[인포스탁데일리=시카고)이지선 객원기자] 기술주 및 성장주 전문 주식 블로거인 '케이오드 오모토쇼'는 미국의 빅데이터 분석 전문기업인 스플렁크 (NASDAQ:SPLK)가 클라우드로의 변화를 꾀할수록 주가는 조정기를 거칠 것으로 관망과 함께 적정가 매수가 나을 것이라고 판단했다.
스플렁크는 지속성장을 견인할 우호적인 기술 추세의 변곡점에 있다는 것이다.
스플렁크가 경쟁이 심화되고 거시적 환경이 불리하게 전개됨에도 불구하고 회사 전략을 효과적으로 실행했다는 설명이다. 스플렁크의 클라우드 구독 모델로의 전환이 완료되어 가고 있는 지금 투자자들은 간헐적인 실적 변동성을 걱정하게 될 것이라며 스플렁크 주식의 밸류에이션은 제품의 독특한 조합으로 인해 더 많은 잠재력을 제공한다고 설명했다.
그는 스플렁크는 기술 분야에서 빠르게 성장하는 혁신적 업체로 정보기술(IT) 운영, 보안 운영, 개발 운영 등에서 솔루션을 제공한다고 설명하면서 세 부문 모두 빠른 속도로 성장하고 있다고 말했다. 시장 점유율별로는 스플렁크가 정보기술(IT) 운영관리 부문 선두주자다.
스플렁크는 애플리케이션 성능 모니터링(APM·Application Performance Monitoring) 분야에서는 미래 규격을 제시하는 리더로 자사의 제품이 클라우드 네이티브라는 점을 감안할 때 클라우드 기반 APC를 채택하기 위해 준비된 기업용 시장에서 확실한 선두 주자라고 설명했다. 또한 자사의 SEIM(보안정보 및 보안사건 관리) 솔루션도 최고로 꼽힌다는 설명이다.
스플렁크는 내부 혁신과 전략적 인수를 결합해 여러 분야(tech verticals)로 다양화 할 수 있게 됐다. 대부분의 기술 플랫폼과 마찬가지로 스플렁크는 현재 라이선스 모델에서 구독료 청구 모델로 전환하고 있으며 이로 인해 앞으론 수익 및 청구와 같은 성장 지표를 발표할 것이다.
케이오드도 "이러한 비즈니스 모델 전환이 향후 성장 변동성을 지속적으로 견인할 것으로 기대한다. 시장이 스플렁크의 변화를 받아들이면서 모멘텀 요소에 영향을 미칠 것으로 보인다"고 평했다.
대부분의 기술 플랫폼과 마찬가지로 스플렁크는 역량의 폭을 넓히고 있다. 여러 기술 분야에서 서비스를 제공하는 것은 매력적인 가치 제안을 의미한다. 이들 분야가 서로를 보완하면서 스플렁크의 IT운영, 보완 운영, 개발운영, 인공지능 분야 등에서 존재감은 빛을 발하고 있다. 언급된 스플렁크의 여러 솔루션은 플랫폼 비즈니스 모델의 도움을 받을 수 있다.
플랫폼 전략의 장점은 제품의 소비가 쉽다는 것이다. 여러 부서가 기술 자원을 채택할 수 있는 종합(All-in-one) 플랫폼을 갖춤으로 인해 데이터 집계 및 비용 절감에 이점이 있다.
매출대비 R&D 투자액 % 및 비용 %, 출처: 저자
라이선스 모델에 비해 더 많은 사용자가 스플렁크의 클라우드 구독 모델을 채택하고 있다. 이는 매년 반복적인 수익, 매출액순증가율, 서비스 잔존 기간 등의 지표가 성장세를 측정하는 가장 좋은 척도로 사용될 것이다. 이익률은 최근 분기에 빠른 속도로 성장하고 있다. 달러 기준 순 성장률은 130%로써 가장 높은 성장세를 기록했다. 코로나19는 스플렁크의 최근 분기 성장률에 약간의 긍정적 영향을 미쳤다. 스플렁크와 같은 클라우드 플랫폼의 가시성도 개선시켰다.
현금흐름이 좋고 저렴한 자본에 쉽게 접근할 수 있는 회사의 경우 운전 자본을 관리하는 것은 문제가 되지 않을 것이다. 스플렁크의 경우 상황이 조금 다르다. 현재 스플렁크는 두 가지 과제를 가지고 있는데 이로 인해 스플렁크는 자본 비용이 경쟁사보다 약간 높다.
