(칼럼) AT&T의 타임워너 인수는 미친 짓

© Reuters. (칼럼) AT&T의 타임워너 인수는 미친 짓

뉴욕, 10월25일 (로이터) - 미국 2위 이동통신업체 AT&T T.N 가 마치 만화처럼 말도 안 되는 M&A(인수·합병)의 밑그림을 그렸다. 종합 미디어 그룹 타임워너(Time Warner) TWX.N 를 약 850억달러에 인수하기로 합의한 것이다. 타임워너는 유료 케이블 방송 HBO, 뉴스채널 CNN, 할리우드 메이저 투자배급사 워너브러더스(Warner Bros), 카툰네트워크 등을 보유하고 있으며, AT&T는 인수대금을 현금과 주식으로 지불할 예정이다. 일반적인 재무분석으로는 AT&T가 그토록 후한 프리미엄을 붙여 인수가를 제안한 것을 도무지 이해할 수 없다. 대신에 타임워너 주주들은 필사적으로 새로운 비즈니스 모델을 찾고 있는 AT&T 덕에 이익을 얻게 됐다.

타임워너의 제프리 뷰커스 최고경영자(CEO)는 그동안 빠른 상황 판단 능력과 뛰어난 협상 능력을 입증해 보였다. 그는 케이블과 매거진 사업, 그리고 문제가 많았던 AOL을 분사했다. 오너 가족이 기업의 지배주주가 아닌 데다 수요가 많은 고품질 프로그램과 콘텐츠를 보유한 타임워너의 매력도는 한층 높아졌다. 게다가 2014년 루퍼트 머독이 이끄는 21세기폭스(Twenty-First Century Fox) FOXA.O 로부터의 껄그러운 인수 제안을 거절한 걸 보면 뷰커스 CEO는 선견지명 또한 남다르다.

하지만 AT&T의 랜들 스티븐슨 회장에게는 이 같은 찬사를 보낼 수가 없다. 2011년 경쟁 이동통신사인 T-모바일(T-Mobile US) TMUS.O 을 390억달러에 인수하려던 시도가 반독점 규제당국의 반대로 무산되는 바람에 AT&T는 위약금을 지불하기 위해 가혹한 가격 할인 경쟁에 뛰어들어야 했다. 그 이후에도 AT&T는 새로운 사업 확장 방안을 모색하며 여기저기서 인수 활동을 벌였다. 지난해 AT&T는 위성TV 서비스업체 디렉TV를 670억달러에 사들였다. 영국의 보다폰( Vodafone ) VOD.L 에 눈독을 들이던 중 멕시코의 무선 통신 사업을 인수하기도 했다.

지난 주말 발표한 타임워너 인수도 외견상 일관성 없는 AT&T의 인수 전략의 한 부분이다. AT&T가 타임워너의 주가에 덧붙인 200억달러가 넘는 프리미엄을 커버하기 위해서는 매년 총 30억달러 이상의 비용 절감이 필요하다. 2011년 케이블TV 업체 컴캐스트(Comcast) CMCSA.O 가 공중파 방송사 NBC유니버설(NBC Universal)을 인수할 당시 양사 합병에 따라 예상되는 시너지 규모를 발표하지 않았다. 반면 AT&T는 이번 거래가 성사된 이후 향후 3년 안에 연간 10억달러 정도의 비용 절감 효과가 나타날 것으로 기대하고 있다.

다른 각도에서 보아도 AT&T의 타임터너 인수는 제 정신이 아닌 것 같다. 타임워너의 이자및세전이익(EBIT)에서 세금을 내고 나면 약 53억달러가 남을 것이다. 여기에 앞으로 예상되는 비용 삭감 효과를 더하고 이를 인수가와 투자에 따라 예상되는 수익을 더한 값으로 나누면 약 5.5%라는 결과가 나온다. 타임워너의 가중평균자본비용(모닝스타 추산에 따르면 8%)에 맞추기 위해서는 50억달러에 육박하는 시너지 효과가 있어야만 수지타산이 맞는다.

스티븐슨 회장과 AT&T는 무선, 위성, 콘텐츠의 융합이 가져올 보다 밝은 미래를 그리며 재정적 문제는 한쪽으로 치워 놓은게 분명하다. 현재로서는 이번 M&A에서 1+1+1은 3보다 적을 것이다. (제니퍼 사바 칼럼니스트)

** 본 칼럼은 개인의 견해로 로이터의 편집 방향과 일치하지 않을 수 있습니다.

(편집 손효정 기자)