(NASDAQ : TPVG)는 2023 년 3 분기에 순 투자 수익이 1910 만 달러 (주당 0.54 달러)로보고하여 정기 분기 배당금 인 주당 0.40 달러를 초과했습니다. 또한 유동성이 증가하고 가중평균 포트폴리오 수익률이 15.1%를 기록하여 어려운 벤처 캐피탈 시장에도 불구하고 2024년에 새로운 투자 기회를 확보할 수 있게 되었습니다.
실적 발표의 주요 내용:
- 회사는 3개 회사에 560만 달러의 신규 약정을 할당하고 5개 포트폴리오 회사에 1270만 달러의 부채 투자 자금을 지원했습니다.- 부채 투자 포트폴리오는 19개 하위 부문의 54개 회사로 구성되었으며 상위 10개 회사가 전체 부채 투자의 37%를 차지했습니다.- 3개 포트폴리오 회사가 4700만 달러의 자본을 조달하여 부채가 있는 회사 수가 총 16개로 늘어났으며 연간 총 4억3700만 달러를 모금했습니다.- 회사는 총 7200만 달러의 매출을 올렸습니다. 회사는 예정된 원금 상환을 통해 7200만 달러의 유동성을 창출하고 투자 유연성을 높이기 위해 신용 시설을 축소하여 총 2억6250만 달러의 유동성으로 분기를 마감했습니다. - 회사는 ATM 프로그램을 시작하고 순 수익금 620만 달러로 보통주를 발행했으며 여전히 프로그램에 따라 4370만 달러를 사용할 수 있습니다. - TPVG는 연말까지 현재 레버리지 비율을 유지하고 2024년 상반기에 대차 대조표를 제출할 계획입니다.
일부 포트폴리오 기업이 시장 상황과 부문별 이슈로 인해 어려움을 겪고 있음에도 불구하고 회사는 향후 시장 개선에 대해 낙관적인 전망을 유지하고 있습니다. 신용 품질을 유지하고 포트폴리오를 다각화하는 데 계속 집중하고 있습니다. 또한 여러 포트폴리오 기업이 투자 유치에 진전을 보이면서 2024년에는 투자 활동이 회복될 것으로 예상하고 있습니다.
이 회사의 포트폴리오는 계약상 현금 흐름을 제공하여 지속적인 유동성을 보장합니다. 고정 금리 투자 등급 정기 어음과 변동 금리 회전 신용 시설로 다각화 된 자본 구조를 유지합니다. 또한 장기적인 실적과 벤처 캐피탈 펀드와의 관계에 대한 평가를 바탕으로 포트폴리오의 신용 스트레스가 2024년에 감소할 것이라는 자신감을 표명했습니다.
실적 발표에서 TPVG 경영진은 투자 활동은 자본 배치에 대한 압박보다는 시장의 새로운 기회에 의해 주도되고 있다고 강조했습니다. 또한 벤처 캐피탈 스폰서와의 협력 전략에 대해 논의하며, 신규 기업의 수익성 및 현금 소진 관리 경로에 초점을 맞추었습니다.
향후 4분기에 높은 현금 수준을 유지할 것으로 예상하고 있으며 소비세도 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 또한 배당금을 초과 수입하여 현재 수준인 주당 0.40달러로 유지할 계획입니다. 이 회사는 하이큐에 대한 대출금 전액을 상각했으며 추가 회수는 없을 것으로 예상하고 있습니다. 비전통적 시장 참여자의 감소와 거래량 둔화에도 불구하고 회사의 투자 활동은 새로운 기회에 힘입어 회복세를 보이고 있습니다.
InvestingPro 인사이트
인베스팅프로의 실시간 데이터에 따르면 TPVG의 시가총액은 3억 4,419만 달러이며, 주가수익비율은 -13.79로 마이너스입니다. 2023년 2분기 기준 지난 12개월 동안 회사는 1억 3,224만 달러의 매출을 올려 30.66%의 성장률을 기록했습니다. 성장에도 불구하고 회사는 지난 3 개월 동안 상당한 가격 하락을 경험했습니다.
인베스팅프로 팁은 TPVG가 주주들에게 상당한 배당금을 지급하고 있지만, 주당 순이익의 감소 추세와 수익 및 현금 흐름이 좋지 않아 향후 배당금을 삭감할 수 있다고 제안합니다. 그러나 회사가 10년 연속 배당금을 유지해 왔다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 회사의 유동 자산이 단기 부채를 초과한다는 점은 잠재적 투자자에게 긍정적인 신호가 될 수 있습니다.
또한 인베스팅프로는 TPVG 및 기타 기업에 대한 추가 통찰력과 팁을 제공하여 투자 환경에 대한보다 포괄적 인 이해를 제공한다는 점도 중요합니다.
전체 녹취록 - TPVG 2023년 3분기:
운영자: 안녕하세요, 신사 숙녀 여러분. 트리플포인트 벤처 그로스 BDC 주식회사에 오신 것을 환영합니다. 2023 년 3 분기 수익 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [운영자 안내]. 이 컨퍼런스는 녹음 중이며, 오디오 웹캐스트에서 다시 들을 수 있도록 TriplePoint Venture Growth 웹사이트를 통해 제공됩니다. 회사 경영진은 2023 년 3 분기의 회사 실적을 여러분과 공유하게되어 기쁘게 생각합니다. 오늘 이 자리에는 짐 라베(Jim Labe) 최고 경영자 겸 이사회 의장, 사잘 스리바스타바(Sajal Srivastava) 사장 겸 최고 투자 책임자, 크리스 마티유(Chris Mathieu) 최고 재무 책임자가 참석했습니다. Labe 씨에게 통화를 넘기기 전에 미래예측진술에 관한 회사 보도 자료의 관례적인 세이프하버 공시에 주의를 기울여 주시고, 이 통화에서 경영진이 미래 사건이나 회사의 미래 실적 또는 재무 상태와 관련된 특정 진술을 할 것이며, 이는 연방 증권법에 따라 미래예측진술로 간주된다는 점을 상기시켜 드리고자 합니다. 회사는 법에서 요구하지 않는 한 미래예측진술이나 예측을 업데이트할 의무를 지지 않습니다. 투자자는 현재 시점에서만 경영진의 의견을 반영하는 미래예측진술에 과도하게 의존하지 않도록 주의하시기 바랍니다. 최신 SEC 제출 서류 사본을 업데이트하려면 회사 웹사이트(www.tpvg.com)를 방문하시기 바랍니다. 이제 라베 씨에게 컨퍼런스를 넘기겠습니다. 말씀해 주세요.
