[인포스탁데일리=(시카고)이동훈 기자] 스톤팍스 캐피탈은 골든너겟 온라인(NASDAQ:GNOG)이 드래프트킹스(DKNG)에 50%의 프리미엄을 받고 매각됐지만, 인수 조건이 골든 너겟의 아이 게임 시장의 미래 성장성을 감안해도 상승여지가 한정되어 있다고 평가했다.
드래프트 킹스가 골든너겟 온라인을 15억6000만 달러에 인수했다. 골든 너겟 온라인 주주들에게 제공되는 가격은 드래프트 킹스 0.365주 환율을 기준으로 주당 18.83달러이다.
골든너겟 주식은 SPAC 상장 발표 후 하락 후 낮은 가격을 유지하다가 매각돼 주주들은 손해를 입었다. 드래프트킹스는 골든너겟 온라인의 지난 금요일 종가(8월6일)에 50% 프리미엄을 붙여 인수가를 제시했다. 스톤팍스 캐피탈은 "지난 금요일 종가는 지난 3월에 달성한 단기 고점과 비슷한 수준이며 SPAC 상장시 기록한 최고가 보단 20달러 낮은 수준"이라고 말했다.
이상한 점은 골든너겟 온라인의 향후 전망이 밝음에도 불구하고 이사회가 주식이 저가에 거래될 때 매각을 승인했다는 것이다. 이번 매각에서 동사의 주식은 2022년 매출 추정치의 7.6배에 평가됐고 드래프트킹스의 주식은 2022년 매출 추정치의 12.4배로 평가했음을 볼 수가 있다.
합병 후 예상되는 기업 가치, 출처: GNOG/DraftKings merger presentation
골든너겟 온라인의 성장률이 드래프트킹스 보다 향후 성장 전망이 비슷하거나 더 높은 수준임을 고려하면, 이번 거래에서 두 주식의 밸류에이션의 차이에 대해 의문을 제기하지 않을 수 없다. 시장은 동사의 매출이 매년 50%이상 늘어나 2023년엔 3억1,400만 달러에 달할 것으로 예상하고 있다.
골든 너겟 온라인 매출 추정치, 출처: Ycharts
스톤팍스 캐피탈은 "이 같은 매출 성장률이 예상되기 때문에 이번 합병에서 골든너겟 온라인 주식의 가치가 더 높게 책정돼야 했고, 이사회도 본 합병건을 거부했어야 했다"고 설명했다. 동사는 2022년 말까지 7개 주에서 서비스를 개시할 예정이었다. 동사는 현재 뉴저지, 미시간 주에서 성업 중이며 향후 12개월~18대월 안에 웨스트 버지니아, 버지니아, 일리노이, 펜실베니아, 콜로라도, 아이오와, 루이지애나 주에서 영업을 개시할 것이다. 새로운 시장 진출 하게되면 동사의 매출 규모는 상당히 커질 것으로 보인다. 게다가 주식 시장 애널리스트들은 동사 주식이 거의 두배 이상 상승할 것이라는 추정치를 제시해 50% 프리미엄을 무색하게 만들었다.
이번 합병 건은 급성장하는 온라인 도박 시장에 의미있는 시너지를 제공할 것으로 보인다. 드래프트킹스는 온라인 스포츠 도박의 확실한 선두 업체였고 골든 너겟 온라인은 아이게이밍의 선두업체로 새로운 회사는 마케팅을 더욱 효율적으로 하고 플랫폼을 최적화 시킬 것으로 보인다. 5%의 추가적인 시장 점유률로 인해 새로운 회사의 연간 매출이 6억7500만 달러까지 성장할 것으로 보고 있다. 총 시장의 규모가 430억 달러인 걸 감안하면 5%의 시장 점유율은 20억 달러로 이에 대해 드래프트킹스는 15억7000만 달러를 지불해 상당한 이득을 보았다.
드래프트킹스의 경영진은 매우 뛰어나 이번 인수를 통해 약 3억 달러의 EBITDA 시너지 효과를 낼 것이다. 그리고 이번 인수를 통해 드래프트킹스는 골든 너겟의 랜드리스 실랙트 클럽의 회원 5550만명을 추가하게 됐다.
스톤팍스 캐피탈은 "이번 합병은 낮은 주식 밸류에이션으로 인해 골든너겟 온라인의 성장 잠재력을 제한했다는 데 있다. 합병이 미 정부 승인을 받지 못해 실패할 경우 골든너겟 온라인의 주식은 크게 하락할 수 있다"고 평가하며 투자 의견을 중립적으로 냈다.
이동훈 기자 usinvestmentidea2020@gmail.com