시장 브리핑 – 중간선거 랠리, 하루 만에 끝나다
월요일, 우리는 마지노선을 제시했다. 「유동성이 실질금리를 누르고 금 가격을 짓누르다(Liquidity Weighed On Gold Trumping Real Yields)」에서 썼듯, 7,490선 아래로 마감하면 200일 이동평균선을 시험할 가능성이 커진다고 봤다. 목요일 점심 무렵 시장은 이 지지선을 단숨에 뚫고 200일선까지 내려갔다. 목요일 매도세는 포장할 방법이 없다. S&P 500지수는 4.4% 급락한 7,353.73에 마감하며 2025년 4월 관세 폭락 이후 최악의 하루를 기록했다. 나스닥 100지수는 6.4% 떨어졌다. 주간 기준으로 S&P 500은 2.7% 하락한 7,376.86에 마감했다. 10월 6일 기록한 사상 최고치보다 5.7% 낮지만, 연초 대비로는 7.8% 오른 수준이다.
이번 주가 유독 충격적이었던 건 흐름 때문이다. 수요일 시장은 포춘(Fortune)이 ‘44년 만의 최고 중간선거 후 랠리’라고 부른 강세를 보였고, S&P 500은 1.6% 오른 7,688.62에 마감했다. 그러나 24시간 뒤 약 3조 달러의 시가총액이 증발했다. 목요일 반도체 ETF(SMH)는 약 11% 떨어졌고, 마이크론과 AMD는 각각 약 17%, 엔비디아는 9% 하락했다.
중간선거발 악재가 한꺼번에 겹쳤다. 골드만삭스에 따르면 민주당이 텍사스, 조지아, 오하이오, 미시간에서 승리하면서, 계획된 데이터센터 용량의 약 45%가 규제 강화 가능성이 큰 주에 놓이게 됐다. 퀄컴과 Arm의 부진한 실적은 반도체 업종 전반을 끌어내렸다. 밤사이 아시아 증시가 급락했고, 매도세는 데이터센터 구축에 전력을 공급하는 전력주로까지 번졌다. 정치가 불을 붙였다면, 기름을 부은 것은 레버리지였다. 금요일 칼럼 「오라클, 비싸게 사서 싸게 팔았다」에서 짚었듯, 헤지펀드들이 10월 3% 넘는 손실을 본 뒤에도 골드만삭스 프라임 브로커리지 데이터상 헤지펀드의 총 레버리지는 310% 부근으로, 5년 만의 최고 수준에 근접해 있었다.
다행히 금요일에는 시장이 한숨을 돌렸다. 10월 고용보고서가 예상을 웃돌면서, 시장은 아슬아슬하게나마 주요 기술적 지지선을 지켜냈다. 비농업 고용은 16만 5,000명 늘어 예상치 6만 5,000명을 크게 웃돌았고, 실업률은 4.1%로 떨어졌다. 8~9월 고용도 8만 4,000명 상향 수정됐고, 시간당 임금은 0.4% 올랐다.
중간선거 결과가 시장에 걱정거리를 안긴 가운데, 아쉽게도 금요일의 탄탄한 고용지표는 12월 금리 인상 가능성을 계속 테이블 위에 올려두게 만들었다. 금리 하락에 기대고 있던 시장으로서는 반갑지 않은 소식이다.
금요일 반도체주는 반등했지만, 지수는 0.3% 오르는 데 그쳤다. 장중 7,444까지 올랐다가 상승폭을 반납하며 장중 저점 부근에서 마감했다.
무시무시한 헤드라인과 달리, 실제 매도세는 체감보다 좁은 범위에 집중됐다. 동일가중 S&P 500(RSP)은 시가총액 가중 지수보다 1.7%포인트 높은 수익률을 냈다. 11개 업종 중 5개가 상승 마감했고, 커뮤니케이션 서비스가 4.9% 올라 상승을 주도했다. 가장 부진한 업종은 에너지로 12% 하락했다. WTI가 13% 급락한 배럴당 90.50달러를 기록했고, 브렌트유도 100달러 아래로 다시 내려앉았다. 금은 4.5% 오른 온스당 4,076달러를 기록했고, 미 국채 10년물 금리는 4.93%에서 4.86%로 내려왔다. VIX 지수는 목요일 19.4에서 28.2로 치솟았다가 25.6으로 진정됐다.
이번 주 주목할 점은 목요일 급락이 일시적인 ’청산 이벤트’였는지, 아니면 추세의 시작인지다. 청산은 대개 빠르게 마무리된다. 강제 매도가 끝나고 마진콜이 멈추면, 랠리 동안 쌓였던 레버리지가 시장에서 걷혀 나가면서 보통 몇 거래일 안에 진정된다. 추세는 그렇지 않다. 시장이 방향을 가늠하는 동안, 화요일 발표되는 CPI가 금리가 어느 쪽으로 기울지 알려줄 것이다.
