2024년 1분기에 S&P 500 지수는 연초 대비 10.56% 상승했으나, 시장 전체의 회복을 의미하는 것은 아닙니다. 전 세계적인 갈등과 경제적 불확실성이 지속되는 가운데, 많은 금융 기관들은 2024년 2분기에 대한 경제 전망이 복잡할 것으로 예상하고 있습니다.
이러한 복잡성은 상승장이 모든 기업을 동등하게 혜택을 주는 것이라는 잘못된 믿음에서 비롯됩니다. S&P 500에 포함된 대기업들의 수익 전망은 Russell 2000에 속한 중소기업들의 전망보다 훨씬 더 긍정적입니다. 2023년 초부터 2024년 1분기 말까지 S&P 500의 평균 주당 이익은 안정적으로 유지되었지만, 러셀 2000 지수의 주당 이익은 크게 감소했습니다.
팬데믹 이후 금리 정책이 바뀌면서 대기업과 중소기업의 전망에 차이가 생겼습니다. 급격히 오른 단기 금리 덕분에 대기업들은 보유 자금에서 이자 수익을 얻었고, 코로나 이후 낮은 이자율 환경에서는 신용등급이 좋은 대기업들이 유리한 조건으로 재융자를 할 수 있었습니다. 반면, 신용 평가를 받지 못하는 중소기업들은 은행 대출에 의존하게 되는데, 이때 발생하는 대출 비용은 부담으로 남게 됩니다.
이러한 금리가 장기간 높게 유지된다는 것은 대출을 통한 자금 조달이 전반적으로 영향을 받는다는 의미입니다. 이는 주택 구매에 직접적인 영향을 미칩니다. 미국의 다양한 자산 클래스 중에서, 부동산 부문은 공정 가치 평가에서 가장 큰 후퇴를 보이고 있습니다.
각 요인들의 스타일과 주식의 시가총액을 고려하면, 규모의 중요성은 더욱 두드러집니다. 전체적으로 볼 때, 가치주들은 아직 그 가치를 충분히 인정받지 못하고 있는 반면, 성장주들은 이미 평가받아야 할 가치를 넘어서고 있습니다. 하지만, 이러한 일반화된 시각은 회사의 크기에 따라 상당히 달라질 수 있으므로, 회사의 크기에 따른 가치주/핵심주/성장주의 평가를 살펴보겠습니다.
성장주 중에서는 특히 대형주와 중형주가 전반적으로 적정-고평가와 같은 우수한 가치평가를 이끌고 있는 반면, 가치주에 속하는 소형주들은 저평가되어있는 상황입니다. 이러한 분석을 바탕으로 볼 때, 대형주는 높은 가격대를 유지하고 있지만, 소형주는 시장에서 상대적으로 어려움을 겪고 있습니다. 이와 동시에, 2024년 2월 기준으로 미국 주식 시장은 과거의 닷컴 버블, 2021년 기술주 버블과 유사한 고평가된 상황을 맞이하고 있으며, 이는 Z-스코어(주식의 수익률 변동성을 나타내는 지표)의 꾸준한 상승 추세에서도 명확하게 확인할 수 있습니다.
현재와 같이 주식 시장이 고평가된 상황에서는, 역사적으로 보아 다음 10년 동안의 주식 실질 수익률이 인플레이션을 고려한 후에도 낮게 나타난 경향이 있습니다. 또한, '금리가 높은 수준에서 장기간 지속될 것'이라는 전망은 시장에 하방 압력을 가중시키고 있습니다. 실제로, 최근 금요일에 종가 기준으로 10년 만기 미국 국채 수익률은 4.62%에 달했으며, 일부 금융기관은 올해 금리가 5%를 초과할 것으로 예측하고 있습니다.
2분기 전망
전반적으로 여러 금융 기관들의 견해가 비슷하게 모아지고 있습니다. 이런 공통된 의견은 올해 3월 Saxo은행이 발표한 논평에서도 확인할 수 있는데, 미국 주식 시장은 전반적으로 중립적인 전망을 가지게 되었고, 중국이 신흥시장에서 차지하는 비중이 커지면서 해당 지역 주식에 대한 전망은 부정적으로 변하고 있습니다.
반면 유럽 주식은 다양한 전망에서 긍정적인 평가를 받고 있습니다.
첫째, 유로존과 영국 대부분에서는 에너지 비용 상승을 제외하고도 강한 디플레이션 추세가 나타나고 있습니다. 에너지 관련 주식들은 OPEC+가 적어도 7월까지는 생산을 늘리지 않기로 한 상황에서 상대적으로 선전할 것으로 보입니다.
둘째, 이러한 디플레이션 추세를 고려해 유럽 중앙 은행의 많은 위원들이 최소한 6월에 한 번은 금리를 인하할 의향이 있다고 지난주에 신호를 보냈습니다. 이러한 금리 인하는 대출과 모기지 시장에 안정을 제공하며, 자본이 주식 시장으로 유입을 촉진할 가능성이 있습니다.
셋째, 우크라이나와 중동에서 계속되는 갈등으로 인해 유럽 정부들은 방위 지출을 늘리고 특히 자국내 방위 산업을 강화하는 데 초점을 맞추고 있습니다.
유럽 주식 시장도 미국과 마찬가지로 상당한 압박을 받고 있지만, 방위, 제약, 그리고 특히 AI 기술 분야의 주식들이 주목을 받고 있습니다.
AI 기술은 미래의 중요한 이슈로 자리잡을 전망이지만, 이 분야의 주식은 사용자에게 제공될 수 있는 비용 혜택을 고려할 때 그 가치에 대해서는 아직 명확히 해결되지 않은 의문들이 많습니다.
히 해결되지 않은 의문들이 많습니다.
특히 지난 금요일에는 AI의 과대평가에 대한 시장의 불안이 두드러졌습니다: 슈퍼 마이크로 컴퓨터(Super Micro Compu (NASDAQ:SMCI))가 1분기 예비 결과 발표를 거부하자 해당 주식은 단 하루 만에 23% 급락했습니다. 이러한 패닉은 경험이 많은 고성능 주식들로 급속도로 퍼졌는데, NVIDIA (엔비디아(NASDAQ:NVDA))는 같은 날 10% 하락했고, Advanced Micro Devices, Inc. (AMD (NASDAQ:AMD))는 5% 하락했으며, Arm Holdings plc ((NASDAQ:ARM))는 거의 17%가 떨어졌습니다.
유럽 시장의 에너지와 금융 부문도 상승 잠재력이 높지만, 과대평가 우려는 시장의 저항 요인이 될 수 있습니다. 전체적으로, 2분기는 투자자들에게 도전적이지만 다양한 전술적 기회를 제공할 수 있는 시기가 될 것으로 보입니다
레버리지 셰어즈의 리서치 애널리스트 Sandeep Rao가 4월 22일 작성한 Q2 2024 Outlook: Rough Roads, Some Bulls의 번역본입니다.
레버리지 셰어즈는 런던증권거래소에서 ETF 및 미국주식 레버리지 ETP 제공하는 유럽계 레버리지 ETP 발행사입니다. 레버리지 상품은 높은 위험을 수반하며, 모든 투자자에게 적합하지 않을 수 있습니다. 투자 결정을 내리기 전에 반드시 상품 정보를 면밀히 검토하시기 바랍니다.
leverageshares에 작성된 자료를 바탕으로 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 사용 시에는 반드시 출처 및 저자를 표기하셔야 합니다. 미래는 과거의 데이터와 다르게 흘러갈 수 있으며, 위 자료는 투자 조언이나 법적인 책임소재로 활용될 수 없습니다.