[미주탐구] CDN 업체 패스틀리(FSLY), 주가 거품 다 빠졌을까?

[인포스탁데일리=이실아 ]

※ 패스틀리 (NYSE:FSLY) Fastly Inc (FSLY) NYSE

1 어떤 회사인가요?

콘텐츠 전송 네트워크(CDN)를 제공하는 업체입니다. CDN이란, 온라인서비스 사용자에게 각종 콘텐츠를 더 빠르게 전송하도록 세계 곳곳에 캐시를 저장해두는 서버를 설치하고, 가장 가까운 서버에서 콘텐츠를 전송하게 하는 방식입니다. 먼저 캐시 서버를 설치한 다음, 원본 서버와 멀리 있는 사용자가 웹사이트에 접속할 때 캐시 서버가 콘텐츠를 전달하게 됩니다. 예를 들어 미국에 있는 사용자가 한국에 호스팅된 웹사이트에 접근한다면 미국에 서버를 만들어 두고 웹사이트 콘텐츠를 사용자에게 보내는 방식입니다. 초기 기술 개발은 미국에서 집중적으로 이루어졌는데, 미국은 땅이 워낙 넓어서, 중간 네트워크에서 서버 문제가 발생하거나 네트워크에 문제가 생기면 속도가 크게 떨어지곤 했기 때문입니다. 

또한 광범위한 지역에서 서버를 운영하다 보니 보안과 관련된 문제가 핵심 이슈로 제기됩니다. 이에 따라 디도스(DDos)와 같은 공격을 막아주는 플랫폼으로도 유명합니다.

2 올해 주가가 많이 하락했어요. 현재 주가는 어떤가요? 

지난해 팬데믹 이후 수요 증가에 대한 기대감에 주가가 20달러 미만에서 120달러를 상회하는 수준까지 급등했습니다. 하지만 이후 올해 초 성장주가 전반적으로 흔들리기 시작하면서 40달러 초반까지 하락했고, 이후 소폭 반등하는 듯 했으나 재차 조정을 받으면서 50달러 선을 넘지 못하고 있습니다. 이에 따라 올해 주가는 50% 가까이 하락한 것으로 집계되고 있습니다.

지난 2분기 매출은 8510만 달러로 전년동기비 14% 증가했지만 시장 예상치 857만3000 달러를 하회했습니다. 주당 손실은 15센트로, 시장의 예상치를 밑돌았지만 여전히 안심할 수준은 아닙니다.

오는 11월3일에는 3분기 실적을 발표할 예정인데, 투자자들은 내년 연평균 성장률이 20%~25%를 회복할 가능성에 큰 기대를 걸고 있습니다. 이에 따라 올해 4분기 매출 성장률은 20%를 조금 밑돌 것으로 예상하고 있습니다. 물론 실적이 이보다 높게 나온다면 주식에 대한 기대감과 밸류에이션이 상승할 것으로 예상됩니다.

3 경쟁환경은 어때요? 

대표적 CDN 기업으로는 클라우드플레어, 아카마이테크놀로지, 패스틀리 등이 있습니다. 과거 아카마이테크놀로지가 CDN 대표주자였다면, 클라우드 시대로 바뀌면서 클라우드플레어가 주도권을 잡고 있는 것으로 알려져 있습니다. 클라우드플레어는 아마존 (NASDAQ:AMZN), 페이스북 (NASDAQ:FB), 구글, 로블록스 등의 기업을 고객으로 두고 있기 때문입니다. 패스틀리는 3위권 정도로 평가받고 있는데, 시장의 성장성 자체가 높기 때문에 언제든지 기회를 잡을 수 있다고 보고 있습니다.

4 현재의 우하향 추세는 틱톡이 시발점이 된걸까요?

