카마다(KMDA)는 2026년 11월 10일 열린 Stifel 2026 헬스케어 콘퍼런스에서 꾸준한 성장과 현금 창출, 이익률 확대를 강조했다. 다만 소규모 전문의약품 기업이 통상적으로 겪는 위험은 여전히 남아 있다. 아미르 런던 최고경영자(CEO)는 진입 장벽이 높은 틈새시장, 신규 유통 계약, 수직계열화를 성장 기반으로 꼽았다. 일부 사업의 가격 압박과 핵심 임상시험 결과를 확인하기까지 오랜 시간이 걸린다는 점도 언급했다.
핵심 요약
- 카마다는 2024년 첫 9개월간 매출이 전년 동기 대비 두 자릿수 성장했고, EBITDA(상각 전 영업이익)는 4,000만 달러를 넘었으며, 영업활동을 통한 현금 창출액은 약 3,700만 달러였다고 밝혔다.
- 회사는 특수 혈장 제품, 바이오시밀러 유통, 혈장 수집, 인수합병을 네 가지 성장 축으로 삼고 있다.
- 경영진은 사업의 진입 장벽이 높고 직접적인 경쟁이 제한적이며, 결과에 따라 기업 가치가 크게 좌우될 만한 주요 임상 이벤트가 없다고 설명했다.
- 이익률 확대는 핵심 목표다. EBITDA 마진은 이미 약 25~29%이며 추가 상승 여지가 있다고 회사는 보고 있다.
- 카마다는 약 7,500만 달러의 현금을 보유하고 있으며, 단기적으로 자본시장을 통한 자금 조달은 필요하지 않을 것으로 예상했다.
재무 실적
카마다는 2024년 첫 9개월간 전반적으로 견조한 재무 성과를 거뒀다고 밝혔다.
- 매출은 전년 동기 대비 두 자릿수 증가했다.
- 9개월간 EBITDA는 4,000만 달러를 넘었다.
- EBITDA 마진은 매출의 약 25~29%였으며, 3분기에는 약 29%에 달했다.
- 영업활동을 통한 현금 창출액은 약 3,700만 달러였다.
- 보유 현금은 약 7,500만 달러였다.
- 2024년 세 번째 배당을 포함해 연초 이후 약 3,200만 달러를 배당금으로 지급했다.
런던 CEO는 투자와 배당을 지속하면서 인수도 추진할 수 있을 만큼 재무적 여력이 충분하다고 말했다. 가까운 미래에 자본 조달이 필요하지 않다는 설명이다.
그는 이익률 개선의 배경으로 다음 요인들을 제시했다.
- 생산량 증가에 따른 제조시설 가동률 상승.
- 판매 구성이 가격 수준이 높은 미국과 캐나다 시장 중심으로 변화.
- 제품 3종의 생산을 외부 제조업체에서 자체 시설로 이전.
- 신규 바이오시밀러 유통 제품의 매출총이익률은 30~40%로, 기존 유통 사업의 약 15%보다 높음.
- 혈장 수집 사업을 통한 원료비 절감. 장기적으로 매출총이익률을 수 퍼센트포인트 높일 것으로 기대.
사업 현황
카마다의 사업은 특수 혈장 제품을 중심으로 한다. 경영진은 높은 진입 장벽과 제한적인 경쟁이 이 틈새시장을 보호한다고 설명했다. 런던 CEO에 따르면 FDA 승인을 받은 혈장 제품을 보유한 기업은 전 세계적으로 10곳 미만이며, 카마다 제품 대부분은 경쟁 제품이 없거나 한두 개에 그친다.
그는 회사의 경쟁력이 다음과 같은 역량에서 나온다고 말했다.
- 항체 농도가 높은 ‘슈퍼 공여자’를 발굴하고 관리한 경험.
- 전문적인 중화시험 역량.
- 30년 이상의 제조 및 규제 대응 경험.
- 주요 의료 전문가와 보건 당국과의 오랜 관계.
제품 포트폴리오는 여러 제품과 지역에 걸쳐 있다.
- 미국용 광견병 예방 제품 KEDRAB은 FDA 승인을 받은 두 제품 가운데 50%가 넘는 시장점유율을 확보하고 있다.
- KAMRAB은 중남미, 독립국가연합(CIS), 캐나다, 호주 및 일부 유럽 국가 등 미국 외 시장에 공급된다.
- 광견병 예방 제품군은 전체 사업의 약 3분의 1을 차지한다.