제임스 래브: 안녕하세요, 여러분, TPVG의 3분기 실적 발표에 오신 것을 환영합니다. 이번 분기 실적을 말씀드리겠습니다. 저희는 현재의 어려운 시장을 헤쳐 나갈 수 있을 것으로 판단되는 우선순위에 계속 집중하고 있습니다. 특히, 수익력과 강력한 유동성을 유지하고 포트폴리오를 관리하며 미래를 위한 TPVG의 포지셔닝에 중점을 두었습니다. 수익력과 관련하여 TPVG는 분기 동안 1,910만 달러, 주당 0.54달러의 순투자이익(NII)을 창출했습니다. 다시 한 번 분기 정기 배당금인 주당 0.40달러를 초과 달성했습니다. 기업공개 이후 주주들에게 주당 14.65달러의 누적 배당금을 지급했으며, 앞으로도 장기적으로 배당금을 충당할 수 있는 NII를 창출하는 데 주력할 계획입니다. 분기 말 현재, 트위터는 주당 1.03달러의 파급 소득을 예상하고 있습니다. 또한 TPVG는 3분기 가중평균 포트폴리오 수익률 15.1%를 달성하여 선지급 수익과 5월과 7월의 우호적인 금리 상승의 혜택을 모두 누렸습니다. 상환 활동이 증가하고 미상환 약정을 성공적으로 줄이면서 유동성이 증가하여 분기를 마감했습니다. TPVG의 유동성은 이제 미상환 약정을 초과하여 2024년으로 향하는 새로운 투자 기회를 활용할 수 있는 여력을 제공합니다. 지난 몇 분기 동안 공유한 바와 같이 거시경제의 불확실성, 제한된 통화정책, 인플레이션 공급망, 지정학적 및 기타 이슈로 인해 벤처캐피털 시장은 여전히 어려운 상황입니다. 미국 벤처캐피털 협회 피치북 3분기 데이터에 따르면, 전체 벤처캐피털 투자 활동은 전 분기에 비해 감소하여 지난 6년 동안 분기별 총액이 가장 낮은 수치를 기록했습니다. 이 수치는 21년과 22년에 경험했던 최고치보다 훨씬 낮은 수준입니다. 2018년부터 2020년까지의 활동 수준과 비슷한 수준입니다. 그럼에도 불구하고 TPVG와 관련하여 후기 단계 및 벤처 성장 단계 기업에 대한 총 투자액은 실제로 전분기 대비 약 250억 달러에서 216억 달러로 증가했으며, 피치북에 따르면 이는 전분기 대비 증가한 수치입니다. 이 활동에는 아마존이 Anthropic에 40억 달러를 투자한 매우 눈에 띄는 거래가 포함되었습니다. 또한 PitchBook은 2분기에 66억 달러에 불과했던 투자 회수 활동이 3분기에 358억 달러로 증가했다고 지적합니다. 여기에는 벤처 및 사모펀드(PE) 지원 기업, ARM, Clavo, Instacart 등 다수의 IPO가 포함됩니다. 이러한 거래는 상당한 규모였으며 상당한 엑시트 기회를 창출했습니다. 2023년을 마감할 때에도 현재와 같은 상황이 유지될 것으로 예상되지만, 벤처 캐피탈 투자 모멘텀이 회복될 조짐을 보이고 있습니다. 2024년에는 벤처 캐피탈과 벤처 대출에 대한 투자 전망이 더욱 활발해질 가능성을 시사하는 몇 가지 초기 징후가 나타나고 있습니다. 여기에는 최근 몇 주 동안 벤처캐피탈과 나눈 대화에서 펀드 내 투자 활동이 점진적으로 증가하고 있다는 점과 많은 투자자와 기업가들이 내년이 더욱 활발한 투자가 이루어지는 한 해가 될 것으로 기대하는 일반적인 정서를 언급하는 내용이 포함됩니다. 지난 2년간 벤처펀드가 조성한 상당한 규모의 자금이 투자처를 찾지 못하고 대기하고 있다는 점도 이를 뒷받침합니다. 그러나 벤처캐피탈 시장의 보다 견고한 성장세는 공모 시장 멀티플이 안정화될 때까지는 실현되지 않을 것으로 예상됩니다. 전반적인 투자 심리가 개선되고 투자자들이 적극적으로 드라이파우더를 집행하기 시작해야 합니다. 보다 보수적인 투자 접근 방식을 취하는 새로운 벤처 시장의 현실이 나타나고 있습니다. 오늘날 시장에서 이루어지는 거래의 경우 운영 투자 원칙이 바뀌었습니다. 이제는 현금 소모를 관리하고 수익성을 향한 예상 경로를 입증하는 데 중점을 둡니다. 불과 2~3년 전만 해도 벤처 투자자들이 어떤 대가를 치르더라도 성장을 추구했던 원칙과는 정반대입니다. 곧 설명하겠지만, 이러한 새로운 시장 현실을 반영하여 새로운 성장 단계에 투자할 수 있는 기회를 계속 찾고 있습니다. 그리고 앞으로 몇 분기 동안 TPVG에 대한 투자 비중을 늘릴 수 있을 것으로 예상합니다. 포트폴리오와 신용 품질로 전환. 사잘이 자세히 설명하겠지만, 분기 동안 우리 팀은 기존 신용 상황을 일부 마무리하고, 다른 신용 상황을 적극적으로 해결하고, 분기 중에 발생한 소액 신용 상황을 관리했습니다. 우리 팀은 이러한 환경에서 스트레스를 받고 있는 포트폴리오 기업들과 긴밀한 관계를 유지하고 있습니다. 이번 분기에는 몇 가지 주목할 만한 발전과 중요한 거래가 있었는데, 포트폴리오 회사인 Metropolis가 상장사인 SP Plus를 15억 달러에 인수하기로 합의했다고 발표했습니다. 독점적인 비디오 및 데이터 동기화 기술을 스포츠 운영 체제로 사용하는 TempesxMachina는 무한 운동선수로 브랜드를 변경하고 BioCore로부터 부상 분석 기술을 인수했으며, Core Lite, Erni, Flash, Caldera, overtime, Monzo 등의 포트폴리오 회사는 계획을 달성하는 데 주목할 만한 진전을 보이고 있으며 어려운 환경에서도 좋은 입지를 다지고 있습니다. 또 다른 우선 순위는 올해 초 실리콘밸리 은행 사태 이후 벤처 대출 시장에서 TPVG의 장기적인 포지셔닝과 리더십에 집중하는 것입니다. 내년에는 시장 상황이 개선되고 전반적인 벤처 캐피탈 활동이 광범위하고 지속적으로 회복될 때를 대비하기 위한 토대를 마련하고 있습니다. 여기에는 인공 지능, 엔터프라이즈 SaaS, 혁신 기술, 로봇 공학, 의료 기술 및 기타 분야와 같은 분야에서 TPVG의 지속적인 다각화 및 섹터 로테이션 투자가 포함됩니다. 여기에는 최근 신규 자본을 조달했거나, 현금 보유 기간이 길거나, 엄선된 벤처 투자자의 지원을 받거나, 신중한 경영진을 보유하고 있으며, 비즈니스 모델이 단위 경제성과 높은 유지율을 입증한 기업, 또는 일반적으로 대기업 고객을 보유한 강력한 고객 기반을 보유한 기업 등 공물이 없는 기업을 우대하는 것도 포함됩니다. 또한 이러한 투자 기회에서 보유 규모, 부채 비율 및 기타 주요 지표를 지속적으로 평가할 것입니다. 요약하면, 2023년을 마감할 때와 동일한 조건이 유지될 것으로 예상하고 있으며, 포트폴리오에 사이트를 설정하고 신용 품질을 유지하면서 미래를 대비하고 있습니다. 기존의 규모와 강력한 포트폴리오 수익률을 고려할 때, 우리는 계속해서 강력한 투자 수익을 창출하는 동시에 시장이 개선될 때 회사가 더 많은 혜택을 누릴 수 있는 입지를 구축할 것으로 예상합니다. 여기에는 강력한 유동성 포지션을 구축하고 TPVG의 재무 건전성을 유지하는 것이 포함됩니다. 목표한 대차 대조표 레버리지 범위로 복귀. 경쟁 환경의 변화를 활용하고 선별된 스폰서로부터 대출 기회 파이프라인을 구축합니다. 포트폴리오를 더욱 다각화하고, 강력한 수익률 프로필을 유지하며, 배당금을 지속적으로 초과 달성하고, 순자산 가치를 안정화하여 장기적으로 성장시키는 것을 목표로 포트폴리오에 새로운 차입자를 추가합니다. 여러 시장 사이클에서 수년 동안 트리플포인트를 지탱해 온 동일한 메시지로 이 발언을 마무리하겠습니다. 벤처 대출은 장기적인 관점에서 투자하는 것이며, 장기적으로 시장 기회를 지속적으로 활용하기 위해 오늘 논의한 우선순위와 트리플포인트 철학, 관계, 평판, 레퍼런스 및 수익률의 핵심 원칙에 계속 집중할 것입니다. 그럼 이제 사잘에게 질문을 넘기겠습니다.
