최근 몇 주 동안 유로존 채권 시장은 미국 채권 시장과 전례 없이 일치하는 모습을 보였습니다. 투자자들이 인플레이션과 금리에 집중하면서 유럽의 경기 둔화에도 불구하고 이러한 동조화 현상이 나타나고 있습니다.
분석가들은 독일과 미국 2년물 채권 수익률의 상관관계가 사상 최고치를 기록했다고 State Street(NYSE:STT)의 연구에 따르면 밝혔습니다. 이러한 패턴은 장기 채권에도 적용됩니다.
노이버거 버먼의 채권 포트폴리오 수석 매니저인 존 존슨은 이러한 상관관계에 놀라움을 표하며 다음과 같이 말했습니다;
"미국이 항상 모든 것을 주도해 왔지만 이 정도까지는 아니었습니다." 그는 이것이 채권 시장에서 국가별 베팅을 하려는 투자자들에게 제시하는 도전 과제라고 지적했습니다.
미국 경제는 2023년 미국 GDP가 2.5% 성장하는 반면 유로존은 0.5% 성장에 그치는 등 유럽 경제를 앞지르고 있습니다. 또한 미국 민간 부문은 확장하는 반면, 유로존의 민간 부문은 위축되고 있습니다. 이러한 차이에도 불구하고 채권 투자자와 전략가들의 주된 관심사는 여전히 인플레이션에 있습니다.
2021년부터 두 지역 모두 인플레이션율이 급등하면서 2022년 3월 연방준비제도이사회가 금리를 인상했고, 7월에는 유럽중앙은행(ECB)이 금리를 인상했습니다. 인플레이션은 2022년 6월 미국에서 9.1%, 10월 유로존에서 10.6%로 정점을 찍은 후 두 지역의 인플레이션율이 3% 내외로 떨어졌습니다.
투자자들은 유로존 인플레이션과 금리의 시차를 고려할 때 미국 경제에서 향후 추세에 대한 징후를 찾고 있습니다.
ECB 관리위원회 위원인 로버트 홀츠만은 ECB가 통상적으로 연준보다 6개월 정도 뒤처진다는 점을 지적하며 통화권의 상호 연계성을 인정했습니다.
미국 채권 시장은 오랫동안 차입 비용의 글로벌 벤치마크 역할을 해왔으며, 금융 위기와 코로나19 경기 침체를 해결하기 위한 정부 증권 발행으로 그 영향력이 커졌습니다. 중앙은행이 보유한 국채를 제외하고 약 21조 9000억 달러의 미국 국채가 유통되고 있는 미국 채권 시장은 유로존과 독일보다 규모가 작습니다.
그러나 일부 투자자들은 현재의 높은 상관관계가 지속 가능하지 않을 수 있다고 생각합니다. 줄리안 르 베론 알리안츠 글로벌 인베스터스(ETR:ALVG) 핵심 채권 최고투자책임자는 거시경제와 정책 결과가 엇갈리기 시작하면서 상관관계가 감소할 것으로 예상합니다.
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