- 수두·대상포진 바이러스에 노출된 면역저하 환자에게 쓰이는 VARIZIG는 미국의 소아 예방접종률 하락에 따라 성장하고 있다.
- 2022년 인수한 CYTOGAM은 2028년 결과가 예상되는 임상시험과 연결된 장기 성장 기회다.
- GLASSIA는 Takeda로부터 받는 로열티 감소에 따른 일시적인 하락 이후 회복 중이다.
런던 CEO는 KEDRAB의 성장을 뒷받침한 요인으로 제품 허가사항에 반영된 소아 임상 데이터, Kedrion과의 협력, 미국 질병통제예방센터(CDC)의 광견병 사례 보고 이후 높아진 인식을 꼽았다. 그는 광견병 노출을 치료하지 않으면 치명적이지만, 노출 후 치료로 발병을 예방할 수 있다며 신속한 대응의 중요성을 강조했다.
VARIZIG의 수요를 뒷받침하는 요인은 다르다. 카마다는 소아 예방접종률 하락으로 바이러스 노출 후 감염 위험이 있는 사람이 늘면서 노출 후 예방요법 수요가 증가했다고 설명했다. 회사는 범미보건기구(PAHO)의 대형 입찰도 수주해 주요 공급업체로 자리 잡았다.
CYTOGAM은 카마다의 가장 중요한 장기 임상 투자 대상이다. 매사추세츠 종합병원의 카미유 코튼 박사가 주도하는 SHIELD 연구는 신장 이식 환자가 항바이러스제 사용을 줄이는 과정에서 발생할 수 있는 후기 거대세포바이러스 재활성화를 CYTOGAM이 예방할 수 있는지 평가한다. 카마다는 현재 관련 시장이 미국의 연간 폐 이식 약 3,000건을 중심으로 형성돼 있는 반면 신장 이식은 약 2만 7,000건에 달한다며, 연구가 성공하면 훨씬 큰 시장 기회가 열릴 수 있다고 밝혔다. 결과는 2028년에 나올 예정이다.
GLASSIA의 공급 지역도 중남미와 의료 수요가 충분히 충족되지 않은 다른 시장을 중심으로 확대하고 있다. 런던 CEO는 낮아진 로열티 구조가 적용된 첫해가 끝났으며, 이 제품이 지속 성장할 기반을 갖췄다고 말했다.
지역 확장과 판매망
카마다는 현재 40개국 이상에서 사업을 운영한다고 밝혔다. 직접 영업 조직은 미국, 캐나다, 이스라엘, 그리고 두바이에 사무소를 둔 중동·북아프리카 지역에 있다.
그 외 중남미, 독립국가연합, 아시아 및 일부 유럽 시장에서는 유통업체·협력사를 통해 사업을 전개한다. 카마다는 캐나다 혈액 서비스(Canadian Blood Services) 및 퀘벡 혈액원(Héma-Québec)의 제품 6종 입찰을 수주해 캐나다에서 직접 판매 관계를 확보했다고도 밝혔다.
런던 CEO는 대형 경쟁사가 간과하기 쉬운 소규모 시장을 자주 공략한다고 말했다. 시장 기회가 50만~100만 달러 수준에 불과한 경우도 있지만, 이러한 접근법이 카마다의 경험과 시장 진입 역량에 적합하다는 설명이다.
혈장 수집과 수직계열화
카마다의 혈장 수집망은 사업에서 차지하는 비중이 커지고 있다. 회사는 미국 식품의약국(FDA)과 유럽의약품청(EMA)의 승인을 받은 수집센터 3곳을 보유하고 있다.
- 텍사스주 보몬트 센터: 2021년 인수.
- 휴스턴 센터: 연간 5만 리터의 수집 능력을 갖춘 신규 첨단 시설.
- 샌안토니오 센터: 연간 5만 리터의 수집 능력을 갖춘 또 다른 신규 첨단 시설.
런던 CEO는 시설들이 승인을 받아 운영 중이지만 아직 가동률이 최대 수준에 이르지는 않았다고 밝혔다. 그는 수집망의 역할을 다음 두 가지로 설명했다.
- 자체 제품 생산에 사용할 특수 혈장 수집.
- 일반 원료 혈장을 외부 고객에게 판매.
카마다는 주요 혈장 분획업체와 일반 원료 혈장 공급을 위한 5,000만 달러 규모의 계약을 체결했다. 회사는 이 사업의 매출이 2024년 약 300만~400만 달러, 2025년 약 1,600만~1,700만 달러에 이를 것으로 예상했다.