사잘 스리바스타바: 감사합니다, Jim, 안녕하세요. 3분기 동안 당사의 글로벌 투자 플랫폼이자 TPVG의 자문사인 트리플포인트 캐피탈은 2분기에 1억 1,400만 달러의 텀시트를 체결한 데 비해 벤처 성장 단계의 기업들과 5,800만 달러의 텀시트를 체결했으며, 이는 현재 시장 상황을 고려한 당사의 플랫폼 전반에 걸친 투자 접근 방식을 반영하고 있습니다. 분기 중 TPVG에 대한 신규 투자 배분과 관련하여, 현재 시장 상황과 TPVG의 높은 레버리지 비율을 감안하여 3개 기업과 560만 달러의 신규 약정을 TPVG에 신중하게 배정했습니다. 여기에는 프라이머리 벤처 파트너스, 리 벤처스, 시더 사이나이 병원 및 기타 투자자의 지원을 받는 케이 헬스(Kay Health)라는 새로운 포트폴리오 회사가 포함되었으며, 이 회사는 인공지능 기술을 사용하여 환자들이 스마트폰을 통해 원격으로 의료 서비스에 액세스할 수 있도록 지원합니다. 3분기에 TPVG는 5개 포트폴리오 기업에 1,270만 달러의 부채 투자를 집행했습니다. 이 자금 조달 수준은 해당 분기의 가이드 범위보다 낮았으며, 이는 만료되는 미투자 약정의 활용도가 낮고 포트폴리오 회사가 부채 자본을 계속 신중하게 사용하고 있음을 반영합니다. 이러한 자금 지원 투자의 가중평균 연환산 포트폴리오 수익률은 14.2%를 기록했습니다. 분기 중 펀딩된 1,270만 달러 중 710만 달러는 기존 미펀딩 약정과 관련된 것이며, 나머지 560만 달러는 분기 중 이루어진 신규 약정에서 발생한 것입니다. 4분기에는 2,500만 달러에서 5,000만 달러 범위의 펀딩을 예상하고 있으며, 현재까지 1,000만 달러의 펀딩을 달성하며 순조로운 출발을 보이고 있습니다. 3분기에는 유동성을 높이고 순차입금 비율을 낮추며 자금이 조달되지 않은 약정을 줄이는 등 상당한 진전을 이루었습니다. 실제로 현재 총 유동성은 미집행 약정의 거의 두 배에 달하며, 시장 상황이 개선됨에 따라 투자 여력이 강화되고 있습니다. 3분기 동안 3,730만 달러의 대출 선지급으로 총 부채 투자에 대한 가중평균 연환산 포트폴리오 수익률이 분기 중 15.1%로 증가했습니다. 선지급 관련 수입을 제외한 핵심 포트폴리오 수익률은 14.1%였습니다. 3분기 기준금리 인상이 4분기와 2024년까지 핵심 투자 수익률에 도움이 될 것으로 예상합니다. 4분기에는 대출 선지급 수준이 낮아질 것으로 예상되며, 메트로폴리스와 체결한 2,800만 달러 규모의 대출은 2024년 하반기에 거래가 완료되면 선지급될 것으로 예상합니다. 3분기 말 현재 당사의 부채 투자 포트폴리오 기업 수는 19개 하위 부문을 대표하는 54개였으며, 상위 10개 포트폴리오 기업이 전체 부채 투자의 원가 기준 37%를 차지했습니다. 또한 115개 기업에 183개의 신주인수권부사채를 보유하고 있으며, 총 원가와 공정가치는 각각 7,260만 달러와 8,730만 달러에 달합니다. 3분기에는 미결제 부채가 있는 포트폴리오 기업 중 3개 기업이 4,700만 달러의 자본을 조달하여, 미결제 부채가 있는 포트폴리오 기업은 총 16개로 늘어났으며, 연간 총 4억 3,700만 달러의 자본을 조달했습니다. 이러한 수준의 활동은 어려운 자금 조달 환경과 3분기의 계절적 활동 감소를 모두 반영하는 것입니다. 4분기와 2024년 1분기에 이미 2,600만 달러의 자본을 조달한 포트폴리오 기업과 3,000만 달러의 자본 조달이 임박할 것으로 예상되는 포트폴리오 기업 등 여러 포트폴리오 기업의 펀드레이징 활동이 회복세를 보이고 있어 기쁘게 생각합니다. 특히 시장 상황을 고려할 때 분기 초의 이러한 활동은 포트폴리오 기업의 전망을 긍정적으로 반영하는 것이며, 2024년 신용 품질에 좋은 징조라고 생각합니다. 신용 품질과 관련해서는 분기 중 원금 잔액이 2,770만 달러인 메트로폴리스를 카테고리 2에서 카테고리 1로 상향 조정했으며, 3,000만 달러의 대출 선지급으로 인해 카테고리 1에서 락을 제거했습니다. 렌탈 런의 청산으로 190만 달러의 수익금을 수령하여 익스포저가 40만 달러로 감소했습니다. 렌탈 런은 2024년으로 예상되는 전액 상환이 완료될 때까지 카테고리 3 자산으로 남아있을 것으로 예상되며, 이는 100% 회수를 의미합니다. 3분기 동안 일부 이커머스 및 소비자 포트폴리오 기업은 부정적인 소비자 정서, 고객 확보 비용 증가, 여름철 예상보다 낮은 매출, 정상 수준보다 높은 재고 수준, 인플레이션이 매출원가에 미치는 지속적인 영향 등 지속적인 시장 및 부문별 문제를 관리하면서 지속적인 어려움을 겪었으며 활주로 확장 노력, 수익성 달성 경로 및 전략적 노력의 진전에도 불구하고 어려움을 겪었습니다. 3분기 중 이러한 상황으로 인해 디아스틸링, 아웃도어 보이스, 낙드 원 월드 등 전자상거래 및 소비자 기업 3곳의 신용등급을 카테고리 2에서 카테고리 3으로 하향 조정했으며, 3분기 기준 이들 기업의 총 원금 잔액은 1940만 달러, 총 결손액은 1970만 달러에 달합니다. 또한 이번 분기에는 이러한 상황으로 인해 전자상거래 및 소비자 기업 2곳의 신용 등급을 카테고리 3에서 카테고리 4로 하향 조정했습니다. 3분기 기준 두 회사의 총 원금 잔액은 900만 달러, 총 공정 가치는 760만 달러로, Cenrv로 운영되는 프로젝트 1920과 Casco로 운영되는 미스터리 태클 박스의 총 원금 잔액이 900만 달러에 달합니다. 다가오는 연말연시를 감안할 때 4분기는 일반적으로 소매, 이커머스 및 소비자 기업에게 중요한 분기이며, 일부 카테고리 3, 4 기업들은 한 해를 마무리하는 분기가 호조를 보임에 따라 2024년에 더 나은 입지를 확보할 수 있을 것으로 예상됩니다. 3분기 기준 대출 공정가치가 270만 달러에 달하는 '메이드 리노베이션스'라는 이름으로 운영되던 언타이틀드 랩스는 카테고리 4에서 카테고리 5로 하향 조정되었습니다. 사업 방향을 전환하고 자금 조달 및 전략적 노력에 실패한 후, 이 회사는 10월에 사업을 폐쇄하고 일부 자산을 매각한다고 발표했습니다. 3분기 마크는 이 과정에서 예상되는 회수 금액을 나타냅니다. 2분기 기준 대출 공정가치가 720만 달러인 HealthIQ는 파산 신청으로 인해 3분기에 카테고리 5에서 삭제되었습니다. 지난 분기에 언급했듯이, 회사의 경영상 지속적인 문제와 이전에 실패한 자본 조달 및 전략적 노력으로 인해 해당 회사의 등급을 하향 조정한 바 있습니다. 