CSN Mineração의 2026년 3분기 실적이 시장 예상에 못 미쳤다. 철광석 가격 하락과 운임 상승으로 수익성이 악화하면서 이익과 매출 모두 전망치를 밑돌았다. 조정 주당순이익(EPS)은 -0.0159로 예상치 0.026에 미치지 못했고, 매출은 23억6,000만으로 예상치 30억9,000만을 하회했다. 주가는 최근 거래에서 4.68달러로 직전 종가 4.82달러보다 2.9% 하락했으며, 52주 거래 범위의 하단에 가까워졌다.
핵심 요약
- 조정 EBITDA는 전 분기 10억1,400만 헤알에서 4억1,430만 헤알로 감소했고, 마진율은 17.7%로 낮아졌다.
- 조정 순매출은 철광석 가격 약세를 반영해 전 분기 대비 18.3%, 전년 동기 대비 46.8% 감소했다.
- 순손실은 3억5,600만 헤알로, 2분기 순이익 2억1,900만 헤알에서 적자로 돌아섰다.
- 잉여현금흐름은 3,700만 헤알 흑자를 기록해 영업실적 악화에 따른 부담을 일부 완화했다.
- 경영진은 연간 생산량과 조달량을 합친 전망치를 3,900만~4,100만 톤으로 유지했다.
기업 실적
CSN Mineração의 3분기 실적에는 철광석 생산업체에 불리한 시장 환경이 반영됐다. 회사는 철광석 가격 하락과 운임 상승이 실적을 압박했으며, 생산량 감소로 고정비 부담을 생산량에 분산하는 효과도 줄었다고 설명했다. 조정 순매출은 23억 헤알로 감소했고 조정 EBITDA는 2분기보다 59% 줄었다. 전 분기 흑자를 냈던 순이익도 적자로 전환했다.
CSN Mineração는 3분기에 970만 톤을 생산하고 1,160만 톤을 판매했다. 재고 감축도 이어가며 분기 말 재고를 최근 몇 년 사이 최저 수준인 146만 톤으로 낮췄다. 경영진은 낮아진 재고 수준이 가격 약세 속에서도 현금 창출에 도움이 됐다고 밝혔다.
주요 재무 지표
- 조정 EPS: -0.0159, 예상치 0.026.
- 매출: 23억6,000만, 예상치 30억9,000만.
- 조정 EBITDA: 4억1,430만 헤알, 2분기 대비 59% 감소.
- 조정 EBITDA 마진율: 17.7%.
- 조정 순매출: 23억 헤알, 전 분기 대비 18.3%, 전년 동기 대비 46.8% 감소.
- 톤당 순매출: 40달러, 2분기보다 9달러, 2025년 3분기보다 39달러 하락.
- 매출원가: 18억 헤알, 2분기 대비 6.9% 증가.
- 톤당 C1 현금원가: 26달러, 전 분기 24달러에서 상승.
- 순손실: 3억5,600만 헤알, 2분기 순이익은 2억1,900만 헤알.
- 조정 잉여현금흐름: 3,700만 헤알 흑자.
- 시가총액: 46억1,000만 달러.
- 최근 12개월 매출총이익률: 45.8%.
예상치와의 비교
CSN Mineração의 실적은 시장 예상치를 크게 밑돌았다. 조정 EPS는 -0.0159로 예상치 0.026보다 주당 0.0419 낮았으며, 예상치 대비 하회 폭은 약 161.15%였다. 매출은 예상치 30억9,000만보다 7억3,000만, 약 23.62% 적었다.
시장에서는 소폭 흑자를 예상했지만 실제로는 손실이 발생했다. 전 분기 순이익을 기록했던 점을 고려하면 실적 악화 폭도 컸다. 이는 원자재 가격과 운임이 시장 예상보다 큰 영향을 미쳤음을 시사한다.
시장 반응
주가는 최근 거래에서 4.68달러로 직전 종가 4.82달러보다 2.9% 하락했다. 이는 52주 최저치 4.08달러보다 약 14.7% 높고, 52주 최고치 7.07달러보다 약 33.8% 낮은 수준이다.
주가 움직임은 예상에 못 미친 실적과 약해진 영업 전망에 투자자들이 신중하게 반응했음을 보여준다. 원자재 생산업체의 이익은 철광석 가격에 따라 크게 변동할 수 있으며, 이번 분기 실적에서 그 영향이 뚜렷하게 나타났다. 현금흐름 흑자와 프로젝트 진척이 주가 하락 폭을 제한했을 수 있지만, 수익성 악화를 완전히 상쇄하지는 못했다.
전망 및 실적 가이던스
경영진은 2026년 연간 생산량과 조달량을 합친 전망치를 3,900만~4,100만 톤으로 유지하고, 해당 범위의 상단에 가까운 수준을 예상한다고 밝혔다. 2027년에는 확정 예산을 제시하지 않았으며, 시장 상황에 따라 2026년 수준에 가깝게 유지하기를 원한다고 설명했다.
