[미주탐구] 램 리서치(LRCX) 곧 박스권 탈출할까? 반도체 수요 늘면서 수혜

[인포스탁데일리=이실아 에디터]

※ 램 리서치 Lam Research Corp (LRCX) NASDAQ

1 램 리서치, 어떤 회사인가요?

지난 1980년 설립된 반도체 장비 업체입니다. 집적회로를 만드는 데 사용되는 반도체 가공장비를 설계, 제조, 서비스 및 유통하는 기업입니다. 주요 고객사들이 삼성전자 (KS:005930), SK하이닉스 (KS:000660), 마이크론테크놀로지 등 반도체 생산 업체들인데요. 램리서치의 제품은 반도체 전공정 웨이퍼 프로세싱에 사용됩니다. 식각 공정에 확실한 장점을 갖고 있습니다.

설립자 이름이 데이비드 램이었기 때문에 사명이 램리서치가 된 것으로 보입니다. 반도체 장비 업체 입장에서 한국이 상당히 큰 시장이기 때문에 국내에도 용인시 기흥구에 R&D 센터를 보유하고 있는 것으로 알려져 있습니다.

2 현재 주가는 어때요?

지난 5월 사상 최고치를 기록했습니다. 하지만 이후 주가는 수 개월간 최저 555달러 최고 670달러 사이의 박스권에서 움직이고 있습니다. 일반적으로 박스권에서 움직이는 주식의 펀더맨탈과 향후 전망이 낙관적일 경우 강한 상승세를 보이기 때문에 기대감이 높아지고 있습니다.

시장에서는 램리서치의 주식도 충분히 강한 상승 모멘텀을 보일것으로 예상하고 있으며, 신고가를 경신할 여력도 충분하다는 기대감이 나옵니다. 주가가 박스권에서 움직이는 동안 투자자들이 조정 시 매수를 지속해 왔기 때문에, 하방 지지선도 든든한 것으로 파악되고 있습니다.

램리서치는 어플라이드 머티리얼즈, ASML과 함께 세 손가락에 꼽히는 장비 업체입니다. 반도체 업계의 판도가 어떻게 변하는 것과 상관없이 반도체 수요가 꾸준히 늘어나면 매출도 계속 늘어나는 사업구조를 가지고 있습니다. 최근 반도체 수급 불균형으로 인해서 반도체 생산 업체들이 캐파를 늘리기 위해 장비에 대한 수요가 늘어나고 있는 만큼 수혜를 기대하고 있습니다.

3 실적은 어떤가요?

지난 분기 매출액은 41억달러로, 전년 대비 48.5%, 전 분기 대비 7.7% 증가했고, 조정 EPS는 8.9달러로 전년 대비 69.2%, 전 분기 대비 8% 늘어나면서 컨센서스를 상회했습니다. AI, 5G, 게이밍, 이미지 센서, IoT 등에서 다양한 성장 산업에서 반도체 수요가 증가하면서, 파운드리 산업에서 첨단 공정부터 성숙 공정까지 전방위적으로 호조를 보였기 때문입니다.

이외에 낸드 고객사들의 Capa 확대 및 128 단 생산 공정으로의 전환을 위한 투자 확대로 낸드 향 장비 매출이 전 분기 대비 10% 늘어난 것도 주효했습니다. 팬데믹으로 인해 물류비가 증가했음에도 불구하고, 제품 mix 개선과 매출액 증가에 따른 영업 레버리지 효과를 통해 성장세를 유지해 나갈 수 있었습니다.

램리서치는 지난 수년간 매출원을 다각화 하는 데 노력했습니다. 여전히 메모리 반도체 부문의 매출이 총 매출의 60%를 차지하고 있는데, 이중 대부분은 변동성이 크지 않은 D램 분야에서 발생합니다. 이에 따라 비메모리, 파운드리 분야에 대한 관심을 높여 왔고, 최근 파운드리 부문의 수익이 35%까지 올랐습니다.

