Investing.com — 다논(EPA:DANO)이 수요일 2025 회계연도 1분기 실적을 발표했는데, 전체 유기적 매출 성장(OSG)은 시장 예상치를 소폭 상회했지만, 기저 실적은 모든 부문에서 지속적인 판매량 압박을 보여주었다.
그룹은 4.3%의 유기적 매출 성장을 달성했는데, 이는 Visible Alpha가 집계한 3.9% 컨센서스와 3.6% 예상치를 상회하는 수치다.
이러한 호실적은 전반적인 판매량 강세보다는 특히 라틴 아메리카에서의 예상보다 강한 가격 인상에 기인했다.
지역별 실적은 고르지 않았다. 북미는 주요 우려 지역으로 부상했는데, 유기적 매출 성장이 3.7%로 4.6%의 컨센서스에 미치지 못했다. 미국 필수 유제품 및 식물성 제품 매출은 단 2.9% 성장에 그쳐 Jefferies의 3.7% 예상치를 하회했다.
상당한 부담은 다논의 커피 크리머 카테고리에서 발생했는데, 이는 미국 이디 매출의 약 25%와 그룹 매출의 5%를 차지한다.
Barclays는 최근 Nielsen 데이터에 따르면 이 카테고리에서 전년 대비 20% 이상 하락했다고 지적했는데, 이는 미국 소매업체들이 네슬레의 CoffeeMate와 같은 경쟁사를 선호하는 진열대 재배치 때문이었다.
또한, 다논의 International Delight 브랜드 리콜과 일시적인 서비스 중단이 약세에 가세했다.
STōK 아이스 커피와 외부 이디 채널의 성장이 일부 상쇄 효과를 제공했지만, Barclays는 경영진이 이 전략적으로 중요한 카테고리의 하락을 어떻게 해결할 계획인지 명확히 설명할 필요가 있다고 강조했다.
반면, 가장 강한 실적은 중국, 북아시아, 오세아니아에서 나타났는데, 다논은 9.9%의 유기적 매출 성장을 보고했으며, 이는 컨센서스와 Jefferies의 5.7% 예상치를 크게 상회했다.
성장은 특히 Essensis 브랜드의 유아 영양 부문에서 지속적인 시장 점유율 확대와 의료 영양 부문의 견고한 실적에 의해 주도되었다. Mizone 브랜드 음료도 계절적으로 약한 분기에도 두 자릿수 성장으로 돌아왔다.
Barclays는 이 지역의 가격 역학에서 주목할 만한 반전을 지적했다: 제품 집중 변화와 관련된 재고 정리로 인해 4분기에 3% 하락한 후, 1분기에는 가격이 상승세로 전환되어 전체 성장을 뒷받침했다.
유럽에서 다논은 2%의 유기적 매출 성장을 보고했는데, 이는 1.8%의 컨센서스를 소폭 상회했다. 유럽 이디 부문은 1.5% 성장했다.
그러나 Barclays는 다논이 일상적인 유제품 라인에서 여전히 프로모션을 진행하고 있으며, YoPro, Activia Kefir, Skyr과 같은 부가가치 라인을 우선시하고 있다고 강조했다. 회사가 Activia와 Actimel과 같은 브랜드를 재배치하는 과정에서 실행 위험이 남아있다.
라틴 아메리카는 그룹의 가격 레버리지로 두각을 나타냈는데, 가격 인상이 11.1%로 가속화되었으며, 이는 FY24의 4.2%와 단 2.8%의 컨센서스 예상치에 비해 높은 수치다. 이러한 가격 인상 강화는 판매량 약세를 상쇄하고도 남았으며 전체 실적 호조의 주요 기여 요인이었다.
카테고리별로 보면, 실적은 대체로 예상치에 부합하거나 소폭 상회했다. 이디 부문은 유기적으로 3.7% 성장했고(컨센서스 3.5%), 특수 영양 부문은 5.3% 성장했으며(컨센서스 4.8%), 생수 사업은 4.1% 성장을 달성했다(컨센서스 3.7%).
그룹 전체 판매량 성장은 1.9%로, 2.9%의 컨센서스 예상치에 미치지 못했으며, 가격은 매출 성장에 2.4% 기여하여 1% 컨센서스를 상회했다.
부문별 실적이 고르지 않음에도 불구하고, 경영진은 3-5% 범위의 유기적 매출 성장과 매출보다 더 빠른 경상영업이익 성장을 예상하는 연간 가이던스를 재확인했다.
현재 컨센서스 예상치는 매출 성장 4%와 이익 13.3%로, 이러한 전망에 부합한다. Jefferies는 이번 업데이트 이후 컨센서스 EPS와 매출 예상치가 크게 변하지 않을 것으로 예상하지만, 판매량/믹스 기대치(현재 컨센서스 2.6% 대비 Jefferies의 수정치 1.3%)는 하향 조정될 것으로 예상한다.
밸류에이션은 계속해서 주시해야 할 부분이다. 다논 주식은 향후 12개월 수익의 약 19배에 거래되고 있으며, Jefferies는 이러한 프리미엄이 실망할 여지를 거의 남기지 않는다고 생각한다.
이 중개회사는 "언더퍼폼" 등급과 €61의 목표가를 유지하며, 지지적인 수익 모멘텀에도 불구하고 수익의 15배로 디레이팅을 예상한다.
한편, RBC Capital Markets는 €73의 목표가로 "섹터 퍼폼" 등급을 유지하고 있으며, 이는 최근 종가 €73.74와 비교된다.
Barclays는 북미에서의 더 강한 실행력과 유럽에서의 이디 전략에 대한 더 명확한 설명이 필요하다고 강조하면서도 신중한 낙관론을 반영하여 "오버웨이트" 등급을 유지했다.
이번 분기에는 자사주 매입이 발표되지 않았다. Jefferies가 언급했듯이, 회사는 미국 기능성 요거트, 어린이 제품, Silk 식물성 제품과 같이 실적이 약세를 보인 영역에서 특히 인수에 초점을 맞출 수 있다.
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