[평판체크] 서정진 회장, 셀트리온 ‘분식회계’ 논란…”폐쇄적 지배구조 탓”

사진=이정민 기업평판체크연구소장

[인포스탁데일리=이정민 평판체크연구소장] 반복되는 분식회계 논란 속 셀트리온의 기업특성을 알아본다. 지난 2018년 분식회계 의혹에 휩싸였던 셀트리온 (KS:068270) 그룹이 또 다시 관련 의혹으로 금융위원회 감리위원회의 심의를 받고 있다. 셀트리온 그룹은 계열사 간 모호한 거래 구조로 인한 회계 적정성 여부가 의심받으면서 금융당국이 직접 나선 것이다.

금융당국은 셀트리온 헬스케어와 셀트리온 제약이 그룹 계열사와의 거래관계를 통해 재고자산 손실을 축소한 것으로 보고 있다. 의혹이 사실이라면, 셀트리온 그룹은 고의적으로 회계정보를 오도하면서 분식회계에 나선 셈이다.

는 셀트리온의 분식회계 의혹 논란에 대해 알아보고, 관련 기업특성을 분석하고자 한다.

셀트리온 2공장 전경. 제공=셀트리온

◇ 분식회계, 고의적 부정행위로 주주 피해로 이어져

회계의 가장 기본적인 목적은 기업 실체와 관련된 정보이용자들이 합리적인 의사결정을 할 수 있도록 투명하고, 유용한 정보 전단이다.

왜곡된 정보는 정보이용자들이 의사결정을 함에 있어 문제를 발생시키고, 이로 인한 경제적 손실, 채권자들의 대손율 증가, 자본시장 왜곡, 폭력적 사회구조 형성 및 국가 경제적 피해와 같은 막대한 악영향을 미치게 된다[1].

‘분식회계(accounting fraud)’는 경영자가 재무제표, 회계정보를 실질적으로 오도함으로서 투자자, 주주 등에게 피해를 끼치는 고의적인 부정행위로 정의된다. 이는 회계의 왜곡된 정보이자, 여러 재무적 그리고 수익적 특성 등을 이용한 불법적이고 비윤리적 행위인 것이다[2].

이런 분식회계가 발생한 기업특성을 분석한 연구들을 살펴보면 첫째, 재무상태가 취약한 기업이 일시적인 어려움을 위장하기 위한 분식회계를 할 가능성이 많다. ▲주가하락 방지 ▲자금조달 ▲사업 등의 인허가 ▲과거 분식회계와 같은 불법행위 은폐 등으로 목적은 다양하다. 단, 궁극적인 목적은 총수의 소유권지분가치를 증가시키기 위한 것으로 귀결된다[3].

둘째, 유리한 조건의 자금조달, 기업 가치에 관한 주주의 인식을 상향 조작하기 위한 분식회계가 많다. 이는 기업 내부관계자나 최대 주주의 소유주식 이득이라는 목적 지향적이 불법행위이다.

기업지배구조 측면에서 총수가 이사회 의장일 가능성 그리고 경영진이 이사회를 지배했을 가능성이 높다. 총수가 기업 설립자 혹은 관계자일 가능성이 높고, 외부 대주주를 가질 가능성이 낮다[4].

셋째, 총수 및 경영자의 경영실패를 은폐 혹은 성과보수의 확보 등과 같은 경제적 목적을 위해 분식회계를 할 수 있다. 분식회계가 발생하는 기업은 내부적 회계통제와 외부 감사의 효율성이 미비하고 감리 등의 감독시스템이 취약, 회계정보 오도에 대한 제재가 관대한 등의 제도적 문제가 있다[1,6].

넷째, 경영성과가 형편없을 때, 부실자산 축소 형태의 분식회계가 나타난다. 분식회계의 주요 목적은 경영성과가 낮음에도 실적을 속이고 재무안정성을 보여줌으로써 경영자의 성과급 상승을 꾀하는 것이다[1,7,8].

서정진 셀트리온 명예회장. 사진=셀트리온 기자간담회 유튜브 캡처

◇ 셀트리온 ‘분식회계’ 의혹, 폐쇄된 지배구조 문제 탓

이런 내용은 셀트리온과 같이 분식회계 의혹을 가진 기업특성에도 적용된다. 미국 증권거래위원회(Securities and Exchange Commission)에서 분식회계 혐의를 제기했던 62개 기업을 대상으로 한 연구가 있다[8].

이 선행연구에서도 분식회계의 목적이 재무적 비용절감과 주가상승 혹은 안정, 경영자 등의 내부관계자의 이익을 위한 것이고, 특히 폐쇄된 기업 지배구조에 문제가 있다고 한다. 연구에서 해당 기업들은 주식시장 및 독립적 감사 기관을 통해 감시하고, 기업 내에 전문 외부 이사회의 모니터링과 보상/보수 체계를 변화할 필요성이 있었다.

이들 연구들을 종합해 볼 때, 셀트리온 그룹의 기업가치 및 성과가 실제보다 부풀려졌을 가능성이 있고 총수인 서정진 회장의 이익을 증가시키려는 목적이 있을 수 있다. 분식회계를 통한 이익조정은 기업에게 실질적인 경제력 우위를 제공하지 않고, 장기적으로 기업 가치를 저하하는 유해한 행위이다[9].

게다가 현재 셀트리온 그룹과 같이, 회계 부정 혹은 그 의혹이 공개될 때마다 상당히 증가된 자본비용을 부담할 가능성이 높다[4]. 불법, 부정적 행위를 근절하고 그러한 의혹과 논란이 발생하지 않도록 기업 지배구조를 변화하고자 하는 노력이 필요하다.

[1] J, G. Seo. (2017). A Study on the Firm Characteristics and Prediction of Accounting Fraud. Pukyong National University ph.D dissertation.

[2] R. K. Elliot & J. J. Willingham. (1980) Management fraud detection and deterrence. Petrocelli Books: Princeton, New York.

[3] W. R. Kinney & L. S. McDaniel. (1989). Characteristics of Firms Correcting

Previously Reported Quarterly Earnings. Journal of Accountancy and Finance(11), 71-93.

[4] P. M. Dechow, R. G. Sloan & A. P. Sweeney. (1996). Causes and Consequences of Earnings Manipulations: An Analysis of Firms Subject to Enforcement Actions by the SEC. Contemporary accounting Research 13(1), 1-36.

[5] C. S. Kim. & M. R. Cheon. (2009). An Empirical Analysis of the Relationship Between Internal Corporate Governance Characteristics and Financial Statement Fraud. The Korean Academic Association of business administration 22(1), 575-593.

[6] 김영태, & 조환우. (2003). 분식회계 (粉飾會計) 유형 (類型) 에 관한 실태분석 (實態分析). 사회과학연구, 12, 49-64.

[7] 김태정. (2005). 분식회계 방지방안에 관한 연구. 한국전통상학연구, 19, 167-198.

[8] M. Gerety & K. Lehn (1997). The causes and consequences of accounting fraud.

Managerial and Decision Economics, 18(7-8), 587-599.

[9] K. A. Merchant. & J. Rockness. (1994). The Ethics of Managing Earnings: An Empirical Investigation. Jonrnal of Accounting and Public Policy, 13(1), 70-94.

이정민 평판체크연구소장 jmlee0521@infostock.co.kr

인포스탁데일리에서 읽기