(이 칼럼은 제이미 맥기버 칼럼니스트의 개인 견해로 로이터의 편집 방향과 일치하지 않을 수 있습니다.)
런던, 9월19일 (로이터) - 지난 15년간 미국과 중국 간의 경제 및 금융 관계의 밑바탕이 된 것들 중 하나는 중국이 보유하고 있는 엄청난 양의 미국 국채를 매도하지 않을 것이라는 가정이었다.
양국에 미칠 금융적 피해와 잠재적인 여파는 너무나 심각할 것이기 때문에 그런 일은 일어나지 않을 것이라는 이론이었다.
하지만 양국 간의 무역 긴장이 급격히 고조되고 있는 가운데, 더 이상 전혀 가능성이 없는 일은 아닐 수도 있다.
최근 몇 년 사이, 특히 중국 경제의 둔화가 글로벌 시장을 동요시키고 중국의 미니 평가절하를 초래했던 2015년 8월 이후 그 어느 때보다도 이런 시나리오가 고려되고 있다.
미국 구글 뉴스 검색에서 '중국 미국국채(China Treasuries)', 그리고 미국 구글 웹 검색에서 '중국 미국국채 매도(China selling Treasuries)'는 2015년 8월 이후 가장 높은 순위를 기록하고 있다.
적어도 미국인들의 레이더에 다시 들어왔다는 얘기다. 대다수의 관측통들이 예상하듯 무역전쟁이 더 악화되면 채권시장의 레이더에도 곧 잡힐 것이다.
미국 정부는 이번주 중국산 제품 2000억 달러어치에 10% 관세를 부과했고, 중국도 즉시 미국산 제품 600억 달러어치에 관세를 부과했다.
하지만 중국은 타깃으로 삼을 미국산 수입품의 규모가 상대적으로 작기 때문에 환율을 무기화해, 이미 3월 이후 달러 대비 10% 이상 하락한 위안 가치가 더 떨어지도록 허용할 가능성이 있다.
관세 부과 전이기는 했지만, 중국 정부는 무역 전쟁 여파를 상쇄하기 위해 절하 전략을 쓰지 않겠다고 공언한 바 있다. 따라서 중국이 위안에 대한 하락 압력을 거스르기 원한다면 어쨌든 미국 국채를 일부 팔아야만 할 가능성이 있다.
중국의 현재 외환보유고 규모는 3조1100억달러로, 그 중 1조1800억달러가 미국 국채로 구성돼 있다. 중국은 추가 매입을 줄이거나 중단할 수 있고, 또 더 나아가 채권을 매도할 수도 있다.
사실 올해 이미 이런 상황은 벌어지고 있다. 지난 1월 중국은 자국 관리들이 미국 국채의 매력 감소와 무역 긴장 고조로 미국 채권의 매입을 줄이거나 중단할 것을 제안했다는 언론 보도를 부인했다.
당시 국가외환관리국은 "이 뉴스는 잘못된 정보를 인용한 것일 수 있으며, 어쩌면 가짜뉴스일 수도 있다"고 했다.
미국 국채 수익률에 미칠 영향에 대해서는 논란의 여지가 있다. 미국 국채 시장은 15조7000억달러 규모이기 때문에 중국의 매입 둔화나 중단, 또는 노골적인 매도도 쉽게 흡수될 수 있다는 것이다.
일부 애널리스트들은 시장 '흐름'은 어쨌든 수익률에 전혀 영향력이 없고, 중요한 것은 연방준비제도 정책에 대한 전망이라고 주장한다. 다른 이들은 영향이 있다고는 생각하지만, 기껏해야 약간 영향이 있는 정도일 것으로 생각하고 있다.
미국 재무부 이코노미스트 출신이자 글로벌 자본 흐름 전문가인 브래드 세처는 다른 모든 조건들이 동일하다고 가정하고, 중국이 미국 국채 포트폴리오 전체를 청산할 때 미국 국채 10년물 수익률은 초기에 30bp가 상승할 것으로 추산했다.
세처는 지난 6월 논문에서 60bp가 상승하더라도 고통은 따르겠지만 궁극적으로는 견딜만한 정도일 것이라고 주장했다. 그는 그리고 미국이 비책을 갖고 있다고 했다. "중국이 팔 수 있는 것보다 (세계가) 더 많이 사게 만들 수 있는 것이 바로 연준"이라는 것.
하지만 어쨌든 아직 경험해보지 못했고, 또 위험할 수 있는 영역인 것은 분명하다. 미국 경제가 성장하고 연준이 금리를 인상하는 한편 대차대조표를 축소하면서 미국 채권은 압박을 받고 있다.
재무부는 1조5000억달러 규모 감세를 감당하기 위해 채권 신규 공급을 크게 늘리고 있다. 10년물 수익률은 다시 상승해 심리적 장벽인 3.00%를 넘어섰다.
게다가 중국의 수요도 예전만큼 강하지 않은 것 같다. 지난 몇 십 년간 이어진 중국의 경기 호황은 대부분 미국 소비자들에게 의존한 것이었다. 엄청난 흑자가 미국 국채로 흘러들었고 이것은 중국의 외환보유고로 축적이 되었지만, 미국 국채 수익률을 낮게, 미국 경제가 돌아갈 수 있게, 또 소비자들이 지출을 할 수 있게 하는 데에도 도움이 되었다.
중국의 성장률은 이제 위기 이전의 절반 수준이며 더 둔화될 전망이다. 또 수출 의존도도 이제 줄어들었고, 경상수지 흑자는 10년 전의 5분의 1 정도다.
중국은 미국 채권 포트폴리오 청산을 시작할 수 있을까? 이제 곧 알게 될지도 모르겠다.
* 칼럼원문 * 관련기사 (중국의 7월 미국 국채 보유액, 1월 이후 최저 <^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^
China's holdings of U.S. Treasuries https://reut.rs/2MIruXs
China & Treasuries - Google U.S. web search https://reut.rs/2MJyfbd
China & Treasuries - Google U.S. news search https://reut.rs/2MD4edj
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(신안나 기자)