SK이노베이션(096770:KS) 주가는 어제 같은 그룹 내 비상장사인 SK E&S와의 합병 가능성 보도 이후 급등했습니다. SK이노베이션은 구체적인 계획을 확정하지는 않았지만 다양한 전략적 옵션을 모색하고 있다고 인정했습니다.
씨티증권은 SK이노베이션에 대한 투자의견 '중립'을 유지하고 목표주가는 120,000,00원을 유지했습니다. 특히 도시가스 유통, LNG 밸류체인, 민자발전(IPP) 사업에서 안정적인 수익원을 확보하고 있다는 점에서 SK E&S와의 합병이 가져올 수 있는 잠재적 이점을 인정하고 있습니다. 이러한 합병은 SK이노베이션의 배터리 자본 지출에 대한 우려를 어느 정도 해소할 수 있습니다.
그러나 투자회사는 SK이노베이션의 소액주주들에게 가장 큰 문제는 지분 희석의 위험이라고 지적합니다. 두 회사 간의 적절한 주식 스왑 비율을 결정하는 데 불확실성이 존재한다는 것입니다. SK E&S의 2022년과 2023년 상각전영업이익(EBITDA)은 연간 약 2조원 수준입니다.
씨티의 애널리스트들은 합병 후 통합 법인의 순부채비율이 약 73%까지 개선될 것으로 예상하며, 이는 SK이노베이션의 단독 기준 81%, SK E&S의 47%에 비해 개선될 것으로 예상하고 있습니다. 또한 상각전영업이익 대비 순부채 비율은 현재 SK이노베이션의 5.6배에서 약 4.2배로 낮아질 수 있습니다.
씨티는 합병에 대한 자세한 내용이 나오기 전까지 신중한 입장을 유지하고 있습니다. 씨티는 SK E&S와 SK이노베이션 간의 상당한 밸류에이션 격차가 후자의 주가에 계속 부담으로 작용할 수 있다고 지적합니다. 합병 가능성은 아직 검토 중이며, 현 단계에서 확정된 사항은 없습니다.
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