지난 분기 컨퍼런스 콜에서 언급했듯이, 저희는 회사의 주요 이해관계자들과 장기적인 구조조정 및 회생 절차에 돌입할 것으로 예상했지만, 3분기에 당사자들이 이러한 계획에 합의하지 못하고 결국 파산 및 완전 청산 절차가 추진되는 것을 보고 실망스러웠습니다. 그 결과, 저희는 이 상황을 정리하기 위해 모든 포지션을 상각했습니다. 또한, 분기 중에 매각 또는 청산 절차가 진행 중인 2개의 카테고리 5 대출, 수요 및 지하 기업에 대한 공정 가치를 업데이트된 회수 추정치에 따라 조정했습니다. 긍정적인 소식은 분기 중 전기 자전거 포트폴리오 회사인 VanMoof의 카테고리 5 대출을 포뮬러 원 엔지니어링 및 기술 회사인 맥라렌의 전기 스쿠터 사업부인 Lavoie가 인수했다는 점입니다. 저희는 메르세데스 포뮬러 원 팀의 전 CEO였던 닉 프라이 회장과 영국에 본사를 둔 사모펀드 스폰서인 그래블 캐피털과 함께 VanMoof의 다음 단계와 회생을 위해 협력할 수 있기를 기대하고 있습니다. 현재 거래를 마무리하는 과정에 있으며, 예정된 투자는 연말에 합병된 회사의 수정된 수익 추정치와 함께 수정된 유가증권을 반영할 것입니다. TPVG의 회수에는 라부아에 대한 부채와 자본의 조합뿐만 아니라 향후 몇 분기 동안 청산할 예정인 라부아에서 인수하지 않은 반무프 자산에 대한 지속적인 담보 포지션도 포함됩니다. 당사는 이번 분기 및 연간 동안 특정 자산에 대한 지속적인 스트레스가 벤처 캐피탈 주식 펀드레이징 시장과 상장 및 비상장 기업의 M&A 시장에서 계속되는 어려운 상황과 전반적인 거시 경제 환경과 관련된 특정 부문별 상황과 직접적으로 연관되어 있다고 생각합니다. 4분기와 2024년이 시작되는 올해에도 시장 상황은 동일하게 유지될 것으로 예상되지만, 지난 몇 분기 동안 많은 포트폴리오 기업들이 이러한 새로운 시장 현실에 호의적으로 대응하고 적응하는 것을 목격했습니다(곧 설명드리겠습니다). 그리고 현재로서는 2024년과 그 이후에도 성공할 수 있는 모멘텀을 구축하고 있다고 생각합니다. 우리 포트폴리오 기업들은 이제 거의 1년 동안 합리적인 수익성 경로를 통해 성장을 관리하고 단위 경제를 추진하는 데 적응하고, 소각률을 낮추고, 추가 자본 조달에 대한 현실적인 기대감을 갖게 되었습니다. 또한 많은 기업이 수익성을 달성했거나 수익성 달성을 위한 상당한 현금 활주로를 확보하는 등 비즈니스에서 강력한 매출 및 마진 순풍을 맞고 있습니다. 2024년을 내다볼 때, 우리는 현재 새로운 신용 스트레스 이벤트가 감소하고 시장 상황에도 불구하고 포트폴리오 기업의 적응, 실행 및 성과로 인해 잠재적인 긍정적인 발전과 결과를 볼 수 있을 것으로 예상하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 우리는 이러한 상황을 헤쳐나가고 포트폴리오를 관리하면서 계속해서 능동적이고 부지런한 자세를 유지할 것입니다. 요약하면, 짐이 말했듯이 우리는 TPVG의 재무 건전성과 유동성 상태를 유지하고, 포트폴리오 기업들과 자주 접촉하며, 신용 품질을 안정화하고, 2024년 포트폴리오 성장세로 돌아가기 위한 준비를 하는 데 집중하고 있습니다. 기존의 규모와 강력한 포트폴리오 수익률을 감안할 때, 우리는 계속해서 강력한 투자 수익을 창출하는 동시에 시장이 개선될 때 회사가 더 많은 이익을 얻을 수 있는 입지를 확보할 것으로 기대합니다. 그럼 이제 Chris에게 질문을 넘기겠습니다.
크리스토퍼 마티유입니다: 고마워요, 사잘, 여러분 안녕하세요. 3분기에 우리는 고수익 다각화 대출 포트폴리오에서 상당한 핵심 이자 수입을 창출하는 동시에 순기준으로 대차 대조표 레버리지를 성공적으로 줄였습니다. 3분기에는 ATM 프로그램의 적절한 사용, 대출 선지급, 미지급 대출 약정 감소를 통해 유동성 포지션을 개선했습니다. 미펀딩 대출 약정의 감소는 약정 만료와 신규 약정을 초과하는 자금 조달을 통해 달성되었습니다. 총 투자 수익은 3,570만 달러로 2022년 3분기 2,970만 달러에 비해 20% 증가했습니다. 이 20%의 증가는 평균 포트폴리오 규모의 성장과 높은 투자 수익률에 기인합니다. 이번 분기의 총 채권 투자 포트폴리오 수익률은 15.1%로 전년 동기 13.8%에 비해 증가했습니다. 온보딩 수익률은 계속해서 견고하고 안정적입니다. 운영 비용은 1,660만 달러로 2022년 3분기 1,280만 달러에 비해 증가했습니다. 이러한 비용은 이자 비용 930만 달러, 관리비 460만 달러, 판매 및 관리비 270만 달러로 구성되었습니다. 전 분기에 비해 법률 비용이 55만 달러, 소비세 비용이 32만 5천 달러 증가했는데, 이는 연간으로 추정되는 스필오버 소득이 크게 증가했기 때문입니다. 인센티브 수수료 구조에 따른 주주 친화적 총수익 요건으로 인해 인센티브 수수료 비용은 3분기에 380만 달러, 9월 30일로 마감된 9개월 동안 1,130만 달러 감소했습니다. 당기 순투자수익은 1,910만 달러(주당 0.54달러)로 2022년 같은 기간의 1,690만 달러(주당 0.51달러)에 비해 크게 증가했습니다. 투자 순실현 손실은 2,560만 달러로, 주로 관심 목록에서 5등급을 받은 HiQ를 상각하고 투자 포트폴리오에서 제외했기 때문에 발생했습니다. 2023년 3분기 투자 미실현 이익의 순 변동은 860만 달러로, 이는 해당 기간 동안 실현된 이전에 기록된 미실현 손실 1760만 달러의 환입, 기존 부채 투자 포트폴리오의 순 미실현 손실 620만 달러, 공정가치 조정으로 인한 워런트 및 주식 포트폴리오의 순 미실현 손실 280만 달러로 구성됩니다. 분기 말 기준 회사의 총 순자산은 3억 7,400만 달러, 주당 10.37달러로 2023년 6월 30일 기준 3억 7,940만 달러, 주당 10.70달러에 비해 감소했습니다. 트위터 이사회는 주당 0.40달러의 분기 정기 배당을 선언했습니다. 이 배당금은 12월 15일 현재 기록된 주주에 대한 경상 소득에서 발생하며 12월 29일에 지급될 예정입니다. 3분기 배당금 초과 수익과 더불어, 당사는 향후 정기 및 추가 배당금을 지원하기 위해 해당 기간 말 총 3,730만 달러(주당 1.03달러)에 달하는 미배당 순투자이익을 계속 보유하고 있습니다. 대출 포트폴리오의 높은 수익률과 규모를 고려할 때 배당 커버리지는 이번 분기에도 133%로 높은 수준을 유지했습니다. 