By Michael Kramer
(2023년 1월 9일 작성된 영문 기사의 번역본)
시장은 이번 주 목요일에 발표되는 12월 미국 소비자물가지수(CPI)를 예의주시하고 있다. 12월 CPI는 전년 대비 6.5% 상승한 것으로 예상된다. 11월에는 7.1% 상승했다. 또한 금요일에는 수출 및 수입 가격, 미시간 소비자심리지수가 발표될 예정이다.
제롬 파월 연준 의장은 1월 10일 화요일 중앙은행 행사의 질의응답 세션에 참여할 예정이다. 통화정책 관련 논의가 어느 정도로 이루어질지는 모르지만, 금융 상황의 중요성과 인플레이션 대응은 아직 끝나지 않았다는 얘기를 할 기회가 될 수 있다.
지난 금요일 미국증시 랠리는 강력한 실업률과 ISM 서비스 구매관리자지수의 위축으로 볼 때 이해하기 힘들었다. S&P 500 랠리에는 두 가지 측면이 있는데, 하나는 미국 달러 약세이고 또 다른 하나는 내재적 변동성의 급락이다. 지난 1년 동안 우리는 이런 유형의 랠리를 수없이 목격했다.
이번 랠리는 상향 손잡이가 있는 컵 또는 상승 깃발 패턴으로 보인다. 두 가지 모두 결과는 동일하다. 지수는 3,800포인트까지 하락할 수 있다. 
1. 9일 변동성지수(VIX9D)
지난 금요일에 9일 변동성지수는 급락했다. 이번 주에는 화요일 파월 연설과 목요일 CPI 발표를 앞두고 내재적 변동성이 일부 오를 수 있고, 그렇게 되면 증시는 하락할 것이다. 
2. 미국 소비자물가지수(CPI)
12월 CPI가 예상치를 상회할지 하회할지는 알 수 없다. 필자는 CPI 및 근원 CPI가 비슷해졌을 때 어떤 일이 발생할지 그리고 CPI가 5~6% 범위에 고착화될지 여부가 궁금하다.
비탄력적 소비자물가지수는 계속 오르고 5% 상단~6% 정도 영역에 머무르는 것으로 보이는데, 지금은 비탄력적 소비자물가지수가 앞으로 어떻게 움직일지에 대해서 주목해야 할 시점이다.
클리블랜드 연은에서 내놓은 '16% 절사평균(Trimmed-mean) CPI'는 탄탄하게 6.6% 영역에 자리잡고 있다.
3. 다우존스 지수
필자는 다우존스 지수의 호실적에도 의구심이 든다. 단순하게는, 고성장주 중심 나스닥 100에서 우량주 중심 다우존스 종목으로 자금이 로테이션되는 것으로 볼 수 있다. 마이크로소프트(Nasdaq:MSFT), 애플(Nasdaq:AAPL), 세일즈포스(NYSE:CRM)도 다우존스 종목인데 어떻게 작동되어 그런 결과가 나오는지는 확실하지 않다.
그러나 다우존스 지수는 가격가중지수이므로 골드만 삭스(NYSE:GS), 유나이티드헬스그룹(NYSE:UNH) 같은 종목은 마이크로소프트, 애플, 세일즈포스보다 더 큰 영향을 미친다.
우리는 지금과 같은 유형의 로테이션을 이전의 나스닥 거품 사이클에서도 본 적이 있다. 이 부분이 맞다면 다우존스 지수는 훨씬 더 오를 여지가 있거나, 나스닥 지수가 훨씬 더 떨어질 여지가 있다.
4. JP모건
JP모건(NYSE:JPM)은 1월 13일 금요일에 4분기 실적을 발표할 예정이다. JP모건 실적 예상치는 상향되어 주가 상승에 도움이 되었다. 주가 상승이 지속되려면 예상치 상회 실적과 가이던스 상향이 필요할 것이다. 지금이 예상치 초과 실적과 가이던스 상향 발표, 이른바 비트 앤드 레이즈(beat-and-raise) 상황인지는 확실하지 않다고 본다. 
5. 뱅크오브아메리카
뱅크오브아메리카(NYSE:BAC)도 1월 13일 금요일에 분기 실적을 발표한다. 그러나 JP모건과는 달리 뱅크오브아메리카의 분기 실적 예상치는 하향되었고 제시된 범위 중 아래쪽에 머무르고 있다. 그렇기 때문에 뱅크오브아메리카 주가가 상승하는 이유가 궁금하다.
시장에서는 뱅크오브아메리카의 실적이 예상치를 상회할 것이라고 생각할 수 있다. 그런 경우라면 실적이 예상치를 초과해야 주가 상승이 지속될 것이다. 실적이 부진하면 주가는 최근 저점으로 하락할 수 있다. 
6. 씨티그룹
씨티그룹(NYSE:C)도 금요일에 실적을 발표할 예정이며, 뱅크오브아메리카와 비슷하게 실적 예상치가 하향되는 동안 주가는 상승했다.
애널리스트들이 JP모건의 실적 예상치를 높이면서 뱅크오브아메리카와 씨티그룹의 실적 예상치는 낮춘 이유가 궁금하다. JP모건의 예상치가 너무 높거나, 뱅크오브아메리카와 씨티그룹의 예상치가 너무 낮다는 의미일 것이다.
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