By Tezcan Gecgil
(2022년 5월 11일 작성된 영문 기사의 번역본)
- 넷플릭스 주가, 올해 들어 71% 하락
- 가입자수 급락으로 인한 압박
- 장기 투자자들은 현재 주가에서 매수 고려 가능
- 더 나은 투자 결정을 위해 다양한 툴, 데이터, 콘텐츠를 제공하는 인베스팅프로+ 활용 추천
거대 스트리밍 및 엔터테인먼트 기업 넷플릭스(NASDAQ:NFLX)의 주가는 지난 12개월 동안 63.9% 하락했고, 올해 들어서는 71% 가까이 하락했다. 비교하자면 Vanguard Communication Services Index Fund ETF Shares(NYSE:VOX)는 올해 26% 정도 하락했다.
작년 11월 17일, 넷플릭스 주가는 700달러 이상으로 치솟으며 사상 최고치를 기록했다. 그러나 5월 9일에는 수년래 저점인 172.30달러를 기록해 사상 최고치 대비 무려 75% 하락했다.
그러나 최근 측정항목을 보면 글로벌 비디오 스트리밍 시장은 2022년부터 2030년까지 연평균성장률(CAGR) 21% 이상으로 규모가 커질 전망이다. 넷플릭스는 비디오 스트리밍 업계에서 지배적인 위치를 차지하는 기업이며, 미국 내 시장점유율은 20% 정도다.
넷플릭스의 최근 실적
스트리밍 업계에서의 강력한 위치에도 불구하고 넷플릭스의 매출 성장은 코로나 봉쇄조치 종료 이후 가파르게 둔화되었다. 결과적으로 넷플릭스는 10년 만에 처음으로 신규 가입자수가 감소했다. 넷플릭스 경영진은 최근 경쟁 심화, 암호 공유, 러시아에서의 서비스 중단을 주 요인으로 지목했다.
넷플릭스는 지난 4얼 19일 1분기 실적을 발표했다. 매출은 78억 7천만 달러로 전년 대비 9.8% 상승했다. 그러나 1분기 동안 가입자수가 20만 명 줄어들었다. 이전 가이던스에 따르면 250만 명 증가할 것으로 예측되었다. 전 세계적으로 넷플릭스 가입자수는 2억 2,160만 명으로 집계되었고 2021년 1분기보다 6.7% 증가했다. 한편, 희석 주당순이익은 3.53달러로 전년 동기의 3.75달러보다 하락했다.
주주들에게 보내는 서한에서 넷플릭스 경영진은 다음과 같이 밝혔다.
“서비스 개선, 다가구 간 공유의 효율적인 수익화를 통해 매출 성장의 재가속화에 노력하고 있고, 영업 마진은 20% 수준으로 유지할 것이다.”
넷플릭스는 2분기에도 가입자수가 200만 명 감소할 것으로 예상했다. 또한 2분기 매출은 80억 5천만 달러, 희석 주당순이익은 3달러로 전망했다.
1분기 실적 발표 이전에 넷플릭스 주가는 348달러 정도였다. 이 글을 쓰는 지금은 174.80달러로 50% 가량 떨어졌다. 시가총액은 779억 달러 규모다.
넷플릭스 주가 전망
인베스팅닷컴에서 44명의 애널리스트를 대상으로 설문조사를 실시한 결과, 넷플릭스는 “중립” 등급을 받았고, 평균 12개월 목표주가는 335.36달러로 현재 주가보다 91% 높다. 목표주가 범위는 735달러~217달러로 넓었다.
출처: 인베스팅닷컴
그러나 P/E 또는 P/S 배수, 잔존가치 등 다수의 밸류에이션 모델에 따르면 넷플릭스 주식의 평균 공장가치는 286.83달러로 계산되었다.
출처: 인베스팅프로
다시 말하자면, 펀더멘털 밸류에이션에서는 넷플릭스 주가가 63% 상승할 것으로 제시한다.
현재, 넷플릭스의 P/E, P/B, P/S 비율은 각각 15.8배, 4.5배, 2.6배다. 비교하자면 커뮤니케이션 서비스 섹터 전체는 각각 6.0배, 1.8배, 1.9배다. 따라서 넷플릭스의 벨류에이션은 더 이상 높지 않다.
필자는 넷플릭스 주가가 넓은 범위 내에서 움직일 것이고 몇 주 내로 160달러~200달러 정도에서 지지선을 구축한 후 새로운 상승 움직임을 시작할 것으로 본다.
넷플릭스 주식을 포트폴리오에 추가하는 방법
단기 변동성을 우려하지 않는 넷플릭스 강세론자들은 지금 투자를 고려할 수 있다. 밸류에이션 모델에 따른 목표주가는 286.83달러다.
대신, 투자자들은 넷플릭스를 보유한 상장지수펀드(ETF)를 매수할 수도 있다. 해당 ETF 중 일부는 다음과 같다.