현재까지 연간 배당 커버리지는 132%입니다. 이제 자금 조달되지 않은 투자 약정, 전반적인 유동성 및 대차 대조표 레버리지 현황에 대해 업데이트하겠습니다. 3분기 미집행 투자 약정액은 1억 4,200만 달러로 지난 분기의 2억 5,000만 달러에서 감소했으며, 포트폴리오 기업이 특정 마일스톤에 도달하는 데 따라 3,800만 달러가 감소했습니다. 이러한 미집행 투자 약정에는 모두 변동 이자율이 계약되어 있습니다. 총 금액 중 4,600만 달러가 4분기에 만료될 예정입니다. 3,700만 달러의 선불금, 1,500만 달러의 리볼빙 구조에 따른 조기 상환, 2,000만 달러의 예정된 원금 상환이 있어 분기 중 7,200만 달러의 유동성이 발생했습니다. 분기 말 기준 총 유동성은 2억 6,250만 달러로, 현금 1억 2,200만 달러와 회전 신용 한도 내에서 사용 가능한 1억 4,000만 달러로 구성되어 있습니다. 분기 말에는 특정 1940법 요건에 따라 투자 유연성을 강화하기 위해 신용 한도를 축소했습니다. 분기 말 이후에는 신용 시설을 상환하고 레버리지를 줄였으며 향후 적절한 인출을 위해 신용 시설에 따른 가용성을 높였습니다. 이러한 현재 유동성 외에도 기존 포트폴리오는 계약상 현금흐름을 제공하고 있으며, 이는 지속적인 유동성에 좋은 징조입니다. 당사는 계속해서 다각화된 자본 구조를 유지하고 있습니다. 9월 30일 현재 총 3억 9,500만 달러의 고정금리 투자등급 정기예금과 2억 1,000만 달러의 변동금리 리볼빙 크레딧 시설의 미결제 금액이 있으며, 총 3억 5,000만 달러의 약정 금액이 있습니다. 고정금리 차입금은 분기 말 기준 미결제 대차 대조표 레버리지의 65%를 차지하며, 부채 투자의 62%는 변동금리이며 시간이 지남에 따라 이자율 상승의 혜택을 누리고 있습니다. 장기 부채 만기는 3단계로 나뉘며 2025년, 26년, 27년에 만기가 도래할 예정입니다. 레버리지 비율은 1.62배, 순차입금 비율은 1.29배로 분기를 마감했습니다. 이는 전 분기의 레버리지 비율이 1.67배, 순 레버리지 비율이 1.44배였던 것과 비교하면 양호한 수준입니다. 연말까지 이 수준의 레버리지를 유지할 것으로 예상되며, 2024년 상반기에 대차 대조표를 달성할 수 있을 것으로 예상합니다. 작년에 저희는 ATM 프로그램 출시를 발표했습니다. 그리고 3분기에 총 620만 달러의 순 수익으로 보통주를 발행했습니다. 순자산가치를 상회하는 비용 효율적인 발행을 감안할 때, 발행된 모든 주식은 순자산가치(NAV)에 추가되었습니다. 그리고 분기 말 현재 해당 프로그램에 따라 4,370만 달러가 여전히 가용한 상태입니다. 이것으로 오늘 준비된 발언을 마쳤으며 질문이 있으시면 기꺼이 답변해 드리겠습니다. 이제 교환원님, 이제 회선을 열어 주시겠습니까?
교환원: [운영자 안내]. 첫 번째 질문은 웰스파고의 피니언 오시어 씨입니다.
피니언 오시어입니다: 첫 번째 질문은 전자 상거래 부문 다운그레이드에 관한 질문입니다. 사잘 님이 이에 대해 설명해 주셨어요. 이 부문에 대한 벤처 캐피탈의 투자가 줄어든 것과 관련이 있나요? 그렇다면 등급을 하향 조정한 포트폴리오에 어떤 영향을 미쳤나요? 이 회사들에게 눈에 띄는 자금 조달 문제가 있나요?
사잘 스리바스타바: 네, 질문 감사합니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 모든 이커머스 및 소비자 포트폴리오 기업에 대한 등급 강등은 아니라고 생각합니다. 이 분야는 그동안 플랫폼으로서, 그리고 TPVG로서 큰 성공을 거둔 분야입니다. 특히 여름철에 일부 부정적인 정서를 보였던 특정 포트폴리오 회사들이 언급될 예정이었기 때문입니다. 흥미롭게도 강한 날씨나 호의적인 날씨가 이러한 포트폴리오 기업들에게도 영향을 미쳤습니다. 여기에 더해 애플 (NASDAQ:AAPL), 구글, 페이스북 (NASDAQ:META) 등의 검색 알고리즘과 그들이 공유하는 정보 수준에 대한 부정적인 소비자 정서의 변화로 인해 고객 확보 비용이 증가했습니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 벤처 파이낸싱과 관련해서는 특정 부문과 특정 기업에 따라 상황이 다르다고 말씀드리고 싶습니다. 올해 자본을 조달한 포트폴리오 기업 중 상당수가 이커머스 및 소비자 기업에 속해 있습니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 이 분야에 대한 균형 잡힌 접근 방식이며 이커머스와 소비자에 대한 전반적인 전망에는 변함이 없습니다.
피니언 오시어: 도움이 되네요. 그리고 배당금에 대한 후속 질문입니다. 짐이 배당금을 계속 초과 수익하고 싶다고 말씀하셨는데, 물론 약간의 디레버리징이 있고 인센티브 수수료가 다시 돌아올 것입니다. 이 디레버리징 실행 후 BDC 포트폴리오 등이 안정화되면 수익률의 어느 정도까지 상승할 것으로 보십니까? 그리고 현재 40%, 죄송하지만 0.40달러의 배당금은 어떤 의미인가요?
제임스 래브: 네. 핀, 좋은 질문입니다. 이에 대한 분석과 전체 보장 범위에 미치는 영향에 대해 생각해 본 것 같습니다. 현재 일관된 커버리지의 강점을 감안할 때, 순자산순이익률(NAV)이 안정화되면 인센티브 수수료를 환원하더라도 완전히 확장된 포트폴리오와 창출되는 수익률, 고정 금리 레버리지 수준을 고려할 때 0.40달러는 장기적인 커버리지에 좋은 징조라고 생각합니다. 현재로서는 높은 레버리지 비율을 고려할 때 배당금을 유지하는 것이 전략이며, 지금 당장 배당금 인상을 고려하는 것은 의미가 없으며 오히려 NAV를 유지하는 것이 더 합리적입니다.
운영자: 다음 질문은 크리스핀 러브와 파이퍼 샌들러의 질문입니다.
크리스핀 러브: 먼저, 이번 분기에 하이큐 상각과 관련하여 해당 대출에 대한 잠재적 회수에 대한 기대가 있습니까? 그리고 그 대출에 대해서도 3분기에 이전에 실현되지 않은 총 상각액과 증분 금액은 얼마였나요?
사잘 스리바스타바: 네. 비즈니스 업데이트부터 말씀드리고 그다음에 Chris가 숫자를 말씀해 주시면 감사하겠습니다. 크리스, 아니요, 추가적인 회복은 기대하지 않습니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 저희는 이 문제를 해결하고 앞으로 나아가고 싶었습니다. 그래서 대출금 전액을 상각했습니다.
