유럽의 경제 전망이 계속 어두워지는 가운데, 유로존과 미국 국채 시장 간 상당한 격차가 나타나고 있습니다. 미국과 독일의 10년 만기 채권 수익률 격차가 약 183 베이시스 포인트로 7월 이후 최대 수준에 도달했습니다.
이러한 격차는 유로존에 비해 미국의 경제 지표가 더 강세를 보이는 데서 비롯됩니다. 최근 데이터에 따르면 유럽의 기업 활동이 위축되는 반면, 미국의 고용 시장은 견고한 모습을 보이고 있습니다.
11.5조 달러의 자산을 운용하는 자산운용사 블랙록은 이러한 추세가 지속될 것으로 예상하며, 미국 채권보다 유럽 채권을 선호하고 있습니다. 블랙록의 유럽 펀더멘털 채권 공동 책임자인 사이먼 블런델은 시장 역학이 계속 이 방향으로 발전할 것으로 보고 있습니다.
미국 연방준비제도(Fed)는 9월 50 베이시스 포인트 금리 인하 이후 속도를 늦췄지만, 유럽중앙은행(ECB)은 이번 주 6월 이후 세 번째 금리 인하를 단행할 것으로 예상됩니다. 골드만삭스 애널리스트들은 미국-독일 채권 수익률 격차가 올해 초에 마지막으로 관찰된 수준인 200 베이시스 포인트까지 확대될 수 있다고 예측합니다.
그들은 더 약한 데이터와 공격적인 정책을 시행하기 꺼리는 중앙은행으로 인해 유럽 금리가 미국 금리보다 더 나은 성과를 보일 것으로 믿고 있습니다.
이러한 수익률 격차 확대는 통화 시장에도 파급 효과를 미쳐, 투자자들이 더 높은 수익률의 미국 채권에 끌리면서 유로화가 2개월 최저치로 하락하고 결과적으로 달러화가 강세를 보이고 있습니다.
유럽의 경제 상황은 특히 독일에서 우려스럽습니다. 지난주 독일 재무부는 2024년에도 2년 연속 경제 위축에 직면할 수 있다고 밝혔습니다. 독일의 제조업 부문은 우크라이나 분쟁으로 인한 에너지 위기로 큰 타격을 받았습니다.
Lazard Asset Management의 글로벌 채권 공동 책임자인 마이클 바이드너는 유럽의 경성 데이터와 전망 지표 모두 암울하다고 언급했습니다.
프랑스도 어려움을 겪고 있습니다. 프랑스는 예산 적자를 해결하기 위해 세금 인상과 지출 삭감을 계획하고 있는데, 이는 많은 투자자들이 필요하다고 보는 조치이지만 유로존 2위 경제국의 성장을 둔화시킬 가능성이 높습니다.
UBS의 유럽 금리 전략 책임자인 레이노트 드 복은 성장이 반등하지 못할 경우 내년 유로존의 금리가 1%까지 하락할 수 있으며, 프랑스의 적자 감축 조치가 경제 둔화에 기여할 것이라고 언급했습니다.
반면, 미국은 9월 강력한 고용 보고서를 발표해 심각한 경제 침체에 대한 우려를 완화시켰고, 투자자들은 11월 Fed의 추가 50 베이시스 포인트 금리 인하 가능성을 재평가하게 되었습니다.
경제협력개발기구(OECD)는 미국 경제가 올해 2.6%, 2025년에 1.6% 성장할 것으로 전망했는데, 이는 유로존의 예상 성장률 0.7%와 1.3%와 크게 대조됩니다.
ECB의 주요 금리가 현재 3.5%인 가운데, 트레이더들은 내년 말경 2% 수준에서 금리 인하가 중단될 것으로 예상하고 있습니다. 이는 팬데믹 이전에 볼 수 있었던 마이너스 금리보다 상당히 높은 수준입니다. 그러나 뱅크오브아메리카 애널리스트들은 많은 경제학자들이 "중립" 금리로 간주하는 2% 금리를 유로존이 유지할 수 있을지에 대해 의문을 제기하고 있습니다.
유로존에 대한 암울한 전망에도 불구하고, 일부 투자자들은 스페인과 이탈리아 같은 국가들의 더 강한 성장을 지적하며 낙관적인 태도를 유지하고 있습니다. Premier Miton Investors의 채권 책임자인 로이드 해리스는 유럽 데이터가 예상치 대비 개선되고 있으며, 시장이 금리 인하 횟수를 과대평가하고 있을 수 있다고 믿고 있습니다.
해리스는 채권 수익률이 다시 상승할 것으로 예상하며, 더 큰 정부 지출과 더 높은 적자 허용으로 인해 미국에서 더 큰 상승이 있을 것으로 전망합니다.
Reuters가 이 기사에 기여했습니다.
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