Investing.com — BofA Securities는 유니레버(LON:ULVR)에 대한 등급을 "중립"으로 하향 조정하고 목표가를 5,300 GBp로 낮췄으며, 선진국과 신흥국 시장 모두에서 성장 둔화와 마진 압박을 이유로 들었다.
애널리스트들은 유니레버의 2025년 조정 EPS 전망치를 €3.05에서 €2.91로 낮췄는데, 이는 유기적 성장 약화, 인도에서의 약 20bp 마진 타격, 그리고 그룹 수준에서의 불리한 20bp 환율 영향 때문이다.
유니레버가 2025년 3-5%의 기저 매출 성장 목표를 재확인했지만, BofA는 선진국 시장에서의 월별 추세 둔화와 인도, 인도네시아, 중국에서의 지속적인 역풍을 고려할 때 올해 남은 기간 동안 4.2%의 시장 기대치가 지나치게 낙관적이라고 보고 있다.
총 마진은 이전 45.8% 예상치에서 45.5%로, 영업이익률은 이전 18.9%에서 18.6%로 전망이 하향 조정되었다.
2026년에는 약 11%, 2027년에는 8%의 EPS 성장이 재개될 것이라는 중기적 자신감에도 불구하고, 현재 2025년 컨센서스 P/E 19배는 회사가 4-6%의 핵심 성장 알고리즘을 입증할 때까지 재평가 여지가 거의 없다.
반면, BofA는 레킷 벤키저(LON:RKT)를 "매수"로 상향 조정하면서 목표가는 5,700 GBp로 유지했으며, 3월 중순 최고점에서 약 14% 하락한 주가가 업계 전반의 도전을 고려할 때 부당하다고 주장했다.
레킷의 1분기 실적은 약 3%의 핵심 매출 성장을 보여주었으며, 가격은 예상을 상회했지만 물량은 예상에 미치지 못했고, 유니레버와 Procter & Gamble(NYSE:PG)에서도 비슷한 선진국 시장 둔화가 관찰되었다.
BofA는 이제 레킷의 2025년 핵심 성장률을 이전 범위의 하단인 3.3%로 가정하고 2025-27년 EPS 전망을 1.4% 소폭 하향 조정했지만, 여전히 5,700 GBp 목표가까지 22%의 상승 여력과 2025년 컨센서스 수익의 약 13.7배 밸류에이션(유럽 필수소비재 대비 27% 할인)을 예상한다.
BofA는 레킷의 밸류에이션이 자가 관리, 세균 보호, 가정 관리와 같은 빠르게 성장하는 카테고리에 속한 11개의 "파워밴드" 포트폴리오를 고려할 때 지나치게 가혹하다고 말한다.
계획된 매각에서 £8-9억 파운드의 현금 수익을 가정하더라도, 핵심 레킷은 P/E 13-13.5배에 거래되고 있다.
BofA는 레킷의 꾸준한 마진 확대 실적, 61% 근처의 예상 총 마진, 2027년까지 300bp의 고정 비용 감소, 그리고 경영진의 2026년 이후 4-5% 가이던스에 부합하는 견고한 중간 한 자릿수 유기적 매출 CAGR(2025년부터 2027년까지 3.8%)을 강조한다.
다가오는 도버트 모션과 MDL 청문회를 포함한 잠재적 소송 리스크는 신중한 £2.9억 파운드의 충당금과 보수적인 0.3%의 소송 리스크 프리미엄으로 커버되어 있어, 지급 능력이나 배당금에 위협이 되지 않는다.
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