크리스토퍼 마티유: 총 실현 손실은 2,500만 달러였고, 이번 분기에 순이익에 영향을 미친 손실은 약 700만 달러였습니다. 2,500만 달러에 700만 달러를 더한 것이 아닙니다. 따라서 2,500만 달러 중 700만 달러는 이번 분기에 발생했고 나머지는 이전 기간에 이미 미실현 손실 또는 미실현 감가상각으로 발생한 것입니다.
크리스핀 러브: 알겠어요. 그렇군요. 말이 되네요. 그리고 업계와 경쟁 환경에 대한 더 광범위한 질문이 있습니다. 올해 초 은행 혼란 이후 최근 또는 지난 몇 분기 동안 경쟁 환경이 어떻게 변화했는지 말씀해 주실 수 있는지 궁금합니다. 최근 은행의 참여나 민간 대출 기관의 증가, 또는 경쟁 환경에 영향을 미치는 다른 분야의 활동이 있습니까?
사잘 스리바스타바: 네, 시장에 장기적으로 참여하지 않는 비전형적인 비 전통적인 참여자들이 계속 줄어들고 있다고 말씀드리고 싶습니다. 그리고 전반적으로 대부분의 보고에서 보셨듯이 거래량이 둔화되고 있다고 말씀드리고 싶습니다. 따라서 누군가가 반드시 더 많은 시장 점유율을 차지하거나 특히 기술 측면에서 경쟁 역학이 크게 바뀌 었다고 말하지는 않을 것입니다.
운영자: 다음 질문은 라덴버그 탈만의 크리스토퍼 놀란입니다.
크리스토퍼 놀란: 레버리지에 대한 의견을 고려할 때 4분기에도 현금 수준이 높은 수준을 유지한다고 가정해야 할까요?
제임스 라베: 네.
사잘 스리바스타바: 그리고 짐이 배당금을 늘리기보다는 순자산가치(NAV)를 유지한다는 측면에서 앞으로 소비세가 더 높아질 것으로 보아야 한다는 의견을 말씀해 주시겠습니까?
제임스 래브: 네. 네. 이번 분기에 약 32만 5,000달러가 추가로 발생했는데, 올해까지 지속적으로 초과 수익을 올렸기 때문에 이를 따라잡기 위한 것이라고 하겠습니다. 따라서 연말까지 더 높은 수준의 소비세를 예상해야 합니다.
크리스토퍼 놀란: 마지막 질문입니다. 얼마 전 저널에 SEC가 벤처 캐피탈 투자에 신탁 기준을 적용하여 신생 기업에 대한 벤처 캐피탈 투자자의 책임 기준을 효과적으로 높일 수 있는 방안을 검토하고 있다는 기사가 실린 적이 있는 것 같습니다. 그런 제안에 대해 들어보셨는지, 들어보셨다면 어떤 의견이 있으신지 궁금합니다.
제임스 래브: 저는 들어본 적도 없고 자세히 살펴보지도 않았습니다. 다만 우리가 오랫동안 관계를 맺어온 엄선된 벤처 캐피탈 투자자 그룹과 함께 일한다는 사실을 고려할 때, 그들은 일반적으로 포트폴리오 회사에도 매우 적극적인 투자자라는 점만 말씀드리고 싶습니다. 따라서 이사회에 적극적으로 참여하고 의견을 제시합니다. 따라서 일반적으로 좋은 일이라고 볼 수 있습니다. 우리 투자자들은 이미 우리 포트폴리오 또는 일반적으로 포트폴리오 회사에 대해 매우 적극적이라고 말하고 싶습니다.
운영자: 다음 질문은 UBS의 Vilas Abraham입니다.
빌라스 아브라함: 이번 분기에 받은 상환의 성격만 놓고 보면, 선지급금이 지난 몇 분기 동안 가장 높았습니다. 4분기에 예상했던 것보다 앞당겨진 것이 있나요?
제임스 래브: 아니요, 그렇지 않습니다. 선지급이 예상했던 것 중 가장 큰 것은 ForgeRock이었고, 이번 분기에 발생한 선지급 중 가장 큰 비중을 차지했으며, 이는 4분기의 이벤트에서 비롯된 것이 아닙니다.
빌라스 아브라함: 그렇군요. 그리고 내년 초부터 디레버리징을 고려할 때 상반기에 선불이 어떤 양상을 보일지에 대한 함수가 여기에 실제로 적용될까요?
크리스토퍼 마티유: 네. 계약 상환, 포트폴리오의 정상적인 노화 및 원금 상환 일정의 조합이라고 생각하시는군요. 올해 상반기에 만기가 도래하는 대출이 몇 개 있습니다. 그리고 보통 매 분기마다 1~2건의 대출이 선지급됩니다. 따라서 선불 환경이 좀 더 침체되어 있더라도 여전히 일부 선불이 발생할 것으로 예상됩니다. 따라서 이 모든 것이 복합적으로 작용하고 있습니다.
빌라스 아브라함: 그렇군요. 그리고 한 가지 비용에 대해 말씀드리겠습니다. 판관비가 약간 증가한 것 같습니다. 그리고 3분기에 50만 달러의 법률 비용에 대해 말씀하신 것 같은데, 그 중 일부인 것 같습니다. 이것이 4분기에 발생할 수 있는 주요 항목인가요?
크리스토퍼 마티유: 맞습니다. 그렇습니다. 따라서 법률 비용의 상승 수준은 그리 높지 않을 것이며 소비세는 앞서 Chris가 언급 한 것처럼 비슷할 수 있습니다.
빌라스 아브라함: 그렇군요. 알겠습니다. 그리고 더 큰 그림에 대한 질문이 있습니다. 투자 활동이 약간 회복되고 있다고 언급하셨습니다. VC 투자자들이 밸류에이션이 어디에 있는지, 어떤 기회가 있는지 잘 알고 있기 때문이라고 생각하시는지 궁금합니다. 아니면 그들이 잠시 동안 가지고 있던 드라이 파우더로 무언가를해야하는 기능에 더 가깝습니까? 후자라면 향후 12~18개월 동안 우리가 볼 수 있는 거래의 질에 어떤 의미가 있다고 생각하시나요?
사잘 스리바스타바: 네, 그건 제가 감당할 수 있습니다. 저는 엄선된 투자자, 즉 우리가 거래하는 최고의 벤처 투자자로 간주되는 소규모 투자자의 관점에서만 말할 수 있으며, 후자는 절대 아닙니다. 투자자들은 배포에 대한 압박에 의해 투자를 결정하지 않습니다. 그것은 확실히 배경에 있지만, 오늘날 우리가 새로운 시장 현실이라고 부르는 것, 특히 TPVG의 초점이 조금 덜 집중된 초기 단계에서 떠오르고있는 기회이며, 많은 부문에서 특히 변화가 있었기 때문에 많은 기회가 있습니다. 그리고 앞서 말씀드렸듯이, 몇 년 전에는 성장에 중점을 두었던 것과 달리 지금은 현금 소진을 관리하면서 수익성을 확보하는 것이 새로운 기업들에게 더 중요한 과제입니다. 저희는 앞으로의 기회에 대해 상당히 기대하고 있습니다.
운영자: 다음 질문은 KBW의 라이언 린치입니다.
라이언 린치: 첫 번째 질문은, 이 통화에서 언급하셨고 과거에는 투자 소싱을 위해 최상위 VC 스폰서라고 할 수 있는 엄선된 그룹과 협력하는 데 초점을 맞췄는데요. 가장 최근의 벤처 경기 침체기에 겪은 신용 문제를 감안할 때, 이러한 전략을 수정하고 더 많은 VC 스폰서 그룹으로 확장하는 대신 좀 더 선별된 상위 계층 또는 상위 그룹이라고 부르는 그룹에 집중하는 대신 훨씬 더 엄선된 그룹으로 확장하는 것을 고려하고 있습니까?