기술적 분석 – (원제: MACD, 사상 최고치 바로 아래서 상승 전환)
목요일 급락은 차트에 상당한 상처를 남겼다. S&P 500지수는 금요일 7,376.86에 마감해 20일선(7,658), 50일선(7,679), 100일선(7,619)을 모두 밑돌았다. 200일선(7,325)과의 거리는 불과 0.7%다. 14일 RSI는 목요일 33.5까지 떨어졌다가 현재 35를 기록 중이다. MACD는 −61포인트로 시그널선(−27)을 밑돌며 매도 신호로 돌아섰다.
그래도 ’저가 매수’에 나서려는 투자자들에게는 희망의 근거가 있다. 중간선거 후 랠리 직후 나온 목요일 종가는 20일 평균보다 3.1 표준편차 낮은 수준이었다. 이런 극단적인 상황은 오래 지속되는 경우가 드물다. 금요일 칼럼에서 1950년 이후 지수가 200일선 위를 지키면서 20일 평균 대비 이 정도로 크게 밀렸던 사례 27번을 살펴봤다. 이 가운데 23번은 한 달 뒤 시장이 상승해 있었고, 상승률 중간값은 2.4%였다.
다시 말해 200일선이 지켜지는 가운데 나타난 과매도 신호는 역사적으로 폭락보다 반등으로 이어진 경우가 많았다.
문제는 우리가 세운 원칙이 이미 답을 내놓았다는 점이다. 월요일 우리는 7,490선 아래로 마감하면 손절선을 조이고 현금 비중을 늘리겠다고 밝혔다. 수요일 「부채 조달 창구 좁아지는 오라클, 헐값에 주식 판다(Oracle Sells Cheap Stock As Its Debt Window Narrows)」에서는 기술주 ETF(XLK)가 169달러 아래로 확실히 마감하면 신규 기술주 매수에서 손을 떼겠다고 했다. XLK는 금요일 164.74달러에 마감해 자체 200일선보다 3.2% 낮은 수준에 머물렀다. 두 기준이 모두 작동했지만, 그렇다고 모든 것을 팔겠다는 뜻은 아니다. 지난주 제시한 성장주 분할 매수 계획을 추세가 회복될 때까지 보류한다는 의미다.
지수가 이 정도로 버틴 이유는 업종별 흐름에서 찾을 수 있다. 11개 업종 중 7개가 S&P 500 대비 상대 기준으로 50일 평균을 크게 웃돌고 있다. 헬스케어(10.6포인트), 필수소비재(9.9포인트), 경기소비재(7.7포인트)가 이를 이끌고 있다. 반면 기술 업종은 8.6포인트 밑돌며 RSI가 29까지 떨어졌고, 반도체는 50일 평균보다 18% 낮다.
목요일 「선거 이후: 시장이 투표를 마칠 때까지 기다려라(The Election Aftermath: Let The Market Finish Voting)」에서 짚었듯, 헬스케어 업종은 200일 평균을 15% 넘게 웃돌고 있다. 2005년 이후 단 두 번밖에 없었던 과열 수준이다. 방어주 트레이드는 이제 10월의 기술주만큼이나 쏠림이 심하다. 이는 양날의 검이다. 반등이 나온다면 과매도된 기술주에서 시작될 수밖에 없고, 다음 매도세는 과열된 방어주에서 시작될 수 있다.
금요일 장 흐름을 눈여겨봐야 한다. 생각보다 중요한 신호일 수 있다. 지수는 7,378 부근에서 출발해 7,444까지 올랐지만, 장 마감까지 상승분을 모두 반납했다. 반등이 나올 때마다 매도세가 여전히 누르고 있다는 뜻이다. 100일·20일·50일선이 모여 있는 7,620~7,680 구간까지 반등이 나온다면, 이를 활용해 부진한 종목을 덜어내고 지나치게 오른 방어주 비중을 조정하며 현금을 다시 확보하자.
그렇다면 이번 주는 어떻게 대응해야 할까. 우선 핵심 포지션은 목표 비중을 유지하되, 아직 공격적으로 비중을 늘리지는 말자. 200일선이 지켜지고 반도체가 반등세로 돌아서면, 다시 소규모로 나눠 비중을 늘려갈 수 있다. 반면 7월 저점인 7,316 아래로 확실히 마감하면 7,200까지 열어둬야 한다. 이 지지선마저 무너지면, 현금 비중을 늘리고 포트폴리오 헤지를 강화했던 2018년식 대응 전략으로 전환할 것이다.