- Vanguard Communication Services Index Fund ETF Shares (NYSE:VOX)
- Invesco Dynamic Media ETF (NYSE:PBS)
- First Trust S-Network Streaming & Gaming ETF (NYSE:BNGE)
- Communication Services Select Sector SPDR® Fund (NYSE:XLC)
- Invesco NASDAQ Internet ETF (NASDAQ:PNQI)
장기 포트폴리오를 위해 넷플릭스를 매수하려는 투자자도 앞으로 몇 주간 나타날 수 있는 추가적 변동성을 우려할 수 있다. 따라서 일부 투자자들은 “빈자의 커버드 콜” 전략을 선호할 수도 있다.
오늘은 LEAPS 옵션을 사용하는 대각 차변 스프레드를 소개하고자 한다. 이 전략에서는 수익 잠재성과 리스크 잠재성을 모두 제한된다.
단, 대부분의 옵션 전략은 모든 소매 투자자들에게 적합하지 않다. 아래의 투자 예시는 일반 소매 투자자들이 추종하는 실제 전략이 아닌 오직 교육 목적을 위해 제공된다.
넷플릭스 주식에 대한 대각 차변 스프레드
이 글을 쓰는 시점의 넷플릭스 주가: 174.80달러
트레이더는 우선 더 낮은 행사가격으로 장기 콜을 매수한다. 동시에 트레이더는 더 높은 행사가격으로 단기 콜을 매도하여 대각 스프레드 매수 구조를 만든다.
따라서, 기초 주식에 대한 콜 옵션의 행사가격과 만기일은 각각 달라진다. 트레이더는 하나의 옵션은 매수하고, 하나의 옵션은 매도하여 대각 스프레드를 만들게 된다.
이 전략을 사용하는 대부분 트레이더는 해당 주식에 대해 약한 강세 전망을 가지고 있다. 넷플릭스 주식 100주를 매수하는 대신 심내가격(ITM) LEAPS 콜 옵션을 매수할 것이다. 여기서 LEAPS 콜은 주식 보유에 대한 ‘대리모’ 역할을 한다.
첫 번째 단계에서는 트레이더가 심내가격 LEAPS 콜을 매수할 수 있다. 예를 들어 2024년 1월 19일에 만기되는 행사가격 140달러 콜 옵션을 매수한다고 하자. 이 옵션은 현재 68.80달러에 매수할 수 있다. 주식 100주를 17,480달러에 매수하는 대신, 약 2년 후인 2024년 1월에 만기되는 이 콜 옵션을 보유하는 데는 단 6,880달러가 필요하다.
이 옵션의 델타값은 80에 가깝다. 델타값은 기초 증권 가격이 1달러 변화할 때 옵션 가격이 변하는 금액을 나타낸다.
넷플릭스 주가가 1달러 상승하여 175.80달러가 된다면, 현재 옵션 가격인 68.80달러는 델타값 80을 기준으로 약 80센트 오를 것으로 예상된다. 그러나 실제 변동은 일부 다른 요인에 의해서 소폭 달라질 수 있는데, 그 부분은 이 분석글 범위를 초과하는 논의가 될 것이므로 생략한다.
두 번째 단계에서는 트레이더가 약간의 외가격(OTM) 단기 콜을 매도하는 것이다. 예를 들어 2022년 6월 17일에 만기되는 행사가격 180달러 콜 옵션을 매도한다고 하자. 이 옵션의 현재 프리미엄은 11.60달러다. 옵션 매도자는 거래 수수료를 제외하고 1,160달러를 받게 된다.
이 전략에서는 만기일이 두 가지이므로 손익분기점을 계산하는 정확한 공식을 제공하기는 상당히 까다롭다. 각 브로커마다 각각의 트레이딩 설정에 대한 ‘수익 및 손실 계산기'를 제시할 것이다.
최대 수익 잠재력
최대 수익 잠재력은 주가가 만기일에 단기 콜의 행사가격과 일치해야 실현될 수 있다. 따라서 트레이더는 만기 시(2022년 6월 17일) 넷플릭스 주가가 단기 옵션의 행사가격(여기서는 180달러)보다 더 오르지 않으면서 최대한 가깝게 유지되기를 바랄 것이다.
최대 수익은 이론적으로 주가 180달러에서 만기 시 수익은 1,470달러가 될 것이다. 단, 거래 수수료와 비용은 제외된 수익이다. 필자는 옵션 수익 및 손실 계산기를 사용하여 이 값에 도달했다. 이런 계산기를 사용하지 않는다면 대략적인 달러 추정치를 얻을 수 있다. 아래에서 살펴보자.
장기 옵션의 행사가격이 달랐다면(140달러가 아닌 경우) 델타값도 달라졌을 것이다. 그렇다면 그 델타값을 사용해 최종 수익 또는 손실 추정치에 도달할 수 있다.
여기서는 애초에 넷플릭스 주식 100주를 매수하기 위해 17,480달러를 투자하지 않음으로써 트레이더의 잠재적 수익이 레버리지되었다.
이상적으로, 트레이더는 장기 콜 옵션이 외가격으로 만기되거나 가치가 없어지기를 바란다. 그러면 단기 LEAPS 콜 옵션이 약 2년 후 만기될 때까지 콜을 하나씩 매도할 수 있다.
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