Mavi 2026년 2분기 이익 급증, 주가 7.8% 상승

Investing.com — Mavi는 튀르키예의 고인플레이션 소매 시장에서 매출이 압박을 받는 와중에도 2026년 2분기에 더욱 견조한 수익을 기록했다고 발표했습니다. 이 의류 제조업체는 세전 이익이 두 배 이상 증가했고, EBITDA는 4% 상승한 20억 6,500만 TRY를 기록했으며, 매출총이익률은 53.1%로 개선되었다고 밝혔습니다. 해당 기간 매출은 125억 5천만 달러였으며, 주가는 장 초반 7.76% 상승한 36.96달러를 기록했습니다. 이는 투자자들이 부진한 매출 추세보다는 마진 개선, 현금 흐름, 그리고 새로운 자사주 매입에 초점을 맞췄음을 시사합니다.

주요 내용

• 2분기 세전 이익은 전년 동기 대비 117% 급증하여 강력한 영업 레버리지를 보여주었습니다.
• 해당 분기 EBITDA 마진은 70베이시스 포인트 개선되어 16.4%를 기록했습니다.
• 제품 기획, 소싱 유연성 및 가격 책정 규율에 힘입어 매출총이익률은 53.1%에 달했습니다.
• 튀르키예 매출은 약한 소비자 수요와 공격적인 프로모션 활동에도 불구하고 물량 면에서 회복력을 보였습니다.
• 회사는 연간 매출 가이던스를 하향 조정했지만, EBITDA 마진 가이던스는 변경하지 않았습니다.
• Mavi는 10억 TRY 규모의 자사주 매입 2단계 계획을 승인했습니다.

회사 실적

Mavi는 지속적인 인플레이션, 약한 소비자 구매력, 튀르키예 의류 시장의 치열한 경쟁으로 특징지어지는 어려운 영업 환경 속에서도 회복력 있는 실적을 달성했다고 밝혔습니다. 상반기 연결 매출은 전년 동기 대비 1.1% 감소한 258억 3,200만 TRY를 기록했지만, 회사가 마진을 유지하고 재고를 관리하면서 수익성은 개선되었습니다.

회사는 상반기 튀르키예 소매 매출이 변동이 없었고, 도매 매출은 1.5% 감소했으며, 전자상거래 매출은 2.9% 감소했다고 밝혔습니다. 그럼에도 불구하고, 신규 매장 공간을 포함할 경우 소매 판매량이 7.3% 증가한 것에 힘입어 2분기 튀르키예 총 매출은 0.4% 증가했습니다. 회사는 또한 자사의 직접 소비자 판매 플랫폼인 mavi.com이 마켓플레이스 채널보다 우수한 성과를 보였다고 언급했습니다.

해외 부문에서는 Mavi가 미국에서 지속적인 성장을 보였습니다. 2분기 미국 매출은 전년 동기 대비 24% 증가했고, 상반기에는 달러 기준으로 18% 증가했습니다. 해외 매출은 연결 매출의 9%를 차지했습니다.

재무 하이라이트

• 매출: 2026년 2분기 125억 5천만 달러.
• 상반기 연결 매출: 258억 3,200만 TRY, 전년 동기 대비 1.1% 감소.
• 세전 이익: 2분기 5억 500만 TRY, 전년 동기 대비 117% 증가.
• EBITDA: 2분기 20억 6,500만 TRY, 전년 동기 대비 4% 증가.
• EBITDA 마진: 2분기 16.4%, 70베이시스 포인트 상승.
• 상반기 EBITDA: 46억 7,900만 TRY, 마진율 18.1%.
• 매출총이익률: 2분기 53.1%, 60베이시스 포인트 미만 상승.
• 순이익: 2분기 2억 3,900만 TRY, 전년 동기 대비 9% 증가.
• 상반기 순이익: 8억 7천만 TRY, 마진율 3.1%.
• 영업 현금 흐름: 상반기 20억 TRY 이상.

실적 대 예상치

주당순이익(EPS) 예상치나 실제 EPS가 제공되지 않아 직접적인 주당순이익 비교는 불가능했습니다. 매출은 125억 5천만 달러를 기록했지만, 매출 예상치 또한 제공되지 않아 예상치를 뛰어넘는 매출(top-line surprise)은 측정할 수 없었습니다.

공식적인 컨센서스 비교가 없었음에도 불구하고, 이번 분기 실적은 여전히 긍정적으로 보였습니다. 세전 이익이 117% 증가하고 EBITDA가 4% 증가한 것은 회사가 매출 추세만으로는 알 수 없는 비용 및 가격 관리를 더 잘했음을 시사합니다. 매출총이익률과 EBITDA 마진의 개선은 매출 증가의 부재보다 투자자들에게 더 중요했을 가능성이 높습니다.

시장 반응

Mavi의 주가는 이전 종가인 34.30달러에서 7.76% 상승한 36.96달러를 기록했습니다. 이번 상승으로 주가는 52주 최저치인 33.30달러보다 약 27.5% 높게 거래되었지만, 여전히 52주 최고치인 50.75달러보다는 약 27.2% 낮은 수준입니다.