지난해 틱톡이 패스틀리 사용을 줄인 것으로 드러나면서 주가가 단기적으로 급락하는 모습을 보였습니다. 패스틀리의 최대 고객이 틱톡이라는 점에서 충분히 주가에 영향을 미칠 수 있는 요인이었고, 시발점으로 볼 수도 있을 것 같습니다. 물론 이후에는 금세 회복 탄력성을 보였으나, 성장주의 주가 조정이 시작되면서, 실적에 대한 믿음이 약해지는 요인이 됐기 때문입니다.

또 지난 6월, 한 고객의 실수로 인해 이전까지 알려지지 않았던 버그가 일어나면서, 아마존, 레딧, 트위치, 깃허브, 쇼피파이, 스포티파이 등이 약 1시간 동안 중단됐습니다. 다만 당시에는 대형 사고에도 불구하고 주가가 급등세를 보이기도 했습니다. 마비된 사이트가 많았던 것은 그만큼 패스틀리의 고객이 많다는 얘기라고 시장이 받아들였고, 패스틀리가 적절한 조치를 취해 빠른 시간 내에 서비스가 복구된 것도 긍정적으로 평가를 받았기 때문입니다. 

하지만 금세 주가는 하락 반전했습니다. 결론적으로 이번 사태가 고객의 환불 요구 등 패스틀리의 실적을 훼손시키는 요인으로 작용할 수 있다는 의견 때문입니다. 글로벌 시장조사 기업 칸타에 따르면, 이번 사이트 마비로 기업들이 1시간 당 2900만달러 이상의 온라인 홍보 수입을 잃었다고 추산했습니다. 이에 따라 패스틀리의 단기 실적에도 불확실성이 높아졌을 뿐 아니라, 앞으로 기업 가치에도 영향을 줄 가능성이 제기되고 있습니다.

5 펀더멘털과 벨류에이션은 어떤가요?

2021년 2분기 패스틀리의 운영 마진은 마이너스 21%에 머물렀습니다. 시장 컨센서스에 따르면, 3분기 운영 마진 역시 -22%-23%를 기록할 것으로 추정하고 있습니다. 따라서 펀더멘털을 논하기에는 아직 이른 시점인 것 같습니다.

현재 패스틀리 주가는 내년 매출 추정치의 13배에 거래되고 있습니다. 매출 성장률의 변동성을 감안하면 주식의 밸류에이션이 낮은 것은 아닙니다. 게다가 매출은 늘어나고 있지만, 아직 수익을 내지 못하고 있어 손익 분기 달성까지는 다소 시간이 걸릴 것으로 예상됩니다.

하지만 경쟁업체인 클라우트플레어의 주가는 선행 매출의 62배에 거래되고 있습니다. 물론 클라우드플레어는 마진이 거의 손익 분기점에 도달했고, 연간 성장률과 매출액을 감안하면 비할 바는 아닙니다. 그럼에도 불구하고 13배와 62배는 절대적 수치에서 큰 차이가 나기 때문에 절대 비싸다고는 볼 수 없을 것 같습니다.

패스틀리 (FSLY) 52주 주가차트 (출처:인베스팅닷컴)

6 투자포인트 짚어주세요.

CDN 업계의 성장성이 높은 것으로 알려진 가운데, 주가의 조정으로 인해 투자 매력도가 높아졌다는 측면에서 매수가 부담스러운 레벨은 아닌 것으로 보입니다. 하지만 앞으로 갈길이 멀고, 경쟁도 치열하다는 점에서 불확실성이 높은 것도 사실입니다. 따라서 실적 성장세, 연평균 성장률이 현재보다 높아져야 할 것 같습니다. 현재 10%대 후반의 성장률은 크게 매력적으로 다가오지 않기 때문입니다. 주가가 장기간 부진했던 것은 충분히 그럴 만한 이유가 있고, 특별한 모멘텀이 보이지 않는 만큼, 관망, 혹은 조정 시 분할 매수 정도로 접근해 볼 수 있을 것 같습니다.

이실아 instdaily.lsa@gmail.com