실적 발표: Cegedim, 2026년 3분기 매출 1.5% 증가…클라우드 매출은 감소

프랑스 소프트웨어·서비스 기업 Cegedim은 비즈니스 서비스와 건강·보장성 보험 사업의 성장에 힘입어 3분기 매출이 1.5% 증가했다고 밝혔다. 클라우드·지원 사업의 급격한 매출 감소를 상쇄한 결과다. 2026년 3분기 매출은 1억 5,590만 유로로, 동일 기준 성장률은 1.2%였다. 1~9월 누적 매출은 4억 8,070만 유로로 공시 기준 1.0%, 동일 기준 0.9% 증가했다. 최근 거래에서 주가는 전 거래일 종가 10.52달러보다 2.09% 하락한 10.3달러를 기록해 52주 거래 범위인 8.5~15.3달러의 하단에 가까워졌다. 다만 InvestingPro 데이터에 따르면 주가수익비율(PER)이 10.5배이고 주가가 적정가치보다 낮아, 현재 주가가 저평가됐을 가능성이 있다. 주가는 연초 이후 약 22% 하락했지만, 베타가 0.57로 낮아 일반적으로 전체 시장보다 변동성이 작은 편이다.

핵심 요약

• 매출 증가세는 완만했지만, 수익성이 높은 사업의 성장으로 매출 구성이 개선됐다.
• 비즈니스 서비스는 프랑스 전자송장 제도 개편에 힘입어 3분기 9.5% 성장하며 가장 좋은 실적을 냈다.
• 클라우드·지원 사업 매출은 대형 아웃소싱 계약 종료 이후 분기 기준 40% 감소했다.
• 경영진은 2026년 연간 매출 성장률 목표 2%와 조정 EBIT(이자·세금 차감 전 이익) 전망치 5,500만~6,000만 유로를 유지했다.
• 회사는 전자송장 사업이 2027년 두 자릿수 성장과 약 500만 유로의 추가 EBIT를 창출하며 주요 이익 동력이 될 것으로 예상한다.

기업 실적

Cegedim의 3분기 실적은 사업 전환이 진행 중임을 보여줬다. 전체 매출은 증가세를 이어갔지만 증가율은 1%대에 그쳤고, 사업부별 성과도 엇갈렸다. 비즈니스 서비스와 건강·보장성 보험 사업이 성장을 뒷받침한 반면, 클라우드·지원 사업은 크게 위축됐다. 의료 전문가 대상 사업도 프랑스에서, 특히 약국용 소프트웨어 부문에서 압박을 받았다.

회사는 전자송장 사업이 2026년 9월 1일 시행된 프랑스의 관련 규제에 힘입고 있다고 설명했다. 이 사업은 투자 단계에서 반복 매출을 창출하는 단계로 넘어가고 있으며, 경영진은 이에 따라 2027년 수익성이 개선될 것으로 기대한다. InvestingPro에 따르면 Cegedim은 최근 12개월간 흑자를 기록했고 자기자본이익률(ROE)은 5%였다. 재무건전성 점수는 5점 만점에 3.09점으로 ‘GREAT’ 등급을 받았다. 더 자세한 분석을 원하는 투자자는 복잡한 월가 데이터를 이해하기 쉬운 투자 정보로 정리한 Pro Research Reports를 참고할 수 있다. 이 보고서는 미국 주식 1,400종목 이상을 다룬다. 한편 회사는 약국용 소프트웨어와 신규 Maiia 플랫폼으로 이전 중인 기존 시스템 등 부진한 구형 사업에도 계속 대응하고 있다.

해외 사업의 흐름은 상대적으로 양호했다. 스페인의 의사용 소프트웨어는 발레아레스 제도 프로젝트에 힘입어 매우 높은 성장률을 기록했으며, 벨기에와 루마니아에서도 견조한 성장세가 나타났다. 데이터·마케팅 사업에서는 프랑스가 안정적인 흐름을 유지했고, 스페인에서는 Cegedim-MEDIA España가 새로운 성장 기회를 제공했다.

