(2021년 1월 25일 작성된 영문 기사의 번역본)
Investing.com 게재를 위해 작성된 글
- 원당 다년 고점 도달
- 브라질 레알화에 주목
- 원당에 유리한 에너지 가격
- 브라질 기후는 중요 요소
- 상품 시장 강세와 원당의 잠재력: 원당 추종하는 ETF와 ET
수많은 국가가 원당 생산에 보조금을 지급하며, 그에 따라 시장도 2층 구조로 형성되어 있다. ICE 원당 선물은 자유 시장 가격을 반영한다.
원당의 재료인 사탕수수의 가장 큰 생산국이자 수출국은 브라질이다. 브라질의 수확량은 원당 가격을 좌우하는 중대 요소다.
글로벌 원당 가격은 1970년대 초부터 파운드당 최저 2.29센트에서 66.0센트 사이를 오갔다. 원당이 최저가를 기록했던 1980년대 중반, 상품 옵션 트레이더이자 마켓 메이커로 근무를 시작했던 나는 수석 옵션 트레이더에게 원당의 낮은 가격을 근거로 지금이 매수 포지션을 취할 적기라고 주장했다. 그때 들었던 인상적인 답변을 공유한다:
“식당에 가면 공짜로 주는 걸 왜 사려고 하지?”
1985년 최저치를 기록했던 원당 가격은 1986년 파운드당 9.58센트까지 4배 이상 상승했다.
원당은 식재료인 동시에 브라질 에탄올의 주재료이기도 하다. 그런 만큼 가격도 가솔린과 바이오연료, 그리고 환율 모두의 영향을 받는다. 금년에는 1월 14일에 이미 파운드당 16.75센트라는 다년 고점까지 상승한 상태다.
원당 다년 고점 기록
글로벌 원당 시장은 매우 변동성이 높은 2020년을 보냈다. 우선 2월에는 2017년 5월 이후 최고가인 파운드당 15.90센트까지 상승했다. 그리고 4월에는 코로나19 사태가 발발하고 각종 시장이 붕괴하면서 2007년 이래 최저 수준인 9.05센트까지 하락했다.
그 뒤로는 8개월 연속 상승세를 이어가는 중이다.
CQG 제공 차트
15.50센트 이상의 가격으로 2021년 1월 거래를 마감할 경우 원당은 9개월 연속 상승세를 유지하는 것이 된다. ICE 최근월물인 3월 인도 원당 선물은 1월 14일, 2017년 4월 이후 최고가인 16.75센트의 고점을 기록했다.
월간 차트 상에서 다음 기술적 목표는 2016년 10월 고점인 23.90센트다. 기술적인 관점에서 보았을 때 가격 모멘텀은 상승하고 있으며 RSI 역시 강세를 보인다.
가격이 상승하며 ICE 원당 미결제약정도 증가했다. 원당이 14센트를 밑돌던 10월 1일을 기준으로 매도와 매수 포지션을 합쳐 총 925,173건이었던 미결제약정은 지난주, 가격이 15.80센트를 돌파하면서 110만 건을 넘겼다. 미결제약정의 증가는 선물 시장이 강세를 보이고 있다는 기술적인 신호다. 월별 변동성은 가격이 더디지만 꾸준한 상승세를 유지하고 있어 37% 이상에서 14.73%까지 하락했다.
원당이 앞으로 어떤 움직임을 보이게 될지 결정할 주된 요소로는 다음 3가지를 꼽을 수 있다.
1. 브라질 레알화
브라질은 세계 최대의 사탕수수 생산국이자 수출국이다. 원당 생산은 매우 노동 집약적인 일이며, 인건비는 레알화로 발생한다. 반면 ICE 원당 선물은 달러로 거래되고 있어 달러와 레알 사이의 관계에 큰 영향을 받는다.
레알이 하락하면 원당 생산에 필요한 인건비가 하락하면서 가격이 압박을 받는다. 레알이 상승하면 그 반대의 효과가 일어난다.
주간 차트에서도 확인할 수 있다시피 원당이 9.05센트의 저점에서 벗어나 파운드당 약 10센트 가량에 거래되던 2020년 5월 중순의 레알 저점은 $0.1673이다. 레알은 4월 말경부터 꾸준히 더 높은 저점을 기록해 지난주에는 $0.1800을 넘어서는 것에 성공했다. 이에 따라 브라질의 인건비가 상승하며 원당 가격에 힘을 실어주고 있다.
