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By Tezcan Gecgil

(2022년 3월 3일 작성된 영문 기사의 번역본)

• 보잉 주가, 올해 들어 2% 하락
• 4분기 실망스러운 실적과 러시아의 우크라이나 침공으로 주가 압박
• 장기 투자자들은 주가 190달러로 하락 시 저가 매수 고려 가능

지난 1월 말, 우주항공 및 방위 거대 기업 보잉(NYSE:BA)의 주가는 52주 저점인 183.77달러로 하락했다. 그러나 그 이후 8% 상승했고, 올해 들어서는 단 2%만 하락했다.비교하자면, 다우존스 항공우주 및 방위(Dow Jones US Select Aerospace & Defense) 지수는 2022년 들어 11.6% 상승했다. 특히 보잉의 주요 경쟁사인 록히드 마틴(NYSE:LMT) 주가는 25% 이상 올라 탄탄한 수익을 제시하고 있다.

지난 12개월 동안 보잉 주주들은 불만스러웠다. 보잉 주가는 2021년 3월 15일에 52주 고점인 278달러까지 상승했지만, 그 이후 28% 하락했다. 보잉 주가의 52주 범위는 183.77~278.57달러이며, 시가총액은 1,160억 달러 수준이다.

지난 1월 26일 보잉은 4분기 실적을 발표했는데 시장 전망치를 크게 하락했다. 그러나 현금흐름은 4억 9,400만 달러로 나타나 이 부분에 대해서는 투자자들이 놀라기도 했다.

보잉 총매출은 147억 9천만 달러로 전년 대비 3% 하락했다. 상업용 항공기 부문 매출은 47억 5천만 달러로 크게 변하지 않았다. 그러나 방위, 우주 및 보안 부문은 14% 하락했다. 한편, 글로벌 서비스 부문 매출은 15% 증가했다.

조정된 주당순손실은 1년 전에는 15.25달러였지만, 이번 4분기에는 7.69달러로 나타났다.

4분기 실적에 대해 데이비드 칼훈(David Calhoun) 최고경영자는 다음과 같이 말했다.

“2021년은 새롭게 회사를 구축하는 한 해였다…상업용 항공기 시장의 회복이 시작됨에 따라 주문을 받았고, 특히 화물수송기 매출은 최대치를 기록했다. 전반적인 회복 성과가 진행되면서 4분기에는 긍정적인 현금흐름도 창출되었다.”

보잉 경영진은 2022년에 상업용 항공기 부문에서 보잉787 및 보잉 727 기종 판매가 늘어날 것으로 기대하며, 글로벌 서비스 부문 역시 탄탄하게 성장할 것으로 내다본다. 그러나 방위, 우주 및 보안 부문 매출은 그대로 유지될 전망이다.

투자자들은 4분기 실적에 실망했다. 4분기 실적 발표에 앞서 보잉 주가는 206달러였고, 지금은 198달러에 다소 못 미친다. 또한 러시아의 우크라이나 침공으로 변동성이 추가되었다.

보잉 주가 전망

인베스팅닷컴이 25명의 애널리스트를 대상으로 설문조사를 실시한 결과, 보잉은 “시장수익률 상회” 등급을 받았다. 월가에서는 12개월 목표주가 중간값을 258.45달러로 예상하고 있다. 이는 현재 주가보다 30% 높은 수준이다. 12개월 주가 범위는 180달러에서 307달러로 전망된다.출처: 인베스팅닷컴

그러나 P/E 또는 P/S 배수 또는 잔존가치 등을 고려하는 인베스팅프로의 여러 밸류에이션 모델에 따르면, 보잉의 평균 공정가치는 191.82달러이다.출처: 인베스팅프로

다시 말하자면, 펀더멘털 밸류에이션은 주가 2.8% 하락을 제시한다. 비교하자면 록히드 마틴의 공정가치는 550달러에 육박하며 현재 주가보다 22% 높은 수준이다.

보잉 주가 변동 범위는 넓고, 185~205달러 범위에서 베이스를 구축할 것으로 예상된다. 그 이후 새로운 상승 주기를 시작할 수 있을 것이다.

보잉 주식을 포트폴리오에 추가하기

보잉 주가 하락이 곧 끝날 것이라고 예상하는 보잉 강세론자들은 지금 보잉을 매수할 수 있다. 목표주가는 애널리스트 예상치인 258.45달러가 될 것이다.

아니면, 투자자들은 보잉 주식을 보유하고 있는 상장지수펀드(ETF)를 매수할 수도 있다. 해당되는 펀드는 다음과 같다.

• iShares U.S. Aerospace & Defense ETF (NYSE:ITA)
• ALPS Global Travel Beneficiaries ETF (NYSE:JRNY)
• SPDR S&P Kensho Final Frontiers (NYSE:ROKT)
• SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust (NYSE:DIA)
• Fidelity® MSCI Industrials Index ETF (NYSE:FIDU)

투자자들이 장기 포트폴리오를 위해 보잉 주식을 매수하고 싶더라도, 향후 몇 주 동안의 하락을 우려할 수도 있다. 그렇다면 “빈자의 커버드 콜”로 불리는 전략을 생각해볼 수 있다. LEAPS 옵션을 이용하는 대각 차변 스프레드 투자 방식이다. 이러한 전략에서는 수익 잠재력과 리스크가 모두 제한된다.

