UBS는 Logitech International SA (SWX: LOGN)에 대한 보고서를 발표하며, 12개월 "매도" 등급을 유지하고 목표가를 65.00 스위스 프랑으로 설정했습니다.
이 분석은 Logitech 제품의 소비자 수요와 마진을 나타내는 지표로서 가격 책정의 중요성을 강조했습니다.
UBS는 Logitech 그룹 매출의 약 25-30%를 차지하는 미국 Amazon에서 판매되는 주요 Logitech 제품의 가격 동향을 추적했습니다. 이 제품들은 주로 수익의 95% 이상을 차지하는 게이밍, PC 주변기기, 화상회의 부문에서 나옵니다.
최근 인플레이션을 상쇄하기 위해 평균 판매 가격(ASP)을 10-15% 인상했음에도 불구하고, 하드웨어 산업에서는 낮아진 투입 비용이 아직 소비자 가격에 반영되지 않았습니다.
그러나 이러한 상황이 변할 수 있다는 신호가 나타나고 있습니다. 특히 Logitech는 COVID 기간 이후 게이밍 주변기기 부문에서 경쟁사 중 가장 높은 매출 실적을 보였으며, 이는 앞으로 어려운 비교 기준이 될 것으로 보입니다.
특정 제품 카테고리에 대해, UBS는 Logitech의 게이밍 마우스(-7%), 키보드(-6%), 헤드셋(-4%)의 ASP가 전월 대비 하락한 것을 관찰했습니다. 반면에 PC 마우스와 같은 비게이밍 카테고리는 더 작은 감소(-2% 전월 대비)를 보였고, PC 키보드와 화상회의 ASP는 각각 +3%와 +1% 증가했습니다.
PC 주변기기 가격의 이러한 회복력은 부분적으로 Microsoft가 약 9-12개월 전에 시장에서 철수한 것에 기인합니다. 그러나 Incase가 2024년 하반기에 Microsoft PC 주변기기 사업을 재출시할 계획이어서 경쟁적인 가격 압박이 다시 나타날 수 있습니다.
Logitech의 가이던스는 특정 리스크를 인정하고 있지만, 최종 소비자 수요를 반영하는 실제 판매(sell-through)가 여전히 중요합니다. 2025 회계연도 1분기에 판매(sell-through) 성장률은 전년 대비 +3%로 소폭 증가했으나, 이는 +12%의 판매입고(sell-in) 수치와 비교됩니다.
북미의 소프트한 소비자 환경과 중국에서의 잠재적인 시장 점유율 손실로 인해 판매(sell-through)의 둔화가 지속될 것으로 예상됩니다. 이로 인해 Logitech는 프로모션을 늘릴 수 있으며, 이는 판매량과 마진에 영향을 미칠 수 있습니다.
UBS는 또한 투자자들의 Logitech에 대한 기대가 낙관적인 것으로 보이며, 2025 회계연도 EV/EBITDA 전망이 17-18배 수준에 있다고 언급했습니다. 이러한 높은 밸류에이션은 컨센서스 추정치에 대한 상당한 상승 리스크를 전제로 하는데, UBS는 이것이 향후 6-12개월 동안 완전히 실현되지 않을 수 있다고 제안합니다.
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