주요 재무 지표

• 2026년 3분기 매출: 1억 5,590만 유로. 공시 기준 1.5%, 동일 기준 1.2% 증가.
• 2026년 1~9월 매출: 4억 8,070만 유로. 공시 기준 1.0%, 동일 기준 0.9% 증가.
• 건강·보장성 보험: 1~9월 매출 1억 2,570만 유로. 공시 기준 1.4%, 동일 기준 1.5% 증가.
• 비즈니스 서비스: 1~9월 매출 1억 4,330만 유로. 공시 기준 5.9%, 동일 기준 6.0% 증가.
• 의료 전문가 대상 사업: 1~9월 매출 9,730만 유로. 공시 기준 0.5%, 동일 기준 1.0% 감소.
• 데이터·마케팅: 1~9월 매출 9,330만 유로. 공시 기준과 동일 기준 모두 2.4% 증가.
• 클라우드·지원: 1~9월 매출 2,110만 유로. 공시 기준과 동일 기준 모두 24.7% 감소.
• 3분기 클라우드·지원 외부 매출: 590만 유로. 전년 동기 대비 40% 감소.
• 2026년 연간 조정 EBIT 전망치: 5,500만~6,000만 유로. 400만 유로 규모의 Ségur de la Santé 지급금 수령 시점에 따라 달라진다.

기업 실적

이번 분기에는 수익성이 더 높은 사업으로 무게중심을 옮기는 Cegedim의 변화가 두드러졌다. 비즈니스 서비스는 전자상거래와 전자송장 사업을 중심으로 9.5% 성장했고, 제3자 의료비 지급 관련 사업도 확장을 이어갔다. 건강·보장성 보험 사업은 프랑스와 영국의 소프트웨어 매출, 사기 탐지 및 장기 질환 관련 솔루션에 힘입어 안정적으로 기여했다.

반면 클라우드·지원 사업은 의도적인 축소가 진행 중이다. 경영진은 대형 아웃소싱 계약 종료와 실적이 좋았던 전년 동기와의 비교가 매출 감소의 원인이라고 설명했다. 회사는 2026년을 이 사업의 전환기로 규정했다. 외부 매출은 줄어들지만 비용과 업무가 다른 사업부로 재배분되면서 그룹 전체의 수익성에는 도움이 될 것으로 보고 있다.

의료 전문가 대상 사업은 여전히 부문별 편차가 가장 컸다. Cegedim Santé는 손익분기점에 가까워지고 있지만, 프랑스와 영국의 약국용 소프트웨어는 고객 이탈과 구조조정의 영향을 받고 있다. 회사는 영업 회복과 제품 개발에 계속 투자하더라도 약국 사업은 2027년까지 적자를 낼 것으로 예상한다.

주요 재무 지표

• 매출 성장률은 3분기 1.5%, 1~9월 1.0%로 완만했다.
• 동일 기준 성장률은 공시 기준보다 소폭 낮아 환율과 인수 효과가 제한적이었음을 보여줬다.
• Médoucine 인수는 3분기 성장률에 0.3%포인트, 연초 이후 누적 성장률에 0.2%포인트 기여했다.
• 환율 영향은 3분기에 미미했고, 연초 이후 누적으로는 주로 파운드화 약세 탓에 소폭 부정적이었다.
• 상반기 조정 영업이익은 2025년 상반기보다 120만 유로 개선됐다.
• IFRS 16 영향을 제외한 순부채는 2026년 6월 말 1억 5,000만 유로로, 2025년 말 1억 3,800만 유로에서 증가했다.
• 경영진은 2026년 말 순부채가 약 1억 3,000만 유로로 감소할 것으로 예상한다.
• 2026년 상반기 자본적지출은 Médoucine 인수, 데이터센터 서버, Cegedim-MEDIA España용 장비 등을 포함해 4,760만 유로였다.

