[IPO]'HD현대마린솔루션 IPO...'오버행, 중복상장' 넘어설 수 있을까

[인포스탁데일리=박광춘 전문기자]

상반기 기업공개(IPO) ‘최대어’로 꼽히는 HD현대마린솔루션이 수요예측에 돌입했다. HD현대마린솔루션은 어떤 회사일까.

HD현대마린솔루션은 HD현대 그룹의 자회사로, 선박이 건조된 이후에 필요한 서비스들에 특화되어 있다. 회사는 2016년에 설립되었으며, 2017년에 현대중공업이 현재의 HD그룹 체제로 분할하면서, 지주사인 HD현대의 직접 자회사가 되었다.

설립 이듬 해인 2017년 2.4천억 원 수준이었던 매출은, 지난 해 1.4조 원까지 무려 6배 성장했다. 이는 그룹 관계사들이 기존 인도한 선박에 대한 수리와 부품공급 물량을 꾸준히 확대해 왔고, 선박 환경 규제 강화에 따른 개조 수요와 개조 단가 역시 지속해서 상승했기 때문이다. 또한 2018년 6월 현대힘스로부터 선박 벙커링(선박 연료유 급유)사업과, 2020년 HD현대중공업으로부터 선박 제어 사업을 인수하는 등, 신사업 진출도 매출 성장에 기여했다. 이익 역시 매출과 함께 성장했다. 수익성이 낮은 벙커링 사업이 추가되었음에도, 회사는 매년 두 자릿수의 영업이익률을 유지하고 있다.

이러한 성장을 바탕으로 HD현대마린솔루션은 현재 상장을 추진 중이다. KB증권, JP모건, UBS를 대표 주관사로 선정했고, 하나증권과 신한투자증권을 공동주관사로 선정했다. 희망공모가는 73,300원~83,400원이다. 16~22일간 수요예측과, 25~26일간 공모청약을 거쳐 오는 5월 9일 상장예정이다.

자료=금융감독원. 그래픽=인포스탁

상장을 추진하는 주요 목적 중 하나는 과거 프리IPO(pre-IPO)를 통해 지분을 취득한 KKR의 엑시트일 확률이 높다. 지주사인 HD현대가 현재 HD현대마린솔루션의 지분 62%를 보유 중이며, 나머지 38%의 지분은 사모펀드인 KKR(Global Vessel Solution)이 보유하고 있다. KKR은 2021년에 HD현대가 프리IPO(상장 전 투자 유치)를 통해 매각한 1.5백만 주를 6,534억원에 인수한 바 있다. 삼성증권은 "KKR로의 지분 매각 직전에 HD현대마린솔루션이 대주주를 상대로 1.5천억 원의 배당을 실시했음을 감안하면, 최종적으로 KKR 측이 가정한 HD현대마린솔루션의 당시 기업가치는 약 1.8조원 수준"으로 추정한바 있다.

HD현대마린솔루션은 이번 IPO에서 신주 4,450,000주, 구주매출 4,450,000주 총 8,900,000주를 발행하며 이를 고려시 상장 이후 유통주식은 7,120,000주로 약 16%에 불과하다. 상장 이후 KKR의 지분은 6개월 뒤 보호예수가 해제된다. HD현대마린솔루션은 KKR의 오버행(잠재적 매도 물량) 우려에 대해 "장에 충격이 가지 않는 선에서 커뮤니케이션을 잘해서 부드럽게 엑시트할 수 있도록 하겠다"는 입장을 보였다.

오버행 뿐만 아니라, 더블카운팅(중복계산) 이슈도 시장에서 논란이 되고 있다. 한국기업거버넌스포럼은 기업공개(IPO)를 추진 중인 HD현대마린솔루션에 대해 모자(母子) 기업 동시 상장의 악순환이 우려된다고 평가했다. 이번 상장으로 모회사 HD현대의 주주 권리가 침해당할 수 있다고 평가했다. 또한 "HD현대마린솔루션의 상장은 2020년 물적분할로 큰 이슈가 됐던 LG화학과 LG에너지솔루션의 데자뷔”라고 밝혔다.

투자자들 입장에서는 유사한 사례를 우려할 수 있는 부분이다. 실제로, HD현대중공업과 HD한국조선해양의 중복상장 문제로 투자자의 우려가 불거졌던 경험이 있기 때문이다. 그룹의 핵심 조선사인 HD현대중공업은 지난 2021년 9월에 상장되었다. 회사는 상장 직후 주식시장의 높은 관심을 받았지만, 모회사인 HD한국조선해양의 주가는 한동안 이에 미치지 못했다. 이는 당시 주식시장이 HD현대중공업을 HD한국조선해양의 핵심 자산으로 인지했고, 실제로 HD현대중공업으로의 간접 투자를 위해 HD한국조선해양 지분을 소유한 투자자들이 상당했기 때문이다. 결론적으로 HD한국조선해양의 지주사 성격은 더욱 강화되었고, 일부에서는 중복상장 문제와 양 사 투자매력의 잠식 효과를 우려했다. 또 다른 비상장 조선회사인 현대삼호중공업의 급격한 실적 개선과 해당 회사의 상장 계획 폐지로, 현재는 HD한국조선해양에 대한 우려는 일부 완화된 상태이다.

HD현대마린솔루션이 기존 그룹사들의 수익성을 잠식하는 존재가 아니라는 점을 증명하는 가장 효과적인 방법은, HD현대 그룹의 친환경선 사업에서 HD현대마린솔루션의 역할을 증명하는 것이다.

박광춘 전문기자 p2kch@infostock.co.kr

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