Wells Fargo 컨퍼런스에서 Community Health Systems: 가이던스 하향 조정

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Community Health Systems (CYH)는 2026년 9월 9일 수요일 웰스파고(Wells Fargo) 제21차 연례 헬스케어 컨퍼런스에서 엇갈린 실적을 발표했습니다. 일부 지역에서는 환자 수가 증가했지만, 상업적 수요는 부진했고, 무보험 방문이 늘었으며, 지불 기관의 결제는 지연되었습니다.

이 병원 운영사는 연간 전망을 하향 조정하고 여러 가지 역풍이 2027년까지 지속될 가능성이 있다고 경고했음에도 불구하고 비용 통제, 외래 진료 성장 및 일부 주정부의 정책 변화에 집중하고 있다고 밝혔습니다.

주요 내용

• CHS는 2026년 조정 EBITDA 가이던스 중간값을 초기 14억 1,500만 달러에서 13억 3,800만 달러로 하향 조정했습니다.
• 동일 매장 기준 조정 입원환자 수는 2분기에 거의 3% 증가했지만, 성장의 약 절반은 자가 지불 또는 무보험 방문에서 비롯되었습니다.
• 상업 보험 선택 진료는 여전히 부진했으며, 6월은 분기 중 가장 강력한 수술 실적을 보이며 전년 대비 성장을 회복했습니다.
• 분기 동안 운영 비용은 잘 통제되었지만, 의료 전문의 수수료와 느린 상업 보험 지불자 결제가 수익 및 현금 흐름에 압박을 가했습니다.
• 경영진은 새로운 주정부 지원 결제 프로그램, 외래 진료 확장, 품질 및 환자 경험에 대한 집중이 회사의 장기 계획의 핵심 부분이라고 밝혔습니다.

재무 성과

최고재무책임자(CFO) 제이슨 존슨(Jason Johnson)은 2분기 실적이 1분기보다 나았지만, 여전히 회사의 원래 연간 기대치에는 미치지 못했다고 말했습니다.

• 동일 매장 기준 조정 입원환자 수는 2분기에 2.8%에서 3.0% 성장하여 1분기 대비 확실한 개선을 보였습니다.
• 성장의 약 50%는 자가 지불 또는 무보험 방문에서 비롯되었으며, 이는 약화된 지불자 구성(payer mix)과 낮은 중증도(acuity)를 나타냅니다.
• CHS는 지불자 구성과 서비스 구성 모두에서 부진을 보였는데, 중증도가 낮은 수술과 정형외과 시술이 줄었습니다.
• 2026년 연간 조정 EBITDA 가이던스는 원래 중간값인 14억 1,500만 달러에서 13억 3,800만 달러로 하향 조정되었습니다.
• 2분기 EBITDA는 초기 예상치보다 약 6,000만 달러에서 6,500만 달러 낮았습니다.
• 경영진은 2026년 하반기에 상업 보험 선택 진료 부진과 건강보험 시장 관련 역풍으로 인해 6,000만 달러에서 7,000만 달러의 타격을 입을 것으로 예상한다고 밝혔습니다.
• 이러한 압박은 조지아(Georgia), 인디애나(Indiana), 플로리다(Florida)의 주정부 지원 결제 프로그램 혜택 약 5,000만 달러로 부분적으로 상쇄됩니다.
• 플로리다의 주정부 지원 결제 프로그램은 2025년 프로그램 연도에 2분기에 2,000만 달러에서 2,500만 달러를 기여했습니다.
• 가이던스 중간값 기준으로 CHS는 플로리다 혜택의 약 절반이 2026년에도 반복될 것으로 가정합니다.

존슨은 일회성 항목과 주정부 지원 결제 프로그램을 제외한 핵심 EBITDA는 전년 대비 약 1% 개선될 것으로 예상된다고 말했습니다.

• 기간 외 주정부 지원 결제 혜택은 2026년에 총 약 1,500만 달러에 이를 것으로 예상되며, 여기에는 조지아에서 1,700만 달러, 플로리다에서 2,000만 달러에서 2,500만 달러가 포함됩니다.
• 이러한 이득은 인디애나에서 900만 달러, 애리조나(Arizona) 주정부 지원금 환수 1,500만 달러를 포함하여 공급자 세금 부담 약 2,400만 달러로 부분적으로 상쇄됩니다.
• 사업부 매각은 2026년 EBITDA를 약 1,000만 달러에서 1,200만 달러 감소시킬 것으로 예상되며, 여기에는 1분기에 한 달 동안 소유했던 클락스빌(Clarksville)과 펜실베이니아(Pennsylvania) 병원과 관련된 2,500만 달러의 손실이 포함됩니다.
• 경영진은 2027년 메디케어(Medicare) 외래 환자 요율 인상 제안이 5%에서 5.5%로 일반적인 기대치보다 높다고 밝혔습니다.

