미국 도널드 트럼프 대통령의 관세 결정에 대한 초기 시장 반응으로 주초에 미 달러와 외환 내재 변동성이 급등했습니다. 그러나 미국이 캐나다와 멕시코 당국의 국경 안보 약속을 조건으로 USMCA 파트너들에 대한 관세 시행을 1개월 연기한다고 발표하면서 상황이 빠르게 전개되었습니다.
이러한 진전으로 캐나다 달러(CAD), 멕시코 페소(MXN), 중국 위안화(CNH)가 초기 손실에서 회복되었고, 전반적인 미 달러는 전주 말 수준으로 안정화되었습니다. 월요일에 1.0141까지 하락했던 EUR/USD 페어는 유로 지역에 대한 미국의 관세 위협이 지속됨에도 불구하고 1.04 근처에서 거래되며 주말의 관세 발표 이전 수준으로 거의 회복되었습니다.
시장은 관세 위협을 확정적인 정책 변화보다는 협상 전술로 간주하며 할인하는 것으로 보입니다. 이러한 관점은 USMCA 파트너들과의 관세 상황이 빠르게 완화된 것과 미국이 캐나다, 멕시코와 거래적 성격의 상호작용을 보인 것으로 강화되었습니다. 무역 기한이 마지막 순간에 연장되는 패턴은 2018-2019년 미중 무역 분쟁을 연상시키며, 협상 가능성과 덜 심각한 결과를 시사합니다.
현물 외환 시장의 표면적인 변동성에도 불구하고, 관세 발표가 미 달러에 더 깊은 긍정적 영향을 미치고 있다는 징후가 있습니다. 미국의 인플레이션 브레이크이븐이 상승하고 있는데, 이는 시장이 Federal Reserve의 통화정책 완화 능력을 제한할 수 있는 관세의 인플레이션 위험을 반영하고 있음을 나타냅니다.
반면에, 관세로 인한 성장 위협에 대한 예상으로 시장은 비미국 중앙은행들, 특히 European Central Bank (ECB)의 추가 금리 인하를 예상하고 있습니다. 이는 2025년 12월 Euribor 내재 수익률이 현재 중립금리 추정치인 2.0% 아래로 떨어진 것에서 확인할 수 있으며, 이는 전년 대비 2.5% 상승한 유로존 1월 소비자물가지수(CPI)에도 불구하고 ECB가 더욱 신중한 정책 접근을 할 수 있음을 시사합니다.
UBS 애널리스트들은 관세 가능성이 금리 차이 대비 더 높은 달러 수준을 정당화한다고 주장하며 달러 강세 입장을 유지하고 있습니다. 이 회사는 지연되더라도 관세 가능성이 존재하는 한 미 달러는 계속 지지를 받을 것으로 전망하고 있습니다.
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