실적과 시장 예상치 비교

실적 비교 자료에 주당순이익(EPS)이나 매출 예상치가 제시되지 않아 이번 분기를 공식적인 시장 컨센서스와 비교할 수는 없다. 회사 발표 수치로 보면 매출은 증가했지만 성장세는 제한적이었다. 공시 기준 매출 증가율은 3분기 1.5%, 1~9월 1.0%였다.

이는 Cegedim의 매출이 크게 뛰지는 않았지만, 경영진이 우선순위를 둔 분야에서는 진전이 있음을 시사한다. 중요한 변화는 매출 증가 폭보다 구성의 변화다. 비즈니스 서비스의 성장세가 빨라지고 전자송장이 반복 매출원으로 자리 잡는 가운데, 클라우드·지원 사업은 전략적 재편의 일환으로 축소되고 있다.

시장 반응

Cegedim 주가는 전 거래일 종가 10.52달러보다 2.09% 하락한 10.3달러를 기록했다. 회사가 여러 긍정적인 사업 흐름을 제시했음에도 투자자들이 이번 발표를 신중하게 받아들인 것으로 보인다.

주가는 52주 거래 범위인 8.5~15.3달러의 중간값보다 낮다. 매출 성장세가 완만하고 일부 사업부가 계속 압박을 받는 점 때문에 시장이 기업가치를 비교적 낮게 평가하고 있음을 시사한다.

이같은 하락은 사업부별 실적이 엇갈릴 때 나타나는 투자자 반응과도 맞닿아 있다. 투자자들은 매출 성장의 뚜렷한 가속이나 예상치를 확실히 웃도는 이익에 더 긍정적으로 반응하는 경향이 있지만, Cegedim의 개선은 점진적이다. 비즈니스 서비스의 밝아진 전망을 클라우드·지원 사업의 부진과 의료 소프트웨어 사업의 지속적인 과제가 상쇄하고 있다.

전망 및 가이던스

Cegedim은 2026년 매출 성장률 목표를 2%로 유지했다. 경영진은 목표 달성이 가능하다고 밝혔지만, 이를 위해서는 4분기 성장세가 앞선 1~9월보다 강해야 한다.

조정 EBIT 전망치는 5,500만~6,000만 유로로 유지됐다. 경영진은 400만 유로의 Ségur de la Santé 지급금을 2026년에 받는다면 5,500만 유로 달성이 현실적이라고 설명했다. 지급이 2027년으로 미뤄질 경우 조정 EBIT는 5,100만~5,200만 유로에 가까울 것으로 예상했다.

경영진은 2027년 그룹 전체 성장률의 초기 예상 범위를 2~5%로 제시하면서, 전자송장 사업에 힘입어 비즈니스 서비스는 더 빠르게 성장할 것으로 전망했다. 회사는 전자송장 매출이 내년에 10% 넘게 증가하고, 사업이 투자 단계에서 흑자 창출 단계로 전환되면서 EBIT에 약 500만 유로를 추가로 기여할 것으로 예상한다.

그 밖의 전망은 다음과 같다.

• Ségur 지급금이 예정대로 들어온다면 Cegedim Santé는 2026년 손익분기점에 도달할 전망이다.
• 약국 사업은 2027년에도 적자가 예상된다.
• Cegedim-MEDIA España는 2027년 말까지 손익분기점에 가까워질 전망이다.
• 자본적지출은 2025년의 7,400만 유로보다 줄어들 전망이다. 다만 경영진은 향후 2~3년을 추정할 때 매출의 12~13%를 적용할 수 있다고 설명했다.
• 순부채는 2026년 말 약 1억 3,000만 유로로 감소할 전망이다.

경영진 발언

발표를 맡은 Damien은 “비즈니스 서비스 사업부는 이번 분기 9.5% 성장했으며, 프랑스의 전자송장 제도 개편이 성장에 일부 기여했다”고 말했다.

최고재무책임자(CFO) Pierre는 전자송장 사업의 성장세가 더 빨라질 것으로 봤다. 그는 “전자송장 부문은 두 자릿수, 즉 10%를 조금 넘는 성장률을 기록할 것으로 생각한다”고 말했다.

