CDON Group은 2026년 3분기 초반 부진을 딛고 성장세가 크게 빨라졌다고 밝혔다. 대규모 기술 개선과 9월 매출 호조가 성장을 이끌었지만, 보고 기준으로는 적자가 이어지면서 투자자들은 신중한 반응을 보였다. 스웨덴의 온라인 마켓플레이스 운영사인 CDON Group의 총거래액(GMV)은 전년 동기 대비 18% 증가한 5억6,800만 SEK를 기록했다. 보고 기준 EBITDA는 540만 SEK 적자였으나 조정 EBITDA는 100만 SEK 흑자였다. 주가는 장전 거래에서 전 거래일 종가 42.8달러보다 2.57% 낮은 41.7달러를 기록했다.
핵심 요약
- GMV는 전년 동기 대비 18% 증가한 5억6,800만 SEK로, 4개 분기 연속 두 자릿수 성장률을 기록했다.
- 9월 GMV는 32% 증가해 분기 초반의 부진에서 뚜렷하게 회복했다.
- 보고 기준 EBITDA는 540만 SEK 적자였지만 조정 EBITDA는 100만 SEK 흑자였다.
- CDON은 자체 매입·판매 사업을 완전히 종료하고 제3자 판매자 중심의 마켓플레이스로 전환했다.
- 경영진은 상품 데이터 개선과 Google AI Commerce Search 등 기술 투자가 구매 전환율 향상에 이미 기여하고 있다고 밝혔다.
사업 실적
CDON Group의 3분기 실적은 성장과 수익성의 차이를 보여줬다. 회사에 따르면 유럽 유니온(EU)이 역외에서 반입되는 상품에 관세를 부과하면서 분기 초반에는 압박을 받았지만, 분기가 진행될수록 판매가 개선됐다. GMV는 5억6,800만 SEK에 달했다. CDON 부문의 GMV는 전년 동기 대비 21%, Fyndiq 부문은 11% 증가했다. 9월 GMV 성장률은 32%로 높아졌으며, 경영진은 이 같은 흐름이 10월 첫 20일에도 이어졌다고 밝혔다.
회사는 자체 매입·판매 사업에서 완전히 철수해 재고 위험과 관련 비용을 제거했다고 밝혔다. 경영진은 이제 자체 판매 없이 외부 판매자의 거래를 중개하는 ‘순수 제3자 마켓플레이스’를 운영한다고 설명했다. 사업 구조가 단순해진 만큼 향후 실적을 비교하기도 쉬워질 것으로 보인다.
다만 수익성 측면에서는 일회성 비용이 영향을 미쳤다. 보고 기준 EBITDA는 전년 동기 1,150만 SEK 흑자에서 540만 SEK 적자로 전환했다. 회사는 자체 매입·판매 사업 종료에 따른 일회성 비용, 마케팅 지출 증가, 검색 기능 관련 사고를 감소 원인으로 꼽았다. 조정 기준 EBITDA는 흑자였다.
주요 재무 지표
- GMV: 5억6,800만 SEK로 전년 동기 대비 18% 증가.
- CDON 부문 GMV: 4억 SEK를 약간 웃돌며 21% 증가.
- Fyndiq 부문 GMV: 분기 기준 11% 증가.
- 9월 GMV 성장률: 32%로 분기 초반보다 크게 상승.
- 보고 기준 EBITDA: 540만 SEK 적자. 전년 동기에는 1,150만 SEK 흑자.
- 조정 EBITDA: 100만 SEK 흑자.
- 마케팅 비용 차감 후 매출총이익: 4,700만 SEK, 이익률 8.3%.
- 총영업비용(OPEX): 5,300만 SEK로 전년 동기 4,100만 SEK에서 증가.
- 현금 보유액: 약 1억4,000만 SEK로 전년 동기 약 9,000만 SEK에서 증가. InvestingPro 팁에 따르면 CDON은 재무상태표상 부채보다 현금을 더 많이 보유하고 있으며 높은 매출총이익률을 유지하고 있다. 이는 마켓플레이스 전환 과정에서 재무적 완충 역할을 할 수 있다.
- 영업현금흐름: 200만 SEK 흑자로, 전년 동기 2,400만 SEK 적자에서 개선.