운영 비용 및 현금 흐름

CHS는 일부 전문 비용이 급격히 증가했음에도 불구하고 분기 동안 지출을 엄격히 통제했다고 밝혔습니다.

• 동일 매장 기준 조정 입원환자당 운영 비용은 2분기에 0.3%만 증가했습니다.
• 평균 급여율 성장은 분기에 1.1%로, 회사의 연간 예상치인 3%에서 4%보다 낮았습니다.
• 계약직 인력은 동일 매장 기준으로 전년 대비 5.6% 감소했으며, 이제 매출의 1.1%를 차지합니다.
• 경영진은 계약직 인력이 팬데믹 이전 수준으로 돌아왔으며, 이제는 정상적인 인플레이션 증가만 나타나고 있다고 말했습니다.
• 의료 전문의 수수료는 2분기에 19%, 연간 누계로는 14% 증가하여 예상 범위인 5%에서 8%를 훨씬 웃돌았습니다.
• 주요 원인은 선택 진료량이 감소하면서 특히 마취 관련 현금 징수 보조금이 증가했기 때문입니다.

현금 흐름은 상업 관리형 의료 지불 기관의 결제 지연과 주정부 지원 결제 프로그램의 시점 문제로 압박을 받았습니다.

• CHS는 상업 보험 지불 기관이 청구 비용을 지불하는 데 시간이 더 오래 걸리면서 미수금이 1억 달러에서 1억 5천만 달러 증가했다고 추정했습니다.
• 경영진은 지불 기관들이 선지급 감사와 기록 요청을 늘리고 있다고 말했습니다.
• 존슨은 이것이 회수 문제가 아니라 시점 문제이며, 회사는 결국 이 돈을 회수할 것으로 예상한다고 밝혔습니다.
• 주정부 지원 결제 시점 차이로 인해 현금이 지급되기 전에 수익이 인식되면서 약 2억 달러의 운전자본 영향이 발생했습니다.
• 회사는 이러한 결제 주기 변화가 이제 상업 보험 지불 기관에게는 새로운 표준이 될 수 있다고 말했습니다.

운영 현황 업데이트

존슨은 새로운 CEO인 케빈 해먼스(Kevin Hammons)가 회사의 우선순위를 신속하게 재설정했다고 말했습니다.

• 리더십 팀은 품질, 직원 참여, 의사 경험 및 환자 경험에 집중하고 있습니다.
• 존슨은 이것들이 "병원에게 기본적인 성공 요건"이라고 말했습니다.
• CHS는 6월이 수술 실적에서 가장 강력한 달이었으며, 4월과 5월의 부진 이후 전년 대비 성장을 보였다고 밝혔습니다.
• 회사는 6월의 개선이 달력 효과의 이점도 얻었다고 말했습니다.
• 경영진은 환자들이 본인 부담금과 공동 부담금을 소진하면서 2026년 4분기 상업 보험 선택 진료량이 개선될 것으로 예상합니다.
• 이러한 회복은 회사가 원래 예상했던 것보다 낮은 기준에서 시작될 것으로 보입니다.

회사는 2분기 건강보험 시장 관련 물량 급증이 강화된 보험료 세금 공제 만료로 인해 발생했다고 밝혔습니다.

• 공제 혜택을 잃은 많은 건강보험 시장 가입자들이 다른 보험으로 전환하지 않았습니다.
• 대신, 그들은 자가 보험 상태를 유지하고 응급실(이디)을 계속 이용했습니다.
• 존슨은 이로 인해 "기본적으로 수익 없이" 비용이 발생했다고 말했습니다.
• 자가 지불 또는 무보험 환자의 약 50%는 보험 적용 없이 이디(ED)를 통해 계속 방문했습니다.
• 건강보험 시장 관련 사업은 순매출 및 조정 입원환자 수의 4% 미만으로 남아 있어 회사의 직접적인 노출을 제한합니다.
• 경영진은 서비스 시점에서 건강보험 플랜 등급을 알지 못하며, 환자가 골드, 실버 또는 브론즈 플랜에 가입했는지 추적하지 않는다고 밝혔습니다.
• CHS 시장의 대부분의 건강보험 시장 가입자는 세금 공제 변경 전에 이미 브론즈 플랜에 가입해 있었습니다.
• 회사는 일반적으로 서비스 전에 공동 부담금이나 본인 부담금을 징수하지 않으며, 이러한 관행은 변하지 않았다고 밝혔습니다.
• 경영진은 환자의 비용 분담 결정이 선불 청구 여부 또는 치료 후 청구 여부에 따라 달라지지 않는 것으로 보인다고 말했습니다.

