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[미주탐구] 유나이티드항공(UAL), 하반기 기대감 유효할까?

입력: 2021- 09- 24- 오전 02:49
수정: 2021- 09- 23- 오후 06:11
© Reuters.  [미주탐구] 유나이티드항공(UAL), 하반기 기대감 유효할까?

© Reuters. [미주탐구] 유나이티드항공(UAL), 하반기 기대감 유효할까?

[인포스탁데일리=원세영 에디터]

※ United Airlines Holdings Inc 유나이티드 에어라인 홀딩스 (UAL) NASDAQ

1 어떤 기업

미국의 스타얼라이언스 가맹 항공사로, 전세계 수익률 순위에서 다섯 손가락 안에 꼽히는 것으로 알려져 있습니다. 과거 보잉의 계열사였으나, 1930년 항공 우편 파동이 터지면서 유나이티드항공으로 분할됐습니다.

이후 미국의 국내선 빅4 중 하나로 군림하다가, 1983년부터 국제선 운항을 시작하면서 다양한 기업들을 인수했습니다. 이에 따라 1990년대에는 미국 제 1항공사로 성장했지만, 2001년 9.11 테러에 항공기 2대가 휘말리면서 위기를 맞이합니다. 당시 2002년 12월 6일 파산보호를 신청할 정도로 심각한 수준으로 치달았으나, 뼈를 깎는 구조조정을 통해 재기에 성공했습니다. 지난 2010년에는 컨티넨탈 항공을 인수해 델타 항공을 제치고 1위를 탈환하였습니다.

주가를 살펴보면, 코로나19 팬데믹 이전에는 90달러 수준에서 움직이던 주가가 지난해 최저 20달러까지 폭락했습니다. 이후 서서히 반등하면서 지난 3월 60달러까지 올라왔지만, 델타 변이 바이러스 영향으로 인해 40~50달러 사이에서 움직이고 있습니다.

2 실적은 어떤가

실적 회복세는 보이고 있지만 더딥니다. 델타 변이 바이러스 영향으로 인해 많은 기업들이 사무실 복귀 시기를 늦추면서 기대했던 수치와 멀어지고 있습니다. 지난 1월에 발표한 EPS는 -7달러, 4월에는 -7.5달러, 7월에는 -3.91달러를 기록했습니다. 하지만 7월 실적에서 많이 좋아지는 모습을 보였고, 매출액 역시 54억달러를 기록하면서 전 분기 대비 20억달러 올랐다는 점에서 회복세는 나타나고 있습니다.

백신 출시후 시장은 올해 주당 손실액을 -0.52달러로 예상했고 내년 주당 수익은 4.96달러에 달할 것으로 추정했습니다. 하지만 시간이 지나면서 유나이티드의 2021년 손실액은 더욱 늘어났고 내년 주당 수익 추정치 또한 하향 조정됐습니다.

3 실적 회복세에 비해 주가가 많이 올랐는데

하반기에 대한 기대감일 것 같습니다. 본격적인 백신 접종으로 인해 미국 경제 회복이 재개되면서 억눌렸던 항공 수요가 빠르게 늘어나고 있는 추세기 때문입니다. 그래서 시장도 항공주들에 대해 상당히 낙관적인 전망을 하고 있습니다. 내년, 내후년이면 항공사들의 실적이 회복세를 보일 것으로 예상되기 때문에 실적의 증가세보다 주가가 조금 더 빠르게 움직인 것으로 보입니다.

유나이티드항공의 올해 손실액이 예상외로 늘어나면서, 내년 주당 수익 추정치 또한 하향 조정됐습니다. 부진했던 거대 기업의 실적을 개선하는 데는 상당한 시간이 소요될 것으로 예상되기 때문입니다. 심지어 현재 주식 시장의 애널리스트들도 유나이티드항공의 부진한 수익성에 대해 정확한 진단을 내리지 못하고 있다고 합니다. 반면에 주가는 20%나 올랐습니다.

4 주가 밸류에이션은?

유나이티드는 부채의 규모가 상당하기 때문에 밸류에이션을 측정할 때 주가와 판매량을 보기 보다는 EV/Revenue 멀티플을 사용하는 것이 최선이라고 합니다. 현재 유나이티드의 EV/2022 회계연도 Revenue 멀티플은 1.07배로 상당히 높은 수준입니다.

과거 유나이티드항공의 EV/Revenue 멀티플은 0.5배에서 0.75배 사이로 현재의 1.07배에 비해서 현저히 낮았습니다. 만약 유나이티드항공 주식의 밸류에이션이 코로나19 팬데믹 이전의 수준인 0.75배로 떨어진다면, 늘어나는 부채와 수익성 부진으로 인해 상당히 하락할 것이라는 전망도 나오고 있습니다.

코로나19 이전에도 배당을 거의 준 적이 없는 것으로 알려져 있기 때문에 배당은 기대하기 어려워 보입니다.

5 리스크 요인

현재 미국의 감염자수가 지난 1월 이후 최고치를 기록하고 있으며 세계 여러 국가들도 감염자 증가로 인해 다시 국경 폐쇄 등의 강도 높은 사회적 거리 두기 등을 염두하고 있는 실정입니다. 설사 임시 폐쇄 조치가 안내려진다 해도 유나이티드항공의 실적이 코로나19 이전의 수준을 회복하는 데는 상당한 시간이 걸릴 것으로 예상됩니다.

또한 인플레이션과 원유 등의 현물 가격 상승으로 인해 유나이티드의 수익성은 악영향을 받고 있습니다. 임금 인상으로 인해 코로나19 이후 항공관련 직업에 대한 선호도가 상당히 악화되면서 항공 여객 수요가 회복되고 있지만 승무원, 파일럿 및 지상요원들의 채용에 어려움을 겪고 있는 것도 우려요인으로 꼽히고 있습니다.

유나이티드 에어라인 홀딩스(UAL) 52주 주가차트 (출처:인베스팅닷컴)

6 투자 포인트

우선 여객 운송은 기다리는 것밖에 없습니다. 장기적으로는 실적 개선 가능성이 여전히 크기 때문에 백신 접종률이 일정 수준에 도달해 코로나 확진자 수가 감소세로 돌아설 경우 예약도 빠르게 증가할 것으로 예상됩니다.

오히려 이럴 때 투자에 드라이브를 거는 항공사들도 많습니다. 사우스웨스트항공은 최근 항공기 제조사 보잉과 737맥스 항공기 구매 계약을 체결했고, 프론티어항공과 젯블루, 스피릿항공 등 저비용 항공사(LCC)들의 경우 대형 항공사인 아메리칸항공이 허브로 삼고 있는 마이애미에서 노선 운영을 시작하는 등 새로운 항로 개척에 나서고 있습니다. 위드 코로나 시대를 앞두고 충분히 가치가 있다고 보고 있습니다.

당분간 기다릴 만한 시간적 여유가 있는 투자자라면 얼마든지 현재 조정받은 구간에서는 매수가 가능하다고 보고 있습니다. 다만 단기적으로는 회복 여부를 점치기 어려운 시점이기 때문에 두고 천천히 지켜봐야 할 것 같습니다.

원세영 에디터 130seyoung@gmail.com

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