Investing.com — 씨티 리서치가 현재 시장 환경에서 상승 여력이 제한적이라는 이유로 유럽의 주요 유틸리티 기업인 에넬(BIT:ENEI) SpA와 엔데사(BME:ELE) SA의 등급을 하향 조정했다. 에넬은 "중립"으로 하향됐으며, 엔데사는 "매도"로 평가됐다.
에넬에 대한 하향 조정은 최근 주가가 씨티의 12개월 목표가인 €7.4까지 상승한 이후 이루어졌다.
분석가들은 현재 주가가 향후 3년간 정상화된 전력 가격과 소매 마진에 대한 기대를 적절히 반영하고 있다고 말했다.
에넬의 경쟁사 대비 상대적으로 낮은 밸류에이션과 순매수 소매 포지션이 단기적으로 수익 안정성을 제공하지만, 씨티는 원자재 가격 하락이 인프라마진 이익을 감소시키고 소매 경쟁을 심화시켜 마진에 압박을 줄 가능성이 있다고 경고했다. 씨티는 여전히 에넬을 견실한 운영사로 보고 있지만, 현재 수준에서는 더 이상 밸류에이션 측면에서 매력적이지 않다고 판단했다.
씨티가 엔데사를 "매도"로 하향 조정한 것은 더 깊은 우려를 나타낸다. 그들은 €500 million 자사주 매입, 네트워크 및 비본토 발전 투자 가능성, 방어적 매크로 트렌드에 힘입은 최근의 주가 급등이 이미 모든 성장 전망을 반영했다고 믿고 있다.
결과적으로 씨티는 시장이 수익이 하향 정상화될 가능성을 충분히 고려하지 않고 있다고 보며, 기존 €20.3 목표가에 하방 리스크가 있다고 판단했다.
씨티는 현재 높은 원자재 가격과 소매 마진으로 강화된 엔데사의 수익이 시장 상황이 전쟁 이전 수준으로 돌아감에 따라 압박을 받을 것으로 예상한다.
회사의 통합 EBITDA는 현재 우크라이나 전쟁 이전 수준보다 약 50% 높게 유지되고 있다.
씨티는 이것이 지속 불가능하다고 보며, 잠재적인 글로벌 경기 침체와 무역 관련 긴장이 원자재 가격 하락을 가속화할 수 있다는 추가적인 압박을 예상한다.
가격이 하락함에 따라 이미 20%를 넘는 소매 이탈률은 더욱 가격 중심의 경쟁을 촉발하여 마진을 더욱 압박할 것으로 예상된다.
자사주 매입과 네트워크 및 비본토 자산에 대한 투자 증가가 긍정적인 조치이지만, 씨티는 이것이 더 넓은 수익 리스크를 상쇄하기에 충분하지 않다고 말한다.
인수와 자사주 매입으로 인한 주식 수 감소로 FY25-27 EPS가 12% 상승할 것으로 예상됨에도 불구하고, 분석가들은 회사가 FY27 EBITDA 목표를 달성할 수 있을지에 대해 여전히 확신하지 못하고 있다.
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