(2019년 7월 4일 작성된 영문 기사의 번역본)
사라질 위기에 처한지 4년, CPU와 그래픽 처리 유닛 제작사인 어드밴스드 마이크로 디바이시즈(Advanced Micro Devices, NASDAQ:AMD)가 무덤에서 돌아왔다 - 그리고 2015년 7월과 비교해 1,840% 상승한 주가를 자랑하고 있다.
당시 AMD의 주가는 사상 최저가인 $1.61이었다.
2019년 7월을 보자: 어제 AMD의 종가는 $31.19로,13년 최고가인 $34.3과의 차이는 9%에 불과하다. AMD는 대체 어떻게 상황을 뒤집은 것이고, 앞으로는 어떤 행적을 예상할 수 있을까?
전략적 위치설정
1969년 캘리포니아에서 창립된 AMD가 CPU 사업에 뛰어든 것은 1996년의 일이다. 21세기에 들어서 AMD의 상품은 대체로 컴퓨터 칩 시장 바닥 가까이에서 맴돌았다. 이들의 기존 고객층은 예산에 민감한 컴퓨터 애호가들이었다. AMD의 상품은 품질이 괜찮다는 평가를 받았으며, 경쟁 상품에 비해 낮은 가격에 팔렸다.
이런 전략을 통해 AMD는 2000년대 초반, 누구나 이름을 알 만한 기업으로 자리잡았다. 하지만 안타깝게도 저마진 전략으로 인기를 끌 수는 있었으나 수익을 남길 수는 없었다.
업계 선두주자인 인텔(Intel, NASDAQ:INTC)이 새로운 세대의 칩을 개발하기 위해 노력하던 2015년, AMD의 경영진은 기회를 포착하고 인텔과 엔비디아(NVIDIA, NASDAQ:NVDA)의 상품과 직접 경쟁할 만한 상품을 개발해 고급화를 꾀하기로 했다. 이 전환으로 AMD의 매출은 2016년에서 2018년까지 각각 8%, 21%, 그리고 23% 성장했다.
기술적 우위
AMD가 보다 고급 제품을 생산하기 위해서는 우선 엄청난 제품 성능 갭을 극복해야 했으며, 그것도 빠른 시일 안에 극복해야 했다. 이때 AMD는 전략적 독창성을 통해 인텔의 부진으로 인한 시장 붕괴에서 얻었던 것만큼의 이득을 얻었다.
인텔의 칩들은 2014년부터 14nm 프로세서와 구조에서 벗어나지 못하고 있었다. 2015년에는 10nm 프로세서를 도입할 예정이었지만 생산 문제로 인해 2017년으로, 그리고는 2019년 3분기로 일정을 미루게 되었다. 이 글을 작성하는 시기를 기준으로 했을 때, 인텔의 칩이 마지막으로 마이크로아키텍처적 개선을 이뤄낸 것은 벌써 5년이 다 되어가는 일일 것이다.
반면 AMD는 제조 프로세스를 갈아치우며 TSMC(Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, NYSE:TSM)와 함께 AMD가 디자인한 칩을 생산하기 시작했다. AMD가 이 공동 작업에서 얻은 이점 중 가장 큰 것은 코어당 주파수를 개선해 칩의 연산력을 높일 수 있는 TSMC의 7nm 마이크로아키텍처일 것이다.
덕분에 7월 7일 출시 예정인 AMD의 최신 세대 CPU는 엔비디아와 인텔과 맞먹는 칩 성능을 갖추고도 훨씬 저렴한 가격에 판매될 예정이다. 경쟁 상대인 인텔의 i9-9900k의 소매가는 $499에 달하지만 AMD의 라이젠(Ryzen) 5 CPU의 가격은 개당 $199다.
돌파적 리더십
AMD가 극적으로 회생할 수 있었던 계기로는 2014년 리사 수(Lisa Sue)의 CEO 취임을 꼽을 수 있을 것이다. 전기공학 박사 학위를 보유한 리사 수는 AMD 복귀의 주역이자 수많은 전략 및 제조적 개선을 이끌었다.
바론즈(Barron’s)는 지난달 리사 수를 "인텔사를 치열한 경쟁으로 끌어들였다,"면서 '세계 최고의 CEO' 중 하나로 선정했다. 엔비디아는 공동 창립자이기도 한 젠슨 황(Jensen Huang)의 지휘 하에 여전히 강세를 유지하고 있으나, 인텔은 전 CFO였던 로버트 스완(Robert Swan)이 CEO로 취임한 뒤로도 운영 난관을 겪고 있다.
결론
하지만 투자자들이라면 모두 알고 있다시피, 과거의 실적이 미래의 수익을 보장해주지는 않는다. 그리고 현재 AMD의 주가는 낮지 않다.
AMD는 현재 이익의 125배, 선행 이익의 30.7배에 거래되고 있다. 시가총액은 340억 달러로, 지난 12개월 동안 61억 달러의 매출을 올렸으니 매출의 5.6배에 거래되고 있는 것이기도 하다.
AMD는 아직까지 최대 라이벌인 두 기업을 뛰어넘지는 못했지만, 시장에서 주요 업체로 자리를 굳혀가고 있다. 2년 연속 20% 이상의 매출 성장을 기록했다는 것을 감안한다면 전망 역시 밝아 보인다.
하지만 주가가 상승하는 모습을 보면 투자자들이 지나치게 앞서 가고 있다는 생각을 피하기가 어렵다. 인텔과 엔비디아는 쉽게 물러나지 않을 것이다. 또한 영향을 끼칠 수 있는 범위에서 자금, 매출, 순이익에 이르기까지 AMD를 까마득히 앞선 상태이기도 하다.
인텔은 매출 708억 달러로 시장에서 선두를 달리고 있고, 엔비디아가 107억 달러로 그 뒤를 따른다; AMD의 매출은 61억 달러다. 순이익의 경우 인텔이 205억 달러, 엔비디아가 33억 달러를 기록한 반면 AMD는 2억 7,200만 달러로 한참 뒤떨어져 있다.
물론 AMD가 동화에나 나올 것 같은 성장세를 이어갈 수도 있을 것이다. 하지만 우리는 리스크-리워드 비율이 그렇게까지 훌륭하다고 보지 않는다. 포지션을 취하기 전, 합당한 수준까지 가격이 하락하기를 기다릴 것을 권한다.