CHS는 또한 지난 12개월 동안 시장 점유율이 안정적이었다고 밝혔습니다.

• 회사는 시장에서 큰 점유율 변화를 보지 못했다고 말했습니다.
• 일부 경쟁사들이 압박을 흡수하기 더 어려워질 수 있으므로 340B 프로그램 삭감이 유지된다면 이득을 얻을 수 있다고 언급했습니다.
• 동시에 경영진은 모든 공급자들이 공급자 세금 제한 및 주정부 지원 결제 삭감으로 인한 유사한 역풍에 직면하고 있다고 말했습니다.

성장 계획 및 기술

CHS는 특히 상업 보험 선택 진료 사업을 확보할 수 있는 분야에서 외래 진료 전략을 계속 확장하고 있다고 밝혔습니다.

• 회사는 2026년에 4개의 외래 수술 센터(ASC)를 인수하거나 개설했습니다.
• 현재 약 40개의 ASC를 운영하고 있습니다.
• 경영진은 가능한 지리적 확장을 포함하여 추가 시장 기회를 여전히 검토하고 있다고 말했습니다.
• 고정된 ASC 목표는 설정되지 않았습니다.
• 성장 자본은 독립형 응급실과 ASC를 포함한 외래 진료 자산으로 주로 계속 유입될 것으로 예상됩니다.
• 유지 보수 자본과 성장 자본 배분은 전반적으로 일관성을 유지할 것으로 예상됩니다.

기술 투자는 헤드라인을 장식하는 비용 절감보다는 워크플로우 및 인력 지원에 더 중점을 둡니다.

• 원격 환자 모니터링은 인력 수준을 늘리지 않고도 더 많은 환자를 처리할 수 있게 합니다.
• 경영진은 이 도구가 안전성과 품질을 향상시키고 있다고 말했습니다.
• 주변 청취 기술은 응급실(이디)과 의사 진료실에 도입되고 있습니다.
• 일부 시설이 아직 시스템에 통합되고 있지만, 채택은 잘 진행되고 있습니다.
• 회사는 이 기술이 의사의 문서화 시간을 줄이는 데 도움이 된다고 말했습니다.
• 인공지능 노력은 행정 부담을 줄이고 워크플로우를 개선할 수 있는 Oracle Financial Software(Oracle ERP) 도구에 집중되어 있습니다.
• 경영진은 이러한 투자에 대한 수익을 측정하기에는 아직 이르다고 말했습니다.

정책 및 상환 전망

CHS는 다음 해 동안 물량, 보장 범위 및 현금 흐름에 영향을 미칠 수 있는 정책 변화에 대해 많은 시간을 할애하여 논의했습니다.

• 회사는 메디케이드(Medicaid) 매출의 약 절반을 차지하는 6개 확장 주에서 사업을 운영하고 있습니다.
• 플로리다(Florida)는 확장 주가 아님에도 불구하고 근로 요건을 추진하고 있습니다.
• 경영진은 메디케이드 근로 요건이 주마다 다를 것이며, 연령 기반 제외, 의료 취약성 및 기타 범주를 포함할 것이라고 말했습니다.
• 자격 서비스 팀은 근로 요건 및 재결정 규칙에 대해 교육을 받았습니다.
• CHS는 환자들이 등록하고 계속 보장받을 수 있도록 돕는 것이 목표라고 밝혔습니다.
• 회사는 서비스 시점에서 사람들을 등록시키고 유지 규칙을 이해하도록 돕는 기회를 보고 있습니다.

CHS는 회계 처리가 복잡할 것으로 예상되지만, 연방 농촌 보건 전환 기금(Rural Health Transformation Fund)에서도 기회를 보고 있습니다.