실적과 시장 전망치 비교
실제 주당순이익(EPS)과 매출액 수치가 제공되지 않아 회사의 발표 실적을 시장 전망치와 직접 비교할 수는 없다. 시장은 주당 1.54달러의 손실과 1억600만 달러의 매출을 예상했다.
두 지표를 직접 비교할 수는 없지만, 영업 흐름은 표면적인 손익 수치보다 양호했다. 분기 후반 GMV 성장세가 빨라졌고, 경영진은 강한 상승 흐름 속에 4분기에 진입했다고 밝혔다. 일회성 비용을 제외한 조정 EBITDA도 100만 SEK 흑자를 기록해 기초 사업의 손익분기점에 가까워졌음을 보여줬다.
자체 매입·판매 사업 종료와 관련한 비반복 비용에 더해 검색 기능 관련 사고로 200만 SEK의 비용이 발생했다. 이를 감안하면 보고 기준 EBITDA의 감소를 일부 설명할 수 있지만, 안정적인 흑자를 달성하기까지는 추가 개선이 필요하다.
시장 반응
CDON 주가는 장전 거래에서 전 거래일 종가 42.8달러보다 2.57% 하락한 41.7달러를 기록했다. 이는 52주 거래 범위인 39~79달러의 하단에 가까워, 투자자들이 사업 회복 속도를 여전히 신중하게 보고 있음을 시사한다. InvestingPro 데이터에 따르면 주가는 현재 52주 최저치 부근에서 거래되고 있으며 최근 3개월과 6개월 동안 크게 하락했다. 이는 역발상 투자자에게 기회일 수도 있지만, 회복 일정에 대한 우려를 반영한 것일 수도 있다.
성장세가 개선되고 있음에도 보고 기준 적자가 계속되는 점이 주가에 부담을 준 것으로 보인다. 투자자들은 관세 압박과 마케팅 비용 증가, 신규 사업의 수익 창출이 아직 초기 단계라는 점도 고려하고 있을 수 있다. 주가가 연중 저점 부근에 있다는 것은 시장이 아직 전면적인 회복을 반영하지 않고 있음을 보여준다.
전망 및 가이던스
경영진은 4분기가 연중 가장 중요한 시기라며 최근의 성장 흐름이 이어질 수 있다고 자신했다. 연말 쇼핑 시즌에도 성장이 지속된다면 운영 효율과 수익성이 더 개선될 것으로 기대했다.
전망의 핵심이 되는 사업 계획은 다음과 같다.
- 중복 상품 등록을 묶고 상품 정보를 보강하는 데이터 서비스는 시간이 지나면서 검색 및 마케팅 효율을 높일 것으로 예상된다.
- Google AI Commerce Search에서는 이미 구매 전환율 개선이 나타나고 있다.
- 9월 말 ‘Förvänta dig allt’ 캠페인으로 시작한 브랜드 마케팅은 3~6개월에 걸쳐 효과가 나타날 것으로 예상된다.
- 판매자 광고 등 리테일 미디어 서비스가 CDON과 Fyndiq 양쪽에서 운영 중이며, 관련 매출은 4분기부터 발생할 것으로 예상된다.
- 경영진은 Grand Theft Auto 6, World of Warcraft, Zelda 등 주요 게임 출시도 전자제품과 관련 상품의 수요를 이끌 수 있다고 언급했다.
회사는 2027년 EBITDA를 1억 SEK에 근접한 수준으로 끌어올리겠다는 장기 목표를 재확인했다. 경영진은 자체 매입·판매 사업의 손실을 없애고, 마케팅 비용 차감 후 매출총이익을 늘리는 한편, GMV 증가에 비례해 비용이 늘지 않는 구조를 유지해야 한다고 설명했다. 다만 이 목표는 도전적으로 보인다. InvestingPro 데이터에 따르면 애널리스트들은 회사가 올해 흑자를 낼 것으로 예상하지 않으며, 최근 12개월 동안에도 적자가 이어졌다. CDON의 사업 회복 전망을 더 자세히 살펴보려는 투자자는 InvestingPro의 Pro Research Reports를 참고할 수 있다. 이 보고서는 CDON을 포함한 1,400개 이상의 종목을 다루며, 복잡한 재무 데이터를 시각 자료와 전문가 분석으로 풀어낸다.
경영진 발언
프레드리크 노르베리 최고경영자(CEO)는 “자체 매입·판매 사업의 비용을 마침내 모두 정리했다. 이제 운영과 회계 양쪽에서 순수한 제3자 마켓플레이스 사업을 영위하고 있다”고 말했다. 재고 부담이 큰 사업에서 자산 부담이 적은 마켓플레이스 모델로 전환했다는 설명이다.