제임스 래브: 네, 라이언. 매우 흥미로운 질문입니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 저희의 관점에서는 장기적인 실적을 중요하게 생각합니다. 따라서 분명히 우리는 여러 해 동안 여러 주기에 걸쳐 이러한 펀드 및 포트폴리오 회사와의 관계와 상호 작용을 살펴보고 있습니다. 다시 한 번 말씀드리지만, TPVG가 설립된 이후 10년 동안 우리의 트랙 레코드는 계속해서 강력하다고 말씀드리고 싶습니다. 그렇긴 하지만, 우리는 항상 그들과의 상호 작용, 그들과의 성과, 시장에서의 위치, 트랙 레코드를 기반으로 우리가 함께 일하는 인터 캐피탈 펀드를 검토하고 평가합니다. 따라서 영원히 고정된 목록이 아니죠? 이 목록은 살아 숨 쉬는 목록이며 경험 많은 실적을 통해 혜택을받습니다. 따라서 근본적으로 두 가지의 조합이라고 할 수 있습니다. 즉, 우리가 깊은 관계를 맺고 있는 사람들이 있지만 성과와 경험에 따라 조정하고 수정하며 벤처 캐피탈 환경의 변화에 따른 현실적인 문제도 다루고 있습니다.
라이언 린치: 알겠습니다. 이해합니다. 그리고 제가 틀렸다면 정정해 주시고, 2024년에 접어들면서 포트폴리오에서 신용 스트레스 효과가 감소할 것으로 예상하신다고 말씀하신 것 같습니다. 이 진술에 대한 확신을 주기 위해 어떤 가정을 사용하고 있는지 궁금합니다. 그러한 심리를 계속 유지하기 위해 어떤 종류의 거시적 변화가 일어나야 할까요? 아니면 어떤 종류의 변화가 있어야 그런 확신을 가질 수 있나요? 현재 VC 트렌드를 보면 펀드레이징이든 투자든 엑시트 기회든 VC 시장의 회복에 큰 변화가 없는 한 2024년까지 지속될 수 있을 것 같습니다. 그 말씀을 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요?
제임스 래브: 네. 네, 물론이죠. 다시 한 번 말씀드리지만, 준비된 발언에서 상당히 많은 부분을 다루었다고 생각합니다. 하지만 다시 한 번 말씀드리자면, 4분기와 2024년 초까지 전반적인 시장 상황이 크게 변할 것으로 예상하지 않습니다. VC 시장이 하룻밤 사이에 다른 방향으로 뒤집어지지는 않을 것입니다. 그러나 우리가 보고 있는 것은 현재 포트폴리오 회사들이 거의 1년 동안 이러한 경제 환경의 현실과 벤처 캐피탈 환경의 변화에 대처하여 운영 관점뿐만 아니라 자금 조달 관점에서도 벤처 캐피탈 생태계의 새로운 표준과 성공에 대한 새로운 지표가 무엇인지 이해할 수 있었다는 점입니다. 우리는 고속 성장과 손실 사이의 균형을 관리하는 방법에 대해 이야기했습니다. 수익성 확보, 수익성 확보 또는 점진적인 자금 조달을 통해 투자자를 설득하는 방법 등 견고한 단위 경제성을 확보하는 것에 대해 이야기했습니다. 따라서 2024년을 바라보면서 우리가 기대하는 것은 시장 회복이나 낙관적인 전망이 아니라고 말씀드리고 싶습니다. 솔직히 말해서, 우리 기업가들과 포트폴리오 기업들이 적응하고 변화하며 생존하고 극복하기 위해 열심히 노력한 결과입니다. 물론 일부 포트폴리오 기업들은 환경 변화에 성공적으로 적응하지 못했고, 이로 인해 스트레스를 받은 것도 사실입니다. 하지만 약 90%가 상위 2개 카테고리에 속해 있으며, 이들 모두가 2024년에 성공할 수 있는 것은 아니지만, 적응과 조정을 고려할 때 이제 막바지에 다다랐다고 생각합니다. 하지만 다시 말하지만 조건과 실행은 바뀔 수 있습니다. 스타트업 기업은 실수를 할 수 있기 때문에 상황이 바뀔 수 있습니다. 하지만 적어도 오늘 살펴본 것처럼, 우리는 대응을 살펴보고, 게임 계획을 살펴보고, 포트폴리오 회사의 현금 활주로를 살펴봅니다. 그리고 마지막 부분은 이러한 환경 속에서도 4분기와 1분기에 포트폴리오 회사들의 자금 조달 활동이 순항하고 있다는 점입니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 터널 끝에 작은 빛이 있다고 생각합니다. 끝났다고 말하는 것은 아니지만 24 년으로 접어 들면서 몇 가지 긍정적 인 데이터 포인트가 있습니다.
운영자: 다음 질문은 컴퍼스 포인트의 케이시 알렉산더입니다.
케이시 알렉산더: 몇 가지 질문만 드리겠습니다. 크리스, 분기 말에 몇 가지 규제 장애물을 충족하기 위해 신용 시설에서 현금을 인출했다고 말씀하셨습니다. 그 금액이 얼마인지 말씀해 주시겠어요? 왜냐하면 저는 분기 말에 보고된 1.62배가 아니라 좀 더 정상화된 레버리지 비율에 도달하려고 노력하고 있습니다.
크리스토퍼 마티유: 그렇습니다. 따라서 적어도 향후 2, 3분기 동안은 분기별 이벤트이지만 평균 미결제 현금이 아니라고 말씀드리고 싶습니다. 따라서 이자 비용에 대한 가중 평균 미결제 부채를 계산하려는 경우. 따라서 모든 BDC는 분기별로 여러 가지 테스트를 거칩니다. 그리고 총자산이 더 큰 경우 우리와 동일한 접근 방식을 사용하는 곳이 적어도 몇 군데 있다고 말씀드릴 수 있습니다. 그리고 어떤 사람들은 스왑이나 국채를 통해 이를 이용하기도 합니다. 저희는 대차 대조표에 총자산을 늘리기 위해 기존 신용 시설을 사용하는 것이 가장 효율적이라는 것을 알게 되었습니다. 하지만 가장 직접적인 답변을 드리자면, 적어도 2~3분기 동안은 현금 잔고가 늘어날 것으로 예상해야 합니다. 따라서 총 순차입금은 이번 분기의 수치와 어느 정도 일치할 것입니다.
케이시 알렉산더: 네. 두 번째로, 이전 질문에 대한 답변으로 내년 상반기에 대출이 만기되는 회사가 몇 군데 있다고 말씀하셨습니다. 그리고 귀하의 억제로 인해 환경이 변할 것으로 예상하지 않습니다. 기간 대출의 만기일보다 더 이분법적인 것은 없습니다. 해당 기업이 자금 조달 또는 해당 대출을 적시에 상환할 수 있는 조건을 조성하는 이벤트가 있다고 얼마나 확신하십니까?
사잘 스리바스타바: 네. 케이시, 세이지입니다. 제가 받을게요. 그래서 저는 우려되는 정도까지는 그 회사들이 오늘 우리의 신용 감시 목록에 올라갈 것이고, 우리는 미래의 사건을 기다리지 않을 것이라고 말하고 싶습니다. 하지만 크리스, 제가 틀렸다고 말씀드리고 싶습니다. 제 생각에는 상당 부분이 자연스러운 상각이라고 생각합니다. 따라서 1분기 또는 2분기에 총알 지급이 있을 수도 있고 없을 수도 있는 몇몇 회사의 총알 지급이 반드시 사례별로 발생하는 것은 아니라고 생각합니다. 하지만 1분기를 바라볼 때, 죄송하지만 4분기와 1분기는 대부분 자연 상각이라고 말씀드리고 싶습니다.
