[미주탐구] 노던트러스트(NTRS), 금융 서비스 회사가 불확실한 시장에 대처하는 방법

[인포스탁데일리=원세영 에디터]

※ Northern Trust Corp 노던트러스트 (NTRS) NASDAQ

1 어떤 기업

노던트러스트는 미국 시카고에 본사를 두고 있는 금융 서비스 회사로 주요 고객군은 기업, 기관 투자자 및 자산가들입니다. 미국에서 가장 크고 오래된 금융 기관으로 1700억 달러 규모의 자산을 보유하고 있는 것으로 알려져 있습니다.

사업 부문으로는 C&IS로 불리는 기업&기관 서비스, 재테크, 재무 재정 및 기타 부문이 있습니다. C&IS 부문은 기업, 공공 퇴직 펀드, 재단, 기부금, 자산 관리자, 보험사 등 기관 투자자들에게 자산 관련 서비스를 제공하고 있습니다. 재테크 부문은 신탁, 투자 관리, 금융 컨설팅, 가족 사업 컨설팅, 개인 및 기업 금융 서비스 등을 제공합니다. 이에 따라 시장의 투자 매력도가 높을 때 노던트러스트의 실적도 증가하는 모습을 보입니다. 또한 다양한 자회사를 통해 사업을 운영하고 있습니다.

코로나19 팬데믹 이후 연준의 완화적 통화정책과 정부의 재정정책으로 인해 투자 심리가 호조를 보이면서 주가는 우상향 추세를 꾸준히 이어왔습니다. 저점 대비 2배 수준으로 올라오면서 120달러까지 올랐던 주가는 최근 들어 테이퍼링 우려와 함께 증시가 속도조절을 하면서 소폭 조정을 받고 있습니다. 최근에는 100달러 근처까지 내려와 있습니다.

2 실적은 어떤가

관리 자산의 규모가 3,710억 달러로 전년 대비 22% 증가하는 등 성장세를 이어가고 있습니다. 이와 더불어 자산 및 재산 관리 사업부문이 강한 성장 모멘텀을 보이고 있습니다. 기업 및 기관 서비스 사업부가 관리하는 자산의 규모가 14조8,000억 달러로 전년 대비 30% 증가했습니다. 그리고 재산 관리 사업부 산하 관리 자산 또한 크게 증가했습니다.

우선 보유 자산의 강한 성장세가 돋보입니다. 현재 노던트러스트 총 매출의 68%가 신탁, 투자, 기타 서비스 수수료를 통해 나옵니다. 최근 투자 심리가 호조를 보이는 만큼, 3분기까지는 강한 실적이 이어질 것으로 보입니다. 다만 경영진은 2분기 컨퍼런스 콜에서 자산 가치의 하락으로 인해 향후 신탁 서비스 수수료가 줄어들 것이라고 밝혔습니다. 3분기 이후 주식 시장에 대한 전망이 그다지 밝지 않기 때문입니다.

따라서 새로운 이니셔티브를 마련해 이를 극복하려고 합니다. 미래 먹거리를 위해서 새로운 전략적 투자처를 마련하고 있습니다.

3 리스크 요인

연준은 현재의 초저금리 기조를 서서히 정리하려 합니다. 연내 테이퍼링을 예고한 데 이어, 2023년부터는 기준금리 인상을 계획하고 있습니다. 그렇다면 현재 자본이 주식시장보다 채권시장으로, 혹은 안전자산으로 몰릴 수 있는 가능성이 높기 때문에 글로벌 자금의 흐름에 주목해야 할 것 같습니다.

또한 조세법 개정의 불확실성도 있습니다. 바이든 정부가 세금을 인상시키려는 계획을 가지고 있기 때문에 중요한 이슈가 될 수 있을 것 같습니다. 다만 아직까지 델타 변이 바이러스로 인해 팬데믹에서 확실하게 벗어난 것도 아니고, 구체적인 사항이 공개되지 않았기 때문에 지켜봐야 할 것 같습니다.

노던트러스트는 세금 정책 지원센터를 포함한 노던 트러스트 인스티튜트를 출범해 신사업의 기반을 마련했습니다. 그리고 자산 관리 사업부문에서는 새로운 전략으로 낮은 변동성에 초점을 맞추고 있습니다. 시장의 탄력이 약화될 수 있는 상황에서 변동성을 줄이기 위한 노력으로 보입니다. 또한 최근 시장의 화두가 되고 있는 글로벌 탄소중립 관련 자산에 집중하고 있습니다. 

4 앞으로의 전망은? 

다음 분기에 순이자수익이 늘어날 것으로 보고 있습니다. 대부분 수익 자산 증가에 기인한 것이며, 경기 회복세로 인해 올해 상반기 대출이 11% 증가했기 때문입니다. 하지만 초저금리 정책으로 인해 부정적 영향을 받을 수도 있습니다. 2021년 하반기 순이자수익이 상반기보다 3.3% 감소할 것으로 예상되며 2022년 순이자 수익은 전년 대비 3.6% 증가할 것으로 예상되기 때문입니다.

다만 비이자 비용은 3분기에 정상화될 것으로 예상되며, 수익률 증가에도 기여할 것으로 보입니다. 올해 2분기에는 1760만 달러의 세금 전 연금 정산 수수료가 포함되어 있어 수익을 감소시켰지만 3분기에는 이러한 일회성 비용이 발생하지 않을 것으로 보입니다.

하반기 EPS는 3.41달러, 올해 총 EPS는 6.83달러에 이를 것으로 예상됩니다. 또한 내년 EPS 추정치는 7.25달러가 될 것으로 예상됩니다. 지난 5년간 평균 PER는 16배로 여기에 올해 EPS 추정치인 6.83 달러를 곱하면 109달러가 됩니다. 따라서 현재 주가 수준과 유사하기 때문에 적정 평가를 받고 있다고 봐야 할 것 같습니다.

노던트러스트(NTRS) 52주 주가차트 (출처:인베스팅닷컴)

5 투자 포인트

노던트러스트의 현재 배당률은 2.5%이며, 내년 배당률은 3.8%가 될 것으로 보입니다. 이는 나름대로 높은 수준이기 때문에 배당 투자자들에게 매력적으로 보일 수 있지만, 앞으로 배당금 인상을 기대하기는 어려울 것 같습니다. 

배당률과 주가의 밸류에이션을 감안하면 적극적으로 매수하기에는 큰 매력이 없어 보입니다. 특히 최근 제기되고 있는 중국 헝다그룹발 불확실성의 영향에서도 자유로울 수 없는 금융주인 만큼 당분간 주의가 필요해 보이기는 합니다. 다만 시장 수익률이 둔화될 수 있다는 점에서 비교적 안정적인 투자처를 찾는 투자자들에게는 조정 시 매수 정도는 가능할 것 같습니다.

원세영 에디터 130seyoung@gmail.com