• 대부분의 첫 해 프로젝트는 자본 기반일 것으로 예상됩니다.
• 이러한 프로젝트에서 발생하는 수입은 5년에서 10년에 걸쳐 인식될 것입니다.
• 주정부는 2026년 10월 31일까지 자금을 의무화하고 2027년 9월까지 자금을 지출하거나 지출 계획을 확인해야 합니다.
• 경영진은 2026년 3분기까지 보조금 수여에 대한 가시성이 확보될 것으로 예상하며, 4분기에 조정(true-up)이 있을 것이라고 밝혔습니다.
• 회사는 현금 흐름표(cash flow statement)의 표시는 보조금을 명확히 하기 위해 별도의 항목이 필요할 것이라고 말했습니다.
• CHS는 자사 병원이 자격이 되는 보조금을 신청하고 있습니다.
• 이 기금은 농촌 병원 수에 의해서만 배분되는 것이 아니라 부족(tribes), 부족 단체 및 사회 및 기술 프로그램에 대한 보조금도 포함합니다.

대차대조표 및 자본 배분

존슨은 회사가 부채 감축(deleveraging) 작업을 진행하는 동안 계획을 계속 실행할 충분한 유동성을 가지고 있다고 말했습니다.

• CHS는 15억 달러 미만의 선순위 담보 가용성을 보유하고 있습니다.
• 약 24억 달러의 후순위 담보 부채가 남아 있습니다.
• 다음 부채 만기는 2029년입니다.
• 2029년과 2030년에 각각 약 12억 달러가 만기됩니다.
• 회사는 잉여 현금 흐름 창출이 여전히 주요 부채 감축(deleveraging) 수단이라고 밝혔습니다.
• 사업부 매각(Divestitures)은 레버리지(leverage)를 개선할 수 있다면 여전히 선택 사항이지만, 경영진은 매각 속도가 늦춰져야 한다고 말했습니다.
• CHS는 사업부 매각의 가치 제안이 이전 기간보다 약하다고 밝혔습니다.
• 회사는 매각이 부채를 줄이는 데 도움이 되는지 여부에 따라 자산에 대한 인바운드 관심(inbound interest)을 계속 검토할 것입니다.

질의응답 주요 내용

질의응답 세션에서 존슨은 해당 분기를 형성한 물량 및 지불 기관 추세에 대해 자세히 설명했습니다.

• 그는 조정 입원환자 수의 2분기 성장이 지불자 구성의 부진과 낮은 중증도를 모두 반영했다고 말했습니다.
• 그는 상업 보험 선택 진료의 부진이 예상보다 두드러졌다고 덧붙였습니다.
• 그는 회사가 2025년에 보았던 패턴과 유사한 4분기 회복을 예상하지만, 더 낮은 기준에서 시작될 것이라고 말했습니다.
• 건강보험 시장 보장 범위에 대해, 그는 보험료 세금 공제 혜택을 잃은 많은 사람들이 배우자, 고용주 또는 지속적인 보험료 납부를 통해 대체 보장을 찾지 못했다고 말했습니다.
• 그는 회사 건강보험 시장 환자 대부분이 이미 브론즈 플랜에 가입되어 있었으며, 이는 정책 변화가 그들의 행동에 미치는 영향을 제한했을 수 있다고 말했습니다.
• 그는 CHS가 대부분의 공동 부담금과 본인 부담금을 서비스 전에 징수하지 않으며, 청구 방법이 환자 결정을 바꾸는 것으로 보이지 않는다고 말했습니다.
• 의료 전문의 수수료에 대해, 그는 마취 보조금이 비용이 예상보다 빠르게 증가한 주된 이유라고 말했습니다.
• 지불 기관 행동에 대해, 그는 상업 관리형 의료 회사들이 결제를 지연하고 청구 비용을 지불하기 전에 더 많은 기록을 요구하고 있다고 말했습니다.
• 그는 회사가 1억 달러에서 1억 5천만 달러의 미수금 증가를 일시적인 것으로 보고 있다고 말했습니다.
• 그는 회사가 시장별로 전문 서비스에 대한 내부화(insourcing) 기회를 여전히 평가하고 있다고 말했습니다.
• 그는 외래 진료 전략이 상업 보험 선택 진료 물량과 현재 시장을 넘어선 확장 가능성에 계속 집중하고 있다고 말했습니다.
• 그는 회사가 정확한 ASC 목표는 없지만, 기회가 생길 때마다 계속 검토할 것이라고 말했습니다.
• 그는 농촌 보건 전환 기금이 도움이 될 수 있지만, 회계 및 현금 흐름 처리는 복잡할 것이라고 말했습니다.
• 그는 기간 외 항목과 주정부 지원 결제 시점 효과가 사라지면서 2027년이 더 정상적인 모습이 될 것으로 회사가 예상한다고 말했습니다.

CHS는 어려운 상환 환경과 느려진 지불 기관 주기를 헤쳐나가면서 품질, 환자 경험 및 운영 실행에 계속 집중하고 있다고 밝혔습니다.

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