이번 주가 상승은 투자자들이 회사의 마진 개선, 견조한 수익성, 그리고 자사주 매입 계획을 환영했음을 시사합니다. 이번 주가 움직임은 연간 매출 전망이 다소 부진했음에도 불구하고 나타났다는 점에서 주목할 만합니다. 이는 시장이 단순히 매출 성장이 아닌 수익의 질, 현금 창출, 그리고 자본 환원에 초점을 맞추고 있음을 보여줍니다.

전망 및 가이던스

Mavi는 이제 IAS 29 인플레이션 회계 기준에 따라 2026년 연결 매출이 실질적으로 보합에서 한 자릿수 초반 감소 범위에서 마감될 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 회사는 이러한 수정이 연초 예상했던 것보다 튀르키예의 인플레이션 경로가 더 높다는 것을 반영한다고 설명했습니다.

동시에 경영진은 EBITDA 마진 가이던스를 변경하지 않았습니다. 이는 회사가 매출 성장이 제한적일지라도 수익성을 보호할 수 있다고 믿고 있음을 시사합니다.

기타 향후 전망 항목은 다음과 같습니다:

• 올해 15개의 순 신규 매장 오픈 예정.
• 더 큰 매장 형식, 리노베이션 및 업그레이드에 대한 지속적인 투자.
• 덴버와 잭슨빌에 미국 매장 두 곳 추가 건설 중.
• 매장 기반 확장 및 제품 구색 확대에 따른 재고 수준 증가 계획.
• 10억 TRY 예산 및 최대 1년 기간의 자사주 매입 2단계 계획.

경영진 코멘트

Cüneyt Yavuz 최고경영자(CEO)는 회사의 "올바른 제품, 올바른 가격, 프리미엄 품질 전략"이 유연한 공급망과 강력한 계획에 힘입어 지속적으로 실적을 뒷받침했다고 말했습니다.

그는 또한 "세전 이익이 전년 대비 두 배 이상, 즉 117% 증가했다"고 말하며, 어려운 시장 환경 속에서도 회사의 최종 손익 실적이 견조했음을 강조했습니다.

회사의 소싱 모델에 대해 Yavuz는 Mavi가 "1+1" 전략을 사용한다고 밝혔습니다. 이는 각 국내 공급업체에 대해 대체 국제 제조업체를 유지한다는 의미입니다. 그는 이러한 접근 방식이 품질, 납기 및 매출총이익률을 보호하는 데 도움이 된다고 말했습니다.

위험과 과제

• 튀르키예의 높은 인플레이션은 소비자 수요와 가격 책정에 지속적으로 압력을 가하고 있습니다.
• 특히 온라인 의류 시장의 경쟁 압력은 프로모션 활동을 강요하고 있습니다.
• 상반기 매출 감소는 성장이 고르지 않음을 보여줍니다.
• 미국 사업은 여전히 투자 단계에 있으며 아직 주요 수익 기여자가 아닙니다.
• 높은 세율과 인플레이션 회계 효과는 보고된 이익을 왜곡할 수 있습니다.
• 매장 기반이 확장됨에 따라 확장은 재고 및 실행 위험을 수반합니다.

Q&A

애널리스트들은 미국 사업, 튀르키예 매장 확장, 소싱이라는 세 가지 주요 문제에 초점을 맞췄습니다.

한 질문은 미국 사업에 대한 것으로, 얼마나 많은 자본 지출이 그곳으로 투입되고 있으며 언제 유의미한 수익을 창출할 수 있을지에 관한 것이었습니다. Yavuz는 총 자본 지출의 약 22%가 미국으로 향하고 있으며, Mavi는 여전히 매장을 오픈하고 있고 아직 유의미한 EBITDA 기여를 기대하지는 않는다고 말했습니다.

또 다른 질문은 회사의 튀르키예 매장 오픈 목표 달성에 대한 자신감에 관한 것이었습니다. 경영진은 오픈, 확장 및 리노베이션 파이프라인이 현재 목표보다 크다는 점을 언급하며, 가이던스를 충족하고 심지어 초과 달성할 수 있다고 확신한다고 말했습니다.

세 번째 주제는 매출총이익률과 소싱이었는데, 특히 주요 튀르키예 데님 원단 공급업체가 사업을 철수한 이후의 상황에 대한 것이었습니다. Yavuz는 Mavi가 사전 통보를 받았으며 최소한의 혼란으로 생산을 전환할 수 있었다고 말했습니다. 그는 회사가 이집트, 베트남, 세르비아, 튀르키예에 오랫동안 소싱 거점을 둔 것이 공급 및 수익성을 보호하는 데 도움이 되었다고 말했습니다.

경영진은 또한 재고 문제도 다뤘습니다. 회사는 재고 수준이 1년 전보다 7% 낮았으며, 대부분 신선한 가을-겨울 제품으로 구성되었다고 밝혔습니다. 더 큰 매장에 더 많은 제품과 더 넓은 구색이 필요함에 따라 향후 분기에는 재고가 증가할 가능성이 있다고 덧붙였습니다.

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