노르베리 CEO는 기술 개선이 분기 중 실적 반등에 기여했다고도 말했다. 그는 “출발이 상당히 어려웠다. 7월 1일부터 유럽 유니온 역외에서 역내로 들어오는 모든 상품에 3 EUR의 관세가 부과됐고, 이는 Fyndiq 판매에 큰 타격을 줬다. 분기 내내 부정적인 흐름을 되돌리기 위해 집중적으로 노력했으며, 오랫동안 개발해 온 대규모 상품 데이터 서비스를 출시했다. 이 서비스는 수백만 건의 상품 데이터를 더 잘 보강하고 체계화한다”고 설명했다.
칼 안데르손 최고재무책임자(CFO)는 현 사업 모델이 향후 수익성 개선의 기반이라고 강조했다. 그는 “비용 구조의 대부분은 고정돼 있다. GMV가 늘어난다고 비용이 같은 비율로 증가하지 않는다. 플랫폼 비용도 GMV에 비례해 늘지 않는다는 것이 우리 모델의 장점”이라고 말했다. 성장이 이어질 경우 이익률을 높일 수 있다는 회사의 주장을 뒷받침하는 발언이다.
위험 요인과 과제
- 관세 압박: CDON은 기존 3 EUR의 부담에 더해 11월 1일부터 새로 적용되는 2 EUR의 수입 관세에도 대응해야 한다.
- 수익성: 보고 기준 EBITDA는 여전히 적자이며, 성장을 지속적인 이익으로 연결할 수 있음을 입증해야 한다.
- 마케팅 의존도: 유료 유입, 특히 Google Shopping에 대한 의존도가 높다.
- 검색 및 데이터 관리의 복잡성: 수백만 개 상품의 색인 작성, 분류, 검색 품질 관리가 과제다.
- 실행 위험: 새로운 기술과 브랜드 투자에는 성과가 나타나기까지 시간이 필요하며, 효과가 즉시 나타나지 않을 수 있다.
질의응답
애널리스트들의 질문은 관세, 거래 수수료율, 유입 경로 구성, 장기 성장 계획에 집중됐다.
주요 질문 중 하나는 상품 정보 제공 방식의 변경이 관세 부담을 상쇄하는 데 어떻게 도움이 됐는지였다. 경영진은 과거에는 여러 판매자가 취급하는 동일 상품이 중복 노출됐지만, 새 시스템은 이를 하나의 상품 목록으로 묶는다고 설명했다. 상품 정보 제공 범위를 넓힌 점과 함께 이러한 변화가 Google Shopping에서의 노출 개선에 기여했다고 밝혔다.
거래 수수료율도 주요 관심사였다. 경영진은 수수료율 하락이 기본 요율표 변경 때문이 아니라 수수료가 낮은 상품군의 거래 비중이 커지고 대형 판매자가 입점한 데 따른 것이라고 설명했다. 회사는 수수료 비율 자체보다 매출총이익의 절대 금액을 늘리는 데 집중하고 있다고 밝혔다.
애널리스트들은 새로 적용될 2 EUR 관세를 상쇄할 수 있는지도 물었다. 경영진은 첫 관세 도입 이후 공급망이 적응해 왔으며 판매자들이 가격과 포장 방식에서 더 적극적으로 대응할 것으로 예상했다. 다만 부담을 완전히 상쇄할 수 있다고 장담하지는 않았다.
인공지능(AI)에 대한 CDON의 접근 방식도 논의됐다. 경영진은 일부 경쟁사가 AI 에이전트의 접근을 차단하는 것과 달리, CDON은 AI 에이전트가 마켓플레이스에 접근하도록 허용할 것이라고 밝혔다. 새로운 쇼핑 경로를 지원하기 위한 전략적 선택이라는 설명이다.
마지막으로 애널리스트들은 유럽 대형 판매자 유치 전략과 2027년 EBITDA 목표 달성 경로에 대한 세부 내용을 요구했다. 경영진은 규모가 가장 큰 판매자일수록 입점에 시간이 오래 걸리지만, 유치 가능 업체가 여전히 많으며 해당 사업은 아직 성숙 단계와 거리가 멀다고 밝혔다.
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