이번 주에는 지지선이 무엇보다 중요하며, 핵심은 7,325에 있는 200일선이다. 시장이 이 지지선을 지켜낸다면 지난주는 강세장 속 거친 조정으로 볼 수 있다. 하지만 이 선이 무너지면 시장의 관심은 ’얼마나 오를까’에서 ’현금을 얼마나 확보할까’로 바뀐다.
이번 주 주요 변수
이번 주에는 인플레이션 지표가 시장을 움직일 전망이다. 공교롭게도 발표 시점이 더없이 곤란하다. 화요일에는 10월 CPI가 발표되며, 시장은 전월 대비 0.3% 상승을 예상한다. 반가운 점은 9월 상승률 0.6%의 절반 수준이라는 것이고, 근원 CPI는 0.2% 상승이 예상된다. 금요일에는 PPI가 이어진다. 9월 1.3% 급등 이후 이번 예상치는 0.4%다. 비농업 고용이 16만 5,000명 늘어난 상황에서 두 지표 중 하나라도 예상보다 뜨겁게 나오면 12월 금리 인상 확률이 높아질 수 있다. 성장주가 가장 감당하기 어려운 시점이다.
채권시장도 바쁜 한 주를 보낸다. 미 재무부는 월요일 3년물, 화요일 10년물, 목요일 30년물 국채를 입찰한다. 수요일은 재향군인의 날로 채권시장이 휴장하지만 주식시장은 정상 개장한다. 목요일 오후 발표되는 재정수지 보고서에서는 10월 재정적자 추이를 확인할 수 있으며, 시장 예상치는 약 2,980억 달러다.
연준 인사들의 발언도 줄줄이 이어진다. 미셸 보우먼 금융감독 담당 부의장은 월·화·금요일, 오스턴 굴스비 시카고 연은 총재는 월·목요일에 연설한다. 화요일에는 크리스 월러 연준 이사와 로리 로건 댈러스 연은 총재가, 목요일에는 베스 해맥 클리블랜드 연은 총재, 마이클 바 연준 이사, 메리 데일리 샌프란시스코 연은 총재, 존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재가 나선다. 이 중 통화정책에 가장 큰 영향력을 가진 인물은 윌리엄스 총재다. 각 인사가 금요일 고용지표와 화요일 CPI를 어떻게 저울질하는지 귀 기울여 들어야 한다.
주목할 점은 어닝 시즌이 눈에 띄게 마무리 국면에 접어들고 있다는 것이다. 물론 엔비디아처럼 중요한 실적 발표가 아직 남아 있다. 이번 주 실적을 발표하는 기업들은 지난주 매도세의 한가운데에 있는 종목들이다. 컨스텔레이션 에너지는 월요일 개장 전 실적을 발표한다. 이 회사가 데이터센터 전력 계약에 대해 내놓을 평가는 텍사스 중간선거 결과에 대한 기업들의 첫 반응이 될 것이다.
지난주 폭락을 겪은 코어위브는 화요일 장 마감 후 실적을 발표한다. 부채로 자금을 조달하는 ’네오클라우드’ 모델이 압박 속에서 얼마나 버틸 수 있는지 가늠할 직접적인 시험대다. 목요일 장 마감 후에는 반도체 장비 수요를 가장 잘 보여주는 어플라이드 머티어리얼즈와 기업들의 AI 네트워킹 투자를 확인할 수 있는 시스코가 실적을 내놓는다. 특히 어플라이드 머티어리얼즈는 이중으로 중요하다. 이번 주 칼럼에서 이미 약세장에 들어섰다고 진단한 반도체 업종 한가운데서 실적을 발표하기 때문이다.
결국 이번 주에도 기술 업종에는 상당한 위험이 남아 있다. 
당분간 워싱턴 이슈는 뒷전으로 밀려나겠지만, 그렇다고 조용하지만은 않을 것이다. 레임덕 의회는 12월 11일 예산 시한을 앞두고 다시 소집된다. 샌더스 의원과 오카시오코르테스 의원이 발의한 데이터센터 모라토리엄 법안은 대통령 거부권을 넘을 가능성이 없지만, 관련 헤드라인은 계속해서 AI 주식을 흔들 것이다. 텍사스주는 1월 12일 주의회가 소집되기 전까지 움직일 수 없어, 그곳의 윤곽이 드러나려면 아직 몇 주가 더 필요하다.
시장 관점에서 가장 큰 변수는 화요일 CPI다. 지표가 예상보다 낮게 나오면 과매도 반등이 50일선까지 이어질 여지가 생긴다. 반대로 예상보다 높게 나오면 하방 위험이 훨씬 크다. 탄탄한 고용지표와 불안한 기술주 흐름 위에 고물가 지표까지 겹치면, 시장이 200일선을 시험하는 바로 그 시점에 지지선을 위협할 수 있기 때문이다.
