[인포스탁데일리=(시카고)이동훈 기자] 유명 주식 블로거인 데미안 로빈스는 캐나다구스(NYSE:GOOS)의 올해 전반기 매출과 이익은 모두 감소했으며 총마진은 전년대비 1.5% 상승했으나 순마진은 줄어들었다고 보고했다. 하지만 명품소비 직판(Direct to Cusotmers: DTC)이 증가세를 보이고 중국과 유럽등의 해외시장 공략을 통해 장기적 성장율을 지속시킬 것이라고 평가했다.
캐나다 구스는 코로나19의 영향으로 매출과 수익 모두 약세를 면치 못하고있다. 그러나 미국 할러데이 시즌과 날씨가 추워짐에 따라 상승 모멘텀을 돌아올 것으로 보인다. 주가는 사상 최고가인 68.04달러의 절반 수준인 34.05달러에 거래되고 있다. 하지만 코로나19로 인해 직판매출의 증가로 인해 회복세를 보일 것으로 예상된다.
11월 초 발표된 2분기 실적은 매출이 전년대비 크게 줄어들었고 개인보호장비)(Personal Proection Equipment)의 판매로 인해 마진이 악화되었지만 향후 분기에 회복의 여지를 보였다. 2분기 매출은 33.7% 감소했고 매우 부진했던 1분기를 포함해서 매출이 전년대비 39.7%나 감소했다. 2분기와 3분기 일부의 매출의 상당부분이 주로 도매채널을 통해서 이루어 졌다. 이로인해 계절적 매출의 강세가 일부 퇴색되었다.
그래서 전반기 총마진은 -10.3%를 기록했고 순마진은 -28.5%를 기록했다. 마진의 악화는 운영비 증가와 마진이 낮은 개인보호장비의 판매에 기인한 것이다. 개인보호장비 매출은 총매출의 15.5%를 차지했고 3,010만 달러를 판매고를 기록했다. 하지만 불과 3.5%의 마진율을 기록했다. 개인보호장비 매출을 제외하면 캐나다 구스는 실제로 마진이 개선됐다. 개인보호장비 매출을 제외한 2분기 총마진은 전년대비 1.5% 증가하여 56.1%를 기록했다.
매출대비 운영비가 증가하여 EBIT와 순이익 둘다 전년대비 80% 이상 감소했다. 1분기엔 매장의 임시 휴업과 도매업체로의 제품 출하량이 감소했다. 그 결과 생산량이 감소했고 간접생산비 흡수(overhead absorption) 감소로 인해 단위당 생산단가가 인상됐다. 이는 영업운영비의 상승의 원인이 됐다.
데미안 로빈스는 "3분기를 지나면서 캐나다 구스는 계절성 추세와 코로나19로 인해 전자상거래를 통한 구매가 늘어나고 있다. 계절성으로 인해 3분기와 4분기엔 직접판매가 매출이 주를 이룰 것이다. 소매부문의 마진은 76%로 총마진의 상당한 부분을 차지한다. 그러나 운영마진은 간접생산비의 디레버러징(deleveraging)의 영향으로 인해 10%대 중반을 기록할 것으로 보인다. 평년보다 포근한 겨울 날씨로 인해 가장 중요한 3분기의 수요가 위축되어 매출감소가 예상된다. 하지만 시장은 3분기 실적은 기대에 못 미칠수 있으나 장기적으로는 장밋빛 전망을 기대하고 있다"고 평가했다.
캐나다 구스는 소매부문의 매출이 차차 호전되기 시작했고 직판과 해외 시장에서 강세를 보이고 있다. 2분기에 중화권과 주요 시장인 캐나다에서 직판의 매출이 증가세를 기록했다. 이러한 추세는 수익성에도 긍정적인 효과를 미쳤다.
해외 직영매장과 도매상의 네트크의 부족으로 인해 캐나다 구스의 직판은 해외 시장 개척에 있어서 매우 중요하다. 코로나 19로 인해 직판 매출이 소매업계 전반에 걸쳐 크게 증가했다. 사이버 먼데이 총 매출은 전년 동기대비 15.1% 늘어난 108억달러를 기록했고 11월에는 30일중 10일동안 일별 매출이 30억 달러 이상을 기록했다.
데미안 로빈스는 "직판매출은 지난 수 년 동안 가장 높은 증가세를 기록했다. 2017 회계연도엔 전체 매출의 28.8%를 기록했으나 2020 회계연도엔 비중이 54.8%로 늘어났다. 직판으로의 전환을 통해 코로나19로 인해 감소했던 캐나다 구스의 매출이 회복되고 2023년도엔 이 부문의 매출이 10억800만 달러로 늘어날 것"으로 예상했다.
채널당 매출및 지역별 매출, 출처: Investor Presentation
캐나다 구스는 매출 채널의 전환 뿐만 아니라 해외 시장의 확장을 통해 매출이 늘어날 여지가 있다. 캐나다는 캐나다 구스의 가장 큰 시장이다. 하지만 성장 잠재율 면에서는 유럽, 중국, 일본이 훨씬 높다.
유럽과 그 외 국가들은 캐나다 구스의 매출의 40%를 차지하고 있다. 하지만 이 시장들은 명품 소비 측면에서 가장 높은 잠재력이 있는 것으로 보여진다. 올해 명품 소비의 33%가 유럽지역에서 27%가 중화권에서 9%가 일본시장에서 기록될 것으로 예상된다. 그러나 2025년엔 명품 구매의 절반 이상을 중화권 소비자들이 차지할 것으로 추산된다. 또한 젊은층의 명품 소비 또한 그 비중이 2025년까지 30% 늘어날 것으로 예상되며 명품의 전자상거래 규모도 늘어날 것으로 보인다.
일반적으로 캐나다 구스의 마진은 계절성 추세를 바탕으로 매우 예상 가능한 패턴을 보여왔다. 3분기가 가까워 지면 마진은 증가세를 보여왔다.
장기적으로는 케니디 구스의 매출은 1분기에 가장 낮고 3분기에 최고치를 기록하는 계절적 추세를 지속할 것이다. 직판의 증가로 인해 총마진율이 60%를 육박하고 매출 또한 2023년까지 10억달러 이상을 기록할 것으로 보인다.
캐나다 구스는 고급 겨율 자켓시장의 한 축을 차지하고 있다. 가격이 상대적으로 저렴한 원터웨어의 대표업체인 노스페이스(VFC)도 2분기에 코로나19의 영향으로 전세계 매출이 25% 감소했고 전반기엔 30%나 감소했다. 하지만 노스페이스도 캐나다 구스처럼 온라인 상거래 부문의 매출이 성장세를 보였다.
데미안 로빈스는 "캐나다 구스는 생산 수준이 늘어나고 인소싱등 기타 제조 효율성을 통해 마진을 강화 시키려고 하고 있다. 이로인해 2020 회계연도까지 수익성과 마진의 단계적으로 개선될 것으로 보인다. 캐나다 구스는 온라인 상거래를 통한 직판으로 해외 주요 시장으로 진출할 것이다. 또한 젊은 소비자들의 온라인 직판 명품소비 증가로 인해 직판부문의 매출은 2-3배 정도 늘어날 것으로 추정된다. 2023 회계연도 추정 매출은 2020 회계연도 매출 대비 46% 늘어난 10억800만 달러를 기록할 것으로 보인다. 작판의 증가로 인해 매출과 수익률 모두 개선되어 2022년 후반에 주가는 다시 한번 역대 최고가를 기록할 것이다"라고 예상하며 투자의견을 낙관적으로 냈다.
이동훈 기자 usinvestmentidea2020@gmail.com