첫 번째 스플렁크의 과제는 클라우드 구독 모델로의 전환을 가속해 클라우드 플랫폼으로 자리 잡아야 한다는 것이다. 대부분의 클라우드 플랫폼은 새로운 혁신의 물결을 주도하고 있다. 그래서 시장은 높은 평가 배수에 주가를 형성하고 있다.
스플렁크의 두 번째 과제는 시장 점유율을 높이기 위해 매출과 혁신에 막대한 투자가 필요하다는 것이다. 이는 데이터독(DDOG), 일래스틱(ESTC)과 같은 클라우드 네이티브 플랫폼이 부상하고 있기 때문에 중요하다. 이러한 과제들은 왜 스플렁크의 최근 분기 마진이 부진했는지를 설명한다.
현재 스플렁크는 새로운 비즈니스 모델을 성공적으로 관리하고 있는 것으로 보인다. 정보기술(IT) 운영관리 부문과 개발운영 분야 선두 업체를 인수해 보안 운영부문을 보완했다. 스플렁크의 SIEM솔루션은 현재 최고의 솔루션 중 하나로 평가받고 있다.
시그니처FX는 또한 개발 운영분야에서 스플렁크가 선도적 위치에 있도록했다. 스플렁크는 경쟁사와 차별화하기 위해 대표적인 정보기술(IT) 운영관리 솔루션인 빅터옵스를 인수했다. 대부분의 개발운영 업체의 솔루션에는 정보기술(IT) 운영관리 기능이 없다. 스플렁크는 또한 인공지능과 데이터 과학 역량을 앞세워 경쟁사들을 앞서고 있다.
이는 로깅(logging) 및 검색 솔루션을 통한 데이터 관리 능력이 뛰어나기 때문이다. 기술적 역량으로 인해 장기적으로 두 자릿수 성장을 지속할것으로 기대된다. 케이오도는 "클라우드 구독 전환이 가장 큰 매출원이 될 때까지 주가는 변동성을 유지할 것"으로 예상했다.
대기업의 강점은 영업 현금 흐름을 주도할 수 있는 대규모 거래와 리뉴얼의 잠재력을 보유하고 있는 것이다. 케이오드는 "스플렁크의 역량의 폭을 감안할 때 2023회계년도에 잉여현금흐름 목표인 10억 달러를 뛰어넘을 가능성이 높다"고 봤다.
요약해보면 스플렁크는 클라우드 전환의 중심에 서 있다. 시장은 스플렁크가 두 자릿수 성장세룰 지속 할 것으로 추측하고 있다. 현재의 달러 순증가율에서 보듯 장기적으로 마진을 확대할 가능성도 있다. 따라서 케이오도는 "스플렁크의 주식이 견고한 성장 요인을 가진 다른 클라우드 플랫폼 회사 주식들과 비슷한 수준에 거래되기"를 기대했다.
케이오도는 "낙관적인 시나리오에서 스플렁크가 향후 10년 동안 두 자릿수 성장률을 예상한다. 스플렁크가 여러 기능을 결합한 플랫폼을 활용하여 경쟁업체를 압도할 수 있다고 본다. 이에 따라 클라우드 수익 확대에 따라 상당한 마진 증가가 예상된다. 잉여현금흐름 마진율이 30% 이상 증가할 것이다. 따라서 주가가 TTM 매출의 20배에 거래되기를 기대한다"고 평가했다.
퀀트 요소 점수,출처: 저자
향후 10년 동안 스플렁크는 10% 중반의 성장을 기록할 것이다. 사용량 증가와 교차 판매에 의해 매출은 지속적으로 증가할 것이다. 다만 마진은 코로나 19로 인해 기술주들이 매출과 마케팅에 더 많은 비용을 지출해 감소했고 한동안 더 지속될 수도 있을 것이다.
케이오드는 "스플렁크가 클라우드 구독 모델로 전환을 계속함에 따라 주가는 변동성을 탈 것이다. 그러나 조정이 투자자들에게 매수 기회를 제공할 것이다"라고 분석하며 투자의견을 중립적으로 냈다.
이지선 객원기자 stockmk2020@gmail.com