By Francesco Pesole
(2024년 1월 24일 작성된 영문 기사의 번역본)
미국 달러는 화요일(23일)에 뚜렷한 촉매제 없이 전반적으로 강세를 보였다. 연준의 금리인하가 예상되는 환경에서 달러 랠리는 지속 가능하지 않을 것으로 예상된다.
오늘은 비둘기파적인 베팅을 실망시킬 수도 있는 구매관리자지수(PMI)와 캐나다은행(Bank of Canada)에 초점을 맞추려고 한다.
미국 달러: 연준 금리인하에 대한 끈질긴 베팅이 미국 달러 반등 방해
화요일 달러 지수는 영국장 거래 시간 동안 중국 정부의 주식 지원책에 힘입어 나타났던 위험선호(risk-on) 분위기가 사라지면서 급반등했다. 홍콩 항셍 지수는 2.5% 이상 올랐으나 중국의 조치는 근본적인 경제 문제를 해결하기보다는 긴급하고 일시적인 해결책으로 보였다.
유럽과 미국 증시는 항셍 지수의 상승세는 따라가지 못했지만 광범위한 회복세를 보였다. 그러나 유럽 외환(유로 및 파운드)에서 달러로의 회귀를 정당화할 만큼은 아니었다. 전반적으로 달러 지수 상승은 놀라웠고 뚜렷한 촉매제는 없었기 때문에, 간밤에 시작된 조정이 오늘(24일)까지 이어질 여지가 있다고 본다.
주목해야 할 한 가지 역학 관계는 미국 공화당 예비선거가 시장에 미치는 영향이다. 이번 주 초반 이후 멕시코 페소화가 약세를 보인 것은 론 드샌티스(Ron DeSantis) 플로리다 주지사가 트럼프 지지를 선언한 이후 시장에서 도널드 트럼프의 당선 가능성을 높게 평가하고 있다는 의미일 수도 있다. 트럼프는 뉴햄프셔 예비선거에서 55%의 득표율로 승리하면서 또 다른 경선 후보인 니키 헤일리(Nikki Haley)의 미래에 대해서도 심각한 의구심을 불러일으켰다.
아직은 시기상조인 것 같지만 멕시코 중앙은행(Banxico) 역시 금리인하 사이클을 앞두고 있어서 페소화 약세 유지에 영향을 미칠 수 있다. 그러나 이는 페소에 대한 일방적인 방향으로 해석되어서는 안 된다. 특히 캐리 트레이드의 매력이 유지되고 달러 하락에 대한 견해로 볼 때, 여전히 하락장에서 높은 수요를 유지할 것으로 예상된다.
오늘은 S&P 글로벌 구매관리자지수(PMI)에 초점을 맞추고자 한다. ISM 구매관리자지수가 여전히 주요 지표이기는 하지만 시장은 S&P 글로벌 구매관리자지수에 대해서도 점점 더 민감해지고 있다.
제조업 PMI는 소폭 하락(이미 위축 국면)하고 서비스업 PMI는 안정화될 것으로 예상된다. 단기적으로 달러에 대해 강한 약세 시각을 가지고 있지는 않지만, 연방기금선물이 여전히 올해 1.30~1.40%p 인하를 염두에 두고 있는 환경에서 화요일의 달러 상승 움직임은 과도해 보였다. 단기 국채금리가 다시 상승하면 단기 달러 반등의 지속 가능성에 대해 더욱 확신을 갖게 될 것이다. 참고로 2년물 국채금리는 화요일에 0.1%p 가까이 하락했다.
한편, 일본의 금리인상 베팅이 재개되면서 수요일 아침 달러/엔이 하락하고 있으며, 이는 달러 조정이 더욱 확대될 수 있음을 시사한다.
유로: 구매관리자지수 발표 이후 움직임에 주목
유로/달러는 현재 수준에서 단기적 재무 적정가치 대비 약 1.0% 저렴한 수준이다. 일반적으로 1.5 표준편차 밴드(유로/달러의 경우 +/- 1.5%)를 초과하는 편차만 발생하면 적정가치에 빠르게 수렴한다. 하지만 화요일에 달러 지수가 너무 많이 올랐고, 목요일 유럽중앙은행 발표 전까지는 유로/달러가 1.0900 이상으로 반등할 여지가 있다고 판단된다.