단, 대부분 옵션 전략은 모든 소매 투자자들에게 적합하지 않다. 아래 내용은 교육적 목적으로 제공되는 것이며, 일반적인 소매 투자자가 따르는 실질 전략이 아니라는 점에 유의하기 바란다.

보잉 주식에 대한 대각 차변 스프레드

현재 가격: 197.40달러

트레이더는 우선 더 낮은 행사가격으로 장기 콜을 매수한다. 동시에 트레이더는 더 높은 행사가격으로 단기 콜을 매도하여 매입 대각 스프레드를 형성한다.

따라서 기초 주식에 대한 콜 옵션은 각각 행사가격과 만기일이 달라진다. 트레이더는 하나의 옵션은 매수하고 하나의 옵션은 매도하여 대각 스프레드를 만들게 된다.

이 전략을 사용하는 대부분 트레이더는 기초 주식에 대해 약한 강세 전망을 가지고, 보잉 100주를 매수하는 대신 심내가격(ITM) LEAPS 콜 옵션을 매수할 것이다. 여기서 LEAPS 콜은 주식 보유에 대한 “대리모” 역할을 한다.

첫 단계로서, 트레이더는 심내가격 LEAPS 콜을 매수할 수 있다. 예를 들어 보잉 주식 2024년 1월 19일 행사가격 150달러 콜 옵션을 매수한다고 하자. 이 옵션은 현재 58.30달러다. 주식 100주를 19,740달러에 매수하는 대신, 약 2년 후에 만기되는 이 콜 옵션을 보유하는 데는 5,830달러만 필요하다.

이 옵션의 델타값은 80에 가깝다. 델타값은 기초 주식 가격이 1달러 변화할 때 옵션 가격이 변하는 금액을 나타낸다.

보잉 주가가 1달러 상승하여 198.40달러가 된다면, 현재 옵션 가격인 58.30달러는 델타값 80에 기반하여 약 80센트가 오를 것으로 예상된다.

그러나 실제 변동은 일부 다른 요인에 의해서 소폭 달라질 수 있는데, 그 부분은 이 분석글 범위를 초과하는 논의가 될 것이므로 생략한다.

두 번째 단계는 트레이더가 약간의 외가격(OTM) 단기 콜을 매도하는 것이다. 예를 들어 보잉 주식 2022년 4월 14일 행사가격 200달러 콜 옵션을 매도한다. 이 옵션의 현재 프리미엄은 10.65달러다. 옵션 매도자는 거래 수수료를 제외하고 1,065달러를 받게 된다.

이 트레이딩에서는 만기일은 두 가지이므로 손익분기점을 계산하는 정확한 공식을 제공하기는 상당히 까다롭다. 각 브로커마다 각각의 트레이딩 설정에 대한 ‘수익 및 손실 계산기'를 제시할 것이다.

최대 수익 잠재력

최대 잠재력은 만기일의 주가가 단기 콜의 행사가격과 일치해야 실현될 수 있다. 따라서 트레이더는 만기 시(2022년 4월 14일) 보잉 주가가 단기 옵션의 행사가격(여기서는 200달러)보다 더 오르지 않으면서 최대한 가깝게 유지되기를 바랄 것이다.

여기서 최대 수익은 이론적으로 만기 시 200달러 기준 1,188달러가 될 것이다. 단, 거래 수수료와 비용은 제외된 수익이다. (우리는 옵션 수익 및 손실 계산기를 사용하여 이 값에 도달했다.) 계산기를 사용하지 않는다면 대략적인 달러 추정치를 얻을 수 있다. 아래에서 살펴보자.

옵션 매도자(트레이더)가 매도된 옵션에 대해 1,065달러를 받았다. 한편, 보잉 주가는 197.40달러에서 200달러로 올랐다. 그 차액은 주당 2.60달러이며, 100주인 경우에는 260달러가 될 것이다.

장기 LEAPS 옵션의 델타값은 80이므로, 장기 옵션의 가치는 이론적으로 208달러(260달러 X 0.8) 상승하게 된다.

그러나 실제로는 이 가치보다 약간 높거나 낮을 수 있다. 예를 들어 시간가치 잠식 요소는 옵션 가격을 낮추게 된다. 또한 변동성 변화로 옵션 가격이 오르거나 내릴 수도 있다.

1,065달러와 208달러를 합치면 1,273달러가 된다. 정확히 1,188달러는 아니지만 이 정도면 수용 가능한 추정치로 본다.

당연하게도, 장기 옵션의 행사가격이 달랐다면(150달러가 아니라면) 델타값도 달랐을 것이다. 그러면 그 델타값을 이용하여 최종 수익 또는 손실 추정치에 도달할 수 있다.

여기서는 애초에 보잉 주식 100주를 매수하기 위해 19,740달러를 투자하지 않음으로써 트레이더의 잠재적 수익이 레버리지되었다.

이상적으로, 트레이더는 단기 콜이 외가격으로 만기되거나 가치가 없어지기를 바란다. 그러면 장기 LEAPS 콜이 2년 후 만기될 때까지 콜을 하나씩 매도할 수 있다.

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