2. 원당에 유리한 에너지 가격
미국 에탄올의 주연료는 옥수수로, 미국은 세계 최대의 옥수수 생산 및 수출국이다.
브라질에서는 바이오연료 생산에 원당을 사용하며, 따라서 원당은 원유와 가솔린 가격에 민감하게 반응한다. 
주간 차트에서는 4월 말 마이너스 영역에 진입했던 WTI가 1월 22일로 배럴당 약 $52를 기록했다는 것을 확인할 수 있다. 
1세기 저점인 갤런당 37.6센트를 기록했던 가솔린은 지난주로 $1.53를 돌파했다. 코로나19 사태 발발 이전인 2020년 1월 수준까지 회복한 셈이다.
원유와 가솔린은 양쪽 모두 원당 가격에 유리하게 작용하는 가격 움직임을 보이고 있다.
3. 브라질 기후
브라질의 기후는 연간 원당 생산량에 매우 큰 영향을 끼친다. 하지만 2021년에는 공급망 이슈가 그보다 큰 영향력을 행사하게 될지도 모른다.
브라질은 남미 최대의 경제이자 가장 인구가 많은 국가다. 미국과 인도의 뒤를 이어 3번째로 많은 코로나19 확진자가 발생한 국가이기도 하다. 사망자는 미국 다음으로 많다. 날씨를 무시할 수는 없지만, 코로나19로 원당 생산과 정제, 수출 과정에서 물류와 고용 관련 문제가 발생할 수 있다는 것도 사실이다.
각국 정부와 중앙은행이 공급하는 유동성은 유통되는 통화를 늘리고 부채 규모를 키운다. 통화 및 재정적 부양책은 인플레이션을 유발한다.
상품 가격은 명목 화폐의 구매력이 감소할 때 상승하는 경향을 보인다. 원당 선물은 2021년 초, 파운드당 15.90센트의 기술적 저항선을 돌파했다.
상품 시장 강세와 원당의 잠재력: 원당 추종하는 ETF와 ET
강세장이 직선으로 움직이는 경우는 드물다. 조정은 난폭한 움직임을 동반하지만 투자 기회를 제공하기도 한다. 상품 자산군이 수십 년만의 강세장을 앞둔 지금, 원당은 그야말로 충격적인 상승세를 보일 수 있는 선택지 중 하나다.
2008년부터 2011년까지의 움직임을 생각한다면 원당은 2020년 이후 대폭 상승하게 될 가능성이 있다. 물론 2008년에 일어났던 금융위기와 코로나19 사태 사이에는 큰 차이가 있다. 하지만 정부와 중앙은행들의 대응은 규모가 커졌을 뿐 2008년 당시와 다를 바가 없다.
원당은 2008년 9.44센트까지 하락했으나 2011년에는 36.08센트의 고점을 기록했다. 기술적 추세와 펀더멘털 모두 강세 신호를 보이고 있는 지금은 저가 매수의 적기다.
리스크 포지션을 취하는 가장 직접적인 방법은 ICE에서 거래되는 선물과 선물 옵션을 통하는 것이다. 하지만 직접 선물 시장에 발을 들이지 않고서도 원당의 가격 변동을 따라갈 수 있는 도구가 2종류 있다.
Teucrium Sugar Fund (NYSE:CANE)는 활발하게 거래되는 선물 계약 3종목으로 구성된 포트폴리오를 보유한 ETF다. CANE ETF는 원당이 상승할 때에는 그를 하회하는 성적을, 하락세를 보일 때에는 보다 높은 성적을 거두는 편이다. 근월물일수록 가격 변동성이 높아지는 선물의 특징 때문이다.
iPath® Series B Bloomberg Sugar Subindex Total Return ETN (NYSE:SGG)는 ICE 원당 선물에 더욱 밀접한 움직임을 보이는 편이며 변동성도 그만큼 높다. 또한 포트폴리오에 포함된 종목의 리스크만을 부담하는 ETF와는 달리 ETN은 증권사의 신용에 따른 위험을 부담해야 한다.
하지만 ETF와 ETN 중 어느 쪽을 선택한다 해도 원당의 전망이 밝다는 것에는 변함이 없다. 단기적인 가격 움직임의 단서를 찾기 위해 달러와 레알의 관계와 에너지 가격에 관심을 기울인다면 2021년 원당 저가 매수는 훌륭한 투자 선택지가 되어줄 것이다.
--번역: 임예지/Investing.com Korea
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