무엇보다 특정 고객에 국한되어 있지 않다는 점이 매력적입니다. 메모리 반도체 업체부터 파운드리 업체들까지 램리서치의 장비를 필요로 하고 있기 때문에 어느 한 쪽이 조금 부진해도 커버가 가능합니다. 이에 따라 지난 분기에도 강한 매출 증가를 보였고 운영 마진율도 꾸준히 우상향 추세를 만들고 있습니다.

이외에 서비스, 업그레이드, 장기 계약으로 인한 견조한 성장세를 지속하고 있습니다. 건설 장비 업체처럼 램 리서치는 반도체 및 파운드리 판매 매출뿐만 아니라 고객들이 이미 구매한 제품에 대한 서비스나 업그레이드를 통해 추가적인 매출을 올리고 있습니다.

4 반도체 장비 업황은 어떤가요?

어플라이드 머티리얼즈, ASML (NASDAQ:ASML), 램 리서치 이 3개 장비 업체들은 반도체 공정에 있어서 핵심적인 장비들을 독점해서 생산하고 있습니다. 어떻게 보면 오히려 갑의 위치에 서 있다고도 볼 수 있습니다. 앞으로 4차 산업에 대한 투자가 늘어날수록 반도체에 대한 수요는 점점 더 늘어날 수밖에 없기 때문에 현재의 입지만 잃지 않는다면 주가에 큰 문제가 없을 것으로 보입니다.

이에 따라 램 리서치는 연구 개발에 지속적인 투자를 해오고 있습니다. 올해 팹 장비 지출이 800억 달러를 상회할 것으로 예상됩니다. 지난 5년전 지출 규모가 현재의 절반 수준으로 동사의 설비 투자가 계속 증가해 온 것을 볼 수 있습니다.

5 현재 벨류에이션은 어떻게 보세요?

매출이 늘어나고 물량이 증가하면서 비용이 절감됐기 때문에 운영 마진 또한 증가하는 추세입니다. 마진의 성장세는 곧 수익 증가로 이어지는 만큼, EPS 또한 뚜렷한 개선세를 보이고 있습니다. 지난 12개월간 잉여현금흐름이 30억 달러를 기록하고 있으며, 이는 연구 개발, 인수 합병, 자사주 매입 등 여러 방면에 활용될 수 있습니다.

현재 선행 수익의 16.7배에 거래되고 있는데, 이는 3년 전과 비슷한 수준입니다. 하지만 3년 전에는 현재와 같은 반도체 호황, 투자 확대 사이클이 반영되지 않았던 주가였습니다. 이를 반영하게 된다면 현재의 밸류에이션은 저평가라는 분석도 나옵니다.

램 리서치(LRCX) NASDAQ 52주 주가차트 (출처:인베스팅닷컴)

6 투자포인트 짚어주시죠.

솔직히 말하면 현 시점에서 특별히 리스크는 보이지 않습니다. 굳이 찾자면 시장의 변동성이 확대될 수 있다는 점일 것 같습니다. 주가가 쉬고 있는 상황에서 방향성을 찾으려고 할 텐데, 시장이 내려 앉으면 든든하다고 생각했던 하단도 언제든 무너질 수 있기 때문입니다.

램 리서치의 주가가 지난 수 개월 동안 모멘텀이 없지 않았음에도 불구하고 쉬었다는 것은 주가에 호재가 될 것으로 판단하고 있습니다. 반도체 수급 불균형이 지속되는 가운데, 메모리 반도체 가격은 하락할 수 있으나, 비메모리 반도체에 대한 수요는 앞으로도 꾸준히 증가할 것으로 예상되기 때문에 탑3 장비 업체들의 실적 또한 꾸준히 늘어날 수밖에 없다고 보고 있습니다. 삼성전자의 미국 공장 부지 선정도 얼마 남지 않은 만큼, 모멘텀도 나쁘지 않아 보이기 때문에 현 시점에서는 충분히 매수할 수 있는 구간으로 보입니다.

이실아 에디터 instdaily.lsa@gmail.com