동시에 유로/달러의 움직임은 PMI에 따라서 크게 좌우될 것이다. 유로존 전체 수치보다 프랑스, 독일의 수치가 먼저 발표될 것이다. 유로존 종합 PMI는 서비스업과 제조업 소폭 상승에 힘입어 47.6에서 48.0으로 상승할 것으로 예상되는 등 다소 낙관적이다.
PMI는 종종 다른 국가와 비교하여 평가된다. 유로존은 미국 및 영국과 비교하는데, 영국 PMI는 52.1(복합)을 기록할 것이라는 컨센서스가 지배적이다. 유로존 지표에서 큰 서프라이즈가 없는 한 수축(유로존)과 확장(영국)하는 PMI의 격차가 지속되면서 오늘 유로/파운드는 계속 하락 압력을 받을 것이다.
캐나다 달러: 연준보다 점진적으로 정책 전환하는 캐나다은행
캐나다은행(BOC)은 오늘 통화정책을 발표하며 금리를 동결할 것이 거의 확실시된다. BOC가 연준과 같은 비둘기파적 기조로 전환할 준비가 되어 있는지가 주목된다..
BOC가 정책 메시지를 급격하게 바꾸기에는 아직 이르다고 생각한다. 12월 캐나다 근원 인플레이션은 예상보다 높은 수치를 보였는데, 양극단의 값을 제외한 절사(Trim) 근원 인플레이션은 3.5%에서 3.7%로 상승했고 중앙값은 3.6%를 유지했다. 이는 고용시장 냉각에 대한 우려를 상쇄하기에 충분할 수 있다. 12월 캐나다 정규직 고용은 2만 5천 명 감소했다.
BOC의 매파적 편향이 완화되고 금리인하 논의가 시작되겠지만, 12월 미 연준의 비둘기파적 입장에는 미치지 못할 것으로 예상된다. 정책 메시지에는 인플레이션 경로에 대한 우려와 필요한 경우 정책을 더 오래 제한적으로 유지할 준비가 되어 있다는 내용이 포함될 것으로 예상된다.
시장은 향후 12개월 동안 BOC가 1.10%p 정도의 양적완화를 할 것으로 예상하고 있다. 하지만 오늘 회의에서는 이러한 기대가 확인되지 않을 것으로 예상되며, 캐나다 달러는 완만한 지지선을 찾을 수 있을 것이다. 그러나 미국 달러/캐나다 달러는 1.34선 아래에서 양호한 수요가 있을 것으로 예상된다.
뉴질랜드 달러: 비교역 인플레이션이 뉴질랜드중앙은행에 매파적 허점 제공
뉴질랜드의 인플레이션(CPI)은 전기 대비 0.5%, 전년 동기 대비 4.7%로 예상치와 일치했다. 이는 당사 예상치(4.6%)보다 약간 높지만 뉴질랜드은행(RBNZ)의 예상치 5.0%에는 훨씬 못 미치는 수치다. 그러나 비교역(Non-Tradable) 품목에 대한 CPI는 전기 대비 1.1%로 예상보다 높게 발표되어 단기 금리가 상승했다.
발표 직후 뉴질랜드 달러/미국 달러가 0.6100을 넘어섰지만, 외부 요인으로 인해 금방 하락세로 돌아섰다.
비교역 CPI의 강세는 2월 28일 RBNZ가 매파적 기조를 고수할 구실을 제공할 수 있지만, 전반적인 인플레이션 압력이 감소하고 경제가 저조하다는 점을 인정해야 하므로 고금리 장기화를 약속하기는 어려울 것이다.
뉴질랜드의 다음 주요 발표는 2월 6일에 있을 4분기 고용보고서이며, 그때까지는 변동성이 큰 중국 관련 심리와 달러 역학관계가 뉴질랜드 달러 움직임을 주도할 것으로 예상된다.
RBNZ가 비둘기파적으로 전환하더라도, 뉴질랜드 달러는 광범위한 미국 달러 하락과 연준 금리인하에 따른 수혜를 입기 때문에 단기적으로 뉴질랜드 달러/미국 달러의 상승 가능성이 높다. 올 연말 목표치는 0.64이다.
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