Investing.com -- S&P Global Ratings는 최근 리파이낸싱 거래 이후 Medical Properties Trust Inc.의 발행자 신용등급을 ’CCC+’로 재확인했다. 단기 유동성 포지션이 개선되었음에도 불구하고, 자본 접근성 제한, 높은 자본 비용, 약정 제한으로 인해 회사의 자본 구조는 장기적으로 지속 불가능한 것으로 평가됐다.
S&P Global Ratings는 또한 회사의 새로 발행된 선순위 담보부 채권에 대해 ’B-’ 등급과 ’2’ 회수 등급을 부여했다. Medical Properties Trust의 선순위 무담보 채권에 대한 ’CCC+’ 등급도 재확인되었으며, 이 채권들의 회수 등급은 ’3’에서 ’4’로 하향 조정되었다.
부정적 전망은 향후 수년간 상당한 부채 만기가 도래하는 가운데 회사의 자본 접근이 제한적일 것이라는 S&P Global Ratings의 견해를 반영한다. 영업 실적이 계속 부진할 경우 리파이낸싱 옵션이 더욱 제한될 수 있다. 회사는 높은 레버리지 자본구조와 상당한 할인율로 거래되는 부채를 고려해 액면가 이하의 부채 재매입을 고려할 수 있다.
다가오는 부채 만기와 제한된 자본 접근성으로 인해 회사의 자본 구조는 지속 불가능한 것으로 평가된다. 담보부 채권 발행 수익금은 2025년과 2026년 만기 부채의 대부분을 상환하는 데 사용되어 회사의 단기 유동성 포지션을 개선할 것이다. 리파이낸싱의 일환으로 2027년 만기 회전신용한도와 기간대출이 담보부 대출로 전환되며, 담보부 부채 약정이 25%에서 40%로 상향되는 등 여러 약정이 수정될 예정이다.
그러나 중요한 리파이낸싱 우려는 지속된다. 2026년에 약 5억 달러, 2027년에 16억 달러의 부채 만기가 남아있으며, 이후 연도에도 상당한 만기가 도래한다. 회사의 자본 접근은 계속 제한적이며, 자산 매각과 추가 담보부 부채가 주요 자본 조달원이 될 것으로 보인다. 새로운 채권의 가중평균 이자율은 7.885%로, 상환되는 부채의 평균 이자율보다 크게 높다.
Medical Properties Trust는 향후 12개월 내에 신용 또는 지급 위기에 직면하지 않을 수 있지만, 장기적으로는 재무적 의무가 지속 불가능해 보인다. 이전 Steward 시설과 Prospect의 파산 해결과 관련된 불확실성은 현금흐름과 유동성에 새로운 압박을 가할 수 있다. Steward로부터의 전환은 장기적으로 긍정적인 움직임으로 보이지만, 회사는 새로운 운영자들에게 운전자본 대출을 제공했으며 2026년까지는 전환된 병원들로부터 전체 임대료를 받지 못할 것이다.
회사의 주요 임차인 중 하나인 Prospect Medical Holdings는 1월에 파산을 신청했다. Prospect로부터의 향후 임대료 수금은 불확실한 상태다. 이러한 요인들은 Medical Properties Trust의 현금흐름이 이미 압박을 받고 있는 시점에 발생했다. Prospect와 이전 Steward 시설들의 결과는 회사의 약정뿐만 아니라 유동성 포지션과 부채 상환 능력에도 영향을 미칠 수 있다.
S&P Global Ratings는 향후 12개월 내에 지급 불이행, 약정 위반, 또는 디스트레스 교환이 발생할 것으로 예상되는 경우 Medical Properties Trust의 등급을 낮출 수 있다. 회수 전망이 30% 미만으로 감소하는 경우에도 등급이 하향될 수 있다. 자본 비용의 큰 개선이나 다양한 자본 조달원에 대한 접근성 확보로 인해 회사의 자본 구조가 지속 가능한 것으로 판단되면 긍정적인 조치가 취해질 수 있다.
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