그룹 전체의 전망에 대해서는 “아직 예상치를 제시하기에는 이르다. 신중하게 보자면 2~5% 사이가 될 것”이라고 덧붙였다.

Ségur 지급금의 불확실성에 대해서도 언급했다. 그는 “금액은 400만 유로다. 우리 측에서 해야 할 일은 모두 마쳤다. 당국이 올해 지급해야 하지만, 문제는 아시다시피 행정 절차가 그리 효율적이지 않다는 점”이라고 말했다.

위험 요인과 과제

• 클라우드·지원 사업 매출 감소: 외부 매출의 급감은 이 사업부가 대형 아웃소싱 계약에 얼마나 의존했는지를 보여준다.
• 약국 사업 부진: 프랑스와 영국의 약국 사업은 여전히 고객을 잃고 있으며 구조조정 이후에도 압박을 받고 있다.
• Ségur 지급 시점: 400만 유로의 지급 시점이 2026년에서 2027년으로 넘어갈 수 있어 해당 연도의 EBIT에 영향을 줄 수 있다.
• 기존 시스템 이전: 고객을 Maiia 플랫폼으로 옮기는 것은 중요하지만, 전환 과정이 단기 수익성에 부담을 줄 수 있다.
• 높은 자본투자 부담: 투자 규모가 정점을 지나고 있더라도 자본적지출은 여전히 높은 수준이다.
• 경쟁 압박: 경영진에 따르면 Doctolib은 기업가치 평가액이 낮아지고 새 투자자가 주주로 합류한 상황에서도 공격적인 경쟁을 이어가고 있다.

질의응답

애널리스트들의 질문은 2027년 성장률, 클라우드·지원 사업의 수익성, Ségur 지급금, 자본 배분이라는 네 가지 주제에 집중됐다.

한 질문은 전자송장 사업이 내년 그룹 성장률을 끌어올릴 수 있는지에 관한 것이었다. 경영진은 가능하지만, 클라우드·지원 사업이 전체 성장률에 계속 부담을 줄 것으로 예상되는 만큼 효과는 일부에 그칠 것이라고 답했다.

또 다른 애널리스트는 클라우드·지원 사업의 매출 감소가 이익에 미치는 영향을 물었다. CFO는 사라진 매출의 이익률이 약 10%, 이익 규모로는 약 100만 유로라고 설명했다. 다만 관련 효과는 해당 사업부에만 남지 않고 그룹 전반에 분산된다고 말했다.

Ségur de la Santé 지급금에 대한 질문도 이어졌다. 경영진은 400만 유로가 2026년에 지급될 예정이지만 행정 지연으로 2027년으로 넘어갈 수 있다고 밝혔다. 이 지급금은 회사의 매출 성장률 목표 2%에 포함되지 않으며, 주로 EBIT가 어느 해에 반영되는지에 영향을 준다.

애널리스트들은 스페인 사업에 대해서도 질문했다. 경영진은 흑자를 내는 의사용 소프트웨어 사업과 적자를 내는 신생 사업 Cegedim-MEDIA España를 구분해 설명했다. 회사는 Cegedim-MEDIA España가 2027년 말까지 손익분기점에 도달할 것으로 예상한다.

마지막으로 자사주 매입과 인수에 관한 질문이 나왔다. 경영진은 시장 유동성과 규제상 제약 때문에 자사주 매입이 제한적이며, 부채 축소와 2027년의 잠재적인 사업 보완형 인수를 위해 현금을 확보하고 있다고 밝혔다. InvestingPro 데이터에 따르면 회사는 주주에게 배당금을 지급하지 않고 성장 투자와 부채 축소에 자본을 집중하고 있다. InvestingPro의 적정가치 분석상 주가가 저평가된 것으로 나타나는 가운데, 투자자는 플랫폼의 저평가 종목 목록에서 내재가치보다 낮은 가격에 거래되는 다른 기업도 살펴볼 수 있다.

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