P15 확장 프로젝트는 회사의 핵심 전략 투자로 남아 있다. CSN Mineração는 토목 공사가 진행 중이며 전기·기계 설비 공급업체도 선정됐다고 밝혔다. 2026년 지출은 약 10억 헤알, 2027년 지출은 27억 헤알로 예상했으며, 프로젝트의 총 자본적지출은 약 28억~29억 헤알로 제시했다. 설비를 실제로 가동하지 않고 점검하는 건식 시운전은 2027년, 물을 사용하는 습식 시운전은 2028년 초를 목표로 한다. 프로젝트의 효과는 2029년에 전면적으로 나타날 것으로 예상된다.
경영진은 2027년 운임 부담이 완화될 것으로 예상했으며, 채산성이 낮은 생산업체들이 시장에서 철수하면 철광석 가격이 회복될 수 있다고 밝혔다. 회사는 2027년 운송 물량 약 270만 톤에 대해 톤당 평균 29.28달러의 비용으로 운임을 헤지했다. 단기적인 압박은 지속되고 있지만, InvestingPro Tips는 회사의 높은 매출총이익률 45.8%와 배당수익률 12.5%를 강조하며 기초 영업 역량을 보여주는 지표로 제시한다. 이는 구독자가 이용할 수 있는 12개 ProTips 중 2개다. 원자재 시장의 변동성 속에서 CSN Mineração의 장기 잠재력을 평가하는 투자자를 위해, 회사는 종합 Pro Research Report에도 포함돼 있다. 이 보고서는 직관적인 시각 자료와 전문가 분석을 통해 복잡한 월가 데이터를 이해하기 쉽고 투자 판단에 활용할 수 있는 정보로 정리한 1,400개 이상의 보고서 중 하나다.
경영진 발언
페드로 올리바 최고재무책임자(CFO) 겸 투자자관계 책임자는 현재 시장 상황이 지속되기 어렵다고 말했다. 그는 “현재의 본선인도가격(FOB) 수준은 지속 가능하지 않다고 생각한다. 채산성이 낮은 시장 참여자들이 철수할 것으로 예상되는 만큼 운임과 철광석 가격에도 조정이 나타날 것으로 본다”고 밝혔다.
올리바는 단순한 물량 확대보다 주주 수익에 집중하겠다는 점도 강조했다. 그는 “우리의 목표는 물량만이 아니라 주주를 위한 성과를 창출하는 것”이라고 말했다.
그는 P15 프로젝트를 사업의 전환점으로 설명했다. 올리바는 “P15 완공 전후의 CSN은 달라질 것”이라며 어려운 시장 환경에도 프로젝트를 계속 추진하겠다고 밝혔다.
위험 요인과 과제
- 철광석 가격 압박: 가격 하락은 회사의 매출과 이익률을 직접적으로 낮춘다.
- 운임: 운송비 상승이 계속 수익성을 압박하고 있다.
- 생산량 감소: 생산량이 줄면 고정비 분산 효과가 약해져 단위당 원가가 높아진다.
- 중재 절차: 7억7,700만 헤알의 충당금이 법적·재무적 불확실성을 더한다.
- 원자재 시장 변동성: 실적은 글로벌 수급 변화에 크게 좌우된다.
질의응답
애널리스트들은 운임, 수급 추세, 생산량 전망, 자본적지출, 선수금 전략에 질문을 집중했다. BTG Pactual 등을 비롯한 참석자들은 2027년 운송비가 정상화될지, 특히 기니의 Simandou 프로젝트에 따른 철광석 공급 증가가 가격에 어떤 영향을 줄지 물었다.
경영진은 운임 부담이 가장 심했던 시기는 지났을 수 있으며 내년에 일부 조정이 나타날 것으로 예상한다고 밝혔다. 또한 글로벌 공급이 예상보다 빠르게 늘고 있어 현재 가격이 지속되면 채산성이 낮은 생산업체들이 생산량을 줄여야 할 수 있다고 설명했다.
P15 프로젝트와 Pires 사업장 가동 중단, 자본적지출을 늦출 가능성에 관한 질문도 나왔다. 경영진은 P15가 일정대로 진행 중이며, Pires는 수익성을 확보할 수 있을 때에만 재가동하겠다고 답했다. 자본적지출 집행 기간을 연장할 계획은 없다고도 밝혔다.
애널리스트들은 자사주 매입, 배당, 재고 수준, 헤지 전략, 중재 관련 충당금에 대해서도 질문했다. 회사는 자사주 매입을 현재 중단했지만 프로그램은 유지하고 있다고 밝혔다. 아울러 앞서 발표한 배당금 12억 헤알을 2026년 말까지 지급할 계획도 재확인했다.
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