중국 금융 시스템은 현재 저위험 자산 부족으로 어려움을 겪고 있으며, 이는 17년 만에 국채 거래를 재도입하여 통화 정책 수단을 강화하려는 중국 인민은행(PBOC)의 노력을 방해하고 있습니다. 국채 매매를 시장의 유동성과 안정성을 개선하기 위한 수단으로 활용하려는 중앙은행의 의도는 국채 발행이 충분하지 않아 '자산 기근'이 발생하고 있어 채권 시장의 활력을 위한 신뢰할 수 있는 벤치마크 설정이 어려워지고 있습니다.
2023년 10월 시진핑 주석의 연설에서 영감을 얻은 인민은행의 전략은 현재 결함이 있는 통화정책 전달 메커니즘을 개선하는 것을 목표로 합니다. 중앙은행의 접근 방식은 서구의 양적 완화와는 달리 더 많은 발행자와 투자자를 채권 시장으로 끌어들여 비효율적인 은행 대출에 대한 자금 조달 의존도를 낮추기 위해 고안되었습니다.
그러나 투자 프로젝트 자금을 지방 정부에 위임하는 중앙 정부의 오랜 관행으로 인해 지방 정부의 부채 수준은 지속 가능하지 않은 반면 중앙 정부는 가벼운 재정 수지를 유지해 왔습니다. 이로 인해 채권 발행이 더디게 증가했고, 충분한 유동성 벤치마크의 부재로 인해 인민은행의 경제 재부양 계획이 늦어지고 있습니다.
익명을 원한 한 정책 고문은 자산의 희소성으로 인해 국채 거래를 시장 운영의 중심 도구로 사용하기 위한 조건이 아직 갖춰지지 않았다고 지적했습니다. 이 문제에 대해 언급하지 않은 인민은행은 5월 8일 성명에서 채권 거래가 유동성 관리 수단이자 통화정책 수단으로 사용될 수 있으며, '양방향' 거래가 가능하다고 언급했습니다.
중국 채권 시장의 왜곡은 지난 주 올해 첫 초장기 국채 발행으로 유동성이 부족한 거래소에서 가격이 20% 급등하면서 수익률이 중앙은행 정책 금리 아래로 떨어지고 거래가 중단되는 사태가 발생하면서 부각된 바 있습니다. 중국 정부는 11월까지 총 1조 위안(1,380억 달러)이 될 때까지 국채를 계속 발행할 계획이며, 이는 GDP의 약 0.8%에 해당하는 규모입니다.
중국은 세계에서 두 번째로 큰 채권 발행국이지만 지방 정부와 정책 은행을 포함한 중국 기관이 시장을 지배하고 있습니다. 주요 구매자인 은행은 만기까지 채권을 보유하는 경향이 있어 유통 시장에서의 활발한 거래가 제한됩니다. 인민은행의 마지막 채권 매입은 2007년이었으며, 현재 보유 채권은 총 자산의 3.5%에 불과해 시장 유동성을 높이기 위한 노력을 어렵게 하고 있습니다.
채권을 매각하면 수익률이 급등하고 금융 여건이 긴축될 수 있는 반면, 매입하면 수익률이 더 하락하고 이미 위안화를 압박하고 있는 자본 유출 우려가 악화될 수 있기 때문입니다. 인민은행은 적자 통화화 우려를 유발하지 않기 위해 추가 발행을 기다리고, 소량으로 거래하고, 매입 타이밍을 신중하게 선택해야 할 수도 있습니다.
스탠다드차타드와 노무라의 이코노미스트들은 정확한 시기는 아직 불확실하지만 인민은행이 소규모 거래로 시작해 향후 6개월 이내에 채권 거래를 시작할 것으로 예상하고 있습니다. 중앙은행은 시장 안정을 위해 은행 간 금리 변동이 심한 시기에 거래를 선택할 수 있습니다.
로이터 통신이 이 기사에 기여했습니다.이 기사는 인공지능의 도움을 받아 번역됐습니다. 자세한 내용은 이용약관을 참조하시기 바랍니다.