[인포스탁데일리=(시카고)이지선기자] 주식시장 리서치 애널리스트이면서 주식 전문 프리랜서 라이터인 애나 소콜리도는 유비에스(UBS)는 예상외로 좋은 3분기 실적을 기록했고 부유층을 주요 고객층으로 두고 있어 경기를 상대적으로 덜 타며 현재 주가는 미국 경쟁 은행보다 저평가되어 있다고 판단했다.
스위스 최대 은행인 유비에스가 10년 만에 가장 좋은 3분기 실적을 발표했다. 이익 급증으로 유비에스는 2019년 배당금의 두 번째 분할금 지급을 확정했다. 은행업계가 어려운 시기를 보내고 있는 요즘 유비에스의 호실적은 매우 인상적이다. 유비에스는 부유층을 위한 투자은행으로써 경제 위기에서도 살아남을 수 있을 뿐 아니라 심지어 성장할 수 있는 동력을 가지고 있다.
유비에스의 3분기의 실적은 인상적이었다. 순이익은 2배 가까이 증가해 총 21억 달러를 기록했다. 은행의 효율성 비율에 대한 우려가 있었으나 3분기에 매우 좋은 결과를 거뒀다. 3분기에 cost/income 비율이 72.7%를 기록했고 이는 전분기의 78.5%에 비해 크게 개선됐다. 코로나19로 인한 경기 불황에도 보통주 자본(CET1) 대비 수익률은 13.8%에서 17.6%로 증가했다.
은행의 레버리지 포지션도 상당한 강세를 보였다. 유비에스 보통주자본 비율은 총 13.5%에 달했다. 잠재적인 자사주 매입을 위한 15억 달러의 자본준비금을 차감하고도 레버리지 비율은 5.5%를 기록했다.
3분기 실적, 출처: UBS - earnings presentation
유비에스의 경우 주요 수입원은 글로벌 자산운용부였다. 해당 부서는 매출의 상당 부분을 책임졌을 뿐 아니라 3분기에 이익이 대폭 상승했다. 경영진은 아시아와 미국사업부에서 역대 최고의 3분기 실적을 냈다. 또 비용을 절감하여 이와 같은 최고의 실적을 냈다. 미국 금리 하락은 유비에스에는 그다지 긍정적인 뉴스는 아니었다. 그러나 대출과 주식이나 금융상품거래 매출이 급증하면서 순이익마진의 손실을 상쇄하고도 남았다.
애나 소콜리도는 "유비에스는 아시아권에서 자산가치로는 민간은행 1위로 오를 정도로 성공을 거두고 있다. 그리고 이러한 성장세는 지속할 것"이라고 예상했다. 유비에스에 아시아는 여전히 잠재적 성장성이 많은 시장이며 향후에 더 큰 이익을 얻게 할 시장이다. 아시아지역의 일 인당 소득이 꾸준히 증가하고 있다. 그로 인해 잠재적인 자산가 고객 수도 증가세를 보여 글로벌 자산운용부는 유비에스 성공의 비결이다. 아래 도표에서 볼 수 있듯이 이 부서가 영업이익의 38%를 담당했다.
출처: UBS - earnings presentation
자산운용과 투자은행 부문도 3분기에 실적이 뛰어나게 좋았다. 자산운용부는 폰드센터(Fondcenter) 지분을 매각하면서 재무 상태가 개선됐다. 다만 이번 매각대금을 제외하더라도 기록적인 관리 수수료 상승으로 인해 매출과 이익이 크게 상승했다. 유비에스 고객들은 투자와 주식이나 금융상품 거래에 높은 관심을 보였다. 그로 인해 투자은행 부서의 매출도 증가했다. 개인 및 기업은행 부문도 상대적으로 강세를 보였다. 신용 손실 비용은 8400만 스위스프랑에 불과했다. 애나 소콜리도는 "유비에스는 매우 보수적이고 부유한 고객에 특화되어 있기 때문이다"라고 평가했다.
3분기 어닝 콜에서 유비에스는 2차 배당금을 11월에 지급하겠다고 발표했다. 올해 초 스위스 규제 당국이 경제적 불확실성 때문에 유비에스에 배당금을 분할지급할 것을 요청했다. 그 이후로 경제 상황이 다소 개선되었다. 이에 이사회가 11월에 2차 배당금 지급 방안을 제안했다. 지급될 주당 배당금은 0.365달러로 예상된다. 애나 소콜리도는 "유비에스의 연간 배당수익률이 약 6%에 달하는 것을 의미한다. 이 같은 수익률은 S&P500 배당수익률의 1.70%와 비교하면 상당히 매력적이다"고 밝혔다.
이사회는 2021년에 자사주 매입을 승인할 것으로 예상된다. 이를 위해 15억 달러의 자본 예비금을 준비했다. 분기 결과만 봐도 유비에스는 자사주 매입의 여력이 충분하다. 올해 초 미국 은행들이 스위스 은행들보다 수익성이 훨씬 높은 것처럼 보였다. 지난 3월 시장이 붕괴하기 전까지 미국은행들은 높은 금리의 혜택을 받다. 그래서 미국 은행들은 2015년부터 마이너스 금리로 어려움을 겪고 있는 스위스 은행들과는 달리 합리적이고 높은 수익성을 누렸다. 그러나 효율성 비율을 보고 그 수치들을 몇 분기 전의 수치와 비교하면 흥미로운 결과가 나온다.
주자본 수익률, 출처: UBS - earnings presentation
보통주 자본 수익률에서 유비에스가 이미 미국에서 가장 크고 수익성이 높은 은행인 제이피모건(JPM)을 보다 더 나은 것을 볼 수가 있다. 그러나 당기 순이익 마진율이 미국 은행들보다 조금 낮다. 미국 양대 은행인 뱅크오브아메리카(NYSE:BAC)와 제이피모건의 주당순이익(P/E) 비율을 비교해 보면 유비에스의 PER가 4-5% 정도 낮은 걸 알 수가 있다.
뱅크오브어메리카와 제이피모건 체이스와 유비에스 PER, 출처:Ycharts
유비에스의 주당 장부가격도 상승했다. 2019년 3분기 주당 15.5달러였던 것이 현재는 16.6달러다. 세 은행의 멀티플 price/book을 비교하면 유비에스가 0.751배로 가장 낮은 수준이다.
코로나19로 인한 경기 침체와 경제 위기는 아직 끝나지 않았다. 대출 손실이 다소 증가할 위험이 있고 많은 고객의 포트폴리오의 가치가 급락할 수 있다. 유비에스는 기업부도와 개인대출 채무불이행 문제에는 큰 영향이 없을 것으로 보인다. 그 이유는 유비에스의 주요 고객층이 자산가들이며 기업 및 개인 금융 수익은 총수익의 극히 일부를 차지하기 때문이다.
소콜리도는 "은행 산업은 거시경제적이고 정치적 리스크가 가지고 있지만, 유비에스는 충분히 버틸 수 있고 성장할 수 있는 포지션에 있다. 이로 인해 코로나19 동안에도 유비에스는 성장세가 꺾이지 않았고 시장 또한 상승여지가 충분하다고 보고있다. 시장의 중간 목표주가는 주당 14.77달러이다. 코로나19보다 더 큰 악재가 터지지 않는 한 유비에스 주가는 상승세를 이어갈 것이다"라고 판단하며 투자의견을 낙관적으로 냈다.
이지선기자 stockmk2020@gmail.com