(2021년 5월 24일 작성된 영문 기사의 번역본)
5월 시장은 하방 압력이 큰 변동성을 경험했다. 지난 1년간은 다양한 지표들이 두 자릿수 상승을 보였고 시가총액도 크게 상승했으니 이제 투자자들은 향후 하락에 대비한 헤지 포트폴리오를 고심할 것이다.
수익률 변동성을 줄이기 위한 다각화
포트폴리오 헤지를 위해 일반적으로 투자자들은 수익률 변동성을 줄일 수 있는 다양한 포지션을 추가한다. 사용할 수 있는 헤지 도구와 방법은 정말 다양하다.
다각화의 일환으로 투자자들은 상장지수펀드(ETF)를 매수하여 포트폴리오를 보호할 수 있고 시장 하락기에는 이익을 낼 수도 있다. 오늘 분석글에서는 S&P 500 지수를 중심으로 살펴볼 것이다. S&P 500 지수는 2021년 초부터 지금까지 10.6% 상승했으며 지난 12개월 동안 40.9% 상승했다. 5월 7일에는 사상 최고치를 경신했다.
우리는 지난 1월 S&P 500 지수 상승기에 투자자들이 어떻게 SPDR® S&P 500 (NYSE:SPY) 매수를 고려할지 살펴보았다. SPDR® S&P 500 펀드는 현재 415달러이며 S&P 500 지수 상승에 따라 가격은 올라갈 것이다.
오늘 우리는 광범위한 시장에서의 단기 리스크를 우려하는 투자자들에게 필요한 두 가지 ETF 종목을 살펴보려고 한다.
1. Cambria Tail Risk ETF
- 현재가격: 18.82 달러
- 52주 가격범위: 18.61 달러 - 22.75 달러
- 배당수익률: 1.26%
- 운용보수율: 연간 0.59%
우리는 지금까지 LEAP 옵션, 스트레이트 풋 매수, 풋 스프레드 등 다양한 헤지 전략에 대해 알아보았다. 이런 전략들은 헤지 또는 투자 목적으로 모두 활용될 수 있다.
그러나 단지 헤지 목적이라고 해도 대부분의 소매투자자들은 이런 정교한 접근법이 낯설게 느껴질 것이다. 그래서 요즘은 파생 전략으로서 다양한 틈새 ETF 상품이 많아지고 있다.
미국 주식 시장에서 풋 옵션 매수 포트폴리오를 가지고 있는 Cambria Tail Risk ETF (NYSE:TAIL) 역시 그러한 펀드 중 하나이다.
Cambria Tail Risk ETF는 2017년 4월에 거래를 시작하여 현재 2억 9,200만 달러가 넘는 자산을 보유하고 있다. 적극적으로 관리되고 있는 이 펀드는 시장의 상당한 하방 리스크를 완화하는 목적으로 탄생했기 때문에 태생적으로 방어적인 성격을 지니고 있다.
Cambria Tail Risk ETF는 S&P 500 지수의 OTM 풋 옵션 바스켓 중 극히 일부(5% 정도)에 투자한다. 이러한 풋 옵션은 지수 하락 및 변동성 상승을 예상한다. 나머지 자산은 미 국채와 현금이다.
올해 초부터 Cambria Tail Risk ETF는 8.5% 하락했다. S&P 500 지수가 사상 최고치를 기록했던 4월 무렵에 이 펀드는 최저치를 기록했다. 다시 말하자면, 시장 강세 상황에서는 제한적이지만 펀드는 손실을 입게 된다. S&P 500 지수가 상승하는 동안에는 계속 손실을 볼 것이다.
그러나 S&P 500 지수가 하락하고 향후 몇 주가 변동성이 상승할 것이라고 예측하는 투자자들은 단기 헤지로서 Cambria Tail Risk ETF 매수를 고려할 수 있다. 그리고 S&P 500 지수가 실제로 하락하는 경우 수익을 기대할 수 있다.
2. ProShares Short S&P 500
- 현재가격: 15.97달러
- 52주 범위: 15.69 - 23.84달러
- 운용보수율: 0.9%
두 번째로 소개할 ETF는 인버스 상장지수펀드이다. 인버스 펀드는 효과적인 헤지 도구가 될 수 있지만 장기 투자가 아닌 단기 거래에 적합하다. 따라서 투자자들은 포트폴리오를 주의 깊게 관찰하고 헤지를 유지하기 위해 필요 시 포지션을 재구성해야 한다. 
ProShares Short S&P500 (NYSE:SH)은 S&P 500 지수의 일별수익률을 음의 1배수, 즉 역방향으로 추적한다. 2006년 6월에 거래가 시작되었고 총 자산은 15억 3천만 달러이다.
일별 복리로 인해 보유 기간이 길어질수록 목표치인 음의 1배수와는 상당히 다른 결과가 나타날 수 있다. 다시 말하자면, 보유 기간이 하루 이상으로 길어지면 S&P 500 지수와 다르게 움직일 수 있다는 의미이다.
이런 인버스 펀드들은 일별로 원하는 인버스 효과를 얻기 위해 파생 상품을 보유하는데, 대부분은 선물과 스왑 거래이다. 기간이 길어짐에 따라 시간가치가 감소하고 부정적인 재구성 효과가 나타나게 된다.
2021년 초부터 지금까지 ProShares Short S&P500는 11% 하락했고 지난 12개월 동안에는 거의 33% 정도 하락했다. 이 펀드는 단기 목표를 보는 노련한 투자자들에게 적합하다. 장기 소매투자자들은 투자 전에 먼저 인버스 펀드의 운영 방식을 깊게 연구해야 할 것이다.
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