케이시 알렉산더: 최종 만기일에 일시불로 상환하는 것이 아니라 매월 원금을 상환하는 것을 의미합니다.
사잘 스리바스타바: 그리고 일반적으로 만기 연장과 관련해서는 회사의 신용 상황과 신용등급, 현금 유동성에 따라 만기일을 연장하는 것이 사실과 상황에 따라 결정된다고 말씀드리고 싶습니다.
케이시 알렉산더: 그렇군요. 잘됐네요. 이번 분기의 활동을 보면 예정된 원금 상환액이 2,000만 달러로 높은 금액처럼 보이는데, 총알 상환이 있었나요?
사잘 스리바스타바: 저희는 분기 동안 7천만 달러의 현금을 보유하고 있었고, 3천만 달러에서 4천만 달러의 선불금이 있었죠, Chris. 우리는 리볼버를 상환했습니다. 이것도 현금의 또 다른 구성 요소입니다. 그리고 포트폴리오 상각. 자세히 말씀해 주셨는지 모르겠지만...
크리스토퍼 마티유: 맞아요. 예정된 원금 상각으로 구체적으로 명시된 2,000만 달러를 살펴보고 있습니다. 그리고 그것은 큰 금액처럼 보입니다. 그래서 저는 그것에 총알 만기가 있었는지 이해하려고 노력하고 있습니다.
제임스 라베: 1,200만 달러를 나타내는 것이 하나 있었습니다.
운영자: 다음 질문은 JMP 증권의 브라이언 맥캔[ph]입니다.
미확인 분석가: 내년에 대한 전망 논평에 감사드립니다. 하지만 2024년이 예상대로 진행되지 않고 업계 전반의 회복이 더 늦어진다면 어떻게 될까요? 특히 미수금과 기본 신용 품질과 관련하여 포트폴리오 성과에 대한 기대치는 어느 정도인가요? 그리고 이것이 레버리지의 궤적에 어떤 의미가 있을까요?
사잘 스리바스타바: 네. 안타깝게도 수정 구슬을 가지고 농담을 하고 싶지는 않습니다. 분명히 저희는 분기별로, 상황에 따라 실제로 받아들이고 있습니다. 좋은 소식은 2024년 이후까지 버틸 수 있는 상당한 양의 현금을 보유한 신용 등급이 높은 기업들을 바라보고 있다는 점입니다. 그래서 저는 그것이 한 가지 요소라고 말하고 싶습니다. 두 번째 요소는 신용 감시 목록 상위 2등급 기업의 기존 현금 활주로가 계속 강세를 보이고 있다는 점입니다. 두 번째 요소는 침체된 시장에도 불구하고 앞서 말씀드린 바와 같이 포트폴리오 회사들이 새로운 자금 조달을 진행하고 있으며, 4분기에 이미 3천만 달러의 자금 조달이 이루어졌고, 곧 두 번째 자금 조달이 이루어질 예정이며 더 많은 자금 조달이 진행 중입니다. 따라서 다시 한 번 말씀드리지만, 상위 2위의 포트폴리오 회사들이 올해 초에 유치한 후속 자본을 유치하고 있다고 생각합니다. 우리는 그들이 4 분기와 1 분기에 그렇게하고 있다고 믿습니다. 그리고 다시 한 번 말씀드리지만, 전략적 투자자들의 관심을 계속 끌고 있는 분야도 있습니다. 예를 들어 AI를 예로 들자면, 오늘날 Aon이 투자한 모든 것이 다 인수되었다고 말하고 싶지는 않습니다. 그래서 저는 그것이 더 균형 잡힌 전망이라고 말하고 싶습니다. 2024년에 대해서는 예정된 상각에 따라 상환하는 것이 목표라면 포트폴리오 회사의 선지급으로 인해 상승 여력이 있다고 생각한다는 것 외에는 언급할 수 없습니다. 다시 말씀드리지만, 3분기가 전체 벤처캐피털 생태계에 얼마나 어려운 시기였는지에 대해 이야기했습니다. 그리고 우리는 3분기에 7,000만 달러의 현금을 창출하는 최고 수준의 포트폴리오 회사 선지급 유동성을 확보했습니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 정말 힘든 분기에도 이 정도의 현금 창출을 기대해야 한다고 말하고 싶지는 않습니다. 하지만 다시 한 번 말씀드리지만, 이러한 어려운 환경이 장기간 지속될 정도로 암울한 상황만 있는 것은 아닙니다.
미확인 분석가: 도움이 되네요. 그리고 후속 질문으로, 장기적으로 더 높은 금리 환경이 장기적으로 포트폴리오를 광범위하게 관리하는 방법에 영향을 미치나요? 그리고 이것이 궁극적으로 시간이 지남에 따라 투자할 섹터에 영향을 미치나요?
사잘 스리바스타바: 흥미로운 질문입니다. 더 높은 수익률을 추구할 때, 저희 입장에서는 개별 대출에서 얻을 수 있는 총 수익률에 상한선이 있다고 생각하죠? 부채 구성 요소에서 대출에 대해 특정 높은 수준 또는 20 %의 수익을 부과한다면 주식 투자자는 다시 한 번 살펴보고 "세상에, 특히 워런트를 고려할 때 주식과 비슷한 수익률에 가까워지고 있습니다."라고 말할 것이라고 생각합니다. 그래서 저는 이 회사가 벤처 부채를 받는 대신 제가 그 자금을 제공할 수도 있고, 그러면 자본을 조달하지 않거나 스폰서가 '됐어, 우리가 대신 할게'라고 말하지 않는 회사에 대해 생각하게 될 것입니다. 그리고 이렇게 높은 이자율을 제시하는 신생 기업은 투자자가 더 많은 자본을 제공하지 않으려는 기업이기 때문에 불리한 선택을 받는다는 의미입니다. 그래서 저희의 접근 방식은 일반적으로 수익률을 같은 수준으로 유지하되, 짐이 언급한 것처럼 신용 프로필이 더 탄탄한 회사, 즉 최근에 주식 자금 조달을 한 회사에 대출하는 것입니다. 우리는 그들의 밸류에이션이 재설정되는 것을 보았습니다. 따라서 LTV 관점에서 볼 때, 우리는 그것을 계산에 사용하고 현금 소각률이 낮고 현금 런웨이가 길다는 측면에서 더 강하다고 느낍니다. 그래서 그것이 우리의 관점이라고 생각합니다. 하지만 다른 한편으로는 이자 비용이 현금 흐름에 미치는 영향도 고려해야 한다고 생각합니다. 따라서 이는 분명히 소각률에 영향을 미칩니다. 따라서 이 점을 염두에 두어야 합니다. 하지만 다시 말씀드리지만, 대부분의 포트폴리오 기업이 수익성 달성에 집중하고 있지만, 아직 수익성에 도달하지 못한 경우도 있습니다.
운영자: 이것으로 질의응답 세션을 마치겠습니다. 마무리 발언을 위해 짐에게 다시 컨퍼런스를 넘기겠습니다. 말씀해 주세요.
제임스 래브: 네. 감사합니다. 항상 그렇듯이 오늘 통화를 경청하고 참여해 주신 모든 분들께 감사의 말씀을 드립니다. 도움이 되셨기를 바랍니다. 다음 분기에 다시 여러분과 이야기를 나눌 수 있기를 기대합니다. 다시 한 번 감사드립니다. 좋은 하루 되세요. 안녕히 계세요.
교환원: 이상으로 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 오늘 프레젠테이션에 참석해 주셔서 감사합니다. 이제 모두 연결을 끊으셔도 됩니다.
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