ZOZO는 매출 성장세가 고르지 않았지만 2026년 9월 30일 종료된 회계연도 2분기 이익은 개선됐다고 밝혔다. 조정 EBITA는 전년 동기 대비 5.1% 증가한 346억 엔을 기록했다. 총거래액(GMV)은 1.0% 감소한 3094억 엔이었으나, 기타 항목을 제외한 GMV는 5.7% 증가했다. 주가는 직전 종가 대비 0.17% 내린 1173달러에 거래돼 큰 변동이 없었다. 투자자들이 이번 실적을 예상 밖의 결과보다는 안정적인 성적으로 받아들인 것으로 보인다.
핵심 요약
- 조정 EBITA는 전년 동기 대비 5.1% 증가한 346억 엔으로, 수익성이 개선됐다.
- GMV는 3094억 엔으로 1.0% 감소했지만, 기타 항목을 제외한 GMV는 5.7% 증가했다.
- 여름철 서늘한 날씨로 여름 의류 수요가 줄면서 ZOZOTOWN 실적이 계획에 못 미쳤다.
- 배송·물류 개선으로 비용을 53억 엔 절감했다.
- 경영진은 연간 실적 전망을 유지했으며, 하반기 주요 변수로 날씨와 판촉, LYST 사업 실행을 꼽았다.
회사 실적
ZOZO의 분기 실적은 엇갈렸다. 핵심 패션 마켓플레이스의 수요는 약해졌지만, 비용 관리와 운영 효율화에 힘입어 이익은 늘었다. 경영진은 발표된 GMV의 감소가 전반적인 수요 급감 때문이 아니라 Yahoo! Shopping 내 ZOZO Option 계약 매장의 거래액을 GMV로 인식하지 않게 된 데 따른 것이라고 설명했다.
기초 사업에서는 성장세가 이어졌다. 기타 GMV를 제외한 GMV는 전년 동기 대비 5.7% 증가했고, 최근 1년간 구매자 수는 전 분기보다 13만 명 늘어난 1355만 명을 기록했다. 활성 회원은 1284만 명, 비회원 구매자는 71만 명으로 증가했다.
판촉비와 신규 사업 투자 증가에도 수익성은 견조했다. 상반기 조정 EBITA 이익률은 전년과 같은 11.2%였고, 2분기 이익률은 10.4%였다. 성장 투자와 비용 통제를 병행하고 있다는 의미다. 최근 12개월간 매출총이익률 93%는 일본 패션 마켓플레이스에서 ZOZO의 가격 결정력을 보여준다. ZOZO의 추가 재무건전성 지표 10개 이상을 추적하는 InvestingPro에 따르면, 회사의 보유 현금도 부채보다 많아 향후 투자를 이어갈 재무적 여력이 있다.
주요 재무 지표
- GMV: 3094억 엔, 전년 동기 대비 1.0% 감소.
- 기타 GMV를 제외한 GMV: 3092억 엔, 전년 동기 대비 5.7% 증가.
- 조정 EBITA: 346억 엔, 전년 동기 대비 5.1% 증가.
- 조정 EBITA 이익률: 11.2%, 전년 동기와 동일.
- 2분기 기타 GMV를 제외한 GMV: 전년 동기 대비 6.3% 증가.
- 2분기 조정 EBITA: 전년 동기 대비 7.0% 증가.
- 2분기 조정 EBITA 이익률: 10.4%.
- 영업현금흐름: 약 420억 엔, 전년 동기 대비 42억 엔 증가.
- 자사주 매입: 2026년 9월 30일 기준 승인된 300억 엔 중 191억 엔 집행.
- 최근 1년간 구매자 수: 1355만 명, 전 분기 대비 13만 명 증가.
실적과 예상치 비교
제시된 매출 예상치는 542억6000만 달러였지만, 이용 가능한 자료에 실제 매출액은 포함되지 않았다. 해당 기간의 주당순이익(EPS) 전망치도 기재돼 있었으나 실제 EPS는 제공되지 않았다. 따라서 자료에 나온 수치만으로는 예상치 대비 실적 차이를 계산할 수 없다.
예상치 상회 여부를 직접 비교할 수는 없지만, 영업 실적은 성장보다 수익성 측면에서 양호했다. 조정 EBITA는 5.1% 증가한 반면 발표된 GMV는 소폭 감소했다. 경영진이 연간 전망을 유지한 상황에서 이런 조합은 대체로 안정적인 주가 반응으로 이어진다.
이번 분기는 최근 흐름에서 크게 벗어나지 않은 것으로 보인다. 기초 사업의 완만한 성장세에 날씨에 따른 수요 변동이 영향을 미쳤고, 회사는 효율화에 계속 집중했다.
시장 반응
실적 발표 후 ZOZO 주가는 거의 보합세였다. 마지막 거래가는 1173달러로, 제시된 직전 종가 1173달러보다 0.17% 낮았다. 주가에 큰 움직임이 없었던 만큼 투자자들이 이번 분기 실적에서 중대한 변수를 발견하지는 않은 것으로 보인다.