경영진은 수집센터가 다음 세 가지 측면에서 도움이 될 것으로 봤다.
- 자체 사용 특수 혈장의 원가 절감.
- 카마다 제조시설의 가동률 상승.
- 외부 판매를 통한 신규 매출 창출.
바이오시밀러 유통 전략
또 다른 성장 축은 이스라엘과 중동·북아프리카를 중심으로 한 바이오시밀러 제품 유통이다. 카마다는 해외 바이오시밀러 기업들과 6~7건의 계약을 체결했으며, 이스라엘에서 이미 제품 4종을 출시했다고 밝혔다.
2025년에는 제품 Two종이 추가로 출시될 예정이다. 회사는 2030년까지 제품군을 8~10종으로 늘리고 이 사업에서 약 2,500만 달러의 매출을 올릴 것으로 예상한다.
런던 CEO는 제품별로 연간 약 100만~400만 달러의 매출 기여가 가능하다고 말했다. 바이오시밀러의 매출 비중이 커지면 유통 사업 전체의 이익률도 개선될 것으로 내다봤다.
다만 시장의 가격 경쟁은 예상보다 치열하다고 밝혔다. 당초 예상한 30% 인하 대신 제네릭 의약품과 비슷한 60~70%의 가격 인하가 나타났다는 것이다. 카마다는 낮은 비용과 빠른 사업 추진이 가능한 인도 소재 공급업체에 집중하고 있다.
향후 전망
런던 CEO는 카마다의 성장 전략을 네 가지 축으로 정리했다.
- FDA 승인을 받은 특수 혈장 제품 6종의 자체 성장.
- 바이오시밀러를 중심으로 한 제품 도입 및 유통.
- 혈장 수집과 수직계열화.
- 전략적 인수합병.
그는 회사가 임상 결과에 따른 위험보다는 제품 상용화와 수익성에 집중한다고 강조했다. 런던 CEO는 “다른 많은 바이오제약 기업과 달리 우리는 상용화, 유통, 수익성에 집중하고 있다”며 “현재 카마다에는 결과 하나에 따라 사업 전망이 크게 달라지는 이벤트가 없다고 말하곤 한다”고 밝혔다.
경영진은 사업 규모가 커지고 생산의 자체 시설 이전과 신규 사업의 성숙이 진행되면 현재 25~29%인 EBITDA 마진이 장기적으로 30%를 넘어설 수 있다고 봤다.
인수와 관련해 런던 CEO는 이미 출시됐거나 승인은 받았지만 아직 출시되지 않은 상업화 자산을 찾고 있다고 말했다. 타깃 분야는 다음과 같다.
- 이식 관련 제품.
- 혈장 관련 제품.
- 미국 및 해외의 유통 사업.
- 병원용으로 시작해 지역사회 의료 현장으로 사용처를 넓힐 수 있는 제품.
그는 향후 몇 달 안에 최소 한 건의 인수를 완료할 것으로 예상하며, 배당을 지속하면서 자체 현금 창출액으로 거래 자금을 조달할 수 있다고 말했다.
질의응답 주요 내용
질의응답에서 런던 CEO는 진입 장벽으로 보호받는 틈새시장이라는 점을 다시 강조했다. 항체 농도가 높은 공여자를 발굴·유지하기 어렵고 전문적인 시험과 엄격한 규제 기준을 충족해야 하므로 특수 혈장 분야의 진입 장벽이 매우 높다는 설명이다.
그는 이를 Grifols, CSL, Takeda 같은 대형 업체가 정맥주사용 면역글로불린(IVIG)과 알부민 등 범용 제품을 주도하는 전체 혈장 시장과 대비했다. 카마다는 의도적으로 규모가 더 작은 특수 제품 분야에 집중하고 있다고 밝혔다.
시장 진입 전략에 대해서는 대기업이 피하는 소규모 국가와 시장에 자주 진출한다고 설명했다. 시장 규모가 크지 않더라도 경쟁이 제한적인 곳에서 회사의 경험을 활용해 점유율을 확보한다는 것이다.
런던 CEO는 카마다의 위험 구조도 최근 몇 년 사이 크게 달라졌다고 말했다. 현재 사업은 위험 수준이 낮아지고 현금을 창출하고 있으며, 단일 임상 결과에 의존하지 않고 성장할 수 있다는 설명이다.
그는 영업현금흐름과 탄탄한 재무상태표를 바탕으로 인수를 추진하면서 배당도 계속할 수 있다고 재차 강조했다.
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