 광구 전역에 기존 광산 주변과 미개발 지역 모두에서 탐사 잠재력이 있다고 밝혔다.

자금 조달 계획과 자본 구조

Silverco에 따르면 두 프로젝트에 2027년 상반기까지 필요한 자본지출은 합계 약 $4,000만이다. La Negra의 $2,000만 투자액은 대부분 영업 현금흐름으로 조달하고, Cusi의 $2,000만은 매출이 발생하기 시작한 뒤 필요한 자금으로 예상한다.

경영진은 현재의 주식 수를 유지하고자 하며, 현 단계에서 신주 발행에 따른 지분 희석은 예상하지 않는다고 밝혔다. 대신 생산량 증가에 맞춰 차입 약정을 대체하거나 확대하는 방안에 집중하고 있다.

Hassan은 La Negra의 현금흐름만으로도 약 $5,360만을 창출해 신주 발행 없이 Cusi에 필요한 자금을 지원할 수 있다고 말했다. 그는 회사 규모가 커짐에 따라 차입이 자연스러운 자금 조달 경로라고 설명했다.

경영진과 이사회

Silverco는 자사 팀이 멕시코와 귀금속 업계 전반에서 운영, 기술, 자본시장 경험을 갖추고 있다고 밝혔다.

주요 경영진은 다음과 같다.

• Mark Ayranto: 사장, 최고경영자(CEO), 이사.
• Victoria Avila: 최고재무책임자(CFO). 2024년 9월 말 합류했으며 JDS Energy & Mining, Scotiabank, Export Development Canada에서 근무했다.
• Nico Harvey: 프로젝트 개발 책임자. 지하 및 노천 광산 엔지니어링 경험을 보유하고 있다.
• Jesus Velador: 최근 선임된 탐사 담당 부사장. 멕시코의 기존 광산 주변과 기탐사 지역에서 25년 넘는 경험을 쌓았다.

이사회에는 Wheaton Precious Metals의 전 최고재무책임자 Gary Brown, 40년 넘는 경력과 멕시코 북부 광산 5곳의 건설 경험을 보유한 Heliostar의 현 최고운영책임자 Gregg Bush, 기관 주식영업 경력이 25년 넘는 Tim Sorensen이 참여한다. 고문으로는 MAG Silver와 Aurizon의 전 최고경영자 George Paspalas가 있다.

향후 전망과 주요 일정

Silverco는 앞으로 몇 년간 생산량을 크게 늘릴 계획이다. 회사가 제시한 목표는 3년 안에 연간 은 생산량 1,000만 온스 이상을 달성하는 것이다.

단기 주요 일정은 다음과 같다.

• 2026년 4분기 Cusi 첫 정광 생산.
• 2027년 상반기 Cusi 상업 생산.
• 2027년 상반기 Cusi 광물자원량 추정치 갱신.
• 2027년 1분기까지 La Negra 채굴 장비 도착 및 투입.
• 2027년 1분기 La Negra 건식 적치 광미 시설 설치, 같은 해 상반기 시운전 완료.
• 두 자산에서 시추와 운영 최적화 작업 지속.

경영진은 은 가격 상승에 따른 수익 확대 가능성, 탐사 성과, 광산 수명 연장 가능성이 회사의 성장을 뒷받침한다고 밝혔다. 은 가격이 온스당 $10 변동할 때마다 연결 순현재가치가 약 $1억 5,000만 변동한다고도 설명했다.

질의응답 주요 내용

질의응답에서 경영진은 운영 계획의 실행, 광산 계획 최적화, 추가 탐사 잠재력을 거듭 강조했다.

은 가격 이외에 기업가치를 높일 요인으로 회사는 다음을 꼽았다.

• La Negra의 광산 계획을 최적화하면 고품위 구역의 채굴 시점을 2030년에서 2028년으로 앞당길 수 있다.
• Cusi의 추가 시추는 초기 광산 계획을 개선하고 현금흐름 확대에 기여할 수 있다.
• 두 광구 모두 주요 구역 밖의 현대적 탐사가 제한적이어서 신규 광체 발견과 광산 수명 연장의 여지가 있다.
• 멕시코 은 광상에 대한 Jesus Velador의 경험이 추가 가치를 발굴하는 데 도움이 될 것으로 기대한다.

La Negra에 대해 경영진은 2027년 생산 목표를 확실히 달성할 수 있도록 예비경제성 평가에 보수적인 가정을 적용했다고 밝혔다. 이미 생산 중인 자산을 대상으로 평가가 이뤄진 점은 이례적이며, 이는 비상장 소유주로부터 자산을 인수한 시점과 관련이 있다고 설명했다.

Cusi에 대해서는 2026년 4분기 첫 정광 생산과 2027년 상반기 상업 생산을 목표로 재가동이 계획대로 진행되고 있다고 재확인했다. 예산과 일정은 안정적으로 유지되고 있으며, 남은 작업은 주로 Promontorio와 San Miguel 구역의 개발 속도를 높이는 데 집중돼 있다고 밝혔다.

La Negra의 건식 적치 광미 시설에 대해서는 안전성과 환경 성과를 개선하는 동시에 처리량을 늘리기 위한 투자라고 설명했다. 경영진은 이 사업을 최대 처리 능력 달성을 위한 핵심 단계로 평가했다.

자금 조달과 관련해서는 현재의 설비 확충을 위해 신주를 발행할 계획이 없으며, 차입 약정 조정과 영업 현금흐름을 활용할 방침이라고 밝혔다.

Hassan은 “회사를 출범할 때 세운 비전은 3년 안에 연간 은 생산량 1,000만 온스 이상의 생산업체를 만드는 것이었다”고 말했다. 이어 “2026년 하반기부터 2030년까지 생산량이 700% 넘게 증가하고, 매출의 73%가 은에서 발생할 것으로 전망한다”고 밝혔다.

그는 또 “은 가격을 온스당 약 $50으로 가정하면 연간 잉여현금흐름이 $8,000만에 가까울 것이다. 최대치 기준으로는 연간 $1억 2,000만을 웃돌 것”이라고 덧붙였다.

전체 논의 내용은 아래 녹취록을 참고하면 된다.

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