미국 10년물 국채 금리 프리미엄이 10월 들어 급등했다. 투자자들이 인플레이션과 재정 리스크에 대해 더 큰 보상을 요구한 결과다. 지표 금리가 오르면서 시장 금리와 캐피털 스펙테이터(The Capital Spectator)가 추정한 적정가치 간 격차는 2년여 만에 최대 수준으로 벌어졌다.
10년물 국채 금리의 적정가치 추정치는 세 가지 모델을 기반으로 산출된다. 10월 세 모델의 평균 추정치는 4.35%로 소폭 상승했다(아래 차트의 빨간 선). 반면 시장 금리는 훨씬 가파르게 올라 지난달 월평균 5.0%를 넘어섰다. 2002년 이후 처음이다. 이에 따라 지표 금리는 추정 적정가치를 약 79bp(1bp=0.01%포인트) 웃돌며 2년여 만에 가장 큰 프리미엄을 기록했다.
프리미엄은 여전히 상승세를 이어가고 있지만, 이전 고점인 2023년 10월의 약 1.28%포인트에는 크게 못 미치는 수준이다.
이달 초 채권시장이 반등하며 국채 금리가 하락하자, 최근의 금리 급등세가 정점을 찍었을 수 있다는 기대가 나왔다. 그러나 전날 발표된 10월 인플레이션 지표가 예상을 웃돌면서 물가 압력이 좀처럼 꺾이지 않고 있다는 우려가 다시 불거졌고, 10년물 국채 금리는 가파르게 뛰었다. 화요일 종가 기준으로 지표 금리는 5%선을 소폭 밑돌고 있다.
이에 따라 앞으로 몇 달간은 금리 프리미엄이 더 확대될 가능성이 여전히 우세해 보인다. 흐름이 확실히 반전되려면 인플레이션이 정점을 지나 뚜렷한 하락세에 접어들었다는 분명한 증거가 필요하다. 최신 소비자물가지수(CPI) 지표를 보면 그 같은 전환점은 빨라도 몇 달 뒤에나 올 것으로 보인다.
10월 인플레이션은 여전히 높은 수준에서 내려오지 않으며, 연방준비제도(연준)가 고금리를 유지할 것이라는 전망에 힘을 실었다. 지난해 정부 셧다운으로 데이터 수집에 차질이 생기면서 이번 CPI 보고서에는 전년 대비 수치가 포함되지 않았다. 다만 가용 데이터를 바탕으로 대략 추정하면 헤드라인 CPI 상승률은 연율 4.0%로 높아져 5월 이후 최고치를 기록한 것으로 보인다. 근원 CPI는 2.9%로 올라 13개월 만에 최고치를 나타낸 것으로 추정된다.
그러나 앞으로 몇 달간 인플레이션 압력이 완화될 수 있다는 신호도 있다. 최근 보도에 따르면 이란 분쟁을 둘러싼 긴장이 누그러지고 있다. 이는 에너지 시장을 안정시키고 유가 상승 압력을 줄이는 데 도움이 될 수 있다.
외교적 노력이 탄력을 받으면서 미국 정부 인사들도 이번 주 한층 유화적인 태도를 보였다. 마코 루비오 국무장관은 경제적 압박이 효과를 거두고 있어 현재로서는 추가 군사 행동이 필요하지 않다고 밝혔다. 그는 "이란에 대한 경제적 압박이 워낙 강력해 지금은 대규모 전투 작전이 필요하지 않다"고 말했다. 도널드 트럼프 대통령도 분쟁 해결을 향한 "긍정적인 흐름"이 있다고 언급했다.
고무적인 신호다. 하지만 인플레이션이 지속적으로 내려가고 있다는 확신이 투자자들 사이에 자리 잡기 전까지 채권시장은 국채 금리의 최근 고점을 다시 시험할 가능성이 크다. 이란 분쟁 종식을 향한 진전이 이런 압력을 덜어줄 수는 있다. 다만 수개월간 협상이 차질을 빚어온 만큼, 시장은 지속 가능한 해법이 나오고 그것이 최소 몇 주, 길게는 몇 달 동안 유지되는 것을 확인할 때까지 신중한 태도를 이어갈 것으로 보인다.
당장은 이번 인플레이션 보고서가 연준의 매파적 기조를 한층 강화할 가능성이 크다. 이날 오전 연방기금금리 선물시장은 연준이 12월 9일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 기준금리를 0.25%포인트 추가 인상할 확률을 약 90%로 반영하고 있다.
