Investing.com — 원자재 시장이 현재 심화되는 글로벌 무역 전쟁의 중심에 서 있으며, 최근 긴장 고조는 주로 도널드 트럼프의 재선과 미-중 관세 갈등 재개에 기인하고 있다.
RBC 캐피털 마켓은 글로벌 원자재와 광업 주식에 미칠 수 있는 잠재적 영향의 범위를 평가했다.
이 조사 결과는 무역 전쟁이 심화될 경우 부문별 취약성에 대한 신중하면서도 데이터에 기반한 그림을 보여준다.
RBC에 따르면, 관세가 완전히 철회되더라도(가능성이 매우 낮은 시나리오로 간주됨) 무역 관계 단절과 불확실성 증가로 인한 피해는 지속될 것이다. 그러나 현재 현실은 지속적인 긴장 고조를 시사한다.
글로벌 원자재 복합체는 이미 반응하고 있으며, 많은 가격이 최근 고점에서 후퇴하고 비용 구조 전반에 걸쳐 압력이 증가하고 있다.
이 중개회사는 산업 비용 곡선을 잠재적 하락 가능성을 측정하는 기준으로 사용하며, 역사적 데이터에 따르면 원자재는 일반적으로 비용 곡선의 90번째 백분위수 주변에 머무른다.
그 아래로 이동하면 일반적으로 생산 감축이 촉발된다. 현재 현물 수준에서 철광석은 비용 지원($80/t)에 도달하기 위해 추가로 18% 하락해야 하고, 구리는 24%($3.15/lb) 하락할 수 있으며, 알루미늄은 $1/lb의 지원 수준보다 약 12% 높다.
RBC는 시장이 역사적으로 11%의 시간 동안만 볼 수 있었던 더 심각한 75번째 백분위수 수준에 도달하면 원자재 가격이 급격히 하락할 수 있다고 경고한다: 구리는 41% 하락하여 $2.50/lb, 철광석은 34% 하락하여 $64/t, 알루미늄은 17% 하락하여 약 $0.90/lb가 될 수 있다.
이러한 하락은 광산 기업의 수익에 직접적인 영향을 미칠 것이다. RBC의 시나리오 분석에 따르면 90번째 백분위수에서 부문 전체 수익이 13% 하락하고, 가격이 75번째에 도달하면 37% 붕괴할 것으로 예상된다.
Anglo American, Antofagasta, Norsk Hydro와 같은 기본 금속 생산업체는 비용 곡선의 상위에 위치하기 때문에 가장 노출된 것으로 보인다.
특히 Anglo American과 Antofagasta는 구리 가격이 $4.63/lb로 지원 수준보다 훨씬 높아 가파른 하락 위험에 직면해 있다.
반면, Norsk Hydro는 이미 알루미늄을 $0.90/lb로 가격을 책정하고 있어 추가 하락 가능성이 제한적이다.
Glencore, Anglo American Platinum, Ecora Resources와 같은 석탄 및 백금족 금속 생산업체는 더 안전하다.
이들의 제품은 이미 비용 구조 내에서 가격이 책정되어 있으며, 깊은 경제적 충격이 없는 한 수익은 더 탄력적일 것이다.
더 넓은 시장은 빠르게 반응했다. 최근 무역 발표 이후 SXPP 지수는 20% 하락했으며, Norsk Hydro, Glencore, Antofagasta와 같은 기업이 가장 큰 타격을 입었다.
참고로, GFC와 COVID-19와 같은 과거 위기에서는 60-75%의 하락이 있었으며, 이는 이것이 시작에 불과할 수 있음을 시사한다.
밸류에이션은 압력을 반영한다. RBC는 이 부문의 가격 대 NAV 및 EV/EBITDA 배수가 0.72x 및 4.6x로 장기 평균 이하로 떨어졌지만 여전히 위기 저점보다 높아 추가 하락 여지가 있다고 지적한다.
자유 현금 흐름과 대차대조표 탄력성은 부문 전반에 걸쳐 크게 다양하다. Ecora Resources와 Norsk Hydro는 제한된 자본 지출과 안정적인 수익으로 인해 가장 방어적인 위치에 있는 것으로 보이는 반면, Vale S.A.와 Antofagasta는 조건이 악화되면 더 많은 스트레스에 직면한다.
RBC의 최악의 시나리오에서 순부채 대 EBITDA 3배를 초과할 위험이 실제로 존재한다.
배당금 지급도 위험에 처해 있다. 심각한 시나리오에서 Antofagasta의 지급은 완전히 사라질 것이며, Central Asia Metals와 Vale S.A.는 감소를 볼 것이다.
반면, Norsk Hydro, Ecora Resources, Anglo American Platinum은 배당금 유지에 가장 탄력적인 것으로 보인다.
시사점 측면에서, 더 강한 기업들은 경기 침체를 이용하여 통합할 수 있다.
Rio Tinto는 이미 리튬으로 전환하기 시작했으며, 밸류에이션이 매력적으로 유지된다면 인수를 계속할 수 있다.
BHP Group은 M&A에 대한 추측에도 불구하고 더 제약을 받을 수 있다.
Glencore는 여전히 알려지지 않았으며, 경영진은 변혁적 거래에 관심을 표명했지만, 변동성으로 인해 이미 특정 자산을 매각하려는 시도가 중단되었다.
RBC는 미국 GDP의 완만한 성장(2025/26년에 1%)이 계속될 것으로 예상하지만, 무역 긴장 고조가 원자재 가격과 광업 회사에 상당한 하락 위험을 제시한다고 경고한다.
그들은 현재 시장 밸류에이션이 잠재적인 최악의 시나리오를 완전히 고려하지 않았으며, 비용 곡선이 중요한 기준으로 남아 있다고 믿는다.
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