주가는 52주 거래 범위인 974.5~1366달러 안에 있다. 최고가보다 약 14.2% 낮고 최저가보다 약 20.3% 높은 수준으로, 어느 한쪽 극단에 치우치지 않았다. InvestingPro 분석은 ZOZO의 적정가치 추정치가 현재 거래가보다 높다며 주가가 저평가돼 있다고 평가했다. ZOZO는 플랫폼의 저평가 종목 목록에도 포함돼 있다. 재무건전성 점수는 5점 만점에 3.16점으로 ‘GREAT’ 등급을 받았으며, 이는 높은 수익성과 현금 창출력을 반영한다. 더 자세한 분석을 원하는 투자자는 복잡한 데이터를 투자 판단에 활용할 수 있도록 정리한 1400건 이상의 보고서 중 ZOZO의 Pro Research Report를 확인할 수 있다.
제한적인 주가 반응은 긍정적 요인과 부정적 요인이 맞물린 결과일 수 있다. 수익성이 개선되고 물류비가 줄었으며 고객 수도 늘었다. 반면 GMV는 전년보다 줄었고 판촉비는 증가했다. 경영진은 날씨가 하반기 실적에 영향을 줄 수 있다고 경고했다.
전망 및 가이던스
ZOZO는 연간 실적 전망을 유지했다. 경영진은 2분기 실적이 엇갈렸지만 연결 실적 가이던스를 수정하지 않았다고 밝혔다.
회사가 제시한 하반기 주요 과제는 다음과 같다.
- 계획보다 다소 느린 LYST 결제 기능 도입 속도 높이기.
- 1분기에 모두 집행하지 않은 판촉 예산 활용하기.
- 온라인과 오프라인 접점에서 “niau” 관련 사업 확대하기.
- 엘니뇨와 관련된 따뜻한 겨울 가능성 등 날씨 위험 점검하기.
- 물류 및 창고 운영 효율 추가 개선하기.
경영진은 날씨가 하반기 최대 변수라고 밝혔다. 평년보다 따뜻한 겨울은 두꺼운 의류 판매에 부담이 될 수 있다. 다만 여러 브랜드가 과거의 따뜻한 겨울을 겪으며 재고를 더 신중하게 관리하고 있다고 설명했다.
새로운 성장 사업도 소개했다. 여기에는 ZOZOTOWN의 Coloria 매장, LYST 결제 기능, 기업 고객용 ZOZOFIT Pro, WEAR와 기타 플랫폼의 AI 기반 패션 탐색 도구가 포함된다.
경영진 발언
Koji Yanagisawa 최고재무책임자(CFO)는 AI 활용 방식에 크게 두 가지 시나리오가 있으며, 패션 산업에는 더 복잡한 방식이 적합하다고 말했다. 그는 “시나리오 2는 더 복잡하고 모호한 정보를 다루며, 이런 정보는 공개되지 않은 경우가 많다”며 “패션 산업에는 대체로 시나리오 2가 적용될 것이다. ZOZO는 풍부한 데이터를 보유하고 있어 이를 활용하기에 유리한 위치에 있다”고 설명했다.
하반기 전망과 관련해서는 날씨가 가장 큰 우려라고 밝혔다. 그는 “하반기에는 기후가 가장 큰 영향을 미칠 것으로 본다”며 엘니뇨로 겨울이 따뜻해지면 브랜드들이 더 신중해질 수 있다고 덧붙였다.
물류 성과도 강조했다. 그는 “지난해 10월 물류 협력사와 더 유리한 계약 조건에 합의하면서 배송 효율을 개선했다”며 Nekopos 이용 증가와 평균 주문 금액 상승도 비용 절감에 기여했다고 말했다.
위험 요인과 과제
- 따뜻한 겨울: 겨울이 온화하면 두꺼운 의류 수요가 줄어 매출에 부담이 될 수 있다.
- 판촉 확대: 할인과 무료배송이 충분한 매출 성장으로 이어지지 않으면 이익률을 낮출 수 있다.
- LYST 사업 실행: 결제 기능 도입이 계획보다 늦어 직접 판매 방식으로의 전환이 지연될 수 있다.
- 상품 구성: ZOZOTOWN은 특히 의류의 계절별 수요 변화에 민감하다.
- 사업 통합 위험: 뷰티·럭셔리·피트니스 분야 확장은 운영을 복잡하게 만들며 여러 사업에서 계획을 실행해야 한다.
질의응답
애널리스트들의 질문은 하반기 업계 전망과 LYST의 진행 상황에 집중됐다.
업계 전망에 대해 경영진은 날씨가 여전히 가장 큰 변수라고 답했다. 브랜드들이 과거보다 따뜻한 겨울에 더 잘 대비하고 있지만, 지나치게 따뜻한 날씨는 여전히 실적에 타격을 줄 수 있다고 설명했다. 밸류에이션 측면에서 ZOZO의 주가수익비율(PER)은 21.4배, 주가수익성장비율(PEG)은 3.08로, 단기 이익 성장 전망에 비해 주가에 프리미엄이 붙어 있음을 시사한다. 투자자는 이를 약 28%의 높은 총자산이익률과 함께 고려할 필요가 있다.
LYST에 대해서는 플랫폼의 GMV와 순거래액(NMV)이 비교적 양호하고 럭셔리 수요도 바닥을 지난 것으로 보인다고 밝혔다. 가장 큰 우려는 결제 기능의 도입 속도다. 경영진은 사업 모델 전환을 뒷받침하기 위해 하반기에 브랜드와 소매업체의 참여를 더 빠르게 늘려야 한다고 말했다.
질의응답은 ZOZO가 직면한 익숙한 과제를 보여줬다. 회사는 효율을 높이고 새로운 성장 동력을 구축하고 있지만, 단기 실적에는 날씨와 사업 실행력이 여전히 큰 영향을 미친다.
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